Оценка стоимости предприятия

Перечисленные принципы в  обобщенном виде универсальны и применимы ко всем видам имущества. Их содержание может меняться в зависимости от специфики объекта.

Оценка стоимости предприятия - сложный и трудоемкий процесс, состоящий из следующих стадий.

1. Определение проблемы (идентификация  предприятия, выявление предмета  оценки, определение даты оценки, формулировка целей и функций  оценки, определение вида стоимости,  ознакомление заказчика с ограничительными условиями).

2. Предварительный осмотр предприятия и заключение договора на оценку (предварительный осмотр предприятия и знакомство с его администрацией, определение исходной информации и ее источников, определение состава группы экспертов-оценщиков, составление задания на оценку и календарного плана, подготовка и подписание договора на оценку).

3. Сбор и анализ информации (сбор и систематизация общих данных, сбор и систематизация специальных данных, анализ наилучшего и наиболее эффективного использования).

4. Анализ конъюнктуры рынка (анализ следующих показателей: данные о промышленном производстве, динамика капиталовложений, сведения о заказах, показатели по труду, внутренний товарооборот, внешняя торговля, показатели кредитно-финансовой системы, цены).

5. Выбор методов оценки и их применение для оценки анализируемого объекта.

6. Согласование результатов, полученных с помощью различных подходов.

7. Подготовка отчета и заключения об оценке.

8. Доклад об оценке.

Отчет по оценке бизнеса  обычно состоит из следующих основных разделов.

1. Введение (задание на оценку, краткое описание предприятия, характеристика капитала, общее описание используемого стандарта оценки, характеристика источников информации, обоснование выбранных методов оценки).

2. Описание макроэкономических параметров (выявляются основные макроэкономические факторы влияющие на результаты функционирования предприятия, их тенденции и воздействие на перспективы бизнеса; в зависимости от ситуации информация может анализироваться как за прошлый так и за будущий периоды).

3. Характеристика отрасли (особенности отрасли, ее текущее положение и перспективы; характеристика рынков сбыта; факторы, влияющие на спрос; конкуренция; если предприятия выпускает продукцию ряда отраслей, то анализируется состояние каждой отрасли).

4. Описание предприятия, его финансовое и технико-экономическое состояние (история предприятия; перечень выпускаемых товаров и услуг; условия сбыта; наличие поставщиков, персонала, менеджмент; прошлые сделки с акциями предприятия; имущество в собственности и аренде; текущая деятельность предприятия; анализ финансового состояния предприятия и прогнозирование его будущих чистых доходов).

5. Исследование данных по сопоставимым предприятиям (приводится анализ критериев, по которым отбираются аналоги; перечисляются источники информации; дается краткое описание выбранных предприятий-аналогов и проводится их финансово-экономический анализ).

6. Выбор и применение методов оценки (отражается обоснованный выбор применяемых методов оценки; проводятся расчеты; заключение о величине стоимости предприятия).

7. Заключение по оценке (приводится краткое описание отчета об оценке и результаты оценки предприятия).

8. Приложение (заявление об отсутствии личной заинтересованности оценщика; допущения и оговорки; копии документов; табличная информация, обосновывающая использование в отчете тех или иных величин).

 

1.2 Основные методы оценки стоимости предприятия

 

Задача оценки стоимости  предприятия возникает на разных стадиях развития предприятия и никогда не теряет своей актуальности. В связи с этим мы хотим рассмотреть методы оценки стоимости предприятия, наиболее часто используемые на практике.

Определение стоимости предприятия  в рамках затратного подхода осуществляется по методике чистых активов, которая  базируется на результатах финансово-хозяйственной  деятельности рассматриваемого предприятия, отраженных в статьях бухгалтерского баланса как разницы между  стоимостью его совокупных активов  и пассивов.

Преимущество данной методики состоит в том, что, во-первых, на сегодняшний день она является официально утвержденным стандартом оценки бизнеса, во-вторых, ее использование достаточно просто и не требует детального анализа  финансово-экономической деятельности предприятия. В связи с чем, как  правило, использованию этой методики отдается предпочтение в официальных  инстанциях.

В соответствии с порядком расчета по данной методике под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к  расчету, суммы пассивов, принимаемых  к расчету.

В состав активов, принимаемых  к расчету, включаются:

- долгосрочные активы, отражаемые в первом разделе баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие долгосрочные активы, за исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров).

- оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал).

В состав пассивов, принимаемых  к расчету, включаются:

- статья третьего раздела баланса - целевые финансирование и поступления;

- долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства (четвертый раздел бухгалтерского баланса);

- статьи пятого раздела баланса - краткосрочные обязательства по займам и кредитам; кредиторская задолженность; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; резервы предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства.

Оценка предприятия с  применением доходного подхода  осуществляется на основе доходов компании, тех экономических выгод, которые  получает собственник от владения предприятием.

Оценка основана на том  принципе, что потенциальный покупатель не заплатит за долю в предприятии  больше, чем она может принести доходов в будущем.

Оценка будущих доходов  производится с учётом фактора изменения  стоимости денег во времени - доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.

Общая стоимость рассчитывается как сумма потоков доходов  от деятельности бизнеса в прогнозный период, приведенная к текущему уровню цен, плюс стоимость бизнеса в  постпрогнозный период.

В рамках доходного подхода применяют в основном две методики оценки:

- метод прямой капитализации;

- метод дисконтирования предполагаемых потоков доходов.

