Повышение эффективности деятельности ОАО «Апатит» на основе управления стоимостью компании

Можно выделить следующие преимущества показателя EVA перед другими экономическими показателями: [7]

·Преимущества EVA перед ROI

Целесообразность создания системы премирования на базе EVA можно оценить на следующем примере.

Широко применяемым критерием поощрения менеджеров подразделений является рентабельность инвестиций (ROI). Менеджер подразделения, ROI которого равно 2%, будет стараться реализовать любой инвестиционный проект, который позволит хотя бы немного поднять рентабельность инвестиций (почти не учитывая значение net present value, NPV, чистая настоящая стоимость). Наоборот, менеджер подразделения с высоким ROI будет проявлять некоторый консерватизм из-за опасения снижения этого показателя. Ситуация, когда менее прибыльные подразделения "агрессивно" инвестируют, в то время как наиболее успешные инвестируют слишком осторожно, очевидно, не желательна для акционеров.

·Преимущества EVA перед NPV

Традиционный NPV-анализ требует расчета необходимой величины инвестиций с точным определением объема и времени денежных потоков по периодам. Расчет показателя добавленной стоимости, так же как и показателя NPV, можно проводить по каждому отдельному периоду функционирования компании без дополнительного учета минувших событий и предсказания будущего, а просто исходя из оцененной на основе бухгалтерских данных величины задействованного капитала. При этом, с помощью EVA, значительно легче проводить сравнительный анализ плановых показателей инвестиционного проекта с фактически достигнутыми результатами, показатель EVA позволяет наглядно зафиксировать данные, позволяющие сделать вывод о степени эффективности отдельной инвестиции или их совокупности в конкретном периоде времени.

Несмотря на ряд очевидных преимуществ, следует зафиксировать ряд недостатков показателя EVA:

1.на величину показателя EVA (как и любого показателя, базирующегося  на концепции остаточного дохода) существенно влияет первоначальная  оценка инвестированного капитала (если она занижена, то созданная  добавленная стоимость высокая, если завышена, то наоборот низкая). При этом, автором данной модели (Bennet Stuart), предлагается ряд корректировок  балансовой величины инвестированного  капитала, что также может принести  дополнительный субъективизм в  расчеты и не отражение реальной  рыночной ситуации

2.основная часть добавленной  стоимости в рамках модели EVA приходится  на постпрогнозный период, что  представляет собой корректировку - на неучет реальной стоимости инвестированного капитала в добавленных стоимостях прогнозного периода

Для того чтобы снять определенную субъективность в расчетах рекомендуется оценивать не абсолютное значение EVA, а ежегодный прирост этого показателя.

 

2.2 РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ОАО  «АПАТИТ» ДО РЕКОНСТРУКЦИИ ОБЪЕДИНЕННОГО  КИРОВСКОГО РУДНИКА

 

Исходные данные для расчетов основных показателей участвующих в оценке стоимости компании будут приведены в табл. 2.1.

 

Таблица 2.1 Исходные данные для расчетов основных показателей эффективности деятельности и стоимости компании ОАО «Апатит» за 2008 - 2010 гг.

№ п/пПоказательЕдиницы измеренияЗначение2008200920101Чистые активы тыс. руб.12 239 202 20 118 144 27 239 361 2Чистая прибыльтыс. руб.787 629 8 096 383 8 024 159 3Операционная прибыль тыс. руб.2 534 408 10 193 000 5 603 704 4Инвестициитыс. руб.3 571 000 4 790 000 8 567 000 5Норма доходности%15 41 17 6Налог на прибыльтыс. руб.746 534 2 370 353 927 797 7WACC%10

Основные данные из вышеприведенной таблицы (чистые активы, чистая прибыль, операционная прибыль, налог на прибыль) взяты из бухгалтерского баланса и приложения к нему (форма 2, Отчет о прибыли и убытках). Данные по инвестициям взяты из годовых отчетов ОАО «Апатит», подлежащие раскрытию в соответствии с Положением о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденным Приказом ФСФР России от 10 октября 2006 № 06-117/пз-н [2]. Средняя стоимость привлекаемого капитала (WACC) рассчитана с учетом структуры капитала ОАО «Апатит» и стоимости его привлечения. Расчет выполнен следующим образом:

1)Структура капитала ОАО  «Апатит»: 67,8 % - доля собственных  средств;

32,2 % - доля заемных средств;

) Стоимость привлечения  заемных средств для ОАО «Апатит»  рассчитывается следующим образом:

 

, (2.6)

 

где S - процентная ставка по кредиту, %;

N - налог на прибыль, %.

Таким образом, стоимость привлечения заемных средств в 2010 году составляет:

.

)Стоимость привлечения  собственного капитала () для ОАО  «Апатит» равна размеру дивиденда. В 2010 году его размер составил 12%.

)Таким образом, WACC равен:

 

, (2.7)

 

где - доля собственного капитала в структуре всего капитала, доли ед.;

- стоимость привлечения  собственного капитала,%;

доля заемного капитала в структуре всего капитала, доли ед.;

- стоимость привлечения  заемного капитала, %.

