Лекции по "Финансовому менеджменту"

2. Предотвращение потерь  и контроль - определенный набор превентивных и последующих действий, которые предотвращают негативные последствия, или позволяют контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.

3. Страхование - инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т. е. он готов заплатить за снижение риска до нуля. Страхование как метод управления риском означает два вида действий:

- перераспределение потерь среди  группы предпринимателей, подвергшихся  однотипному риску (самострахование);

- обращение за помощью к страховой  фирме. 

4. Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

- нельзя рисковать больше, чем  это может позволить собственный  капитал; 

- нельзя рисковать многим ради  малого;

- следует предугадывать последствия  риска. 

Процесс управления риском может быть разбит на шесть стадий:

1. Определение цели сводится к обеспечению существования фирмы в случае существенных убытков.

2. Выяснение риска при помощи сбора различной информации и использования официальных и неофициальных каналов.

3. Анализ (оценка) риска. После того, как убыток уже имел место, следующим шагом будет определение его серьезности.

4. Выбор методов управления  риском. В соответствии с результатами предыдущих исследований осуществляется выбор того или иного метода управления риском. Возможна также комбинация из нескольких методов.

5. Применение выбранного  метода потребует принятия конкретных шагов по применению того или иного метода.

6. Оценка результатов. Для этого необходима хорошо отлаженная система точной информации, дающая возможность рассмотреть имеющиеся убытки и сами действия, осуществляемые для их предотвращения.

Качественный анализ представляет собой идентификацию всех возможных  рисков. Его главная задача заключается  в определении факторов риска, этапов работы, при выполнении которых риск возникает, и т.д.

Проведя анализ риска, следует определить степень риска.

Риск может быть:

- допустимым, т.е. имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

- критическим, т.е. возможны непоступление не только прибыли, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;

- катастрофическим, при котором возможны потеря капитала, имущества и банкротство предпринимателя.

Количественный анализ необходим для определения конкретного размера денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска и финансового риска в совокупности.

В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе (имущественное состояние предприятия, общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, ожидаемый доход (прибыль).

Если разделить абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, то получим количественную оценку риска в относительном выражении (в процентах). Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы:

- статистический; анализ целесообразности  затрат;

- метод экспертных оценок; аналитический  способ;

- метод аналогий.

Статистический способ - изучается статистика потерь и прибыли, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Главные инструменты статистического  метода расчета финансового риска:

- вариация как изменение количественных показателей при переходе от одного варианта результата к другому;

- дисперсия как мера отклонения фактического знания от его среднего значения;

- среднее ожидаемое  значение, характеризующее то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией.

Способы снижения отдельных видов рисков

1. Кредитный риск: регулярная оценка платежеспособности предприятия; уменьшение размеров получаемых кредитов; страхование кредитов; устойчивое обеспечение кредита; заключение постоянных кредитных договоров вместо получения разовых кредитов и т.п.

2. Налоговый риск: следует использовать все способы законного уклонения от налогов, консультации аудиторов, организовать своевременную замену устаревшей законодательной информации и т.п.

3. Валютный риск: получение кредитов в различных валютах, форвардные контракты, страхование валютного риска (передача всего риска страховой организации), ускорение оборота валюты, работа с несколькими видами валюты (диверсификация) и, конечно, использование валютных опционов, фьючерсов, форвардных контрактов и т.п., включая хеджирование.

4. Инвестиционный риск: систематический и несистематический.

Систематический риск связан с общей  экономической и политической ситуацией  в стране и даже в мире, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на все финансовые активы.

К категории систематических относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен и риск инфляции.

К категории несистематических  относят риск ликвидности, отраслевой и финансовый риск предприятия - объекта инвестиций.

8. Методы прогнозирования степени  допустимого риска.

I. Метод безрискового эквивалента  (certainty equivalent method)  –он предполагает корректировку на риск дисконтируемой величины ожидаемого денежного потока от инвестиций. Для каждого проекта:

Рассчитывается безрисковый эквивалент доходов для каждого периода инвестирования.

Подсчитывается дисконтированная стоимость суммарных безрисковых эквивалентов доходов и из полученной суммы вычитается величина первоначальных инвестиций.

Выбирается проект с максимальным чистым скорректированным доходом

Дисконтируемая величина ожидаемого денежного потока от инвестиций корректируется на множитель безрискового (гарантированного) эквивалента, т.е. на коэффициент, определяемый как соотношение между гарантированной суммой дохода, которая имеет для инвестора такую же полезность, как и большая, но носящая вероятностный характер сумма дохода. Затем производится дисконтирование полученной величины, т.е. временное приведение суммарных безрисковых эквивалентов доходов и вычитается величина первоначальных инвестиций.

II. Метод скорректированной на риск ставки дисконтирования (risk-adjusted discount rate method), т.е. метод расчета чистой приведенной стоимости проекта, при котором ставка дисконтирования корректируется в зависимости от оценки рискованности того или иного проекта)

III. Метод скорректированной на риск доходности капитала. Другими словами, мы рассматриваем уровень доходности инвестиций, учитывающий величину риска путем корректировки самой доходности, а не величины ожидаемых вложений капитала.

 
При оценке ряда проектов, корректировка  доходности на риск не является достаточной. В таких случаях следует рассматривать скорректированную на риск доходность скорректированного на риск капитала, т.е. уровень доходности инвестиций, учитывающий величину риска как путем корректировки потоков доходов, так и путем корректировки величины капиталовложений.