Лекции по "Финансовому менеджменту"

Тема 10 Управление инвестиционной деятельностью  предприятия (4 ч лз, 4 ч пз)

1. Сущность инвестиций и их виды.
2. Этапы организации инвестиционного процесса. Содержание инвестиционной стратегии.
3. Анализ собственных финансовых возможностей инвестора. Выбор оптимальных источников финансирования инвестиций.
4. Определение окупаемости инвестиционных вложений во времени.
5. Определение нормы рентабельности капитала (степени возврата расходуемого капитала). Анализ порога рентабельности
6. Преимущества и недостатки предварительных методов оценки эффективности инвестиционных проектов
7. Метод актуальной стоимости (NPV)
8. Метод внутренней нормы рентабельности (IRR)
9. Сущность инвестиционного риска. Необходимость учёта инвестиционного риска

Сущность инвестиций и  их виды.

Под инвестициями понимают вложение капитала в любой форме с целью получения дохода или социального эффекта в будущем.

Различают реальные инвестиции (вложение капитала в строительство, расширение или развитие производства) и портфельные инвестиции (приобретение ценных бумаг, акций, облигаций, вложения денег в банках).

Инвестиции могут осуществляться в следующих основных формах:

• движимое и недвижимое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью (здания, сооружения, машины, оборудование, другие материальные ценности);
• денежные средства и их эквиваленты (целевые банковские вклады, акции, облигации, другие ценные бумаги);
• имущественные права, права пользования землей, другими природными ресурсами.

По направленности действий различают:

• инвестиции на основании объекта (начальные инвестиции);
• инвестиции на расширение (на увеличение производственного потенциала);
• инвестиции на замену, приобретение, изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных средств предприятия;
• на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы;
• на подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды, т.е. в то, что обеспечивает выживание предприятия в перспективе.

Несомненно, что любые  инвестиции следует рассматривать  с учетом их влияния на ценность фирмы, т.е. то реальное богатство, которым  обладают и могут распоряжаться  владельцы. Таким образом, вкладывая  в сегодняшний момент средства, инвестор рассчитывает на их возврат и приумножение в будущем.

В целом все вложения денежных средств можно классифицировать по нижеследующим видам.

1. Обязательные инвестиции, при которых сохраняется производство и фирма продолжает свою деятельность.

2. Инвестиции для снижения издержек. Эти проекты включают расходы на замещение действующего, но устаревшего оборудования, на совершенствование действующих технологий. Цель таких проектов состоит в снижении расходов труда, материалов, электроэнергии и по другим статьям обязательств.

3. Инвестиции для расширения производства существующей продукции. Сюда включаются расходы на то, чтобы увеличить выпуск производимого товара или расширить его выход на рынки. Это комплексные проекты, поскольку они требуют точной оценки будущего спроса продукции фирмы на рынках.

4. Инвестиции для выпуска новой продукции. Существуют расходы, необходимые для производства новой продукции или для распространения продукции фирмы в неохваченные еще географические зоны. Такие проекты включают стратегические решения, которые могут изменить фундаментальную природу самого этого бизнеса; они обычно требуют больших расходов в течение длительных периодов и очень подробного анализа.

5. Обязательные инвестиции. Проекты безопасности и/или защиты окружающей среды. В эту категорию попадают расходы на выполнение правительственных указаний, трудовых соглашений или условий страховой политики.

Источниками инвестиций являются:

• собственные финансовые средства инвестора (накопления, прибыль, амортизационные отчисления, суммы страховых возмещений), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность);
• привлеченные средства инвесторов (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими организациями, финансово-промышленными группами);
• ассигнования из местного, регионального, федерального бюджета, фонда поддержки предпринимательства;
• различные заемные средства: кредиты банков, облигационные займы, векселя.
• Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется такими факторами, как:
• - многообразие видов инвестиций;
• - множественность доступных проектов, различных по стоимости и результатам;
• - ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования;
• - рискованность принятия того или иного решения;
• - обязательность осуществления принятого проекта.

2. Этапы организации  инвестиционного процесса. Содержание  инвестиционной стратегии. 

Разработка и реализация инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до его завершения - могут быть представлены в виде цикла, состоящего из четырех стадий: предынвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной и ликвидационной.

Предынвестиционная стадия включает следующие виды деятельности:

исследование рынков сбыта  товаров, продукции, работ, услуг (далее - продукция) и их сегментов, сырьевых зон, балансов производства и потребления, определение возможных поставщиков  оборудования и технологий, а также  сырья, материалов и комплектующих  изделий;

подготовку исходных данных, необходимых для выполнения финансово-экономических  расчетов инвестиционного проекта;

определение схемы и источников финансирования инвестиционного проекта;

поиск инвесторов.

Ключевым моментом разработки любого инвестиционного проекта  является исследование рынка, результаты которого позволяют принять решение  о целесообразности производства конкретного  вида продукции или увеличения объемов  его выпуска.

Параллельно проводятся исследования по выбору технологий и оборудования, способных обеспечить выпуск конкурентоспособной  продукции, анализируются предложения  от поставщиков оборудования, обобщается информация о технических характеристиках, стоимости и условиях поставки производственного  оборудования и технологий.

