Инвестиционная деятельность коммерческих банков в современных условиях

     б) Портфель консервативного  роста. Этот вид портфеля роста характеризуется стабильным составом и способностью сохранения капитала. Портфель консервативного роста называют наименее рисковым и наиболее надежным портфелем своей группы. В его состав включаются акций стабильных компаний, имеющих имя и доверие на рынке. Курсовая стоимость акций этих компаний растет медленными, но стабильными темпами.

     в) Портфель среднего роста. Данный портфель сочетает в себе качества двух предыдущих портфелей ценных бумаг. Инвестиционные качества портфеля среднего роста подразумевают сочетание фондовых инструментов, характеризующихся надежностью и стабильность с инструментами рискового характера.

     Портфель, ориентированный  на доход. Основная цель этого типа портфеля получить высокий текущий доход, который формируют проценты и дивиденды. Приоритетом при формировании портфеля являются характеристики доходности ценных бумаг, а не темпы роста их стоимости  на рынке. В состав этого портфеля включаются акции дохода, облигации и другие ценные бумаги, характеризующиеся значительными выплатами.

     а) Портфель регулярного  дохода. Этот портфель считается наиболее надежным в своей группе. Портфель регулярного дохода выбирают инвесторы, которые согласны лишь на минимальный риск, получая при этом небольшой, но регулярный доход от надежных ценных бумаг.

     б) Портфель доходных бумаг. Данный вид портфеля дохода составляют высокодоходные облигации крупных компаний, другие ценные бумаги, которые сочетают высокий уровень дохода и средний уровень риска.

     Портфель  роста и дохода. Выбор этого типа портфеля обусловлен стремлением банка – инвестора избежать возможные потери на фондовом рынке, связанные с понижением стоимости финансовых инструментов и со снижением выплат дивидендов или процентов. Портфель имеет составляющие и портфеля роста, и портфеля дохода, соответственно владелец данного типа портфеля получает и рост капитализации, и доход. В случае потерь со стороны одной из частей портфеля, это можно возместить за счет возрастанием другой. Портфель роста и дохода имеет следующие виды:

     а) Портфель двойного назначения. Этот портфель формируется из бумаг, обеспечивающих рост вложений, при высоком доходе. Подобные бумаги имеют двойное назначение, а их эмитентами выступают инвестиционные фонды. Эти фонды выпускают собственные акции двух типов, одни приносят высокий доход, другие приращивают капитал. Инвестиционный портфель можно назвать портфелем двойного назначения при условии значительного содержания данных бумаг в портфеле.

     б) Сбалансированный портфель. Этот вид портфеля отличает сбалансированность по отношению к такому критерию, как риск. Риск всегда присутствует в инвестиционной деятельности и вложения в ценные бумаги не исключение. По этой причине сбалансированный портфель формируется из ценных бумаг с высоким доходом, бумаг, с высокими темпами роста стоимости, а также высоко рисковых ценных бумаг.

     Портфели  денежного рынка. Главная задача этого портфеля – в полном объеме сохранить капитал. Портфель денежного рынка по большей части состоит из непосредственно денежной наличности других активов, способных к быстрой реализации.

     Портфель  ценных бумаг, освобожденных  от налога. Основное свойство этого портфеля – сохранение капитала в сочетании с высокой ликвидностью активов. В его состав входят, в основном, государственные долговые обязательства. Подобные ценные бумаги дают практически самый высокий доход и, как правило, освобождается от налогов.

     Портфель  из ценных бумаг государственных  структур. Данный портфель базируется на государственных и муниципальных ценных бумагах и обязательствах. Инвестирование в данные объекты обеспечивает банку – инвестору доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой и по ставкам выплаты процентов. Большое значение имеет и то, что центральные и местные органы власти предоставляют налоговые льготы.

     Портфель  из ценных бумаг по отраслям промышленности. Этот тип портфеля имеет в своей основе ценные бумаги, выпущенные предприятиями различных отраслей промышленности, связанных технологически, или какой-либо одной отрасли.

