Управление финансовыми ресурсами накопительного пенсионного фонда в Республике Казахстан

Средневзвешенные коэффициенты номинального дохода по пенсионным активам накопительных пенсионных фондов составили:

- за период март 2005 года –  март 2010 года – 46,30%. Скорректированный средневзвешенный коэффициент номинального дохода – 43,47% (накопленный уровень инфляции за аналогичный период – 62,67%);

- за период март 2007 года –  март 2010 года – 20,1% (накопленный  уровень инфляции за аналогичный период – 38,57%);

- за период март 2009 года –  март 2010 года – 9,34% (уровень инфляции  за аналогичный период – 7,2%).

Изменение коэффициента номинального дохода накопительных пенсионных фондов на 1 марта 2010 года текущего года по сравнению с показателем предыдущего месяца характеризовалось следующим образом:

- коэффициент номинального дохода  за 60 месяцев увеличился на 0,14 процентных  пункта;

- коэффициент номинального дохода  за 36 месяцев увеличился на 0,56 процентных  пунктов; 

- коэффициент номинального дохода  за 12 месяцев увеличился на 0,07 процентных  пункта (Рисунок 14).

Девальвация, февральское одномоментное падение курса тенге к доллару вызвало положительные изменения в доходности по пенсионным накоплениям вкладчиков НПФ за счет курсовой разницы по инвалютным инструментам.

Рисунок 14. Соотношение пенсионных активов

и коэффициентов номинального дохода фондов [24]

Источник: по данным АФН РК

Доходность пенсионных активов  НПФ характеризуется коэффициентом  номинального дохода, который рассчитывается за период 12, 36 и 60 месяцев. Коэффициент номинального дохода зависит от показателей накопительной пенсионной системы: суммы инвестиционного дохода, пенсионных взносов, пенсионных выплат, пени и штрафов, комиссионных вознаграждений, а также других составляющих, не исключая показателей, характеризующих состояние рынка ценных бумаг.

В целом, роль пенсионного сектора  в экономике Республики Казахстан представлена в таблице 9. Таблица 9

Показатели, характеризующие роль пенсионного сектора  в экономике  Республики Казахстан

Динамика относительных  показателей, характеризующих    роль    пенсионного сектора в экономике	01.01.04	01.01.05	01.01.06	01.01.07	01.01.08	01.01.09	01.01.10	01.04.10
ВВП млрд.тенге	4612,0	5870,1	7453,0	10139,5	12849,8	16052,9	15887,8	17534,3
Отношение пенсионных накоплений к ВВП, в %	7,99	8,24	8,70	9,0	9,4	8,8	11,7	11,2
Отношение пенсионных взносов к ВВП, в %	5,99	6,48	6,88	6,74	7,1	7,4	9,4	8,9
Отношение "чистого" инвестиционного дохода к ВВП, в %	2,15	1,95	2,08	2,52	2,6	1,9	3,0	2,6
Отношение собственного капитала фондов к ВВП, в %	0,14	0,14	0,16	0,2	0,2	0,3	0,5	0,4

Источник: по данным НБ РК, АФН РК

 

Как видно из данных, наблюдается рост пенсионных активов, пенсионных накоплений, пенсионных взносов, чистого инвестиционного дохода и собственного капитала в доле ВВП страны, что указывает на растущую роль пенсионной системы в составе финансовой системы Республики Казахстан.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

          3  ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ                                                                                                                     НАКОПИТЕЛЬНЫХ ПЕНСИОННЫХ

          ФОНДОВ В УСЛОВИЯХ ПРЕОДОЛЕНИЯ

          КРИЗИСНЫХ ЯВЛЕНИЙ В ЭКОНОМИКЕ

 

1. Проблемы функционирования накопительных пенсионных         

                                               фондов                    

 

 В условиях кризисных явлений выделяются следующие проблемы функционирования накопительных пенсионных фондов.

 

1. Снижение темпов инвестиционного дохода.

Инвестиционная деятельность пенсионных фондов Казахстана характеризуется снижением коэффициента реального дохода (Рисунок 15).

Рисунок 15. Динамика средневзвешенного коэффициента номинального дохода по пенсионным активам накопительных пенсионных фондов РК

Источник: по данным АФН РК

 

Это объясняется, во-первых, высоким уровнем инфляции, во-вторых, общим снижением доходности по всем категориям ценных бумаг на фондовом рынке.

Проблемой инвестирования пенсионных активов стало отставание роста предложения финансовых инструментов от роста пенсионных накоплений. Пенсионные фонды, добившись повышения лимитов вложений в иностранные ценные бумаги, считают возможным инвестирование в ценные бумаги стран ближнего зарубежья. Сегодня имеющиеся пенсионные активы по структуре совокупного инвестиционного портфеля НПФ более чем на 50% находятся в государственных ценных бумагах. В инвестиционной политике пенсионных фондов ориентации на вложения пенсионных активов в реальный сектор экономики практически нет. НПФ далеки от реальных инвестиций, то есть вложений в создание новых предприятий, от научных исследований до реализации готовой продукции и услуг, или же в реконструкцию существующих предприятий.

