Лекции по "Финансовому менеджменту"

Цели объединения предприятий  в корпорации:

Финансовые цели		Стратегические цели
Рост доходов		Увеличение рыночной доли
Рост дивидендов		Повышение качества товаров
Увеличение доходов на инвестированный капитал		Более низкие издержки по сравнению  с конкурентами
Повышение кредитного и облигационного рейтингов		Расширение ассортимента продуктов и повышение их привлекательности
Рост потоков наличности		Укрепление репутации  перед потребителями
Повышение курсов акций		Повышение уровня (качества) обслуживания
Улучшение и оптимизация  структуры источников доходов		Расширение применения инноваций
		Укрепление конкурентных позиций на международном уровне

6. Финансовая тактика предприятия:  понятие тактики финансового  менеджмента. 

Финансовая тактика — это оперативная финансовая работа на предприятии. В отличие от стратегии, она связана с реализацией более узких, локальных, текущих задач финансового менеджмента, опирается на оперативное и текущее планирование на предприятии.

Принятие определенной тактики  в управлении финансовой деятельностью  предприятия - выбор приоритетных направлений  действий, критериев оценки их выполнения, а также инструментов реализации в текущем периоде с учетом принятой стратегии развития.

Взаимосвязь финансовой стратегии  и тактики:

стратегия - выбор главного пути, определяющего движение денежных средств для достижения основной цели функционирования и развития предприятия

тактика - определяет, как быстрее, с меньшими потерями и хорошими результатами дойти до пункта назначения.

Мировой опыт выработал возможности  применения разнообразных видов  тактики в управлении отдельными участками финансовой деятельности: агрессивная, активная, умеренная и  консервативная тактика, в зависимости  от стиля действий, используемых форм и методов, а также применяемых  инструментов.

В реальности они выступают  в смешанном виде, т.к. одновременно для разных объектов и периодов решения  и действия могут быть умеренными и активными.

В текущей деятельности к главным  объектам можно отнести:

• функционирование первичного капитала, оптимизацию его объема и структуры;
• увеличение текущего капитала (аккумуляция денежных поступлений от разных видов деятельности, привлечение заемных средств и др.);
• распределение и использование ресурсов (имущество предприятия и его структура; объем и структура издержек производства и обращения и т.д.);
• конечные финансовые результаты всех видов хозяйственно-финансовой деятельности (прибыль, убытки, рентабельность реализации продукции, имущества, капитала);
• финансовое положение предприятия (платежеспособность, уровень финансовой ликвидности, задолженности).
• В долгосрочной финансовой деятельности главными объектами управления становятся инвестиционные проекты, в том числе и разные финансовые вложения с точки зрения определения затрат, источников и методов финансирования, предполагаемых конечных результатов, окупаемости и долгосрочной выгоды.
• Все объекты управления целесообразно рассматривать в их движении, во взаимосвязи с другими показателями, учитывая их влияние, последствия, которые находят отражение в конечных результатах отдельных операций, общей деятельности и финансовом состоянии предприятия.

Любая тактика, используемая в процессе управления, которая направлена на достижение конкретного эффекта, должна базироваться на общих правилах:

• Обязательная мотивация каждого решения до его принятия и реализации на основе определения основной цели соответствующего задания, операции и предполагаемого эффекта от их осуществления.
• Выбор оптимального варианта решений, сравнение результатов разных вариантов, моделирующих изменения некоторых параметров в установленных условиях.
• Адресный характер любых финансовых решений, который выражается в их предназначении для конкретного субъекта хозяйствования, сферы его деятельности в определенный период времени и общей ситуации. Изменчивый характер денег, сопутствующий всем финансовым операциям риск требуют конкретных действий в реальных условиях.
• Результативность каждого варианта решений необходимо оценивать на основе избранного критерия действий, конкретно обоснованных задач. Все они должны быть подчинены главной цели управления предприятием, одновременно с учетом специфики данного объекта определять приоритетную направленность управленческих действий в соответствующий период.

7. Стандартные и нестандартные  финансовые решения. 

В финансовой практике к наиболее распространенным критериям, задачам управления отдельными объектами финансовой деятельности предприятия относятся:

ускорение оборота  капитала, совершенствование его  структуры;

синхронизация денежных потоков, ускорение движения денежных средств и более эффективное  их использование;

снижение  издержек производства и обращения, оптимизация их структуры;

увеличение  объема денежных поступлений от реализации продукции, других операций при одновременном  улучшении качественных параметров хозяйственной деятельности;

достижение  положительных финансовых результатов  от всех видов деятельности субъекта и стабилизации финансового положения  предприятия.

