Оценка возможностей финансовых рынков в формировании устойчивой положительной динамики экономического развития России и роль ММВБ в их

     Современная французская система финансирования унаследовала указанное информационное преимущество из традиций экономики задолженности, и эта ее характеристика продолжает существовать. Предприятия функционируют в тесном контакте с банковскими учреждениями и раскрывают им свою информацию в двусторонних отношениях. Таким образом, информация передается напрямую между предприятиями и банками. Такая организация сотрудничества связана с большей прозрачностью раскрываемой информации, что благоприятствует посреднику в исполнении функций контроля.

     В рамках экономики задолженности  в узком смысле банковское посредничество сводится к трансформации финансовых ресурсов, ограниченной использованием простого банковского кредитования. С развитием в 80-х годах рынков, доступных для других агентов помимо банков, эмитирующих ценные бумаги или инвестирующих в них средства, инструменты и процедуры финансового посредничества не только не деградировали, но были развиты и диверсифицированы. Банковское посредничество играет реальную роль на финансовых рынках, а интервенции банков на этих рынках имеют основополагающе значение для их развития. Не будучи исключенными из процесса развития финансовых рынков, банки смогли стать в нем активными участниками. Диверсификация форм банковского посредничества стала следствием такого подхода, что вызвало глубокие изменения в структуре банковских балансов.

     Финансовая  система, включая в себя для преодоления  внутренних противоречий все более тонкие инструменты и механизмы, становится все более сложной. Поэтому следует учитывать, что ее уязвимость по отношению к рискам изменилась и. судя по всему, усилилась.

Регулирование риска и необходимое  совершенствование

     Одна  из важнейших характеристик развития и диверсификации посреднической деятельности банков в 80-х годах - это все более  возрастающая доля высокорисковых операций и операций, риски которых плохо поддаются оценке. Объем операций, сгруппированных на внебалансовых счетах, учитывающих инстpyменты покрытия риска процентных ставок, возрастал чрезвычайно высоким темпом; в 1991 г. этот объем был равен общей стоимости активов.

     Из  этого вытекает общее повышение  неопределенности и усиление взаимозависимости между рисками, взятыми отдельными агентами, а следовательно, и банками. В условиях диверсификации финансовой деятельности и инструментов следует особо опасаться усиления эффектов развития банковской конкуренции, ибо они аккумулируют, связывают и воспроизводят индивидуальные риски. Система оказывается достаточно хрупкой. Можно предположить - это происходит в связи с превышением допустимого уровня риска в системе по отношению к пороговому уровню, которое в состоянии разрушить саму систему. Системный риск в этом случае имеет своим источником неопределенность, которая искажает оценки этих "допустимых" уровней.

     Следует остановиться и на другом последствии системных изменений. При развитии финансирования альтернативного классическому кредиту регулирование системы платежей имеет тенденцию к усложнению и, следовательно, к изменению. Действительно, в экономике задолженности в строгом смысле урегулирование осуществляется государственными властями на рынке "центральных" денег (кредитов Центрального банка). Отныне же в существующей системе урегулирование больше не может ограничиваться одним рынком, учитывая даже, что роль государственных властей остается ключевой. Через Центральный банк и другие государственные и полугосударственные финансовые институты властные структуры в качестве контрагентов присутствуют на самых различных рынках, а не исключительно на рынке центральных кредитов. Такая вовлеченность властей в функционирование финансовой среды, где собственно и образуются риски, вполне оправдывает и ее регулирование, и меры по обеспечению надежности всех этих рынков и основных их участников. Здесь мы сталкиваемся с необходимостью регламентировать финансовое посредничество. Этот, хотя и неполный, анализ дает общее представление об основах развития системы регулирования, характеризующей финансовую среду французской экономики с конца 80-х годов.

     В результате для обеспечения финансовых инноваций и защиты от системного риска государственные власти с конца 80-х годов применили новые меры банковского контроля (использование нормативных коэффициентов собственных средств и устойчивых ресурсов, переопределение коэффициентов ликвидности, внедрение в практику коэффициента Кука). Конечно, эти меры предназначены для сдерживания рисков, связанных с "перегревом" системы. Достаточны ли они для обеспечения должного контроля за рисками, для диагностики указанной выше неустойчивости системы - это пока остается под вопросом.

     Проведенный обзор эволюции французской финансовой системы дает, на наш взгляд, привлекательный пример "контролируемой", но гибкой финансовой системы. Эта система с самого начала создавалась как система со значительным элементом администрирования и была ориентирована на реальные задачи развития и экономического роста, отдавая при этом предпочтение методам банковского посредничества. Именно эти методы способствовали повышению способности к адаптации и гибкости системы. Однако не следует упускать из вида, что действенная гибкость системы обязательно предполагает деятельность государственных властей по регулированию и поддержанию надежности. Эффективность системы должна рассматриваться в динамическом смысле, учитывая два требования к ней: адаптируемость и надежность.