Лекции по "Финансовому менеджменту"

Тема 4 Капитал предприятия и  его образование (4 ч лз, 2 ч пз)

Вопросы для подготовки:

1. Первоначальный капитал и его роль в создании предприятия.
2. Методы определения необходимого объема первоначального капитала.
3. Источники финансирования первоначального капитала.
4. Текущий капитал, как важнейший элемент деятельности предприятия.
5. Источники финансирования текущего капитала и их мобилизация.
6. Рациональная структура собственного и заёмного капитала.
7. Определение формы заёмных средств с учётом затрат, связанных с их приобретением.

1. Первоначальный капитал и его  роль в создании предприятия

Важнейшим объектом управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта является капитал.

Понятие "капитал" происходит от английского слова capital (главный), на микроэкономическом уровне – общий объем авансируемых в деятельность отдельных предприятий ресурсов.

Существует много критериев  деления капитала:

- время и назначение  его функционирования,

- источники финансирования,

- формы и способы его  участия в производственных процессах. 

В зависимости от времени  создания и назначения различают первоначальный и текущий капитал.

Первоначальный капитал средства, которыми должен располагать любой хозяйствующий субъект, чтобы начать свою хозяйственную деятельность. Решающее условие создания и начала действия предприятия, поскольку обеспечивает формирование обязательных элементов производства.

Формирование первоначального  капитала для всех хозяйствующих  субъектов является сложной задачей  и требует определения его оптимального размера, источников финансирования, а также наиболее выгодного размещения с точки зрения получения будущих доходов.

Особенности, определяющие стоимость  имущества, его структуру, объем  первоначального капитала:

- специфики деятельности,

- прогнозируемые масштабы  деятельности,

- цели.

Для производственных предприятий  необходимыми являются средства для  приобретения основных фондов (машин, оборудования, сооружений), создания определенных запасов сырья, материалов и других ценностей

Для торговых фирм - приобретение необходимых  товаров, транспортных средств, создание складских и торговых помещений или их аренду.

Объем первоначального капитала зависит от вида деятельности, предполагаемых размеров предприятия. Но, существуют общие правила, которые необходимо соблюдать и решать при выполнении управленческих действий:

1) четкое определение сферы деятельности новой хозяйствующей единицы, ее размеры, цели функционирования;

2) обоснование оптимальной структуры первоначального капитала и главных направлений его использования, обеспечивающих начало хозяйственной деятельности;

3) определение источников формирования первоначального капитала, оптимизацию их структуры, а также создание рациональной системы аккумуляции и использования соответствующих ресурсов.

Все данные действия взаимосвязаны, должны производиться с учетом реальной ситуации, конкретных возможностей, общественных потребностей, экономических интересов  самого предпринимателя.

Основной целью формирования капитала создаваемого предприятия  является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также  оптимизация его структуры с  позиций обеспечения условий  последующего эффективного использования.

Процесс формирования капитала создаваемого предприятия имеет  особенности:

1. К формированию капитала создаваемого предприятия не могут быть привлечены внутренние источники финансовых средств, которые на этой стадии его жизненного цикла отсутствуют. Потребность в собственном капитале создаваемого предприятия не может быть удовлетворена за счет его прибыли, а потребность в заемном капитале – за счет текущих обязательств по расчетам, которые до начала функционирования предприятия еще не сформировались.

2. Основу формирования стартового капитала создаваемого предприятия составляет собственный капитал его учредителей. Без внесения определенной части собственного капитала в создание нового предприятия привлечь заемный капитал довольно сложно (формирование стартового капитала создаваемого предприятия исключительно за счет заемного капитала может рассматриваться лишь как теоретическая возможность и в практике встречается очень  редко).

3. Стартовый капитал, формируемый в процессе создания нового предприятия, может быть привлечен его учредителями в любой форме. Денежные средства; различные виды основных средств ; разнообразные нематериальные активы (патентные права, права использования торговой марки или товарного знака и т.п.); отдельные виды финансовых активов (различные виды ценных бумаг).

4. Собственный капитал учредители (участников) создаваемого предприятия вкладывается в него в форме уставного капитала. Его первоначальный размер декларируется уставом создаваемого предприятия.

5. Особенности формирования уставного капитала нового предприятия определяются организационно-правовыми формами его создания. Это формирование осуществляется под регулирующим воздействием со стороны государства.

6. Возможности и круг источников привлечения заемного капитала на стадии создания предприятия крайне ограничены. Современная практика показывает, что финансирование нового бизнеса кредиторами является довольно сложной, а иногда и трудноразрешимой задачей. Большое значение приобретает бизнес-план и качество его выполнения.

7. Формирование капитала создаваемого предприятия за счет заемных и привлеченных источников требует, как правило, подготовки специального документа – бизнес-плана. Бизнес-план представляет собой основной документ, определяющий необходимость создания нового предприятия, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются его основные характеристики и прогнозируемые финансовые показатели

8. Для подготовки бизнес-плана учредители создаваемого предприятия должны осуществить определенные предстартовые расходы капитала. Эти расходы связаны с оплатой труда разработчиков бизнес-плана и финансированием связанных с этим исследований. Предстартовые расходы капитала в сумму уставного капитала создаваемого предприятия, как правило, не включаются.

9. Риски, связанные с формированием (и последующим использованием) капитала создаваемого предприятия характеризуются довольно высоким уровнем. Это предопределяет соответственно высокий уровень стоимости отдельных элементов заемного капитала, привлекаемого на стадии создания предприятия.