Высокий уровень конкуренции среди  инвесторов, а также большой объем предложений денег на внутреннем рынке привели к тому, что текущая доходность от инвестирования пенсионных активов оказалась ниже уровня инфляции. Естественно, что на момент вложения денег в данные финансовые инструменты не предполагалось, что они могут стать убыточными. Однако цены на любые финансовые инструменты не сохраняются на том уровне, на котором они были в момент покупки. Цены на рынке ценных бумаг зависят от рыночной ситуации и подвергаются частому, иногда и значительному, изменению.

Даже будучи ответственными за выбор  финансовых инструментов для вложения пенсионных активов, НПФ и организации, осуществляющие управление активами, не всегда могут предусмотреть изменения общеэкономического характера, например, рост инфляции, являющейся внешним фактором по отношению к их деятельности. Поэтому одной из причин низкой (в определенных случаях, отрицательной) доходности являются факторы, не зависящие от пенсионных фондов и как бы подрывающие их деятельность. Чтобы этого не произошло, государство обязано поддержать важный стратегический финансовый институт, каким являются пенсионные фонды, и создать условия для их успешной деятельности путем снижения системных рисков. Рынок эмитентов, в отличие от быстрорастущего рынка внутренних инвесторов, пока отстает в развитии, поэтому следует увеличить размеры вложений в иностранные ценные бумаги.

Отсутствие у пенсионных фондов надлежащей системы риск-менеджмента ведет к селекции заведомо некачественных эмитентов с точки зрения рискового профиля пенсионных фондов. С появлением фактов коррупции и мошенничества на рынке ценных бумаг функции надзора для этого сегмента финансового рынка должны быть наиболее жесткими.

Стремительное падение фондовых индексов на основных мировых торговых площадках и Казахстанской фондовой бирже со второй половине 2008 г. наиболее отрицательно отразилось на инвестиционной деятельности накопительных пенсионных фондов (НПФ). Начиная с июля 2008 г., размер убытков от инвестирования пенсионных активов превысил поступления по обязательным взносам вкладчиков, что привело к уменьшению инвестиционного дохода, а в сентябре и октябре наблюдалось сокращение пенсионных накоплений.

Пенсионные фонды оказались беззащитными перед дефолтами эмитентов. В ответ на кризис пенсионные фонды Казахстана разработали Концепцию защиты прав и интересов инвесторов, держателей долговых ценных бумаг, выпущенных организациями РК, которая является пока еще проектом. На внутреннем рынке самыми крупными кредиторами не только банков, но и других эмитентов, включая государство, являются накопительные пенсионные фонды.

Необходимо предпринять ряд  мер. Как предлагают ряд экспертов, Фонд национального благосостояния "Самрук-Казына" мог бы выступить в качестве института поддержки НПФ и выкупить у НПФ часть акций, находящихся в портфеле по курсу их котировок на бирже. Когда фонд стрессовых активов начнет функционировать, эти активы можно будет передать в него. После стабилизации фондовых рынков, когда акции достигнут уровня стоимости 1 июля, НПФ могли бы выкупить назад эти акции. На объем выкупленных акций из портфеля НПФ "Самрук-Казына" мог бы выпустить облигации для размещения среди НПФ. Таким образом, необходимо произвести замещение убыточных активов на инструменты, которые в этот период будут приносить гарантированный доход.

Дополнительной мерой, позволяющей  стабилизировать ситуацию с доходностью инвестпортфелей НПФ, стало бы увеличение эмиссии госбумаг Министерства финансов для размещения в первую очередь среди НПФ. И этот объем эмиссии, как предлагают ряд экспертов, должен составлять не меньше 50-60% от объема ежемесячного 10%-го взноса по всей пенсионной системе.

Ситуация с регулированием инвестиций пенсионных фондов и использованием для этого рейтингов и определенных категорий листинга не перестает вызывать разные оценки. Например, вызывают споры об отказе от идеи жесткой привязки пенсионных инвестиций к определенному рейтинговому уровню бумаг. Ключевым моментом внесенных изменений АФН является возможность инвестирования не только в ценные бумаги с определенным рейтингом, но и возвращение в качестве критерия допустимости инвестиций нахождение компаний-эмитентов в наивысшей категории листингаКАЗЕ. При этом с 1 октября 2008 г. НПФ могут направить не более 5% средств в долговые бумаги эмитентов второй подкатегории, в паи интервальных инвестиционных фондов, аккредитуемых биржей, и фьючерсы, опционы, свопы, форварды на определенные базовые активы.

 

2. Дефолт крупных предприятий и организаций.

Проблемы функционирования пенсионных фондов напрямую связаны с объявленным  дефолтом в крупных компаниях  страны.

