Повышение эффективности деятельности ОАО «Апатит» на основе управления стоимостью компании

Результаты расчетов сведем в табл. 1.25.

 

Таблица 1.25 Оценка деловой активности ОАО "Апатит" за 2010 год

№ п/пПоказательНа начало годаНа конец годаИзменение+/-%1Показатель фондоотдачи, руб./руб.1,020,97-0,050-4,902Общая капиталоотдача, руб./руб.0,880,81-0,070-7,953К-т оборач. оборотных активов1,971,95-0,020-1,024К-т оборач. матер. оборотных средств5,315,510,2003,775К-т оборач. банковских активов3,023,120,1003,316К-т оборач. дебиторской задолж.5,055,230,1803,567Средний рост дебиторской задолж., дней72,2869,79-2,490-3,448К-т оборач. кредиторской задолж.3,593,720,1303,629Средний срок оборота кредиторской задолж., дней101,7098,10-3,600-3,5410К-т оборач. собственного капитала0,110,110,0043,64

Изменение выручки в анализируемом периоде:

 

(1.60)

 

Исходя из данных вышеприведенной таблицы, можно сделать следующие выводы: выручка в конце отчётного периода составила 103,6% от выручки на начало года, что было обусловлено ростом спроса и цен на продукцию ОАО «Апатит». Показатели фондоотдачи основных средств, общей капиталоотдачи в конце периода уменьшились по сравнению с показателями на начало года. Это в первую очередь связано с вводом в эксплуатацию большого количества нового оборудования (Экскаватор ЭКГ-10И и др.) и расширением производства за счет ввода новых горизонтов и лав.

Изменение остальных коэффициентов оценивается как положительные явления. Так, например:

·Рост коэффициента оборачиваемости материальных оборотных средств (на 3,77 %) свидетельствует об эффективном использовании запасов, т.е. о повышении спроса на готовую продукцию;

·Рост коэффициента оборачиваемости банковских активов (на 3,31%) оценивается как положительное явление и связано это в первую очередь с ростом выручки ОАО «Апатит»;

·Средний срок погашения дебиторской задолженности равный 5,23 близок к нормативному (норматив оборачиваемости 4,9 об./год., т.е. продолжительность одного оборота 73 дня), что безусловно оценивается положительно. В данном случае коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности вырос на 0,18. Это связано с ростом выручки ОАО «Апатит»;

·Снижение коэффициента среднего роста дебиторской задолженности свидетельствует об сокращении срока погашения дебиторской задолженности. Срок погашения дебиторской задолженности на ОАО «Апатит» уменьшился на 2,5 дня;

·Увеличение коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности означает увеличение скорости оплаты задолженности предприятия, т.е. уменьшение объема работ ОАО «Апатит» в кредит;

·Исходя из снижения среднего срока оборота кредиторской задолженности, наблюдается положительная тенденция - снижение его означает увеличение скорости оплаты задолженности ОАО «Апатит» почти на 4 дня;

·Данный показатель отражает наиболее общую характеристику деловой активности предприятия. Его рост отражает повышение уровня продаж, которое должно в значительной степени обеспечиваться кредиторами и, следовательно, снижать долю собственного капитала в общем капитале ОАО «Апатит». Стабильность данного коэффициента - положительная тенденция, свидетельствует об активности предприятия на рынках сбыта.

Оценка рентабельности деятельности ОАО «Апатит»

1.Рентабельность продаж.

(1.61)

За 2009 год:

За 2010 год:

 

Данный коэффициент показывает, какая доля прибыли приходится на единицу реализованной продукции. Его рост может являться следствием роста цен при постоянных затратах или снижения затрат при увеличении производительности и постоянных ценах.

2.Рентабельность производства.

 

(1.62)

 

Предприятие считается низкорентабельным, если 1%<R<5%; среднерентабельным при 5%<R<20%; высокорентабельным при20%<R<30%; сверхрентабельность наблюдается при R>30%.

 

За 2009 год:

За 2010 год:

 

3.Рентабельность всего  капитала показывает эффективность  использования всего имущества  предприятия.

 

(1.63)

За 2009 год:

За 2010 год:

Результаты расчетов сведем в табл. 1.26.

 

Таблица 1.26 Показатели рентабельности ОАО «Апатит» на 2009 - 2010 гг.