     Выделяют  также портфели, составленные по признаку региональной принадлежности эмитента. В этом случае портфели классифицируются как портфели ценных бумаг определенных стран, региональные портфели, портфели иностранных ценных бумаг.

     Согласно  специальной классификации Центрального банка РФ, кредитные организации  могут создавать следующие портфели ценных бумаг: торговый портфель, инвестиционный портфель и портфель контрольного участия. Торговый портфель включает в себя бумаги, предназначенные для перепродажи в течение 6 месяцев, по договорам "РЕПО" и займа. Инвестиционный портфель создается с целью получения инвестиционного дохода по ценным бумагам со сроком хранения в портфеле более 6 месяцев. Портфель контрольного участия аккумулирует достаточное количество голосующих акций (10%), позволяющее получить контроль над управлением предприятием – эмитентом.  

     Резюмируя, нужно упомянуть одно из основных правил работы с ценными бумагами. Это правило заключается в том, что неправильно вкладывать все средства в ценные бумаги. Для эффективной работы инвестор должен иметь резерв свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно. 

     1.3. Принципы и методы  управления инвестиционным  портфелем, пути снижения риска 

     Формирование  собственного портфеля и управлением  им в банке занимаются обычно казначейство и служба дилинга. Кроме того в  этих процессах участвуют аналитические  подразделения, которые строят прогнозы основных макроэкономических показателей, разрабатывают лимиты вложений по видам активов, планируют структуру активов и пассивов банка. Принятие стратегических решений в сфере инвестирования находится в компетенции правления банка; кроме того, оно устанавливает границы лимита на вложения в ценные бумаги. Правление утверждает годовой финансовый план банка, в котором определяется доходность собственной инвестиционной деятельности за год. Утвержденные правлением инвестиционные ориентиры детализируются комитетом по управлению активами и пассивами путем определения конкретных лимитов вложений, их срочности и других параметров.

     В процессе управления портфелем можно  выделить два уровня: стратегический и оперативный. На стратегическом уровне на основе макроэкономических прогнозов  и с учетом экспертных оценок определяются основные ориентиры для инвестирования: лимиты по рискам, ограничения по структуре портфеля, планы доходности, срочность портфеля и др. На оперативном уровне, исходя из установленных ограничений и лимитов, согласно складывающейся экономической конъюнктуре осуществляется текущее управление портфелем. В соответствии с общей законодательной  и нормативной базой Банка России, принятой банком инвестиционной стратегией и выбранным типом инвестиционной политики он разрабатывает внутрибанковские документы, регламентирующие его инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг.

     С целью снижения риска по операциям  с ценными бумагами во внутрибанковских документах должны быть определены:

• цели и стратегия деятельности банка на рынке ценных бумаг;
• порядок осуществления мониторинга состояния портфеля ценных бумаг;
• лимиты на объем вложений в конкретные виды ценных бумаг;
• размер позиции дилеров на фондовом рынке;
• порядок документооборота при осуществлении операций с ценными бумагами;
• порядок контроля за рыночными ценами ценных бумаг;
• порядок принятия решений о приобретении/продаже ценных бумаг, переводе их из инвестиционного портфеля в торговый и обратно.

     Во  внутрибанковских документах могут  закрепляться и другие положения, обеспечивающие снижения рисков и согласование политики инвестирования с другими направлениями вложений банка. В учетной политике банка должны быть регламентированные особенности бухгалтерского учета операций с ценными бумагами.⁸

     Стиль управления инвестиционным банковским портфелем зависит от характеристик самого портфеля, конъюнктуры фондового рынка, а также возможностей инвестора. Существует два основных типа стратегий управления: активная и пассивная.

