Управление финансовыми ресурсами накопительного пенсионного фонда в Республике Казахстан

 

 

 3.2  Перспективы инвестиционной деятельности накопительных

пенсионных  фондов

 

 

В целом, в преодолении кризиса  в Республике Казахстан, большое значение отводится к эффективному использованию инвестиционных ресурсов. В экономике Казахстана накоплен гигантский инвестиционный резерв, включая пенсионные накопления свыше 11 млрд. тенге, большая часть которых при текущей структуре вложений приносит убыток или минимальный доход. Чтобы гарантировать пенсионные выплаты, учитывая, что ежемесячное пополнение фонда составляет в среднем 180 млн. долларов США плюс доходы от вложений, необходимо эффективное инвестирование данных средств в импортозамещающие производства, что принесет пользу реальному сектору экономики и создаст новые рабочие места [28, с. 3].

В рамках одного накопительного пенсионного  фонда формируются различные инвестиционные портфели - умеренный, консервативный и агрессивный (Таблица 10) [29].

Таблица 10

Типы портфелей ценных бумаг в зависимости от риска

 

Тип  инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Тип   ценной бумаги	Тип   портфеля
Консервативный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные и иные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов	Высоконадежный, но низкодоходный
Умеренно-агрессивный	Длительное вложение капитала и его рост	Средняя	Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей	Диверсифицированный
Агрессивный	Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный
Нерациональный	Нет четких целей	Низкая	Произвольно подобранные ценные бумаги	Бессистемный

 

Источник: Берзон Н.И., Буянова  Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок. – М.: ВИТА-ПРЕСС, 2008

 

Активы данных портфелей инвестируются по различным инвестиционным стратегиям и, соответственно, различаются по структуре финансовых инструментов, размеру доходности и степени риска. Кроме того, определен механизм возмещения пенсионных накоплений вкладчика накопительными пенсионными фондами при переводе их из агрессивного инвестиционного портфеля.

В настоящее время инвестиционные портфели накопительных пенсионных фондов содержат более 100 финансовых инструментов. Основная часть пенсионных активов размещена во внутренние финансовые инструменты и инвестирована в ценные бумаги казахстанских эмитентов (Таблица 11).

Приобретая корпоративные ценные бумаги, накопительные пенсионные фонды осуществляют инвестирование реального сектора экономики. На 01.01.2010 г. 40,22% суммарного инвестиционного портфеля накопительных пенсионных фондов представлено негосударственными ценными бумагами резидентов РК, 53,27% - негосударственными ценными бумагами.

Таким образом, в настоящее время  стратегия инвестирования пенсионных активов была изменена в пользу увеличения доли государственных ценных бумаг Республики Казахстан при одновременном сокращении объемов инвестирования в ценные бумаги иностранных эмитентов.

 

Таблица 11

Структура инвестиционного портфеля НПФ РК, на конец периода, от общей суммы пенсионных активов, в процентах

 

Наименование ценных бумаг	2003 г.	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Государственные ценные бумаги	53,33	53,55	32,64	23,17	25,04	30,1	40,22
в том числе ценные бумаги:
- министерства финансов	29,94	16,92	24,38	19,17	21,47	24,14	35,52
- ноты Национального Банка	23,18	36,6	8,25	4	3,57	5,96	4,7
Ценные бумаги иностранных  эмитентов	9,53	3,2	7,5	7,78	11,53	11,71	16,88
- негосударственные ценные  бумаги иностранных эмитентов	4,22	1,81	1,97	7,76	8,57	10,1	11,94
- ценные бумаги иностранных  государств	2,39	0,14	4,98	0,02	2,85	1,61	0,95
- ценные бумаги международных  финансовых организаций	2,92	1,25	0,55	0	0,11	0	3,99
Негосударственные ценные бумаги организаций резидентов РК	37,14	43,25	59,76	74,32	45,69	45,2	36,47
- акции	3,98	6,82	9,22	23,07	15,66	9,6	10,57
- облигации	25,75	24,82	30,77	32,93	30,03	35,6	25,9
Аффинированное золото	0	0	0,16	0,49	1,87	1,58	0
Вклады в БВУ (депозиты)	6,85	10,9	17,28	15,96	14,59	8,74	4,95
Производные финансовые инструменты	0	0	0	0	0	0,23	0,34
Средства на инвестиционном счете и прочие активы	0	0,71	2,33	1,87	1,39	2,44	1,14

Источник: по данным НБ РК, АФН РК

 

Несмотря на кризисные явления, лишь некоторые пенсионные фонды принимали своевременные и грамотные инвестиционные решения по диверсификации портфеля ценных бумаг.