2. Методы определения необходимого  объема первоначального капитала.

Начальным этапом управления формированием капитала предприятия  является определение потребности  в необходимом его объеме. Недостаточный  объем формирования капитала - увеличивает  период открытия и освоения производственных мощностей нового предприятия. Избыточный объем формируемого капитала - неэффективное  использование активов, снижает  норму доходности этого капитала.

 Определение общей  потребности в капитале создаваемого  предприятия носит характер оптимизационных  ее расчетов. Оптимизация общей  потребности в капитале создаваемого  предприятия представляет собой  процесс расчета реально необходимого  объема финансовых средств, которые  могут быть эффективно использованы  на первоначальной стадии его  жизненного цикла и достигается  различными методами:

Балансовый метод

Метод аналогий

Метод удельной капиталоемкости

1. Балансовый метод оптимизации общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность.

Этот метод расчетов исходит  из балансового алгоритма: общая  сумма активов создаваемого предприятия  равна общей сумме инвестируемого в него капитала.

При использовании этого  метода следует учесть, что еще  до начала формирования активов учредители предприятия несут определенные предстартовые расходы, связанные  с разработкой бизнес-плана, оформлением  учредительных документов и т.п. С учетом этих затрат расчет общей  потребности в капитале вновь  создаваемого предприятия балансовым методом производится по следующей  формуле:

Пк = Па + Прк

где Пк – общая потребность в капитале для создания нового предприятия; 

Па – общая потребность  в активах создаваемого предприятия, определенная на стадии разработки его  бизнес-плана; 

Прк – предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Другой разновидностью методов  определения необходимого объема первоначального  капитала является метод прямого  или аналитического счета. Объем  первоначального капитала равен  сумме стоимости основных фондов (или плате за их аренду) плюс минимальная  стоимость производственных запасов  плюс средства для оплаты обязательных первостепенных услуг. В многопрофильной  фирме таким способом исчисляются  необходимые ресурсы для каждого  вида деятельности, а их общая сумма  и представляет собой объем первоначального  капитала. Или общая формула для  его исчисления следующая:

К_п = (Оф1 + 3_п1 + Y₁) + (О_Ф2 +3_п2+ Y₂)…,

где Кп — первоначальный капитал;

Оф — стоимость основных фондов;

Зп — минимальные производственные запасы;

У — оплата за первоначальные услуги.

2. Метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала на предприятиях-аналогах. Предприятие-аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии жизненного цикла и ряда других факторов. Этапы:

1.На основе проектируемых параметров создания и функционирования предприятия определяются его наиболее существенные признаки (показатели), оказывающие влияние на формирование объема его капитала.

2.По установленным признакам (показателям) формируется предварительный перечень предприятий, которые могут потенциально выступать как аналоги создаваемого предприятия.

3.Оосуществляется количественное сравнение показателей подобранных предприятий с ранее определенными параметрами создаваемого предприятия, влияющими на потребность в капитале. При этом рассчитываются корректирующие коэффициенты по отдельным сравниваемым параметрам.

4.С учетом корректирующих коэффициентов по отдельным параметрам оптимизируется общая потребность в капитале создаваемого предприятия.

Недостаток метода – отсутствие возможностей адекватного подбора  предприятий-аналогов по всем значимым параметрам, формирующим объем необходимого капитала, а также сбора необходимой  информации.

3. Метод удельной капиталоемкости является наиболее простым, но менее точным. Основу метода составляет показатель «капиталоемкость продукции», который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

Этот метод дает лишь приблизительную  оценку потребности в капитале, так  как показатель среднеотраслевой капиталоемкости  продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под  влиянием отдельных факторов:

 а) размер предприятия; 

б) стадия жизненного цикла  предприятия;

в) прогрессивность используемой технологии;

г) прогрессивность используемого  оборудования;

д) степень физического износа оборудования;

е) уровень использования  производственной мощности предприятия  и ряд других.

Расчет общей потребности  в капитале вновь создаваемого предприятия  на основе показателя капиталоемкости  продукции осуществляется по следующей  формуле:

Пк = Кп х ОР + ПРк

где Пк – общая потребность в капитале для создания нового предприятия; 

Кп – показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый); 

ОР – планируемый среднегодовой  объем производства продукции;

ПРк – предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Преимуществом этого метода оптимизации общей потребности  в капитале создаваемого предприятия  является то, что он автоматически  задает показатели капиталоотдачи предприятия  на стадии его  функционирования.

3. Источники финансирования первоначального  капитала.

Схема финансирования нового бизнеса определяет принципиальные подходы к формированию структуры  капитала, конкретные методы его привлечения, состав участников и кредиторов, уровень  финансовой независимости и ряд  других важных параметров создаваемого предприятия.

При формировании структуры  капитала создаваемого предприятия  рассматриваются обычно две основные схемы его финансирования.

I. Полное самофинансирование предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия исключительно за счет собственных его видов, соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа» [unlevered], характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен.

II. Смешанное финансирование предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях.

Выбор схемы финансирования нового бизнеса неразрывно связан с  учетом особенностей использования  как собственного, так и заемного капитала.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения,  решения, связанные с увеличением  собственного капитала (особенно  за счет внутренних источников  его формирования) принимаются собственниками  и менеджерами предприятия без  необходимости получения согласия  других хозяйствующих субъектов.