Оценка стоимости предприятия

- исключение разовых,  нетипичных и неоперационных доходов и расходов.

При оценке материальных активов (оборудования) затратный подход использует полную стоимость воспроизводства  или полную стоимость замещения  в качестве базы, из которой затем  вычитается сумма, отражающая потерю в стоимости в результате физического износа, морального износа и экономического устаревания.

В ходе оценки активов выявлено следующее:

1. Сумма денежных средств  ТОО "Absolute Service", составляет 243 366 тыс. тенге. Данная величина активов не переоценивается.

2. Строка баланса "Прочие  краткосрочные активы" на дату оценки составляет 69 858 тыс. тенге и переоцениваться не будут.

3. Дебиторская задолженность  составляет 20 312 тыс. тенге.

При оценке дебиторской задолженности  наиболее целесообразным и распространенным является доходный подход с использованием методов дисконтирования величины потока возврата долгов. Применение затратного подхода в оценке дебиторской  задолженности менее применимо, поскольку теоретически его применение даст оценку задолженности равную ее балансовому значению. Использование  сравнительного подхода, основанного  на информации по аналогичным продажам достаточно затруднено из-за отсутствия именно такой информации. Вместе с  тем  оценщики произвели анализ рыночной информации для максимально возможного ее учета при формировании стоимости  оцениваемого актива.

Методика, применяемая нами для определения стоимости дебиторской  задолженности, основана на мотивации  типичного инвестора. Оценка прав требования (дебиторской задолженности) сложный, поэтапный процесс.

1 Анализируются сроки  возникновения дебиторской задолженности.  Общий срок исковой давности устанавливается в три года; дебиторская задолженность образованная более чем за три года является безнадежной к взысканию.

2 Определяется мультипликатор  рыночной стоимости, составляющим  которого является совокупный  риск и коэффициент дисконтирования  будущих сумм к их текущей  стоимости.

3 Определяется коэффициент  дисконтирования, который учитывает  денежные потери, которые связаны  со стоимостью денег во времени.  Коэффициент дисконтирования зависит  от срока  и ставки дисконтирования.

Под сроком дисконтирования  понимается максимальный период времени  взыскания денежных средств по дебиторской  задолженности с учётом срока  конкурсного производства.

Под ставкой дисконтирования  понимается ставка, обеспечивающая владельцу  дебиторской задолженности возмещение потерь, адекватных безрисковой ставке, в связи с несвоевременным погашением дебиторской задолженности по каким-либо причинам.

4 Определяется совокупный  риск, который учитывает факторы,  влияющие на рыночную стоимость  дебиторской задолженности:

- условия прекращения  обязательств – расчет денежными  средствами, ценными эмиссионными  бумагами, зачетом встречных поставом  товаров и т. д.;

- сроки расчетов, предусмотренные  договорами, соглашениями;

- наличие претензий организации  – дебитора по поводу выполнения  договоров, соглашений, и т. п.;

- финансовое состояние  организации – дебитора;

- другие сведения разнопланового  характера, учитываемые экспертом-  оценщиком при осуществлении  оценки, сообщенные должником и  организацией – дебитором.

Совокупный риск рассчитывается по следующей формуле:

 

Rсов. = 1 – (1 – R1)*(1 – R2)*(1 – R3),   (8)

 

где R1 - риски, вызванные особенностями  страны, в которой зарегистрирован  дебитор;

R2 – риски, вызванные  финансовым положением организации-дебитора;

R3 – риск, связанный с  судебными разбирательствами, а  также понесенными в связи  с этим расходами; признанием  договоров недействительными, уменьшением  размера суммы дебиторской задолженности,  объявлением организации банкротом  или дефолта.

Расчет совокупного риска  представлен в таблице 9.

 

Таблица 9 – Определение совокупного риска

 

Показатель	R1 %	R2 %	R3, %	Совокупный  риск, %
Величина	28,4	25	45	70

 

Учет рисков в формуле  обусловлен финансово-экономическим  положением организаций, предприятий, из которых каждое второе убыточное.

Риски, вызванные особенностями  страны, в которой зарегистрировано юридическое лицо-дебитор. При определении  величины инвестиционного риска, мы руководствуемся дистанционным  рейтингом кредитоспособности стран, составленным рейтинговым агентством «KZ.Рейтинг». Величина инвестиционного риска, вызванного особенностями страны, в которой зарегистрировано предприятие-дебитор, показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них. В связи с экономической, политической, законодательной и социальной ситуацией в стране величина риска, рассчитанная рейтинговым агентством «KZ.Рейтинг» была скорректирована нами 28,4%.

Риски, вызванные финансовым положением предприятия-дебитора. Для  определения величины инвестиционного  риска, вызванного финансовым положением предприятия-дебитора, первоначально  рассчитываются коэффициенты текущей  ликвидности и достаточности  собственных средств предприятия-дебитора по основным теориям финансового  анализа. Согласно теории по оценке финансового  состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, если хотя бы одно из значений этих коэффициентов  ниже нормативного значения, то это  является основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным. В случае наличия основания для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным, риск является фатальным, поскольку процедура банкротства предприятия в абсолютном большинстве случаев растягивается на несколько лет, а вероятность возврата дебиторской задолженности такого предприятия становится крайне неопределенной.

