Управление инвестиционной деятельностью предприятия с целью повышения рыночной стоимости

Что касается регионального  рынка телекоммуникаций – он находится на этапе динамичного развития – и тем самым определяет потенциал успешного развития бизнес – процессов в данной сфере. Успешность этих процессов во – многом определяется уровнем менеджмента региональных телекоммуникационных компаний. Однако в данной работе предметом исследования выступила инвестиционная деятельность компании как фактор повышения её рыночной стоимости. Объектом исследования стала оренбургская компания «КомТелСвязь», предоставляющая телекоммуникационные услуги. Высокий уровень конкуренции требует от компании масштабных капиталовложений (уровень CapEx/R по прогнозам в 2007 – 2009 г.г. не должен быть меньше 30 %) с целью дальнейшего расширения присутствия на рынке. Ситуация осложняется недостаточным уровнем абонентской базы компании: на конец 2006 г. это: 302 корпоративных – клиента и 705 абонентов – физических лиц, при требуемом уровне безубыточности (экспертное мнение) 5000 абонентов.

Стоимость бизнеса ООО  «КомТелСвязь» в рамках данной работы (как фундаментальный показатель эффективности принимаемых управленческих решений) определяется методом дисконтирования денежных потоков. При этом, с целью учёта влияния цены капитала компании, стоимость компании определяется как разница между продисконтированной стоимостью свободных денежных потоков компании, прогнозируемых на период 2007 – 2009 г.г. и продисконтированной стоимостью денежных потоков, связанных с финансовой деятельностью.

В прогнозируемом периоде  ООО «КомТелСвязь» планирует  увеличить абонентскую базу до уровня порядка 8000 абонентов – физических лиц и 1000 абонентов – юридических лиц. Помимо этого планируется расширение «линейки услуг» в первую очередь за счёт предоставления услуги безлимитного доступа к сети Интернет для физических лиц. На уровень безубыточности компания планирует выйти к июлю 2008 г.

В итоге свободный (бездолговой) денежный поток компании, рассчитанный как операционная прибыль до уплаты процентов, но после уплаты налогов  за минусом изменения собственного оборотного капитала и за вычетом  чистых инвестиций (разница между капитальными вложениями и амортизационными отчислениями) сможет выйти на положительный уровень к апрелю 2009 г. Это напрямую повлияет на фундаментальный показатель – рыночной стоимости компании.

Для дисконтирования  свободного денежного потока ООО «КомТелСвязь» следует использовать в качестве ставки дисконта показатель стоимости собственного капитала. Стоимость собственного капитала, рассчитанная в соответствие с моделью CAPM составляет 14,5 % в годовом выражении (или 1,13 % в месячном выражении – поскольку детализация расчётов – помесячная)

По итогам проведённых  расчётов гипотетическая стоимость  компании в предположении, что компания на 100 % финансируется за счет собственных средств (EVu) составит минус 16674,98 тыс.р.

Это свидетельствует о «недостаточном уровне» прогнозируемого на 2007 – 2009 г.г. свободного денежного потока ООО «КомТелСвязь».

Компания ведёт агрессивную  политику заимствования, в итоге  удельный вес заёмного капитала, с  учётом средств лизинга достигла по итогам 2006 г. уровня 97,5 %, при этом, в условиях недостаточности денежного потока по операционной деятельности и активной инвестиционной деятельности компании от компании потребуется привлечение дополнительных заёмных средств – для поддержания основной деятельности. Это непосредственно повлияет на величину денежного потока, связанного с финансовой деятельностью компании.

Для дисконтирования  денежного потока по финансовой деятельности ООО «КомТелСвязь» следует использовать в качестве ставки дисконта показатель стоимости заёмного капитала. Стоимость заёмного капитала, ООО «КомТелСвязь» составляет 12,6 % в годовом выражении (или 0,99 % в месячном выражении).

Расчётная величина стоимости  долга компании применительно к  ее операционным денежным потокам, или  инвестиционная стоимость долга (D’) составит 57313 тыс.р.

