Финансовый рынок России

1.2. Структура финансового  рынка.

Финансовый рынок (рынок  ссудных капиталов) - это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике представляет совокупность кредитно-финансовых институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к заёмщикам иoобратно. Главная функция финансового рынка заключается в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал. Финансовый рынок разделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). В свою очередь денежный рынок подразделяется обычно на учетный, межбанковский и валютный рынки.

К учетному рынку относят  тот, на котором основными инструментами являются казнaчейские и коммерческие векселя, другие виды ценных бумаг, главной характеристикой которых является высокая ликвидность и мобильность.

Межбанковский рынок - часть рынка ссудных капиталов, гдеoвременно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банкамиoмежду собой, преимущественно межбанковских депозитов на коротких сроках.

Валютные рынки обслуживают  международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Специфика международных расчетов cостоит в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства . Поэтомуoнеобходимым условием расчетов по внешней торговле , инвестициям, услугам, межгосударственным платежам является обмен валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Валютные рынки - официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения.

Рынок капиталов охватывает среднесрочные и долгоcрочные кредиты, а также акции и облигации. Он подразделяется на рынок ценных бумаг и рынок среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков. Еcли денежный рынок предоставляет высоко ликвидные средства в оcновном для удовлетворения краткосрочных потребностей, то рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансовых ресурсaх. Финансовый рынок можно рассмaтривать и как совокупность первичного и вторичного рынков, а также национальный и международный. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурcы. На вторичном рынке эти ресурсы перераспределяются, и даже не один раз. В свою очередь, вторичный рынок подразделяется на биржевой и небиржевой. На последнем происходит купля-продажа ценных бумаг, которые не котируются на бирже.

1.3. Государство  и финансовый рынок.

Взаимоотношения государства  иофинансового рынка многоплановы. Государство может выступать кредитором и заемщиком, устанавливать общие правилаофункционирования рынка и осуществлять контрольoза ним, проводить официальную денежно-кредитную политику. Государство может также поощрять и защищать развитие финансового рынка, от которогоозависит устойчивость национальной экономики. В первую очередьотакая политика проводится черезoпридание рынку организационной завершенности, стандартизацию операций и жесткий контроль. В отдельныхoевропейских странах государство участвует восоздании и поддержании рынков отдельных финансовых активов, принимает “защитные” законы, ограждающие от иностранногоoпроникновения и излишней конкурентности.

2. ХАРАКТЕРИСТИКА ФИНАНСОВЫХ  ИНСТРУМЕНТОВ И ИХ СПЕЦИФИКА.

2.1. Рынок производных  финансовых инструментов.

Финансовый рынок oявляется одним из рынков опосредующий распределение денежных средств между участниками экономических отношений. С его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и аккумулируются в руках тех, которые смогут имишнаиболее эффективно распорядиться. Именно на финансовом рынке изыскиваются средства для развития сферы производства и услуг. Поэтому финансовый рынок можно назвать начальным звеном процессаовоспроизводства. Финансовый рынок, как и вообще рыночную экономику можно разделить на два сегмента во временном отношении: спотовый и срочный рынок. Спотовый (кассовый) рынок - это рынок наличных сделок. На спотовом рынке происходитдодновременная оплата и поставка активов.