Оценка величины рисков, вызванных финансовым положением предприятия-дебитора, проводилась на основе системы показателей  ликвидности и достаточности  капитала: коэффициента текущей ликвидности, коэффициента мгновенной ликвидности, коэффициента долгосрочной ликвидности  банка и коэффициента достаточности  собственных средств. Риск, вызванный  финансовым положением предприятия-дебитора, рассчитывается следующим образом:

 

R2  =  1 – Кла ,     (9)

 

Кла				(1- ∆ Ктл/Ктл норм)+(1-∆ Кмл/Кмл норм)+(1- ∆ Кдл/Кдл норм )+(1- ∆ Кдсс/Кдсс норм)
				4

 

(10)

 

где Кла - агрегированный коэффициент ликвидности,

Ктл - коэффициент текущей ликвидности,

Кмл - коэффициент мгновенной ликвидности,

Кдл – коэффициент долгосрочной ликвидности банка,

Кдсс - коэффициент достаточности собственных средств,

Кнорм - нормативные значения коэффициентов,

∆ - отклонение значения соответствующего коэффициента от его нормативного значения.

В виду того, что дебиторская  задолженность образовалась более  чем 2 года назад и большую часть  дебиторов составляют ТСЖ, таким  образом, будем считать величину риска, связанного с финансовым  положением предприятия-дебитора равной 35 %.

Применение риска, связанного с судебными разбирательствами, а также понесенными в связи  с этим расходами; признанием договоров  недействительными, уменьшением размера  суммы дебиторской задолженности, объявлением организации банкротом  необходимо для оценки возможности  покупателя удовлетворить приобретаемые  требования по дебиторской задолженности, желательно без обращения в судебные органы. Инвестор либо вообще не будет  приобретать абсолютно обеспеченную в правовом отношении задолженность, которая все же оспаривается должником, и предложит продавцу самостоятельно подтверждать в суде право собственности, либо заплатит за нее меньше на величину возможных материальных и моральных  судебных издержек. Величина данного риска была принята нами в размере 25%.

Величина рыночной стоимости  дебиторской задолженности определяется путём умножения величины балансовой стоимости дебиторской задолженности  на мультипликатор рыночной стоимости  и коэффициент скидки на ликвидацию.

Мультипликатор рыночной стоимости определяется по формуле:

 

Мс = (1- Rсов) / (1 + i)n,     (11)

 

где Мс – мультипликатор рыночной стоимости;

       Rсов – совокупный риск;

       i – безрисковая ставка;

       n - период дисконтирования.

Максимальный срок взыскания  денежных средств по дебиторской  задолженности составляет около 24 месяцев, что и является периодом дисконтирования  суммы дебиторской задолженности.

Определение стоимости дебиторской  задолженности представлено в таблице  10.

 

Таблица 10 - Определение стоимости дебиторской задолженности

 

Показатель	Величина
Балансовая стоимость, тыс. тг.	20 312
Мультипликатор рыночной стоимости, %	76
Рыночная стоимость, тыс. тг.	15 437

 

Таким образом, переоцененная  стоимость дебиторской задолженности  на дату оценки составляет 15 437 тыс. тг.

4 Нематериальные активы.

К нематериальным активам, в  контексте действующего предприятия, относятся активы:

- либо не имеющие материально-вещественной формы, либо материально-вещественная форма которых, не имеет существенного значения для их использования в хозяйственной деятельности;

- способные приносить доход;

- приобретенные с намерением использовать в течение длительного периода.

Одной из групп нематериальных активов действующего предприятия  является гудвилл. Гудвилл в деловом мире рассматривается как стоимость деловой репутации фирмы.

Гудвилл присутствует только при наличии избыточной прибыли, и не может быть отделен от действующего предприятия, т.е. не может быть продан отдельно от него. В данном предприятии гудвилл отсутствует.

Рыночная стоимость активов ТОО "Absolute Service" составляет 15 437 тыс. тг.

Определение рыночной стоимости  пассивов ТОО "Absolute Service"

В ходе оценки пассивов выявлено следующее:

Обязательства ТОО "Absolute Service" представлены следующими статьями в таблице 11.

 

Таблица 11 – Обязательства ТОО "Absolute Service"

 

Статья	Сумма, тыс. тг
Кредиторская задолженность	130 202
Прочие обязательства	38 915
Всего обязательств	644 959

 

Величина собственного капитала определяется по приведенному выше алгоритму:

1 025 645 тыс. тенге - 644 959 тыс. тенге = 380 686 тыс. тенге.

Используя метод чистых активов, мы получили стоимость 100% доли в уставном капитале ТОО "Absolute Service".

В зависимости от конкретной ситуации, результаты каждого из трех подходов могут в большей или  меньшей степени отличаться друг от друга. Выбор итоговой величины стоимости  зависит от назначения оценки, имеющейся  информации и степени ее достоверности. Для определения итоговой величины стоимости используется метод средневзвешенного  значения, а также субъективное мнение Оценщика.

В связи с тем, что для  объекта оценки применялся только один из подходов - затратный, согласование результатов не проводилось.

Таким образом, в результате проведенных оценщиками анализа и расчетов можно сделать следующее заключение – рыночная стоимость предприятия ТОО "Absolute Service" на момент оценки составляет 380 686 тыс. тенге.

 

 

3 НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ТОО "Absolute Service"

 

3.1 Основные проблемы организации оценки стоимости предприятия

 

Оценка стоимости компании становиться все более актуальной проблемой, поскольку в деловой  практике все чаще встречаются сделки по созданию, покупке или продаже  бизнеса, а также по его ликвидации. Для осуществления этих мероприятий, необходимо определиться: по какой  стоимости будет осуществляться данная операция.