Таким образом, управление портфелем ценных бумаг подразумевает формирование эффективного портфеля, т.е. обеспечивающего максимальную ожидаемую доходность при некотором заданном уровне риска или минимальный риск при заданном уровне доходности.

Суть диверсификации заключается во вложении собственного или заемного капитала в определенные виды активов, которые должны обеспечивать в будущем получение прибыли. Обычно различают финансовые инвестиции, состоящие в приобретении ценных бумаг объектов приватизации, и реальные инвестиции в производственные и непроизводственные объекты. Можно также сказать, что реальные инвестиции - это финансирование капитального строительства и капитальных вложений, направленных на создание основных фондов производственного и непроизводственного назначения. Понятие инвестиционного процесса многими авторами связывается с процедурой принятия решений при выборе ценных бумаг, объемов и сроков вложения инвестиций с учетом факторов риска, надежности, доходности и ликвидности.

Диверсификация - это вложение средств  в разные по степени риска активы. Проще говоря, разумный пенсионный фонд не будет «класть все яйца в одну корзину», а постарается сформировать свой портфель из разных видов инвестиционных инструментов. Причем пенсионный фонд может использовать различные подходы с использованием комплексной или простой (линейной) диверсификации.

Простая (линейная) диверсификация может включать в себя покупку нескольких ценных бумаг одной категории финансовых инструментов. Это может быть набор из нескольких голубых фишек или нескольких схожих по степени риска долговых инструментов (например, нескольких корпоративных облигаций) и т.д.

Комплексный подход к инвестированию призван оптимизировать процесс управления риском и предполагает многоуровневую диверсификацию. Портфель может состоять из нескольких видов активов, например, голубых фишек, менее ликвидных акций, корпоративных облигаций и каких-либо других инвестиционных инструментов. Причем по каждому виду активов имеется некоторое разнообразие конкретных ценных бумаг, включая диверсификацию по отраслям. Соотношение между более рискованными активами и менее рискованными внутри портфеля каждый пенсионный фонд определяет сам, исходя из стратегии (направлений), которую он выбрал.

Разработанная инвестиционная политика реализуется, только если методически грамотно обосновать диверсификацию инвестиций. Диверсификация - стратегическая ориентация на создание многопрофильного производства или портфеля ценных бумаг.

В экономически развитых странах возникновение  пенсионных фондов сделало инвестирование средств в ценные бумаги более эффективным благодаря возможности диверсификации (разнообразие, распределение, размещение) и профессионального управления ими. НПФ уменьшают риск для отдельных вкладчиков путем диверсификации инвестиций. Суть процесса диверсификации состоит в объединении ссудной и инвестиционной деятельности целой группы заемщиков. Уменьшение риска в этом случае обеспечивается тем, что риск, который нередко практически непредсказуем для одного лица, часто бывает предсказуем для группы лиц. Большую часть диверсификации активов накопительных пенсионных фондов, как показывает мировой опыт, составляют акции и облигации промышленных корпораций. Данный вид вложений подвергается двоякому риску.

Первая разновидность риска таких вложений состоит в отклонении ожидаемых средних цен на акции и облигации от фактических под влиянием колебаний рыночной конъюнктуры. Подобного риска путем объединения ссудной и инвестиционной деятельности в рамках НПФ избежать практически невозможно, т.к. множество факторов, определяющих состояние и динамику рыночной конъюнктуры, не позволяет добиться точной оценки динамики курсовой стоимости ценных бумаг, а транзакционные издержки, связанные со сбором и обработкой всей необходимой информации, могут быть весьма велики.