С учетом результатов маркетинговых  исследований и предварительной  выработки стратегии по применению технологий и оборудования осуществляются расчет объемов производства и продаж будущей продукции, затрат на ее выпуск и реализацию, определение объема инвестиций и выработка стратегии  маркетинга. Прогнозируются альтернативные варианты реализации инвестиционного  проекта, производится оценка их эффективности  и степени риска с применением  методов имитационного моделирования.

На предынвестиционной стадии принимается окончательное решение (заказчиком, инвестором и иными заинтересованными) о целесообразности реализации инвестиционного проекта и разработке бизнес-плана.

Инвестиционная стадия включает в себя инженерно-строительное и технологическое проектирование, строительство зданий и сооружений, приобретение оборудования и ввод проектируемого объекта в эксплуатацию.

Эксплуатационная стадия предусматривает функционирование объекта, выполнение работ по его реконструкции, модернизации, финансово-экономическому и экологическому оздоровлению.

На ликвидационной стадии осуществляется ликвидация или консервация объекта.

Управление инвестиционной деятельностью предприятия включает такие важные аспекты, как разработка инвестиционной политики и управление инвестиционными проектами.

Исходной предпосылкой формирования инвестиционной политики предприятия  является общая стратегия финансового  менеджмента предприятия. По отношению  к ней инвестиционная политика носит  подчиненный характер и должна согласовываться  с ней по целям и этапам практической реализации.

Как правило, процесс формирования инвестиционной политики предприятия  проходит следующие этапы.

1. Определение периода  формирования инвестиционной политики.

2. Формирование стратегических  целей инвестиционной политики.

3. Разработка наиболее  эффективных направлений и путей  реализации стратегических целей  инвестиционной деятельности.

4. Разработка стратегии  формирования инвестиционных ресурсов.

5. Конкретизация инвестиционной  политики по периодам ее реализации.

6. Оценка разработанной  инвестиционной политики.

4. Определение окупаемости  инвестиционных вложений во времени. 

На основании чистого  потока наличности рассчитываются основные показатели оценки эффективности инвестиций и финансовой устойчивости проекта: простой срок окупаемости, динамический срок окупаемости, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс рентабельности и др.

Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций.

Простой срок окупаемости - это  метод оценки эффективности инвестиционного  проекта, заключающийся в определении  срока, необходимого для того, чтобы  инвестиции окупили себя. Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам, то срок окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода (1)

Определение динамического  срока окупаемости, чистого дисконтированного  дохода, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности и др.  проводилось с применением метода дисконтирования.

Динамические методы основаны на принципах дисконтирования денежных потоков и учитывают инфляционные ожидания и фактор времени, от которых  зависит ценность денег инвестируемых  в инновационный проект.

Расчёт дисконтированный срока окупаемости инвестиций отражающего  период времени, необходимый для  того, чтобы сумма дисконтированных денежных доходов покрывала сумму  дисконтированных инвестиционных затрат и дисконтированного дохода инвестиционного  проекта представлены в таблице 

Таким образом, динамический срок окупаемости (по дисконтированному  чистому притоку наличности ЧДД) – составляет 5,6 лет. Чистый дисконтированный доход – 64,1 млн.руб. Динамический срок окупаемости в отличие от простого срока учитывает стоимость капитала и показывает реальный срок окупаемости. Чистый дисконтированный доход показывает абсолютную величину чистого дохода, приведённую к началу реализации проекта и должен иметь положительное значение, иначе инвестиционный проект нельзя рассматривать как эффективный.

Показатель срока окупаемости  инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в  анализе:

1) он игнорирует денежные  поступления после истечения  срока окупаемости проекта. 

2) поскольку этот метод  основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

Преимущества метода:

1) этот метод позволяет  судить о ликвидности и рискованности  проекта, т.к. длительная окупаемость  означает длительную иммобилизацию  средств (пониженную ликвидность  проекта) и повышенную рискованность  проекта

2) существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока  окупаемости затрат, может быть  целесообразным (когда руководство  предприятия мотивировано решением  проблемы ликвидности, а не  рентабельности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее)

3) метод применяется в  ситуации, когда инвестиции сопряжены  с высокой степенью риска, поэтому,  чем короче срок окупаемости,  тем менее рискованным является  проект

4) успешно используется  для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной  инфляции, политической нестабильности  или при дефиците ликвидных  средств: эти обстоятельства ориентируют  предприятие на получение максимальных  доходов в кратчайшие сроки. 

5. Определение нормы рентабельности  капитала (степени возврата расходуемого  капитала). Анализ порога рентабельности 

Индекс доходности (рентабельности) рассчитан по дисконтированному  оттоку и притоку и составляет 1.1, значение более 1, что свидетельствует  об эффективности проекта.

Таким образом, критерий ИР:

• характеризует эффективность вложений;
• наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

Индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря  этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным  значением NPV.

Недостатком в методе “расчет  индекса рентабельности”: