Инвестиционная деятельность коммерческих банков в современных условиях

     На  фондовом рынке  уменьшился  спрос  инвесторов на рублевые инструменты, заметно снизились котировки  долевых  и долговых  ценных  бумаг,  которые в конце 2011 г. находились на более низком уровне, чем в конце 2010 года.

     Ситуация    на   внутреннем    валютном    рынке  в 2011 г.  по-прежнему  оказывала  существенное влияние на конъюнктуру денежного  рынка  и рынка капитала. Банк России продолжал поэтапное расширение  операционного  интервала  допустимых  значений  стоимости  бивалютной  корзины.  По  итогам 2011  г.  номинальный курс  рубля к доллару США и к евро  умеренно  снизился  при  возросшей  волатильности рублевой стоимости бивалютной корзины и курса рубля к доллару США. Рост объемов сделок на межбанковском внутреннем валютном рынке отражал активизацию внешней торговли при усилении трансграничных потоков капитала.

     Российские банки в 2011 г. активно наращивали кредитование нефинансовых организаций и физических  лиц.  При  этом  качество  корпоративного и розничного  кредитных  портфелей  банков  постепенно улучшалось.  Темпы роста  объемов кредитов, а также  ставки  по кредитам  указанным  категориям заемщиков   
по-прежнему  варьировались в широких пределах  по регионам  Российской  Федерации.

     Вследствие   дальнейшего   усиления   конкурентной борьбы  за  клиентов  банки  в течение  большей  части  2011 г.  снижали  ставки  и смягчали  неценовые условия  кредитования,  увеличивая  максимальные сроки  и  объемы  кредитов,  ослабляя  требования к финансовому положению заемщиков и обеспечению по кредитам. Однако из-за ухудшения условий внешнего  и внутреннего фондирования  возможности  дальнейшего  смягчения  условий  банковского кредитования были исчерпаны и банки  приступили к их  ужесточению,  прежде  всего  для  крупных  корпоративных заемщиков. По итогам 2011 г. корпоративный кредитный портфель банков возрос в меньшей степени, чем розничный.

     В связи  с  невысоким  уровнем  ставок  по рублевым  вкладам физических лиц и незначительным увеличением  реальных  располагаемых  денежных доходов  населения  рост  объема  вкладов  физических лиц по сравнению  с предыдущим годом замедлился.  Для стимулирования  притока вкладов банки в последние месяцы  2011 г. повышали депозитные ставки.

     На  рынке  акций,  наиболее  уязвимом  к внешним  шокам,  возросла  неопределенность  ценовых ожиданий  и увеличилась  волатильность  котировок ценных бумаг.  Интерес  консервативных инвесторов к  российским  акциям  был  ограниченным,  значительно усилился вывод средств нерезидентов с внутреннего рынка акций. По итогам 2011 г. основные российские фондовые индексы заметно снизились.

     Продолжился  рост  основных  сегментов внутреннего рынка долговых  ценных  бумаг.  На  рынке корпоративных облигаций,  несмотря  на  снижение эмиссионной активности компаний в отдельные месяцы, в целом за 2011 г. был выпущен в обращение максимальный  за  всю историю внутреннего  рынка  годовой  объем  облигаций.  Наибольшим  спросом на первичном и вторичном рынке продолжали пользоваться  ценные  бумаги  надежных  эмитентов, но постепенно восстанавливался спрос и на облигации эмитентов третьего эшелона, в частности благодаря  дальнейшему уменьшению количества дефолтов  по  корпоративным  облигациям  небанковских эмитентов.

     Государство,  предлагая  инвесторам  достаточно  привлекательный  уровень  доходности  по своим облигациям,  продолжало  активно  наращивать  заимствования на внутреннем рынке, а также впервые разместило  рублевые  облигации  на  международном  рынке  капитала.  Годовой  объем  размещения ОФЗ  в  2011  г.  был  самым большим за  всю историю  функционирования  рынка  внутреннего  государственного долга. Совокупный объем торгов ОФЗ на  вторичном  рынке  также  достиг  исторического максимума,  чему способствовали  приемлемый  для инвесторов  уровень  доходности  и возросшая  ликвидность государственных облигаций.

     В  рассматриваемый  период  важным  этапом в  развитии  инфраструктуры  организованного  финансового рынка  стало объединение  двух  крупнейших  российских  бирж –  ММВБ  и РТС.  Продолжал расширяться состав торгуемых финансовых инструментов,  совершенствовалась  правовая база регулирования финансового рынка.

     Таким  образом,  итоги  развития  российского  финансового рынка в 2011 г. оказались неоднозначными.  Рынок  сохранил  устойчивость  и  продолжал выполнять  свою  функцию  по  перераспределению финансовых  ресурсов в экономике,  но ряд  его количественных  характеристик  ухудшился.  В  условиях  усиления  неопределенности  перспектив  развития мировой экономики можно ожидать повышения волатильности  отдельных индикаторов российского финансового рынка. 

