Лекции по "Финансовому менеджменту"

Собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал, функционирующий  капитал, работающий капитал) формируются  за счет собственного капитала организации (уставной капитал, резервный капитал, накопленная прибыль). Величину собственных  оборотных средств (СОС) можно рассчитывать двумя способами по активу и пассиву.

1. Расчет СОС по активу

СОС = Текущие активы - Текущие  обязательства = Итогт2 раздела актива – Итог 5-го раздела пассива.

Между собственным оборотным  капиталом и величиной оборотных  активов не может быть следующего соотношения: собственный оборотный  капитал больше оборотных активов

2. Расчет СОС по пассиву

СОС=(Собственный капитал + Долгосрочный заемный капитал) –  Внеоборотные активы = (Итог 3-го раздела + Итог 4-го раздела)пассива – Итог 1-го раздела актива

С ростом величины чистого  оборотного капитала снижается риск потери ликвидности и повышается финансовая устойчивость предприятия. Недостаток собственного оборотного капитала может привести к банкротству, поэтому  целесообразнее рассматривать этот показатель в динамике.

Традиционный метод определения  степени обеспеченности организации  собственными оборотными средствами –  коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

Коб.сос = СОС/ТА

СОС – собственные оборотные  средства

ТА – текущие активы, сумма валовых оборотных активов  предприятия.

Этот коэффициент характеризует  долю собственных оборотных средств  в общей сумме оборотных средств. Рекомендуемая величина – свыше 0,1.

Обеспеченность организации  собственными оборотными средствами с  точки зрения финансового равновесия можно оценить величиной текущих  финансовых потребностей предприятия (ТФП) или финансово-эксплуатационных потребностей (ФЭП).

ТФП – это 

- разница между текущими активами (но без денежных средств ДС*) и текущими пассивами

ТФП = СОС – ДС = ТА –  КСО (краткосрочные обязательства) – ДС

• разница между средствами иммобилизованными в запасах сырья и готовой продукции, в дебиторской задолженности, в краткосрочных финансовых вложениях, и суммой краткосрочного кредита и кредиторской задолженности

ТФП = ЗЗ + Дб + КФВ – СО

- недостаток в собственных оборотных средствах

- потребность в дополнительном краткосрочном кредите или наоборот, излишек денежных средств

Суммарные ТФП = Операционные ФП + Внереализационные ФП

Разделение финансовых потребностей на операционные (реализационные) и  внереализационные необходимо для объяснения финансового равновесия: за счет какого вида деятельности оно произошло – за счет собственной деятельности или за счет финансовых операций.

Т.о. операционные ТФП  - это  та часть суммарных ТФП, которая  представляет собой недостаток (излишек) материальных оборотных средств предприятия

Операционные ТФП = Запасы сырья и готовой продукции + Дебиторская  задолженность – Кредиторская задолженность.

По экономическому содержанию ТФП тесно связаны с понятием финансового цикла, т.е. со временем, необходимым для превращения  средств, вложенных в запасы и  дебиторскую задолженность, в деньги на счете (цикл обращения денежной наличности):

Финансовый цикл = Ттмц + Тдб – Ткрз

Тмц – срок оборачиваемости материальных оборотных активов (предприятие заинтересовано в его уменьшении)

Тдб – период оборачиваемости дебиторской задолженности (предприятие заинтересовано в его уменьшении)

Ткрз – средний срок оплаты кредиторской задолженности (предприятие заинтересовано в его увеличении).

Как суммарные так и  операционные ТФП можно исчислить  в рублях, в % к обороту ( к объему продаж, выручке от реализации), а также во времени относительно оборота.

ТФП/Среднедневная выручка  от реализации х 100%

Денежные средства являются регулятором равновесия между собственными оборотными средствами и текущими финансовыми  потребностями

ДС = СОС – ТФП

Если СОС<ТФП, то ДС<0, т.е. имеется дефицит денежной наличности

Если СОС>ТФП, то ДС>0, т.е. нет дефицита денежной наличности

Основная цель комплексного оперативного управления чистым оборотным  капиталом – превратить операционные ТФП в отрицательную величину (ОперФП <0). Тогда кракткосрочные ресурсы собственных оборотных средств превышают текущие потребности в финансировании неденежных оборотных активов.