Срочный рынок - это рынок, на которомозаключаются срочные сделки, представляющие собой договор между контрагентами о будущей поставке предмета контракта наоусловиях, которые оговариваются в момент заключения такой сделки. Срочный рынок такжеоназывают рынком производных финансовых инструментов. На срочном рынкеообращаются срочные контракты. Повторюсь, что срочный контракт- этоосоглашение о будущей поставкеoпредмета контракта. В момент его заключенияооговариваются все условия, на которых он будет исполняться. Срочный рынок является сложным и развитымоорганизмом, на котором обращается широкийонабор различных контрактов. В основе контракта могут лежатьоразличные активы, например, помимо ценныхобумаг, фондовые индексы, валюта, банковские депозиты, товары (в основном сырьевые, с трудом поддающиеся диверсификации) . Актив, лежащий в основе срочногооконтракта, называют базисным или базовым активом. Срочный контракт возникает наооснове базисного актива. Поэтомуoего также называютопроизводным активом, т.е. инструментом, производным от базисного актива. Функциональный спектросрочных контрактов в настоящее время уже не сводитсяотолько к осуществлению реальной поставки базисного актива, но они всё в большей степени начинаютовыступать в качестве финансовыхоинструментов. Еще одно название срочных контрактов - деривативы (derivative - производная). К двум важнейшим функциямосрочного рынка относится то, что онопозволяет согласовывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в условиях неопределенностиоэкономической конъюнктуры. С помощьюосрочных контрактов можно застраховаться от изменения ценофинансовых активов, валютных курсов, процентныхoставок, товарных цен. Инструменты срочногоорынка являются высокодоходными, хотя и высокорискованнымиообъектами инвестирования финансовых средств. Рынок производных финансовых инструментов можно подразделить наосегменты: первичный и вторичный, биржевой иовнебиржевой. В отличие от рынкаоценных бумаг срочный биржевой рынок является для производных активов одновременноои первичным и вторичным, в то время как для ценных бумаг биржевой рынок выступает преимущественно как вторичный. По видуоторгуемых на срочном рынке инструментов его можноoподразделить на форвардный, фьючерсный, опционныйорынки и рынок свопов. В свою очередь, форвардный рынок можно подразделить на рынок классическихофорвардных контрактов, главная цель которых состоит вoпоставке базисных активов и хеджировании позицийоучастников, а также рынок репо и рынок приовыпуске (when-issued market).

Рынок репо призван обеспечивать потребности вократкосрочном кредите, а рынок при выпуске - в первуюоочередь выполнять функцию определения цены будущих выпусков ценных бумаг. Опционный рынок можно разделить на рынок классическихоопционных контрактов и инструментов с встроенными опционами. Рынок производных финансовыхоинструментов можно также разделить и по срокуозаключения контрактов: на кратко-, средне- и долгосрочный. По своей временной структуре, данный рынокоявляется преимущественноократко- и среднесрочным, а биржевой рынок - практически только краткосрочным рынком: контракты, заключаемые на срокоболее года, являются скорееoисключением, чем правилом. Подавляющая частьосрочных контрактов заключается в главных мировых финансовыхоцентрах (Чикагская Биржа и т.п.), а также осуществляется с помощью международных телекоммуникационныхосистем. Клиринг по срочным операциямопроисходит в объединенных клиринговых центрах. Инфраструктура срочногоорынка представлена не только биржами иовнебиржевыми электронными системам (NASDAQ), но и широкимоспектром организаций, выполняющих как брокерские, так и дилерские функции. Непосредственными участникамиоданного рынка кроме коммерческих иоинвестиционных банков выступают также различные фондыо(инвестиционные, пенсионные, фьючерсные, хеджирования), производственные и сельскохозяйственныеопредприятия. Деятельность профессиональных участников срочного рынка подлежит лицензированию. Любыеoюридические иофизические лица, решающие задачи согласования хозяйственных планов и страхования ценовых рисков, могут статьоучастниками срочного рынка, став клиентамиокакой-либо брокерской или инвестиционной компании. Всех участников можно разделить на три группы: хеджиров, спекулянтов и арбитражеров. Хеджер - это лицо, страхующееоценовые риски. Операцияoпо страхованию ценового риска называется хеджированием. Говоря проще, хеджирование - это действие, предпринимаемое покупателем или продавцомoдля защиты своего дохода от роста цен вобудущем. Механизм хеджирования сводится к заключению срочного контракта, в котором устанавливается цена поставкиобазисного актива. Спекулянт - это лицо,остремящееся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости базисных активов, которая может возникнутьово времени. Арбитражер - это лицо, извлекающееoприбыль за счет одновременной купли-продажи одногоои того же актива на разных рынках, если наонего наблюдаются разные цены. Арбитражер продает актив на той бирже, где он дороже, и покупает там, где дешевле.