№ п/пПоказатели2009 год2010 годИзменения+/-в %1Рентабельность продаж, %37,816,8-21-55,562Рентабельность производства, %4716-31-65,963Рентабельность всего капитала, %38,518,5-20-51,95

Исходя из данных вышеприведенной таблицы можно сделать следующие выводы:

1)Рентабельность продаж  снизилась на 19%, что связано в  первую очередь с резким ростом  себестоимости и затрат на  реализацию почти на 4314 млн. руб.. Резкое увеличение себестоимости  производства на ОАО «Апатит»  связано с увеличением заработной  платы, с увеличением амортизационных  отчислений из-за внедрения нового  оборудования, а также с увеличением  коммерческих расходов (почти на 6 %);

2)Рентабельность производства  продукции снизилась на 31%, что  также является следствием увеличения  себестоимости и коммерческих  расходов, а также ростом прочих  операционных расходов на 7719 млн. руб. и процентов к уплате на 95 млн. руб.;

)Рентабельность всего  капитала снизилась аналогично  другим показателям данного раздела  на 12,8%, что в первую очередь  связано со снижением прибыли  до налогообложения в связи  увеличением себестоимости и  сопутствующих расходов. Также причиной  снижения данного показателя  явилось увеличение валюты баланса, что связано с расширением  и модернизацией производства  ОАО «Апатит».

Основные выводы к экономической оценке ОАО «Апатит»

В результате проведенного финансового анализа предприятия ОАО «Апатит» на 2010 год можно сделать следующие выводы:

1)Численность персонала  на ОАО «Апатит» по сравнению  с 2009 году возросло на 209 человек  и составила 11682 человека;

2)ФОТ возрос на 21% или  на 779888 тыс. руб.;

)Следовательно, средняя заработная  плата возросла на 18%;

)Наибольшую долю в структуре  основных фондов ОАО «Апатит»  составляет активная часть производственных  фондов - 73%, что выше показателя 2009 года на 1,5%;

)Себестоимость добычи  на Объединенном Кировском руднике  составляет 168,12 руб/т.

)Себестоимость производства  единицы продукции на предприятии  ОАО «Апатит» составляет 3078,88 руб/т.

)Общая стоимость имущества  ОАО «Апатит» на конец года  выросла на 3503,9 млн. руб. или на 11,6%, что главным образом связано  с расширением производства в  основном на Кировском руднике  и вводом в эксплуатацию большого  числа новой техники и оборудования;

)На основе баланса в  агрегированном виде можно сделать  вывод, что ОАО «Апатит» на  конец года стало финансово  устойчиво и оно может отвечать  по своим обязательством;

)На конец 2010 года на  основе анализа бухгалтерской  отчетности можно сделать вывод  об устойчивом финансовом состоянии  предприятия;

)Все показатели финансовой  устойчивости находятся в пределах  допустимых значений, что свидетельствует  об устойчивом финансовом состоянии;

)Увеличение ликвидности  баланса в 2010 году является положительной  тенденцией и говорит о повышении  способности ОАО «Апатит» погашать  обязательства в среднесрочном  и долгосрочном периодах.

 

2. СПЕЦИАЛЬНАЯ ЧАСТЬ

 

.1 ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ И  МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ  ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И СТОИМОСТИ КОМПАНИИ

 

В настоящее время все большую актуальность приобретает концепция управления стоимостью компании. Суть концепции управления стоимостью компании заключается в том, что управление должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости компании и ее акций. Т.е. все устремления компании, аналитические методы и приемы менеджмента должны быть направлены к одной общей цели: помочь компании максимизировать свою стоимость, строя процесс принятия управленческих решений на ключевых факторах стоимости. В силу огромной практической значимости, вопросы в рамках концепции управления стоимостью получили широкое отражение в научных и практических исследованиях.

Существует много методик расчетов показателей, участвующих в определении стоимости компании. Такие показатели, как [5]:

·Рентабельность инвестиций (Return on Investments, ROI);

·Остаточный доход (Residual Income, RI);

·Экономическая добавленная стоимость (EVA).

Рентабельность инвестиций (Return on Investments, ROI) рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестициям, осуществленным в компанию (подразделение). При этом под инвестициями подразумеваются не только инвестированные денежные средства (как собственные, так и заемные), но и переданные подразделению активы (оборудование, технологии, товарные знаки). Значение ROI рассчитывается по формуле:

 

,(2.1)

где ROI - рентабельность инвестиций, %;

ЧП - чистая прибыль, руб.;

СК - собственный капитал, руб.;

ДО - долгосрочные обязательства, руб.

Оценить эффективность работы компании на основании показателя рентабельности инвестиций можно, только если менеджмент располагает сопоставимыми данными по аналогичным компаниям или подразделениям холдинга.

Среди основных недостатков, связанных с расчетом ROI, можно выделить возможность искажения этого показателя в результате отсрочки технического обслуживания, сокращения издержек на исследования и маркетинг. Другими словами, значение рентабельности инвестиций повысится, в то время как в целом ситуация в компании ухудшится. Необходимо отметить, что решения, принимаемые о покупке или продаже различных компаний на основании показателя рентабельности инвестиций, не всегда будут оправданны.

