Оборотный капитал

Рассмотренные выше особенности  кругооборота основного и оборотного капитала и разнообразные формы  деятельности предприятия должны быть отражены в системе бухгалтерского учета, с помощью которого дается оценка финансового состояния предприятия, определяются его доходы, издержки производства и прибыль.

1.1.4 Оборотные активы и оборотный капитал, факторы, их

 определяющие

 

Различают несколько  видов оборотного капитала:

общий (валовый) оборотный  капитал;

собственный оборотный  капитал;

чистый рабочий капитал.

Общий оборотный  капитал (ООК) - это величина оборотных активов по балансу.

Собственный оборотный  капитал (СОК) показывает, какая часть оборотных активов профинансирована собственными средствами. Наличие его и величина являются одной из важнейших характеристик финансовой устойчивости.

Определяться СОК может  двумя способами:

I способ - по разности текущих активов и текущих обязательств;

II способ - по разности собственного капитала с долгосрочными обязательствами и внеоборотных активов.

 

I способ: СОК₁ = ТА - ТО,

 

где ТА - текущие активы;

ТО - текущие обязательства.

 

II способ: СОК_II = СС + ДК - ВА,

 

где СС - собственные средства;

ДК - долгосрочные кредиты  и займы;

ВА - внеоборотные активы.

1.1.5 Финансирование оборотных активов

 

Источниками финансирования оборотных активов могут быть:

собственные средства в виде прибыли, акционерного капитала, фондов накопления;

заемные средства в виде как краткосрочных, так и долгосрочных кредитов и займов (банковские кредиты, облигации);

производные финансовые инструменты - векселя, сертификаты, варранты, опционы и другие;

кредиторская задолженность.

Для обеспечения финансовой устойчивости и ликвидности финансирование части оборотных активов за счет собственных средств является непременным условием. Большая доля краткосрочных заемных средств и кредиторской задолженности в финансировании оборотных активов увеличивает риск предприятия потерять ликвидность и не выдержать условий возврата кредита, что может привести к банкротству.

Долгосрочные кредиты  и займы для финансирования оборотных активов считаются дорогим источником финансирования. Кроме того, они не совпадают по времени их поступления, использования и выплат. Выплаты долгосрочных кредитов производятся в период, когда потребность в них отпадает, а источники выплат отсутствуют. Поэтому к долгосрочным источникам заемных средств прибегают, когда необходимо исправить показатели ликвидности и финансовой устойчивости.

Собственные средства и  долгосрочные кредиты и займы  в финансировании оборотных активов  составляют постоянные источники финансирования, увеличение их доли повышает финансовую надежность работы предприятия.

Общепринятым считается, что для финансирования оборотных активов из заемных средств более целесообразны краткосрочные, так как они обладают рядом положительных качеств. Среди них выделяются:

Скорость получения, считается, что краткосрочный кредит можно получить быстрее, кредиторы не будут настаивать на тщательном изучении финансового положения предприятия, тем более дебиторская задолженность, под которую они привлекаются, может служить залогом, а краткосрочные облигации - более ликвидная ценная бумага;

Гибкость, денежные средства привлекаются именно в тот момент, когда они необходимы и выплаты по ним не обременяют работу предприятия на длительный период;

Более низкая стоимость, так как краткосрочные кредиты выдаются под более низкие проценты, облигационные краткосрочные займы имеют более низкую доходность.

Для краткосрочного финансирования используются все виды финансовых средств:

краткосрочные банковские кредиты;

облигационные займы;

векселя;

другие коммерческие бумаги.

Краткосрочные кредиты банков осуществляются в разных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкомный кредит, акцептный кредит, учетный кредит и другие.

Они бывают необеспеченные - кредитная линия, револьверный кредит, кредиты на проведение отдельных  сделок; и обеспеченные кредиты, выданные под залог запасов, дебиторской задолженности или другого имущества.

Для покрытия текущей  потребности в оборотных средствах  в 90-е годы и в настоящее время  большое распространение получила вексельная форма расчетов.

Вексель - это коммерческая ценная бумага, используемая в коммерческих расчетах. Они бывают - классические, товарные и финансовые.