Следовательно,

Далее перейдем к расчету основных показателей, участвующих в определении стоимости компании.

) Для этого сначала  рассчитаем такой показатель, как  рентабельность инвестиций (ROI). Он  рассчитывается следующим образом:

 

, (2.8)

 

где ROI - рентабельность инвестиций, %;

ЧП - чистая прибыль, руб.;

СК - собственный капитал, руб.;

ДО - долгосрочные обязательства, руб.

В связи с тем, что долгосрочные обязательства в рассматриваемый период отсутствуют, данная формула трансформируется в следующий вид:

 

(2.9)

 

2) Следующий показатель, который  будет рассмотрен ниже, это остаточный  доход (RI). Он рассчитывается по  следующей формуле:

 

,(2.10)

 

где RI - остаточный доход, руб.;

ОП - операционная прибыль, руб.;

И - инвестиции, руб.;

Нпр - норма прибыли, %.

3)Далее перейдем к расчету  экономической добавленной стоимости (EVA). Для этого необходимо рассчитать  еще несколько показателей, участвующих  в расчете EVA. Это такие показатели  как:

·Чистая операционная прибыль (NOPAT). Она рассчитывается следующим образом:

 

, (2.11)

 

где NOPAT - чистая операционная прибыль, руб.;

ОП - операционная прибыль, руб.;

- налог на прибыль, руб.

·Рентабельность инвестированного капитала (ROIC). Показатель рассчитывается следующим образом:

 

, (2.12)

 

где ROIC - рентабельность инвестированного капитала, %;

NOPAT - чистая операционная  прибыль, руб.;

C - инвестированный капитал, руб.

Как было сказано выше, существует два основных способа расчета экономической добавленной стоимости (EVA):

 

(2.13)

(2.14)

 

После расчета экономической добавленной стоимости (EVA) необходимо определить стоимость ОАО «Апатит». Для этого воспользуемся следующей формулой:

 

(2.15)

 

EV - стоимость компании, руб.

Данная формула применяется при бесконечном временном промежутке функционирования компании. В ситуации с ОАО «Апатит» можно воспользоваться данной формулой в связи с тем, что время отработки запасов по приблизительным подсчетам составит не меньше 88 лет, что является основанием для применения данной формулы.

Расчет всех вышеприведенных показателей сведен в табл. 2.2.

 

Таблица 2.2 Расчет основных показателей эффективности деятельности и стоимости ОАО "Апатит" за 2008 - 2010 гг.

№ п/пПоказательЕдиницы измеренияЗначение2008200920101Рентабельность инвестиций (ROI)%640292Остаточный доход (RI)тыс. руб.1 998 7588 224 3104 138 7473Чистая операционная прибыль (NOPAT)тыс. руб.1 787 8747 822 6474 675 9074Рентабельность инвестированного капитала (ROIС)%50163555Экономическая добавленная стоимость (EVA)1 способтыс. руб.1 418 275,507 326 882,003 789 222,502 способтыс. руб.1 418 275,507 326 882,003 789 222,506Среднее значение EVAтыс. руб.4 178 126,677Стоимость компаниитыс. руб.40 368 373,59

.3 ТЭО РЕКОНСТРУКЦИИ ОБЪЕДИНЕННОГО  КИРОВСКОГО РУДНИКА

 

.3.1 ОСНОВНЫЕ ТЕХНИЧЕСКИЕ  РЕШЕНИЯ

В рассматриваемый период, согласно календарного графика отработки, добыча руды открытым способом (в диапазоне 1,0-0,5 млн. т./год) будет производиться только до 2013 года в Северном карьере. В дальнейшем все объемы руды добываются подземным способом.

Заданная производительность рудника достигается в 2017 году и обеспечивается одновременной отработкой следующих запасов:

-на Кукисвумчоррском крыле:

гор. +170 м - в стадии максимальной добычи;

гор. +90 м - в стадии развития добычи;

-на Юкспорском крыле:

гор. +320 м - в стадии максимальной добычи;

гор. +250 м - в стадии максимальной добычи;

гор. +170 м - в стадии развития добычи.

Проектом на руднике принят существующий в настоящее время режим работы:

• шестидневная рабочая неделя с одним выходным днем;
• количество рабочих дней в году - 305;
• количество смен в сутки - 3;
• продолжительность смены - 7 часов;
• перерыв между 1 и 2 сменами - 3 часа.

В последние годы на рудниках ОАО «Апатит» проведена большая работа по техническому перевооружению применяемого на подземных работах оборудования, закупкой высокопроизводительной самоходной техники и активный переход на систему подэтажного обрушения с торцевым выпуском и доставкой руды погрузодоставочными машинами.

Это позволяет механизировать основные технологические процессы, ускорить подготовку и ввод в работу новых блоков, а также обеспечивает более безопасные условия труда.

Объем добычи Кировского рудника этой системой на сегодняшний день превышает 60 % и продолжает расти. К 2017 году система подэтажного обрушения полностью вытеснит систему этажного принудительного обрушения с доставкой и погрузкой руды вибропитателями.