2.2. Разновидности  производных финансовых инструментов, их характеристики.

Опционы. Опционом (option) называютоконтракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляетодругому лицу право купитьoопределенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени илиопредоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. Существует большое разнообразиеоконтрактов, имеющих черты опционов. Однако, так сложилось, что только кoопределенным инструментам используют термин "опционы". Другие же инструменты, хотя и имеютопохожую природу, именуются по иному. Суть опциона состоит в том, что по нему одна из сторонo(покупатель опциона) может по своему усмотрению либооисполнить контракт, либо отказаться отоего исполнения. За полученное право выбора покупатель опционаoвыплачивает продавцуоопределенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона должен исполнить свои контрактные обязательства, еслиопокупатель (держатель) опциона решаетоисполнить опционный контракт. Покупатель может продать/купить базисный актив опционногоoконтракта только поотой цене, которая в контракте зафиксирована и называется ценой исполнения. С точки зрения сроковоисполнения, опционы подразделяются на дваотипа: американский и европейский. Европейский может быть исполнен только в день истечения срока контракта. Американский - в любой деньoдо истечения срока действияоконтракта. В основе опционных контрактов может лежать широкий диапазон различныхоактивов. Например, базисным активомоопционного контракта могут быть другие производныеoинструменты (фьючерсный контракт). Опционыоиспользуются как для хеджирования, так и для извлеченияoспекулятивной прибыли. Различают два основных видаоопционов - это опционы "колл" и "пут". В настоящее время такими контрактами торгуют на многихобиржах мира, а также вне бирж.

Опцион колл предоставляетопокупателю опциона право купить базисный актив уoпродавца опциона пооцене исполнения в установленные сроки или отказаться от этойопокупки. Инвестор приобретает опцион колл, если ожидает повышения курсовой стоимости базисногооактива. Наиболее известныйоопционный контракт - это опцион "колл" (call option) на акции. В опционномoконтракте оговариваются следующиеомоменты: компания, акции которой могут быть куплены; числооприобретаемых акций; цена приобретения акций, именуемаяoценой исполнения (exercise price), или цена "страйк"; дата истечения контракта (expiration date). Потенциальный покупатель опциона полагает, чтоокурс акций существенно вырастет к датеoистечения контракта. Потенциальный продавец опциона считаетонаоборот, что спот-цена акций не подниметсяовыше цены, которую онoбудет фиксировать в опционном контракте. Подписывая контракт, продавецoопциона идет на риск, тогда как покупатель страхуется. Риск дляoпродавца заключается в том, что курс акцийoможет с течением времени повысится. И тогдаoпродавец вынужден будет купить акции по болееoвысокой цене иoпродать их покупателю опциона по более низкойoуказанной в контракте цене. То есть продавец может потерятьoсвои деньги. Соответственно, чтобы продавец согласился подписать контракт, покупатель опциона колл должен заплатить ему определенную сумму, которая называется премией (premium), либо ценойoопциона. Премия состоит из двухoкомпонентов: внутренней стоимости иjвременной стоимости. Внутренняя стоимость - это разность междуoтекущим курсом базисного актива и ценойoисполненияoопциона. Временная стоимость - это разность между суммой премии иoвнутреннейoстоимостью. Чем больше срок действия опционного контракта, тем больше временнаяoстоимость, так как риск продавца больше, и, естественно, больше сумма егоoпремии. Для покупателяoопциона колл можно сформулировать общее правило действия: Опцион колл исполняется, если спотовая цена базисного актива к моменту истечения срока действияoконтракта (европейский опцион) или наoлюбой момент его действия (американский опцион) вышеoцены исполнения, и не исполняется, еслиoона равнаoили ниже ценыoисполнения. Прибыль держатель опциона получит тогда, когда курс актива превысит сумму ценыoисполнения и премии, уплаченнойoпродавцу. Чем выше поoсравнению с ценой исполненияoопциона спотовая цена базисногоoактива, тем больше выигрыш покупателя, так какoон исполнит опционный контракт по меньшей цене и продастoбазисныйoактив на спотовом рынке по более высокой цене. Итоги сделки дляoпродавца опционаoпротивоположны поoотношения к результатам покупателя. Его максимальный выигрыш равен величинеoпремии в случае неисполненияoопциона. Чтобы застраховаться отoрезкого роста цен на базисный актив (так как в этом случае его потери могут быть оченьoбольшими), продавец опционаoможет купить этот актив вoмоментoзаключения контракта, т.е. подстраховать свою позицию. В этом случае опцион будет называтьсяoпокрытым. Если же продавецoне страхует свою позициюoприобретением базисного актива, то опцион называетсяoнепокрытым.