      2.2. Операции кредитных организаций на рынке капитала 

      В 2011 г. на фоне роста ценовой неопределенности на российском фондовом рынке динамика вложений в ценные бумаги у кредитных  организаций и большинства видов  небанковских финансовых институтов ухудшилась, заметно изменилась их структура  инвестиционных портфелей.

      У розничных (открытых и интервальных) паевых инвестиционных фондов (ПИФ) из-за ухудшения инвестиционного результата их деятельности, а также низкого спроса пайщиков на паи большинства фондов вложения в ценные бумаги за январь-сентябрь 2011 г. уменьшились на 25,1% (за аналогичный период 2010 г. увеличились на 16,8%). Некоторые пайщики перевели часть средств из паев ПИФов в менее рисковые и, как правило, более доходные банковские вклады и депозиты. Среди розничных фондов, сгруппированных по категориям, нетто-приток средств пайщиков наблюдался у открытых ПИФов облигаций, что стало основной причиной роста их портфеля ценных бумаг (на 15,7%) за январь-сентябрь 2011 г. Паи этих фондов в условиях ухудшения конъюнктуры российского фондового рынка рассматривались пайщиками как временное инвестиционное «убежище» для сбережений.

      У управляющих компаний (УК), участвующих  в индивидуальном доверительном  управлении (ИДУ), сокращение в 2011 г. объема средств в управлении (на 14,7% за январь-июнь 2011 г.) и, как следствие, уменьшение вложений в ценные бумаги в основном связано с нетто-оттоком средств клиентов34. Некоторые клиенты ИДУ, по оценкам экспертов, вывели часть средств из УК на финансирование собственного бизнеса и личное потребление.

      В 2011 г. в связи с ужесточением требований к ценным бумагам, учитываемым при расчете обязательных нормативов, а также ухудшением во втором полугодии ситуации с ликвидностью темп прироста портфеля ценных бумаг кредитных организаций снизился более чем в 5 раз по сравнению с 2010 г., до 6,6%.

      В структуре активов кредитных  организаций удельный вес ценных бумаг на 1.01.2012 составил 14,9% (рис. 5).

      Рис.5 Доля вложений в ценные бумаги в  структуре активов кредитных  организаций (%). 

      В наибольшей степени ужесточение  требований к ценным бумагам, учитываемым при расчете обязательных нормативов, отразилось на вложениях кредитных организаций в векселя, объем которых в анализируемый период уменьшился на 27,0%. Тем не менее среди анализируемых финансовых институтов кредитные организации остались наиболее крупными инвесторами на рынке капитала.

      Замедление  прироста портфеля ценных бумаг страховых  организаций (в 1,6 раза, до 1,8%, за январь-сентябрь 2011 г. по сравнению с аналогичным  периодом 2010 г.) в основном связано  с повышением расходов страховщиков на расширение и оптимизацию своего бизнеса. У негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и УК, участвующих в системе обязательного пенсионного страхования, объем пенсионных накоплений в 2011 г. увеличился в 1,7 раза, в основном за счет средств, переданных из Пенсионного фонда Российской Федерации (ПФР). В соответствии с законодательными требованиями большая часть поступивших пенсионных накоплений должна быть размещена в ценные бумаги. В связи с этим у УК36, участвующих в управлении пенсионными накоплениями, и НПФ37портфели ценных бумаг увеличились за январь-сентябрь 2011 г. на 61,4 и 22,7% соответственно.

      В 2011 г. большинство видов небанковских финансовых институтов придерживались консервативной инвестиционной тактики  на рынке капитала. У некоторых из них в структуре портфеля ценных бумаг уменьшилась доля акций и увеличился удельный вес государственных облигаций, а также корпоративных облигаций эмитентов с высоким кредитным качеством.

      Розничные ПИФы, страховые организации, а также  УК, участвующие в управлении пенсионными накоплениями, в 2011 г. продали часть своих портфелей акций, а некоторые из них провели отрицательную переоценку таких портфелей. Доля вложений в акции в структурах их портфелей ценных бумаг вследствие уменьшения объема таких вложений сократилась на 36,6; 6,1 и 3,6% соответственно.

      В 2011 г. НПФ увеличили вложения в  акции, но в меньшей степени, чем  в ценные бумаги других видов. Поэтому  за январь-сентябрь 2011 г. доля акций  в портфеле ценных бумаг НПФ уменьшилась  на 7,9 процентного пункта, до 54,5% на 1.10.2011.