В аналитической практике излишек (недостаток) СОС определяется сопоставлением фактического наличия  СОС с потребностью в ними (нормативами).

Основная цель комплексного оперативного управления чистым оборотным  капиталом – превратить операционные ТФП в отрицательную величину (ОперФП <0). Тогда кракткосрочные ресурсы собственных оборотных средств превышают текущие потребности в финансировании неденежных оборотных активов.

В аналитической практике излишек (недостаток) СОС определяется сопоставлением фактического наличия  СОС с потребностью в ними (нормативами).

Уровень и динамика показателей  оборачиваемости оборотных средств  характеризуют деловую активность организации или эффективность  использования оборотных средств. Коэффициент оборачиваемости – это финансовый коэффициент показывающий интенсивность использования (скорость оборота) определенных активов или обязательств. Скорость оборота средств оказывает значительное влияние на ее финансовую стабильность, т.к. от скорости оборота средств зависят:

- необходимая величина  авансируемого капитала и его  стоимость

- величина дополнительных  источников финансирования и  плата за них

- величина затрат, связанных  с владением и хранением ТМЦ

- величина налогов и  т.д..

Чем меньше времени средства находятся в обороте – тем  благополучнее указанные выше показатели.

Среди наиболее популярных коэффициентов  оборачиваемости в финансовом анализе  используют:

• оборачиваемость оборотных активов (отношение годовой выручки к среднегодовой величине оборотных активов)
• оборачиваемость запасов (отношение годовой выручки к среднегодовой стоимости запасов)
• оборачиваемость дебиторской задолженности (отношение годовой выручки к среднегодовой величине дебиторской задолженности)
• оборачиваемость кредиторской задолженности (отношение годовой выручки к среднегодовой величине краткосрочной кредиторской задолженности)
• оборачиваемость активов (отношение годовой выручки к среднегодовой величине всех активов предприятия)
• оборачиваемость собственного капитала (отношение годовой выручки к среднегодовой величине собственного капитала организации)

Так, значение коэффициента оборачиваемости активов равное 3 показывает, что организация в  течение года получает выручку втрое  большую стоимости своих активов (активы за год "оборачиваются" 3 раза).

Оборачиваемость сильно зависит  от отраслевых особенностей. В организациях торговли, где проходят большие объемы выручки, оборачиваемость будет  выше; в фондоемких отраслях – ниже. При этом значение оборачиваемости нельзя считать показателем эффективности работы организации, судить о ее прибыльности. Тем не менее, сравнительный анализ коэффициентов оборачиваемости двух аналогичных предприятий одной отрасли может показать различия в эффективности управления активами. Например, большая оборачиваемость дебиторской задолженности говорит о более эффективной собираемости платежей с покупателей.

Кроме коэффициента оборачиваемости, оборачиваемость часто рассчитывают в количестве дней, которое занимает один оборот. Для этого 365 дней делят  на годовой коэффициент оборачиваемости. Например, коэффициент оборачиваемости  активов равный 3 показывает, что  активы в среднем оборачиваются  за 121,7 дней (т.е. за этот период поступает  выручка, равная стоимости имеющихся  у организации активов).

Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости оборотного капитала выражается:

- в экономии этого капитала

- приросте объемов продукции

- увеличении получаемой прибыли

Величину относительной  экономии (перерасхода) оборотного капитала рассчитывают двумя способами:

1) Индексный метод

Э = ТА₁ – ТА₀ х Iрп

ТА₁ – величина оборотных средств предприятия на конец отчетного периода

ТА₀ – величина оборотных средств предприятия на конец предыдущего периода

Iрп – коэффициент роста продукции.