Метод прямой капитализации. Доходный подход рассматривает бизнес как долгосрочный актив, приносящий владельцу определенный доход. Метод прямой капитализации отождествляет бизнес с финансовым активом определенного рода - бессрочной рентой. Особенностями этого актива являются:

- неограниченный срок жизни;

- стабильность потока денежных средств (равные годовые суммы или годовые суммы, возрастающие с постоянным темпом).

Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков доходов применяют  для оценки предприятий находящихся в стадии интенсивного развития бизнеса, для оценки компаний, в отношении которых нет основания предполагать неограниченный срок жизни. Срок жизни бизнеса может быть ограничен договорами аренды, падением спроса на выпускаемую продукцию и т.д.

Согласно методу дисконтирования  денежных потоков стоимость предприятия  основывается на будущих, прогнозируемых потоках доходов.

Для готовых бизнесов длительность прогнозного периода соответствует  оставшемуся эффективному сроку  жизни бизнеса и отражает возможность прогнозирования сроков получения доходов от деятельности бизнеса с разумной степенью вероятности их получения, без дополнительных, существенных финансовых вложений в оцениваемый бизнес.

Оставшийся эффективный  прогнозируемый срок жизни может  быть ограничен сроком экономической  жизни продукта, сроком экономической  жизни товара, моральным и физическим износом оборудования и технологий производства, сроками аренды производственных и офисных площадей, перспективами  рынка, на котором работает оцениваемый  бизнес.

На величину риска получения доходов в сторону увеличения или уменьшения влияет ряд факторов. Учет рисков инвестирования в бизнес при определении стоимости предприятия доходным подходом производится подбором адекватной рискам ставки капитализации или дисконта, применяемой для определения текущей стоимости ожидаемых от бизнеса денежных потоков.

Ставка дисконтирования  представляет собой коэффициент, применяемый  для перевода будущих платежей или  поступлений в текущую стоимость. То есть, ставка дисконта используется для определения суммы, которую  заплатил бы инвестор сегодня за инвестиционный актив, с целью получения в  будущем доходов.

Оценка стоимости бизнеса  сравнительным подходом предполагает, что его ценность определяется тем, за какую сумму он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.

Основным преимуществом  сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли - продажи  аналогичных бизнесов, метод реально  отражает спрос и предложение  на данный объект оценки, поскольку  цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке продаж готовых бизнесов.

Для определения стоимости  бизнеса сравнительным подходом необходима достоверная рыночная информация о сделках купли - продажи готовых бизнесов, и достоверная финансовая информации о проданных бизнесах. На рынке данная информация является закрытой.

Оценка методом сравниваемых продаж имеет свои ограничения применения. Сравнительный подход к оценке не учитывает перспектив развития оцениваемого бизнеса, по этому данным подходом целесообразно  оценивать бизнесы, вышедшие на стабильную прибыль, и в отношении которых  можно предполагать, что в реально  прогнозируемой перспективе их деятельность не будет прекращена

Оценка стоимости бизнеса  методом эмпирических правил позволяют  взглянуть изнутри на проблемы стоимости  предприятия, компании или доли в  ней, а также на вопросы обеспечения  и надежности бизнеса. Тем не менее, данные о стоимости, полученные с  использованием эмпирических правил, должны играть решающую роль при принятии решения только если они подкреплены  другими методами оценки.

Большинство из эмпирических правил представляет собой процентное выражение величины валового дохода (объема реализации, суммы оплаченных счетов за год, годовой величины валового дохода, годового размера полученных гонораров, годовой выручки, причем все они равноценны в смысле применения эмпирических правил). Скорректированный  годовой объем дохода в случае применения эмпирического правила  соответствует общему денежному  потоку, включая заработную плату  владельца и чистую прибыль самого бизнеса. Другими словами, это величина пересмотренного, нормированного дохода, который часто называют дискреционным  доходом продавца или наличными  средствами компании.

Оценки, полученные вышеуказанными методами, могут различаться. Заключительным элементом процесса оценки является сравнение оценок, полученных на основе указанных методов, и сведение полученных стоимостных оценок к единой стоимости  объекта. Процесс согласования учитывает  слабые и сильные стороны каждого  метода, определяет насколько они  адекватно отражают объективное состояние рынка. Итоговая рыночная стоимость предприятия рассчитывается как средневзвешенная величина.

Процесс сведения оценок приводит к установлению окончательной стоимости  объекта, чем и достигается цель оценки.

 

1.3 Зарубежный опыт оценки стоимости предприятия

 

Рассмотрим практику оценки стоимости предприятия в зарубежных странах. Основным регулятором оценочной деятельности на международном уровне является Международный комитет по стандартам оценки. Комитет был основан Королевским институтом чартерных сюрвейеров (RICS), Американским обществом оценщиков (ASA), профессиональными организациями из Австралии, Новой Зеландии, Малайзии, Индии, Канады в 1981 г. Впоследствии к Комитету так же присоединилось большинство членов TEGoVA (Сообщество оценщиков Европы).

Основными задачами Международного комитета по стандартам оценки является гармонизация и учет мнения оценщиков  при составлении стандартов финансовой отчетности, доведение мнения оценщиков  и лоббирование соответствующих  интересов в таких организациях как Международный валютный фонд, Организация экономического развития и сотрудничества, Мировой банк и  Базельский банковский комитет.

В настоящее время в  каждой Европейской стране, входящей в IVSC (Международный Комитет по стандартам оценки) или TEGOVA (Европейскую группу ассоциаций оценщиков), существуют национальные режимы регулирования оценочной  деятельности. При этом регулирование  оценочной деятельности в США  отличается, например, от регулирования  оценки в Великобритании или Германии.