Остаточный доход (Residual Income, RI) рассматривается как аналог показателя чистой прибыли, но при этом учитывает стоимость капитала компании. Остаточный доход рассчитывается по следующей формуле:

 

,(2.2)

 

где RI - остаточный доход, руб.;

ОП - операционная прибыль, руб.;

И - инвестиции, руб.;

Нпр - норма прибыли, %.

Значение нормы прибыли может быть принято равным средней рентабельности по компании или средневзвешенной стоимости ее капитала.

Основное преимущество использования показателя остаточного дохода для оценки эффективности работы компании - возможность учесть стоимость инвестированных средств. При этом если инвестиции в различные подразделения компании подвержены различной степени риска, то необходимо для каждого из них определить свой показатель нормы прибыли, что позволит обеспечить сопоставимость показателей остаточного дохода по подразделениям. Показатель остаточного дохода обладает всеми преимуществами, присущими показателю ROI. Вместе с тем в отличие от ROI на основе этого показателя можно принимать управленческие решения о продаже неэффективных компаний без дополнительных корректировок.

К недостаткам показателя RI можно отнести то, что его значение определяется в абсолютных величинах, поэтому на его основе сложно сравнивать эффективность работы не зависящих друг от друга компаний, что не приветствуется инвесторами.

Метод оценки и управления стоимостью EVA (Economic Value Added) базируется на концепции остаточного дохода, предложенной Альфредом Маршаллом, которая в силу актуализации со стороны инвесторов вопросов, связанных с максимизацией дохода для акционеров, получила широкое распространение. Разработчиком концепции является Стерн Стюарт, активным внедрением и реализацией концепции занимается Stern Stewart & Co. [6]

Согласно концепции EVA стоимость компании - представляет собой ее балансовую стоимость, увеличенную на текущую стоимость будущих EVA. Научные исследования, доказали наличие корреляция между EVA и рыночной стоимостью. [9]

Остановимся более подробно на анализе основных моментов данной концепции.

Очевидно, что наибольший прирост стоимости любой компании в первую очередь вызван ее инвестиционной активностью, которая может быть реализована как за счет собственных так и за счет заемных источников. Основная идея, обосновывающая целесообразность использования EVA, состоит в том, что инвесторы (в лице которых могут выступать собственники компании) компании должны получить норму возврата за принятый риск. Другими словами, капитал компании должен заработать по крайней мере ту же самую норму возврата как схожие инвестиционные риски на рынках капитала. Если данного момента не происходит, то отсутствует реальная прибыль, и акционеры не видят выгод от инвестиционной деятельности компании.

Таким образом, положительное значение ЕVА характеризует эффективное использование капитала, значение ЕVА равное нулю, характеризует определенного рода достижение, так как инвесторы владельцы компании фактически получили норму возврата, компенсирующую риск, отрицательное значение ЕVА характеризует неэффективное использование капитала.

Существует два основных способа расчета экономической добавленной стоимости:

 

1.EVA = NOPAT - WACC х C,(2.3)

 

где NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) - чистая операционная прибыль за вычетом налогов до выплаты процентов, руб.;

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - средневзвешенная  стоимость капитала, %;

C - инвестированный капитал, руб..

 

2.EVA = IC x (ROIC - WACC),(2.4)

 

где IC - инвестированный капитал, руб.; (Return on Invested Capital) - это рентабельность инвестированного капитала, рассчитанная как отношение чистой операционной прибыли до вычета налогов к капиталу, инвестированному в основную деятельность компании.

.(2.5)

 

К основным преимуществам использования показателя экономической добавленной стоимости можно отнести то, что этот показатель, как и RОI, учитывает стоимость инвестированного капитала. Помимо этого при расчете EVA необходимо учитывать те активы, которые не были отражены в бухгалтерском учете. Это позволяет оценить эффективность использования новых технологий, патентов, лицензий, ноу-хау и т. д., то есть учитывает большее количество факторов, влияющих на эффективность работ подразделения.

 

2.1.1 УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ  КОМПАНИИ НА ОСНОВЕ ПОКАЗАТЕЛЯ EVA

В рамках управления стоимостью компании EVA используется: при составлении капитального бюджета, при оценке эффективности деятельности подразделений или компании в целом, при разработке оптимальной и справедливой системы премирования менеджмента. Преимущества применения данной концепции в рамках управления стоимостью компании связаны с адекватным и нетрудоемким определением с помощью данного показателя степени достижения подразделением, фирмой или отдельным проектом цели по увеличению рыночной стоимости.