     Многие  экономисты считают так называемый рыночный портфель наиболее эффективным, этот тезис и является основой пассивного портфельного менеджмента. Данный стиль управления подразумевает под собой ориентацию именно на рыночный портфель при формировании собственного портфеля инвестиций и определения его ожидаемой доходности. Придерживаясь пассивного стиля управления, банк не уделяет особого внимания вопросам изменения состава портфеля после его образования. Одной из положительных сторон пассивного менеджмента является значительное сокращение издержек, связанных с анализом изменений рынка и составлением самого инвестиционного портфеля притом, что гарантия получения стабильного дохода по портфелю остается довольно высокой.⁹

     Пассивная  стратегия может осуществляться в виде: равномерного распределения вложений между выпусками с разной срочностью (метод "лестницы") или концентрации инвестиций в бумагах полярной срочности (метод "штанги").

     Преимущества  пассивной стратегии состоят  в низких расходах на управление портфелем: банку не требуется проводить  дополнительные дорогостоящие исследования фондового рынка и отдельных бумаг, неизбежные при активном управлении. Поэтому пассивная стратегия обычно используется банками, объемы вложений которых в ценные бумаги относительно невелики.

     Наиболее  эффективным является портфельное  инвестирование с активным управлением, основанным на постоянном переструктурировании портфеля с приоритетом в сторону более доходных финансовых инструментов в данный период времени. Главная цель активного управления – получение дохода, уровень которого выше среднего уровня, сложившегося на рынке, при сохранении того же уровня риска портфеля. За среднерыночный уровень, как правило, принимается индекс рынка, который, согласно Шарпу, должен отвечать следующим требованиям: представляемый индексом портфель должен быть хорошо диверсифицированным (число входящих в него ценных бумаг должно быть достаточно велико) и не очень часто пересматриваться с целью изменения состава ценных бумаг в портфеле. Издержки на приобретение такого портфеля должны быть небольшими, и рыночный индекс должен постоянно публиковаться.

     Активной  стратегии придерживаются крупные  банки, активно инвестирующие, имеющие  значительный инвестиционный портфель. Подобные инвесторы стремятся получить максимально возможный доход  по своим портфелям. Данный стиль  управления является более затратным по сравнению с пассивной стратегией, так как основан на постоянном мониторинге и анализе состояния рынка, что в свою очередь требует наличия специальной технической базы и хорошо обученных специалистов. 

     Вместе  с тем на практике трудно встретить определенную стратегию в ее чистом виде. Как правило, при составлении банковского портфеля присутствует синтез стратегий с одним или несколькими ярко выраженными доминантными признаками. Портфель крупного инвестора, в частности коммерческого банка, как правило, состоит из нескольких структурных частей, когда к одной части портфеля применяется активное управление, а к другой пассивное. Также могут применяться различные комбинации описанных стратегий.

     Банковское  инвестирование, как и другие направления  деятельности кредитной организации, сопряжены с риском. Выбор любого из типов инвестиционных портфелей, а также стиля управления этим портфелем не ограждает инвестора  от возможных потерь. По этой причине банки должны очень серьезно и внимательно подходить к выбору и реализации методов по снижению рисков.

     Рассмотрим  основные принципы управления инвестиционным портфелем.

     Преимущества от наличия в одном портфеле акций и облигаций.

     Преимущества от наличия в портфеле акций:

• Более высокий потенциальный доход. Несмотря на увеличенный риск, в долгосрочном плане показатели по акциям, как правило, лучше показателей по инвестициям в облигации и эквиваленты денежных средств. Теоретически, цены на акции должны расти с ростом прибыли компании.
• Преимущество диверсификации. Диверсификация инвестиций и включение в них акций может не только помочь увеличить общий доход от инвестиций, но и фактически снизить общую волатильность портфеля (риск). Кроме того, акции дают инвесторам возможность доступа к самым различным отраслям, предприятиям и географическим рынкам.
• Опережение инфляции. Инфляция негативно сказывается на доходах от инвестиций. В долгосрочном плане активы с фиксированным доходом (например, облигации, денежные средства) всегда существенно опережает инфляция. Акции же, как правило, в долгосрочном плане опережают инфляцию.