2009 год стал годом дефолтов  отечественных эмитентов, компаний, которые занимали деньги на внутреннем фондовом рынке, размещая облигации. На сегодняшний день, по данным Агентства финансового надзора, насчитывается 28 таких эмитентов.

Так, в 2009 г. дефолт по выплате купона объявило АО "Досжан темир жолы" (ДТЖ). Именно эта компания реализовала первый инфраструктурный проект - строительство железной дороги Усть-Каменогорск - станция Шар. Тем самым был нанесен урон не только держателям облигаций, а это в основном пенсионные фонды, но и в целом государственно-частному партнерству. 
Подобные проекты, в которые инвестированы пенсионные деньги, нужны как для страны, так и для институциональных инвесторов, поскольку позволяют расширить список финансовых инструментов. Но при этом необходимо выпускать ценные бумаги с солидарной ответственностью государства, совершенствовать механизмы расчета по инфраструктурным облигациям, лучше защищать права инвесторов и держателей таких бумаг на законодательном уровне.

Таким образом, со стороны государства требуется помочь инвесторам получить причитающиеся им вознаграждения за счет господдержки, а потом уже принимать жесткие меры к эмитентам вплоть до их национализации.

 

3. У пенсионных фондов  нет стимулов для улучшения  своей деятельности.

Необходимо рассмотреть вопрос о модернизации системы пенсионных фондов, у которых нет стимула для улучшения своей деятельности. Фонды сейчас обеспечены постоянным притоком пенсионных сбережений вне зависимости от результатов деятельности. В итоге пенсионная система отличается недостаточным уровнем квалификации менеджмента. Отдельной проблемой является аффилированность фондов с учредителями (особенно банками), которая также может негативно отражаться на инвестиционной политике фондов.

 

4. Нерациональное управление  НПФ

Возможно, более эффективной будет схема, когда все пенсионные накопления собираются в одном государственном фонде, а государство либо управляет ими самостоятельно, либо нанимает для управления несколько высокопрофессиональных компаний, в том числе международных.

Такой опыт имеется во многих странах, и он достаточно успешен. Например, в Ирландии правительство ежегодно отчисляет в Национальный фонд пенсионных резервов 1% всего внутреннего национального дохода. Управляется этот фонд государственным Агентством управления национальным благосостоянием. В Норвегии Национальный пенсионный фонд - крупнейший пенсионный фонд Европы и второй по величине в мире - формируется из отчислений нефтяного сектора. В Чили есть Фонд пенсионных резервов, который ежегодно получает отчисления в размере 0,2-0,5% от ВВП, и в нем уже накоплено более 21 млрд. долларов [27, с. 9].

 

5. Ограниченность рынка реализации средств НПФ

Такие фонды могут делать крупные инвестиции и реализовывать программы национального масштаба. При сохранении же нынешней системы в Казахстане не будет механизма инвестирования пенсионных денег в реальную экономику. В акции компаний, которые торгуются на Казахстанской фондовой бирже,   их  вкладывать  рискованно: казахстанский фондовый рынок во время кризиса упал в 4 раза, тогда как американский, например, всего на 40%.

Также нерешена общая проблема, связанная с реформированием пенсионной системы, - это дефицит финансовых ресурсов, требуемых для проведения преобразований. Переход на накопительный принцип означает, что взносы работающего населения направляются в пенсионные фонды для создания пенсионных резервов. Следовательно, возникает нехватка средств для финансирования выплат пенсионерам, делавшим пенсионные отчисления в распределительную систему.

Отрицательная оценка результатов реформы, или точнее методов ее проведения и действий правительства, заключается в следующем. Радикальный характер проводимой реформы предусматривает полное (или хотя бы значительное) финансирование заработанных пенсионных прав для всех работающих и пенсионеров за счет средств бюджета и полный или частичный отказ от пенсионных взносов в распределительную систему. Однако в силу ряда причин объективного и субъективного характера этого не произошло. Соответственно не были разрешены все проблемы и ожидания, связываемые с реформой. Поэтому важной функцией накопительных пенсионных фондов является инвестиционная деятельность.

С момента реформирования пенсионной системы, то есть с 1998 г. предполагалось, что активы пенсионных фондов будут одной из составляющих процессов реформы рынков капитала Республики Казахстан. Двумя другими неотъемлемыми процессами стратегии экономического развития Казахстана должны стать развитие рынка ценных бумаг и приватизация. Планировалось, что активы частных пенсионных фондов будут стимулировать развитие рынка ценных корпоративных бумаг. В 1998 году, когда началась пенсионная реформа, вряд ли кто предполагал, что могут возникнуть проблемы с размещением пенсионных активов. В то время финансовый рынок испытывал острый недостаток ресурсов, к тому же пенсионная реформа увязывалась с развитием фондового рынка. Однако через два года ситуация на финансовом рынке коренным образом изменилась. Рост ликвидности банковской системы и рост объема пенсионных активов наряду с неразвитостью фондового рынка и другими факторами обусловили возникновение проблем с размещением пенсионных активов.