Классические векселя - это долговое обязательство, установленное законом фирмы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Эти векселя широко используются при оформлении дебиторской и кредиторской задолженности и при наступлении срока их оплаты предъявляются к погашению или взыскиванию долгов.

Товарные векселя - это векселя, выданные под товар, для осуществления торговых операций или взаиморасчетов. Они выпускались корпорациями и предприятиями, часто совершали кругооборот - "круговые векселя".

Длительное время товарные векселя являлись единственно возможной  формой ликвидации неплатежей и стабилизации финансового положения предприятия.

Но они имели негативные последствия:

снижалось поступление  денежных средств в оплату за реализованную  продукцию;

при эмиссии векселей в целях товарных взаиморасчетов они предъявлялись в дальнейшем для погашения денежными средствами;

взимался налог на сделку, совершаемую передачей векселя  по индосаменту, т.е. без поступления  денежных средств.

Однако основной объем  на вексельном рынке занимают банковские векселя, привлекающие средства с финансового рынка.

Финансовые (банковские) векселя - это векселя, приобретаемее предприятиями у банка для дальнейшего оформления финансовых операций.

Их суть в том, что  заемщику вместо денежных средств выдается вексель, эмитированный банком - кредитором. В дальнейшем данный вексель используется для всех видов расчетов или перепродажи для пополнения оборотных средств.

Преимущества вексельного  кредитования по сравнению с обычными банковским и кредитами в том, что они обеспечивают:

более свободный и  легкий доступ к долговому капиталу;

ниже процентные ставки, которые, как было показано выше, существенно  снизились;

возможность минимизации  этих ставок за счет использования  нескольких векселей с дифференцированным сроком погашения;

возможность использования  векселя как расчетного средства.

Вексельное обращение  способствует стабилизации финансового  положения за счет своевременного проведения платежей, сокращению дебиторской и  кредиторской задолженности, уменьшению величины оборотных средств, а также  минимизации объема необходимой наличности. Однако использование векселей имеет и свои негативные последствия:

неденежная форма расчетов;

достаточно высокая  стоимость;

не всегда достаточная  ликвидность;

ценная бумага не эмиссионна, поэтому генерирует риск подделки и  неуплат.

Вексельное обращение необходимо, но должен быть баланс в расчетах векселями и денежными средствами.

Для финансирования оборонных  средств в 90-е годы в РФ достаточно широко стали использоваться краткосрочные корпоративные облигации. Срок их действия 3 - 9 месяцев, максимальный - 1 год. Такие облигации в настоящее время выпущены большинством нефтяных предприятий.

Использование краткосрочных  корпоративных облигаций обладает по сравнению с краткосрочными кредитами  и векселями рядом преимуществ:

корпоративные облигации - более дешевый источник финансирования;

облигации обладают меньшим  риском, так они являются эмиссионной  ценной бумагой и проходят регистрацию, обращаются на ММВБ, риск снижается  также в связи с тем, что  они часто индексировались в  соответствии с изменением курса доллара или инфляцией;

облигации - это финансовый инструмент, позволяющий привлечь к  финансированию небанковские финансовые институты - страховые компании, паевые инвестиционные фонды, средства населения.

Недостатки корпоративных  краткосрочных облигаций являются продолжением их достоинств. Поскольку они являются эмиссионной ценной бумагой, то их выпуск требует каждый раз уплаты налога. Это делает их не всегда выгодным. Считается, что корпоративные облигации в будущем должны в большей степени заменить векселя как суррогатную форму расчетов.

Политика финансирования оборотных активов оказывает  решающее влияние на эффективность  деятельности предприятия. Она является одной из основным проблем, учитываемых  при разработке финансовой стратегии.

Если увеличение оборотных активов происходит за счет собственных средств или долгосрочного заемного каптала, то увеличивается величина собственного капитала, а отсюда - финансовая устойчивость предприятия. Но в то же время снижается финансовый леверидж, повышается средневзвешенная стоимость капитала, отвлекается значительная часть дохода на их финансирование.

При увеличении финансирования оборотного капитала за счет привлечения  дополнительных краткосрочных заемных  средств размер собственного оборотного капитала снижается, но одновременно снижается финансовая устойчивость предприятия и показатели ликвидности. В то же время образуется эффект финансового рычага.