Таким образом стоимость  акционерного капитала ООО «КомТелСвязь»  составит отрицательную величину минус 73987,98тыс.р.

 Это может свидетельствовать  о низком уровне эффективности  деятельности компании. Однако данный показатель характеризует уровень денежных потоков компании в прогнозном периоде, а по окончании данного периода собственники ООО «КомТелСвязь» не планирует ликвидировать компанию. Потому следует скорректировать показатель стоимости бизнеса на величину стоимости компании в постпронозном периоде в соответствие с моделью Гордона (Vпп).

В итоге расчетная  величина фундаментального показателя – стоимости компании «КомТелСвязь»  составит 236798,4 тыс.р.

Анализ чувствительности данного показателя к существенным факторам стоимости свидетельствует о существенной связи между стоимостью бизнеса и такими показателями, как средневзвешенная цена капитала, рентабельность инвестированного капитала и темп прироста денежного потока в постпрогнозном периоде.

3 Повышение стоимости бизнеса ООО «КомТелСвязь» путём реализации инвестиционного проекта

 

3.1 Обоснование  эффективности и коммерческой  целесообразности инвестиционного  проекта

 

 

В ходе осуществления  инвестиционной деятельности ООО «КомТелСвязь»  в конце 2006 года менеджмент компании принял решение о реализации инвестиционного проекта предполагающего капитальные вложения в приобретение телекоммуникационного оборудования с целью дальнейшего расширения деятельности компании в рамках предоставления существующего перечня услуг.

А именно это:

- услуги по подключению  и доступу к сети Интернет;

- услуги IP – телефонии;

- услуги Call – центра.

Проект предполагает покупку, монтаж и ввод в действие телекоммуникационного оборудования и строительство оптоволоконной сети в г. Оренбурге.

Так предполагается построить транспортную сеть (для целей осуществления трафика информации) с использованием опто – волоконного кабеля (перспективность данного вида материала используемого при строительстве телекоммуникационной транспортной сети по мнению руководителей технического отдела компании бесспорна ввиду значительно более высокой «пропускной способности» по сравнению с другими аналогами. (поставщик – ООО «Моби – Тэк»). Но основная сумма капитальных расходов в соответствии с бизнес – планом компании придётся на телекоммуникационное оборудование – потребуется приобрести комплекс автоматизированных станций (АТС), которые будут выполнять функции опорных узлов транспортной сети, помимо этого, потребуется приобрести мультиплексаторное SHD – оборудование компании Alcatel (представляет собой комплексную систему ввода – вывода информационных потоков), а также SPD – оборудование компании Cisco Systems (основная функция этого вида оборудования – преобразование скорости передачи и интерфейса информации) (поставщики – ООО «Моби – Тэк» и ООО «Нетрикс»), кроме этого потребуется приобрести дополнительное оборудование: маршрутизаторы, коммутаторы Catalyst (различные линейки моделей), серверы доступа, VPN концентраторы, средства защиты информации Cisco PIX Firewall, тарификаторы. Немаловажным также является необходимость приобретения другого технологического оборудования для целей учёта и контроля трафика (CRM – система) и управления им и расчёта стоимости услуг (система биллинг (АТС Billit) – совместно с системой АТС). (Поставщики – ООО «Террасофт RUS», ООО «Нетрикс», ООО «Ин – Технология») Помимо всего прочего потребуется приобретение прочего оборудования и комплектующих, а также оргтехники – для организации Call – центра.