Во многих случаях эти  задачи детализируются для каждого управляемого объекта, что позволяет активно воздействовать на разные стороны его деятельности. Применяемые формы, методы управления зависят не только от специфических черт соответствующего объекта, но и от его взаимных связей с другими показателями, а также от типа принимаемых решений.

В наиболее общем виде финансовые решения можно поделить на две  большие группы. Первая из них включает стандартные (программированные) решения, которые принимаются автоматически. Они не требуют многовариантных расчетов, поскольку базируются на общих стандартах, регулируемых законами правилах, разработанных ранее алгоритмах или повторяющихся часто операциях.

К стандартным решениям можно отнести систематическое исчисление налогов, отчислений во внебюджетные фонды, амортизационные отчисления, суммы на выплату заработной платы работникам и т.д. Для осуществления этих и других стандартных действий целесообразно использовать простые программы. Рутинные решения и их реализация могут быть компьютеризированы на основе принятых алгоритмов, норм, известных параметров. Такой порядок позволяет сократить время на решения стандартных заданий, одновременно обеспечить точность и быстроту их выполнения.

Непрограммированные решения являются более сложными, включают многие элементы, разные показатели, только часть из которых является известной. Поэтому необходимым становится исчисление многих неизвестных, комбинаций разных показателей, их соотношений для достижения предполагаемого эффекта. Для поисков оптимальных решений целесообразно определять различные их варианты, обоснованные многочисленными расчетами и посредством их сопоставления выбирать наилучший в конкретной ситуации.

В условиях рыночной экономики  большинство первостепенных финансовых решений, которые обязаны принимать  руководитель, менеджер, являются нестандартными. Это относится к формированию структуры капитала, имущества, издержек производства, инвестиционных проектов, кредитной политики, ценообразования и многих других.

Зарубежной практикой  апробированы общие правила, которые  целесообразно соблюдать при  обосновании и выборе оптимального нестандартного решения.

8. Критерии оценки принятия финансовых  решений 

Инвестиционные  решения	Финансовые  решения
Выбор критериев оценки эффективности инвестиционного проекта: Чистая приведенная стоимость (NPV); Внутренняя норма доходности (IRR); Период окупаемости (PBP); Балансовая рентабельность (ARR, в частности ROI).	Определение ставки дисконтирования; Принятие решения об оценке стоимости собственного капитала компании; Выбор модели оценки: Модель ценообразования капитальных активов (CAPM); Многофакторные и арбитражные модели; Модель дисконтированных дивидендов (DDM); Ожидания инвесторов; Исторические показатели доходности.

Предпочтения финансовых директоров в использовании показателей  эффективности

	NPV (чистая приведенная  стоимость)	IRR (внутренняя норма доходности)	ARR (балансовая рентабельность)	Период окупаемости
США	74,93%	75,61%	20,29%	56,74%
Швеция	52,30%	22,70%	68,90%	78,10%
Кипр	11,39%	8,86%	17,72%	36,71%
Великобритания	46,97%	53,13%	38,10%	69,23%
Германия	47,58%	42,15%	32,17%	50,00%
Франция	35,09%	44,07%	16,07%	50,88%
Китай	49,00%	89,00%	9,00%	84,00%
Нидерланды	89,00%	74,00%	2,00%	79,00%
Австралия	94,00%	80,00%	57,00%	91,00%
Хорватия	76,00%	81,00%	33,00%	83,00%
Канада	94,20%	87,70%	19,30%	78,50%

Факторы, влияющие на принятие инвестиционных решений в российских компаниях

Вероятность выбора:	Факторы
Чистая приведенная стоимость (NPV)	Число лиц, ответственных за принятие решений (+); Наличие экспорта продукции (+); Возраст финансового директора (+)
Внутренняя норма доходности (IRR)	Число лиц, ответственных за принятие решений (+); Годовой объем продаж (-); Наличие экспорта продукции (-); Образование финансового директора (+).
Период окупаемости (PBP)	Число лиц, ответственных за принятие решений (-); Наличие экспорта продукции (+); Продолжительность работы в компании (-).
Рентабельность инвестиций (ROI)	Число лиц, ответственных за принятие решений (-); Годовой объем продаж (+); Возраст финансового директора (-).

Выбор ставки дисконтирования

Выбор финансовыми директорами модели оценки стоимости собственного капитала