При решении проблемы выбора источника финансирования оборотных  средств основной задачей является максимизация денежных поступлений, а одной из основных задач, отвечающей этой цели, - найти правильное соотношение между заемными и собственными средствами.

Критериями при этом являются:

обеспечение достаточной  ликвидности;

обеспечение достаточной  финансовой устойчивости;

обеспечение платежеспособности.

Эти показатели, как показано ранее, должны находится в определенных пределах.

Решая задачи финансирования, в составе оборотных активов  обычно выделяют две группы средств: постоянная и переменная.

Постоянная - это та часть, которая постоянно находится в обороте - запасы сырья, основных и вспомогательных материалов, материалов для ремонта, минимальная величина остатка денежной наличности и другие.

Переменная часть оборотных средств связана с колеблющейся потребностью в них. Она связана с реализацией продукции и неравномерностью поступления денежных средств.

В переменной части можно  выделить дополнительно потребность, которая почти постоянно должна присутствовать, ее называют средней  переменной частью оборотных активов, и постоянно меняющаяся.

В политике финансирования оборотных активов выделяют три  стратегии:

консервативная;

умеренная;

агрессивная.

При консервативной политике финансирования оборотных активов предприятия постоянную часть и среднепеременную часть финансирует за счет средств собственного и долгосрочного заемного капитала, создавая тем самым значительную сумму чистого работающего капитала. Переменная часть финансируется за счет привлечения краткосрочных кредитов и кредиторской задолженности.

При умеренном подходе постоянная часть финансируется, как и ранее, за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. Переменная часть финансируется путем привлечения краткосрочных кредитов.

При агрессивном подходе предприятие за счет собственных средств и долгосрочных кредитов финансирует лишь часть постоянной величины оборотных активов, привлекая краткосрочные кредиты и займы для финансирования всей переменной части оборотных активов и части постоянной их величины.

Степень платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости при этом существенно различаются. Наиболее высокими они будут при консервативном подходе, но это и наиболее дорогой способ, так как требует отвлечения значительной величины прибыли для формирования оборотных активов, что в конечном итоге может повлиять на величину дивидендов, а отсюда - рыночной стоимости предприятия.

Поэтому формирование оптимальной  структуры собственных средств  связано с определением доли и  вида собственных и заемных средств, ориентируясь на показатели платежеспособности, ликвидности, а также на рыночную оценку стоимости предприятия.

Считается, что постоянные оборотные активы должны финансироваться  на долгосрочной основе, то есть за счет собственных средств и долгосрочных займов. В практике этот капитал  называется постоянным.

Выбор стратегии и формы финансирования зависит от руководства предприятия, его развития, потребности в денежных средствах и рентабельности.

1.1.6 Управление производственными запасами

 

Необходимым элементом  производственного процесса является создание запасов материально-технических средств. Это обеспечивает непрерывность и стабильность деятельности.

В категорию запасов  включаются:

товарно-материальные запасы (запасы сырья, материалов и других ценностей);

затраты в незавершенное  производство;

готовая продукция и  товары для перепродажи;

товары отгруженные (в  пути);

расходы будущих периодов;

прочие запасы.

Наибольшее влияние  на величину запаса (помимо объема производства) оказывают нормы расхода и  сроки хранения. Но объем производства и нормы расхода не относятся  к категории финансовых проблем и определяются производственными и технологическими факторами.

Создание запасов вызывает затраты, связанные:

с хранением - созданием  складских помещений, емкостей, подземных  хранилищ и их обслуживанием;

с заказом отдельных  партий запаса - разработкой и оформлением документации, доставкой, погрузкой, разгрузкой и другими затратами на размещение.

Последние зависят от размера партии и частоты поставки.

При большой величине запасов и поставке их крупными партиями возрастают затраты по хранению, но снижаются затраты по транспортировке и приемке и риск потерь от нехватки запасов. При поставке малыми партиями, наоборот, затраты по хранению сокращаются, но возрастают затраты, связанные с заказом, погрузкой, разгрузкой и приемкой, а также риск остановки производства. Кроме того, могут возникнуть потери, образующиеся при нехватке запасов и сбоях производства. Эти факторы необходимо учитывать при определении общей величины запасов и характера их хранения и поставки.