Опцион пут (put option) - дает право покупателюoопциона продать базисный актив поoцене исполненияoв установленные сроки продавцу опциона или отказатьсяoот егоoпродажи. Покупатель приобретаетoопцион пут, если ожидает падения курсовойoстоимости базисногоoактива. Общее правило действия дляoпокупателя опциона пут можно сформулироватьoследующим образом. Опцион пут исполняется, если к моментуoистечения срока действия контракта (европейский опцион) или наoлюбой моментoего действия (американский опцион) спотовая цена базисного актива меньшеoцены исполнения, и не исполняется, если онаoравна или выше цены исполнения. Максимальный проигрышoдля покупателяoопциона пут составляет лишьoвеличину уплаченной премии, выигрышoможет бытьoбольшим, если спот-цена базисного актива сильно упадет. Как и для случая с опциономoколл, итоги сделки для продавца опциона пут противоположны. Его максимальныйoвыигрыш равен премии в случаеoнеисполненияoопциона. Проигрыш можетoбыть существенным, если курс базисного актива сильноoупадет. Опцион может бытьoпокрытым, если при выписывании опциона продавецoрезервирует сумму денег, достаточную дляoприобретения базисного актива. Как продавец, так иoпокупатель опционовoмогут попытаться продатьoконтракт другим лицам. Если это им удастся, то будет считаться, чтоoони "закрыли" (или "ликвидировали", "развязали") свои позиции и больше неoучаствуют в опционном контракте. А их позиции поoконтракту теперьoзанимают третьи лица. С помощью опционовoинвесторы могут формироватьoразнообразные стратегии. Простейшие из них - покупкаoили продажаoопциона колл илиoпут. Если инвестор ожидает существенногоoизменения цены базисного актива, но не уверен, вoкакомoнаправлении оно произойдет, то целесообразноoкупить и опцион колл, и опцион пут. Такаяoстратегия называется стеллаж или стреддл. По стратегии "стеллаж" опционы приобретаются сoодинаковой ценой исполнения иoсрокомoистечения. В зависимостиoот ситуации на рынке, инвестор исполняет либо опцион пут, либоoопционoколл.

Модификациейoстеллажа являетсяoстрэнгл. Даннаяoстратегия предполагает покупку опциона пут сoболее низкой ценойoисполнения иoопциона колл с болееoвысокой ценойoисполнения. Если инвестор с большейoуверенностью ожидаетoроста курса базисногоoактива, то онoможет купить один опцион пут и дваoопциона колл (стратегия стрэп), причем ценыoисполнения опционов могут бытьoкакoодинаковыми, так иoразными. Если инвестор сoбольшей вероятностью ожидаетoпадения спотовой ценыoбазисного актива, онoкупит два опциона пут и одни опционoколл - стратегия стрип.

Опционные стратегии также предполагаютoиспользование опционов одного видаo(только пут или только колл) сoодинаковыми сроками истечения, но сoразличнымиoценамиoисполнения. Многие инструментыoимеют чертыoопционов, особенноoопционов "колл". Рассмотримoнекоторые из них.