      У кредитных организаций в 2011 г. прирост  инвестиций в долевые ценные бумаги составил 28,6%. В структуре их портфеля ценных бумаг доля долевых ценных бумаг возросла на 2,5 процентного  пункта, до 14,7%.

       В 2011 г. на рынке акций инвестиционные предпочтения кредитных организаций и небанковских финансовых институтов различались. Так, вследствие продаж акций кредитных организаций ПИФы сократили вложения в акции организаций финансового сектора (рис. 6).  
 
 
 
 
 
 
 

      Рис.6 Структура вложений в акции по видам экономической деятельности эмитентов (%).  

      За  январь-сентябрь 2011 г. НПФ и страховые  организации увеличили вложения в акции кредитных организаций  соответственно на 32,5 и 6,0%, что, вероятно, стало следствием наращивания почти не подверженных влиянию изменений конъюнктуры фондового рынка вложений в ценные бумаги аффилированных организаций. Кредитные организации увеличили вложения в долевые ценные бумаги в основном за счет ценных бумаг нефинансовых организаций (рис. 7).

      Рис.7 Структура вложений кредитных организаций в долговые обязательства (млрд. руб.). 

      В анализируемый период в некоторых  сегментах финансового посредничества финансовые институты использовали существенно различающиеся инвестиционные стратегии на рынке акций. Например, у отдельных УК, участвующих в управлении пенсионными накоплениями, доля вложений в акции варьировалась от 0 до 60,3% на 1.10.2011. В этом сегменте финансового посредничества на 1.10.2011 около 70% суммарных вложений в акции приходилось на 4 из 52 УК, действовавших в системе обязательного пенсионного страхования.

      На  фоне снижения котировок акций кредитные  организации и небанковские финансовые институты увеличили в 2011 г. вложения в облигации. Так, вложения кредитных  организаций в долговые обязательства Российской Федерации возросли на 27,1%, а их доля в структуре портфеля ценных бумаг увеличилась на 3,9 процентного пункта, до 24,1% на 1.01.2012 (рис. 7).

      В 2011 г. в структуре портфеля долговых ценных бумаг УК, участвующих в  управлении пенсионными накоплениями, более чем вдвое возросли вложения в ОФЗ. Их удельный вес в портфеле ценных бумаг увеличился на 9,4 процентного пункта за январь-сентябрь 2011 г., до 43,4%. На вложения в государственные сберегательные облигации на 1.10.2011 приходилось 41,2%.

      Страховщики нарастили вложения в облигации  органов государственного управления на 46,7%, их доля в структуре портфеля ценных бумаг увеличилась на 1,7 процентного пункта, до 14,8% на 1.10.2011. Большая часть вложений страховщиков в долговые ценные бумаги по-прежнему приходилась на облигации кредитных организаций. По оценкам экспертов, вложения некоторых страховых организаций в облигации кредитных организаций характеризовались низкой диверсификацией, что является дополнительным подтверждением их склонности к инвестированию в ценные бумаги аффилированных организаций.

      У розничных ПИФов за январь-сентябрь 2011 г. удельный вес корпоративных облигаций в структуре портфеля ценных бумаг повысился на 6,2 процентного пункта, до 24,8% на 1.10.2011. В основном эти финансовые институты наращивали вложения в корпоративные облигации эмитентов с высоким кредитным качеством. Доля государственных ценных бумаг у розничных ПИФов повысилась менее значительно – на 1,7 процентного пункта, до 3,1% на 1.10.2011.

      В условиях ухудшившейся в 2011 г. конъюнктуры  европейского фондового рынка кредитные  организации и небанковские финансовые институты на зарубежных рынках капитала, как правило, реализовывали две основные инвестиционные стратегии. Например, некоторые УК, участвующие в ИДУ, под влиянием снижения возможностей хеджирования инвестиционных рисков сократили вложения в иностранные ценные бумаги. Финансовые институты других видов, в частности страховые организации, НПФ и ПИФы, активно приобретали обесценившиеся иностранные ценные бумаги. НПФ увеличили вложения в иностранные ценные бумаги в 8,2 раза, страховщики – в 1,9 раза, а розничные ПИФы – на 21,2%. У кредитных организаций вложения в иностранные ценные бумаги возросли на 19,3%, в основном за счет долговых обязательств зарубежных нефинансовых организаций. По оценкам экспертов, несмотря на ухудшение конъюнктуры европейского фондового рынка, существенного роста инвестиционных рисков российских финансовых институтов в связи с увеличением вложений в иностранные ценные бумаги не произошло. Отчасти это объясняется незначительной долей таких вложений в структуре портфелей ценных бумаг российских кредитных организаций и небанковских финансовых институтов. В частности, у НПФ эта доля составила менее 1% на 1.10.2011, у ПИФов и страховых организаций – около 8% на аналогичную дату, у кредитных организаций – 14,8% на 1.01.2012.