Вторая   разновидность риска вложений в долговые обязательства промышленных компаний связана с изменением их финансового положения: банкротством одних или резким улучшением эффективности функционирования других. Эту разновидность финансового риска НПФ могут избежать путем покупки диверсифицированного пакета акций и облигаций множества самых разных компаний. Поэтому участники НПФ подвергаются только первой разновидности риска, связанной с движением рыночной стоимости ценных бумаг промышленных корпораций. Индивидуальные инвесторы, вкладывающие свои сбережения на покупку акций и облигаций промышленных компаний, подвергаются обеим категориям риска, поскольку ограниченность их сбережений не позволяет формировать широко диверсифицированный портфель пенсионных активов.

Диверсификация активов НПФ  способствует расширению источников финансирования промышленных фирм и стимулированию предпринимательской активности. Покупая краткосрочные долговые обязательства этих фирм, пенсионные фонды удовлетворяют их временные потребности в ликвидных средствах для осуществления инвестиций в оборотные фонды (товарные запасы, сырье, материалы, полуфабрикаты и пр.). Приобретая акции и долгосрочные облигации корпораций, пенсионные фонды обеспечивают долговременную стабильность финансового положения предприятий и дают им возможность для перспективного планирования инвестиционной деятельности. Тем самым они стимулируют его к расширению инвестиционного спроса и общего уровня экономической активности. Кроме того, фактором повышения предпринимательской активности может являться участие пенсионных фондов в создании новых предприятий и управлении ими.

Широкая диверсификация инвестиций НПФ в рыночном механизме способствует Снижению издержек, связанных с процессом обращения капитала. НПФ удается сократить трансакционные издержки по их осуществлению {затраты по сбору и обработке информации, обслуживанию заемщиков, ведению переговоров и пр.). Более того, широкие масштабы торговли на рынке ценных бумаг, осуществляемые пенсионными фондами, сами по себе сокращают удельные издержки на осуществление финансовых сделок. Это относится прежде всего к затратам на оплату услуг консультантов, брокеров и дилеров.

Первоначально диверсификация инвестиций классифицировалась по отраслевой (секторной) принадлежности эмитента. Безусловно, каждая отрасль имеет свою материально-техническую оснащенность и поэтому различную стоимость продукции и спрос на эту продукцию. Эти и другие факторы отрасли влияют на колебание котировок его акций.

Смена восходящего тренда на фондовых площадках, где работают НПФ в качестве долгосрочных инвесторов, на нисходящий, конечно, произошла не сразу, но во второй половине 2008 г. настало время "медведей". НПФ, как грамотные инвесторы, должны были сориентироваться, просчитать риски и соответствующим образом переструктурировать свои портфели. Но, как показывает анализ, структура инвестиционного портфеля сильно не поменялась.

В целом фонды, если анализировать общий портфель, немного добавили государственных ценных бумаг, причем, в основном краткосрочных, докупили чуть-чуть корпоративных ЦБ нерезидентов и обязательств иностранных государств. В принципе эта действия понятны: ГЦБ (государственные ценные бумаги) - это "тихая гавань", гарантирующая почти идеальное соотношение риска и доходности. Они вообще являются отличным инструментом в неспокойные времена, а если их доходность привязана к инфляции, то лучших инвестиций, когда индекс потребительских цен принимает взрывной характер, и не сделать. Наращивание же инвестиций в долларовые инструменты накануне девальвации тенге, которая была очевидна для НПФ_, заведомо выигрышно.

С 1 января 2008 г. существенно - с 15,66 до 9,6% общего портфеля - сократились вложения в акции резидентов, и это абсолютно логично. Однако у многих фондов до сих пор сохраняется очень высокая доля долевых обязательств отечественных компаний. С одной стороны, не выйдя своевременно из этих бумаг, некоторые НПФ продолжают абсорбировать убытки, которые, естественно, отражаются на важном для вкладчиков показателе - инвестиционного дохода.

Теперь продавать изрядно подешевевшие акции бессмысленно, нужно ждать их роста. С другой стороны, если речь идет о "голубых фишках", то их удержание оправданно - как только рынок начнет поступательное движение, они покажут стремительный рост.