2) Метод цепных подстановок,  метод разниц

Э = (РП₁ / Д₁) х (Т₁ – Т₀)

(РП₁ / Д₁) – однодневная реализация в отчетном периоде

Д₁ – продолжительность отчетного периода, дни

Т₁ – период оборота оборотного капитала в текущем периоде, дни

Т₂ – период оборота оборотного капитала в предыдущем периоде, дни

Для определения величины прироста объема продукции за счет увеличения оборачиваемости оборотных  средств (при прочих равных условиях) используют следующую двухфакторную  модель:

РП = Коб х ТА

Коб – прямой коэффициент оборачиваемости (количество оборотов оборотных средств)

Для расчета влияния оборачиваемости  оборотного капитала на прибыль используют формулу:

∆П(Коб) – П₀ х К – П₀

К = Коб₁ / К об₂ – темп роста числа оборотов оборотных средств

По – прибыль за базовый  период.

5. Управление производственными  запасами 

Управление запасами
Этапы управления	Содержание	Замечания
1. Планирование запасов	Оптимизация объема, структуры  запасов и затрат на их приобретение и содержание Определение минимального уровня текущих запасов, сезонных потребностей	С учетом обеспечения непрерывности производства Исходя из потребностей производства, условий сбыта готовых изделий, поставок сырья и т.п. Моделирование наиболее рациональных объемов и сроков поставок партии запасов
2. Реализация плана снабжения	Контроль за ритмичностью поступления запасов
3. Минимизация затрат, связанных   с формированием  и хранением запасов	Принятие решений, направленных на снижение объема затрат
4. Маневрирование запасами	Использование прогрессивных  форм их поставок и потребления

 

Основная часть запасов  относится к текущим запасам, которые постоянно участвуют  в хозяйственных процессах, непосредственно  связаны с производством и  реализацией продукции.

Главной целью управления запасами с точки зрения финансовых результатов деятельности является оптимизация производственных запасов, снижение затрат на их приобретение, хранение.

В финансовом аспекте производственные запасы можно поделить на текущие, сезонные, излишние (превышающие установленный  норматив) и ненужные.

На действующем предприятии  устанавливаются эффективные соотношения  между объемом реализуемой продукции  и размерами запасов материальных ценностей. При стабильной деятельности эти соотношения могут использоваться для оптимизации: например запасы основного  сырья в размере 10% к объему произведенной  и реализованной продукции.

Вновь создаваемые предприятия, или предприятия подверженные большим  колебаниям спроса рассчитывают объем  запасов методом прямого счета, основанном на плановых калькуляциях, прогнозах снабжения и сбыта. Текущий запас обосновывается как

Норма Запаса (дни) х 1\2 среднего периода поставок этих ценностей + +Страховой Запас

Калькуляция показала, что  на единицу изделия А затрачиваются материалы стоимостью 100т.р., плановый выпуск 20 000 шт./год.

Общая сумма затрат в год 20 000 х 100т.р. = 2 000 000 т.р.

Общая сумма затрат в день: 2 000 000 т.р./360 = 5 555 т.р.

Разрыв между поставками составляет 80 дней, тогда 

5 555 т.р. х 80дн./2 = 222 200 т.р.

Количество дней опозданий  в выполнении плана поставки сырья  составляет 5 дней.

Тогда страховой запас 5 555т.р. х 5 дней = 27 775 тыс.р.

Норматив запаса материалов 222 200 т.р. + 27 775 т.р. = 249 975 т.р.

Оптимальный уровень запасов  также обосновывается исходя из понесенных затрат, поэтому необходимо обосновывать каждый вид затрат, их рациональную структуру:

1. Переменные затраты,  зависящие от стоимости запасов  и сроков их хранения 

- затраты капитала на  приобретение материальных ценностей,  замороженных в запасах. На  их величину влияют стоимость  запасов, срок хранения, цена капитала (уровень признанной дисконтной  ставки).

- затраты связанные с  хранением запасов (аренда, з/п работников склада, ТС для перемещения материалов и т.д.), устанавливают используя средний % за прошедший период, корректируя его на предполагаемые изменения.

- затраты связанные с старением запасов, их страхованием

2. Постоянные затраты определяются  на 1 партию приобретаемых ценностей,  включают в основном расходы  на заключение договоров и  поставку сырья, материалов, их  реализацию. С увеличением объема  поставок размер этих расходов  на один заказ снижается. 

Управление запасами предполагает выполнение эффективных управленческих действий по:

1) организации контроля за состоянием запасов отдельных ценностей, их расходованием, пополнением;