Добытая руда при торцевом выпуске доставляется погрузодоставочными машинами по буродоставочным и транспортным выработкам до рудоспусков, по которым перепускается на горизонт откатки. Рудоспуски оборудуются грохотами. По рельсовым путям руда транспортируется на пункты разгрузки в комплексы подземного дробления, и после прохождения стадии крупного дробления выдается на поверхность.

Руда с горизонтов +410 м и +460 м доставляется непосредственно в шахты, минуя КПД, и отгружается на фабрику недробленной. К 2012 году нагорные горизонты будут полностью отработаны.

Развитие горных работ при отработке горизонтов +170 м и +90 м будет производиться в нисходящем порядке - с верхних подэтажей, вкрест простирания -от висячего бока рудного тела к лежачему и по простиранию - от вырезного блока к флангам месторождения.

Отработка горизонтов +320 м и 250 м Юкспорского месторождения осуществляется встречными фронтами.

На период работы рудника, рассматриваемом в проекте, во всех технологических процессах предусматривается применение оборудования находящегося в эксплуатации в настоящее время с заменой его по мере износа.

На горизонте +90 м проектом предусмотрено изменение основных элементов в технологической цепи откатки руды, т. е. применение вагонеток с донной разгрузкой, а соответственно и совершенно новые в конструктивном отношении станции разгрузки.

Для этой цели предполагается закупка и внедрение на руднике новых электровозов фирмы «Клейтон» и вагонеток с донной разгрузкой фирмы ВМТ, а также погрузочные устройства и разгрузочные станции той же фирмы.

На остальных откаточных горизонтах остается в эксплуатации традиционное транспортное оборудование с узкой колеей - 750 мм.

Проветривание Кировского рудника осуществляется по комбинированной нагнетательно-всасывающей схеме.

Свежий воздух в расчетом 2017 году поступает в рудник по стволам: СВС-1, ЮВС-2, ВС-1, ЗВС и по вентиляционной и материально-ходовой штольням.

2.3.2 РАСЧЕТ ОСНОВНЫХ ТЭП

Капитальные вложения в реконструкцию Кировского рудника за период 2005-2025 гг. определены сводным сметным расчетом к настоящему проекту в двух уровнях цен - по состоянию на 01.01.2005 г. и 2010 года. Общая сумма инвестиций в реконструкцию рудника составляет 13,75 млрд. рублей (цены на 01.01.2005) или 22,4 млрд. руб. в ценах 2010 года.

Ниже приведены следующие данные, полученные расчетным путем:

)Определена технологическая  и воспроизводственная структуры  Объединенного Кировского рудника;

2)От цен на 01.01.2005 г. к  ценам на 2010 г. сметная стоимость  работ пересчитана с использованием  индекса роста стоимости строительства  в размере 1,6 (без учета НДС) (определен  постановлением Госстроя России  №61 от 19.09.2010 г) [1].

Структура капитальных затрат по главам сметного расчета и видам работ приведена в таблицах 2.3 и 2.4.

 

Таблица 2.3 Распределение капитальных вложений по целевым направлениям

№ п/пНаименование показателейСумма капитальных вложений в период достижения проектной производственной к 2017 году Общая сумма капитальных вложе-ний, млн. руб.В том числеподдержание мощностиприрост мощно-стистроительство после 2017 года1Мощность рудника по добыче руды, млн. т141495 2Капитальные вложения по сводному сметному расчёту, млн. руб.20 190,822 413,66 696,910 062,25 654,5 в том числе 2.1.ГКР11 456,513 188,72 225,05 309,15 654,5 углубка Вспомогательного ствола №1679,7679,7 679,7 углубка Южного Вентиляционного ствола № 3654,6654,6 654,6 углубка Южного Вентиляционного ствола № 2907,4907,4583,4324,0 проходка Главного ствола №41 321,11 905,8 1 905,8 выработки КПД и загрузки скипов у Главного ствола №2536,4536,4536,4 подводящие выработки к КПД у ГС-4-725,4 725,4 выработки гор. +320 м Юкспорского крыла55,955,955,9 выработки гор. +250 м Юкспорского крыла500,9500,9322,1178,8 выработки гор. +170 м Юкспорского крыла1 691,11 691,1 1 691,1 выработки гор. +170 м Кукисвумчоррского крыла417,0417,0417,0 выработки гор. +90 м Кукисвумчоррского крыла2 942,82 942,8 2 942,8 выработки гор. +10 м Кукисвумчоррского крыла1 267,21 689,2 1 689,2 углубка наклонных автосъездов482,3482,3310,0172,3 2.2.Основное горно-шахтное оборудование3 046,63 046,6 3 046,6 2.3.Прочее оборудование горных работ и выработок1 528,82 018,31 297,5720,8 2.4.Надшахтный комплекс Главного ствола №21 400,01 400,01 400,0 2.5.Надшахтные здания179,8181,3116,564,7 2.6.Вентиляторно-калориферные установки572,1572,1367,7204,4 2.7.3дание подъемной машины ЮВС-270,770,745,525,3 2.8.Прочие1 936,11 936,11 244,7691,4