Сроки, агрегированные направления и суммы инвестирования предствлены в таблице 24:

 

Таблица 24 – Направления капитальных вложений по инвестиционному проекту

 

Срок капиталовложений	Направление	Сумма, тыс. р.
Январь 2007 г.	- Закупка кабеля -Закупка комплектующих	1993,631        558,147
Февраль 2007 г.	- Покупка оборудования телематики - Закупка кабеля - Закупка комплектующих	2830,000      1933,167       552,300
Март 2007 г.	- Покупка АТС - Покупка оборудования SHD - Закуп комплектующих - Покупка оборудования SPD	1287,030     6075,635       809,530     7180,450
Апрель 2007 г.	- Покупка системы Биллинг - Покупка тарификаторов	3423,019     1700,000
Май 2007 г.	- Покупка Оборудования SRM - Покупка оборудования телематики (сервера)	1503,221     6351,834
Июнь 2007 г.	- Закупка кабеля - Закупка оргтехники - Закупка комплектующих	2351,050       883,500     1656,750
Июль 2007 г.	- Закупка комплектующих - Закупка кабеля	610,370    1500,800
Август 2007 г.	- Закупка комплектующих	575,050
Сентябрь 2007 г.	- Закупка кабеля	1657,000
Октябрь 2007 г.	- Закупка комплектующих - Закупка кабеля	552,310    1651,212
Ноябрь 2007 г.	- Закупка комплектующих	473,230
Итого		48109,236

 

Суммарный объём капитальных  вложений планируемых к осуществлению  в январе – ноябре 2007 г. в соответствие с проектом составляет 48109,236 тыс.р.

Источником финансирования проекта станут заёмные средства – в рамках соглашения  ОАО  АКБ «Банк внешней торговли»  и ООО «КомТелСвязь», будут получены кредитные транши на общую сумму 48 000 тыс. р.

Условия финансирования инвестиционного проекта представлены в таблице 25:

Таблица 25 – Условия кредитования инвестиционного проекта

 

Кредитные транши	Дата получения	Дата погашения	Сумма, тыс. р.	Процентная ставка, процентов
Кредитный транш №1	15.01.2007 г.	15.07.2009 г.	9000	15
Кредитный транш №2	09.02.2007 г.	09.08.2009 г.	5000	15
Кредитный транш №3	05.03.2007 г.	05.09.2009 г.	15000	15
Кредитный транш №4	17.04.2007 г.	17.10.2009 г.	5000	15
Кредитный транш №5	03.05.2007 г.	03.11.2009 г.	7000	15
Кредитный транш №6	03.06.2007 г.	03.12.2009 г.	7000	15
Итого	-	-	48000	15

 

Срок погашения кредитов –  июль – декабрь 2009 г.; процентная ставка 15 % годовых, уплата процентов – осуществляется ежемесячно.

Что касается прогнозов  изменения базовых показателей по проекту, то по мнению специалистов компании, количество абонентов – физических лиц которые могут стать абонентами компании в 2007 г. в рамках данного проекта варьируется от 2000 до 2500 абонентов, количество корпоративных клиентов может достичь 250 – 370. Этот прогноз лёг в основу сценария по наиболее вероятному варианту. По оптимистическому варианту эти показатели могут составить 3000 и 370 соответственно. По пессимистическому варианту эти показатели могут составить 1500 и 250 соответственно.

Прогноз динамики изменения  абонентской базы на 2008 – 2009 г.г. составлен, исходя из предполагаемых темпов роста, применявшихся при расчёте абонентской  базы в условиях отсутствия данного  проекта.

 

Прогноз формирования абонентской  базы составлен с использованием метода сценариев и представлен в таблице 26 и таблице 27:

 

Таблица 26 – Прогноз изменения абонентской базы абонентов – физических лиц в 2007 – 2009 г.г.

 

Вариант	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Оптимистический	3000	6000	9000
Наиболее вероятный	2300	4500	6750
Пессимистический	1500	3000	4500
Среднее значение	2275	4500	6750

Продолжение таблицы 26

 

1	2	3	4
Наиболее вероятный	2300	4500	6750
Пессимистический	1500	3000	4500
Среднее значение	2275	4500	6750

 

Таблица 27 – Прогноз изменения абонентской базы абонентов – юридических лиц в 2007 – 2009 г.г.

 

Вариант	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Оптимистический	370	555	777
Наиболее вероятный	300	450	630
Пессимистический	250	375	525
Среднее значение	305	458	641

 

Прогноз изменения показателя среднего счёта абонента (физические лица) представлен в таблице 28: