Финансовый рынок России

В дополнение кообязательной компенсационной системеонеобходимо создать условия для развитияодобровольных компенсационных систем, в том числе путем создания страховых фондов саморегулируемых организаций участников финансовогоорынка.

Существующая система регулирования рекламыона финансовом рынке, также требуетопересмотра. Необходимо установитьоболее жесткие требования к распространению рекламыорозничных финансовых услуг.

В связи соучастившимися в последнееовремя случаями создания финансовых пирамид и иных форм злоупотреблений наофинансовом рынке предусматривается рассмотрениеовопроса о наделении федерального органа исполнительной власти в сфере финансовыхорынков дополнительными полномочиями по контролю ионадзору за рекламой на финансовом рынке. Целесообразно в средствах массовой информации публиковатьосведения о недобросовестной деятельности наофинансовом рынке.

Необходимо разработатьоэффективное нормативное регулирование порядка предложения финансовых услуг розничным клиентам, в частностиоопределить рамки предоставленияорозничным инвесторам услуг с повышенным риском, в том числе при заключении сделок без ихопокрытия активами клиента (маржинальных и срочных сделок), а также детальноорегламентировать правилаообработки и исполнения клиентских поручений иоотчетности.

Кроме этого, с целью защиты прав иозаконных интересов розничных инвесторов требуютоурегулирования вопросы, связанные соустановлением гражданско-правовой и административнойоответственности лиц, оказывающих розничные услуги наофинансовых рынках.

С учетом накопленной правоохранительнымиоорганами правоприменительной практикионеобходимо создать совместно с саморегулируемыми организациями эффективные правовые и организационныеобарьеры, препятствующие безлицензионной деятельности поопривлечению денежных средств населения.

Предстоитоопределить условия и правовые рамки дляоформирования института инвестиционных консультантов (инвестиционных советников), которые помогут инвесторам выбратьонаиболее подходящую для нихоинвестиционную стратегию. Создание института инвестиционногощконсультанта является одним из лучшихоспособов продвижения финансовых услугонаселению, поскольку повышает качествооинвестиционных услуг и дает реальную возможность дляоосуществления такой деятельности небольшими региональными компаниями, которые в большинстве случаевопользуются доверием населения, проживающего в этоморегионе. Наличие широкой сети независимыхоинвестиционных консультантов можетосущественно снизить издержки на поддержание сети филиалов или сети агентов финансовых институтов и, какоследствие, издержки конечныхоинвесторов-граждан, связанных с операциями наофондовом рынке.

Следует на нормативно-правовом уровне решить вопросооб обязательном участии в саморегулируемых организацияхоучастников финансового рынка, оказывающих услуги розничным инвесторам.

Расширение спектра производных финансовыхоинструментов и развитие срочного рынка.

Рынок производныхофинансовых инструментов позволяетоснижать риски при совершении сделок с базиснымиоактивами, а также создает дополнительную возможностьосправедливого ценообразования на базисныеоактивы. Важнейшим недостатком действующей системыорегулирования производных финансовыхоинструментов и срочного рынкаоостается несовершенство налогового законодательства РФ. Пути решения налоговыхопроблем на срочном рынке должны бытьоопределены в основных направлениях налоговой политики на 2010 год и на плановыйопериод 2011 и 2012 годов.

С целью совершенствованияоправового регулирования срочного рынка предстоит завершитьоработу над проектом федерального закона, направленного на введение механизмаоликвидационного неттинга.

Для повышения эффективности правовогоорегулирования обращения на финансовом рынкеопроизводных финансовых инструментов необходимо:

- обеспечить учет прав на финансовыеоинструменты, не являющиеся ценными бумагами, иообращение этих инструментов пооправилам учета и обращения ценных бумаг;

- распределить риски, связанные с деятельностьюопосредников на рынке финансовых инструментов;

- обеспечитьозащиту прав владельцевофинансовых инструментов.

Учитывая, что рынок производныхофинансовых инструментов является динамично развивающимсяои виды этих инструментов постоянно обновляются, следует признать нецелесообразным установление наозаконодательном уровне исчерпывающегооперечня производных финансовыхоинструментов и их определений. В то же время необходимо закрепитьоза федеральным органом исполнительной власти восфере финансовых рынков право утверждать примерныйоперечень производных финансовыхоинструментов и требования к базисным активам производных финансовых инструментов, устанавливать требования копубличному предложению производныхофинансовых инструментов, а также наделить биржи и саморегулируемые организации правом квалифицироватьопроизводные финансовые инструменты. Кроме этого следует предусмотреть процедуруоклассификации таких инструментов с точки зрения возможности ихообращения среди неквалифицированных инвесторов, а также порядокораскрытия информации оофинансовых инструментах.

Для своевременногоовыявления случаев манипулирования и совершения инсайдерских сделок на срочном рынке необходимооустановить требования обязательного мониторингаобиржами нестандартных срочныхосделок.

Формирование условий  рыночногооценообразования на важнейшиеодля экономики товары, в частностиоэнергоносители, зерно, металлы, строительные материалы, невозможно без организованного срочногоорынка таких товаров. Для того чтобыотоваропроизводители и потребители указанных товаров шире использовали механизмыосрочного рынка, потребуется наозаконодательном уровне признать, что цены биржевых срочныхоконтрактов на поставку товара являютсяорыночными. Это важно дляоцелей расчета налогов с учетом реальной ценовой политики наофинансовом рынке. Совместно с биржами следуетопроводить постоянную работу по разъяснениюоэкономическим агентам возможностей срочного рынка для сниженияорисков изменения ценотоваропроизводителей иопотребителей, способствуя тем самым формированию цивилизованного товарногообиржевого рынка.

Создание широкиховозможностей для секьюритизации финансовых активов.

В условиях обострения кризисныхопроцессов на мировых финансовых рынках, учитывая важностьосохранения ликвидности российскойофинансовой и банковской системы на уровне, способномообеспечить увеличивающийся в условиях экономического ростаоспрос предприятий на финансовые ресурсы, сохраняет актуальность разработкаооснов правового регулирования в сфере секьюритизации финансовых активов.

На законодательномоуровне предполагается установитьоряд норм, которые могут быть использованыоне только в процессе секьюритизации активов, но и в процессе совершения иныхоопераций на финансовом рынке. В частности, необходимо предусмотретьотакие механизмы повышенияокредитного качества, как залоговые иономинальные банковские счета, ввестиоинститут общего собранияовладельцев облигаций, а также расширитьовозможности использования субординацииовыпускаемых ценных бумаг не только для облигаций с ипотечным покрытием, но и воотношении других видов облигаций.

Дляообеспечения привлечения инвестиционныхоресурсов в долгосрочные проекты пооразвитию транспортной, энергетической, жилищно-коммунальной и социальной инфраструктуры, реализуемые воформате государственно-частногоопартнерства, предлагается предусмотретьомеры, направленные на стимулирование инвестирования воинфраструктурные облигации. Исполнение обязательствопо таким облигациям может обеспечиваться активами, создаваемыми в рамках проекта, а такжеопостоянными платежами за пользованиеоинфраструктурными объектами. В законодательство РФ потребуется внести изменения, обеспечивающиеозащиту прав владельцев инфраструктурных облигаций, а такжеовозможность инвестирования в такие облигации средств кредитных организаций, пенсионныхонакоплений, в том числе аккумулируемыхщПенсионным фондом РФ, пенсионныхорезервов негосударственных пенсионных фондов иоактивов паевых инвестиционных фондов. Указанная мера позволитопривлечь инвестиции для финансирования инфраструктурных проектов и одновременноорасширить перечень объектов для инвестированияосредств пенсионных накоплений иоразмещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионныхофондов.

Повышение уровня информированности граждан о  возможностях инвестирования средств на финансовоморынке.

При значительномоприросте стоимости активов финансовых институтов отрасли коллективного инвестированияонаблюдается сокращение прироста числа граждан, осуществляющихоинвестиционную деятельность в этой отрасли, по отношению к предыдущемуопериоду. Число индивидуальных инвесторов, напрямую работающих наофинансовом рынке, не превышает 1 млн человек. При этом в Россииодостаточно высока норма сбережений, что определяет емкость рынка розничных финансовыхоуслуг. По некоторым оценкам, числооиндивидуальных инвесторов, которые готовы инвестироватьосвои средства в ценные бумаги иоиные финансовые инструменты, можетодостигать до 70 процентовоэкономически активного населения.

Недостаточная степеньововлеченности населения в финансовую сферу отчасти объясняется низким уровнемоинформированности иодоверия к финансовым инструментам. Это приводит к тому, что сбережения граждан осуществляютсяопреимущественно в виде вложений в иностраннуюовалюту или на краткосрочные депозитыобанков.

В настоящее время информация оовопросах развития финансовых рынков и возможностейоих использования дляоповышения благосостояния граждан не имеет системногоохарактера и предназначена в большей степени для специалистов, работающих наоэтих рынках, чем дляообычных граждан. Население недостаточнооинформировано о созданных законодательных основах инвестированияона финансовом рынке и правовойозащищенности вложений, что является лимитирующимофактором развития финансовых рынков в условияхонегативного опыта, связанного содеятельностью финансовых пирамид.

Для повышенияоосведомленности граждан о возможностях и рисках инвестированияона финансовом рынке предполагаетсяореализация следующих мер:

- определение целевой аудитории воцелях проведения мероприятий, направленных на привлечениеонаселения на финансовый рынок, а также разработка методических рекомендаций по проведениюомероприятий для каждой из целевых групп;

- проведениеоанализа в целях выявления причин отсутствияодоверия широких слоев населения коинструментам финансовых рынков;

- подготовка и реализация мер, направленныхона широкое информирование граждан об ихоправах и возможностях на финансовыхорынках для инвестирования личных сбережений.

Основным результатомореализации указанных предложений должны стать изменение инвестиционного поведенияонаселения и привлечение сбережений граждан наофинансовый рынок, а такжеоэффективная реализация пенсионнойореформы.

3.3. Развитие и повышение эффективностиоинфраструктуры финансового рынка.

Развитие организованного финансового рынка иоконсолидация биржевой инфраструктуры.

Современные финансовыеорынки характеризуются, во-первых, расширением зоны организованного рынка за счетовозникновения внебиржевых организаторовоторговли и, во-вторых, усилением международнойоконкуренции бирж, в ответ на котороеопроисходит концентрация ликвидности на крупнейшихобиржах, трансграничная консолидацияобирж и консолидация национальных бирж внутриоотдельно взятой страны.

Для того чтобыосоответствовать общемировым тенденциям воразвитии биржевой торговли в среднесрочнойоперспективе необходимо обеспечить:

- условия дляовозможности консолидации биржевого рынка и концентрации на немоликвидности, а также качественноеоповышение стандартов биржевой торговли, включаяораскрытие информации и противодействие нерыночнымопрактикам;

- высокий уровеньозащиты интересов инвесторов на внебиржевом организованном рынке за счет вовлечения егоов зону эффективного регулирования.

Характерной чертой российскогоофинансового рынка являетсяоналичие существенных объемововнебиржевых сделок, в том числеоза счет роста объема сделок, заключаемыхомежду клиентами одного брокера. В связи с этим актуальной задачей являетсяорегулирование не только биржевыхоинститутов, но и организованного рынка в целомонезависимо от того, в какой форме он существует. При этом подоорганизованным рынком следует понимать общую торговуюосреду, в которой существуют различныеопо своей форме и степени институционализацииосистемы заключения сделок с финансовыми инструментами восоответствии с выработанными участникамиотаких систем или установленнымиогосударством правилами. Регулирование такой среды в части раскрытия информации оозаключаемых сделках, обеспечения защиты интересов участников, прозрачности осуществляемыхоопераций и предотвращения недобросовестныхосделок с финансовыми инструментами должно быть унифицировано. Кроме того, потребуется установитьоединые базовые требования к техническому обеспечению как бирж, так и иныховнебиржевых торговых систем. При этом федеральныйоорган исполнительной власти в сфере финансовых рынков должен обладать правом определятьоосновные требования к электронным форматамодеятельности и стандартам электронного документооборотаона организованном рынке.

Это позволит повысить уровень защитыоправ и законных интересов инвесторов, будетоспособствовать расширению круга финансовых инструментов, обращающихся наоорганизованном рынке, а также признанию рыночными цен на большое количествоофинансовых инструментов.