Биржевое дело. Ответы

В международной внешнеторговой практике специалисты ориентируются на котировки наиболее известных, хорошо зарекомендовавших себя бирж, имеющих персонал исклю­чительно высокой квалификации, таких, как Лондонская бир­жа металлов, Чикагская биржа, Занимающаяся котировками и продажами зерновых, или Нью-Йоркская биржа хлопка.

42. Установление цены на аукционе

Организация торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние на стабильность и ликвидность бирже­вого рынка. Уровень сопротивляемости рынка тесно связан с диапазоном цен, в котором участники рынка готовы поку­пать или продавать ценные бумаги.

Разрыв между лучшей ценой продавца и лучшей ценой покупателя называется спрэдом. Биржевая торговля способс­твует сокращению диапазона цен, их концентрации вокруг лучших. Это достигается с помощью аукциона.

Сущность английского аукциона заключается в том, что продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по начальной цене. В ходе аук­циона при наличии конкуренции цена последовательно повы­шается шаг за шагом, пока не остается один покупатель, и цен­ные бумаги продаются по самой высокой цене предложения.

Возможен и голландский аукцион, при котором начальная цена продавца велика и ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки, пока какая-либо из них не принимается.

На аукционе втемную, или так называемом заочном аукци­оне, все покупатели предлагают свои ставки одновременно, а приобретает тот, кто сделал самое высокое предложение.

Существуют две формы двойных аукционов: онкольный рынок и непрерывный аукцион.

Состояние рынка, а именно его ликвидность, предопреде­ляет выбор формы двойного аукциона. Если сделки на рынке заключаются редко, существует большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца, а значения цен от сделки к сделке велики и носят регулярный характер, то такой рынок не являет­ся ликвидным, и биржевая торговли практически не может быть организована в форме непрерывного аукциона. В этом случае более приемлемой является организация биржевой торговли по типу онкольного рынка с редким шагом. Чем менее ликвиден рынок, тем реже шаг аукциона и длительнее период накопления заявок на покупку и продажу, которые затем «выстреливаются залпом» в торговый зал для одновременного исполнения.

При «аукционе выкрика» аукционер в окружении собрав­шихся выкрикивал одно за другим названия товаров. После объявления выпуска участники аукциона сообщали свои предложения: одни называли цену, по которой они согласны купить, другие— цену, по которой согласны продать.

Каждый из участников торга знает о неукоснительном соблюдении приоритета цены, а при прочих равных условиях и второго приоритета— объема. Подавая заявку заранее, брокер не может изменить свой первоначальный заказ. В итоге определяется клиринговая цена, по которой продавцы и покупатели заключают сделки.

Частые «залпы» свидетельствуют о наличии постоянного спроса и предложения, о ликвидности рынка, позволяют пе­рейти к непрерывному аукциону, который, в свою очередь, имеет три вида.

Первый из них — использование книги заказов, в которую заносятся устно передаваемые брокерами заявки. Затем клерк исполняет их, сличая объемы и цены по мере их пос­тупления.

Второй вид непрерывного аукциона — табло, на котором указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск. Маклер группирует поступившие заявки и определяет по каждому виду ценных бумаг курсовые пожелания. Эти цены выдаются на табло или экран рабочего места брокера.

Эти цены служат основой для корректировки собственных заявок и построения стратегии игры в процессе биржевого торга. Проанализировав ситуацию, брокеры сами вводят цены на табло, находящимся в торговом зале. Заказы раз­мещаются на табло в хронологическом порядке, поэтому при­оритет времени играет определяющую роль.

Третий вид непрерывного аукциона — «толпа». Трейдеры собираются вокруг клерка, который лишь объявляет поступа­ющий в торговлю выпуск, а затем сами проводят торги, вы­крикивают котировки, отыскивая контрагента. Сделки в. «тол­пе» заключаются по разным ценам, причем один покупатель может заключить сделку с разными продавцами, не пытаясь определить некую общую цену.

Таким образом, «залповый аукцион» способствует уста­новлению единой, наиболее справедливой цены, в то вре­мя как на непрерывном аукционе она колеблется от сделки к сделке.

43. Метод установления единого курса

Метод единого курса основан на установлении единой (типич­ной) цены. В данном случае при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредс­тве официальных, так называемых курсовых маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются специальные маклеры, при­нимающие заявки спроса и предложения. В определенное время они сходятся в конкретном месте биржевого зала и в присутствии всех лиц, заинтересованных в данных ценных бумагах, приступа­ют к установлению того курса, при котором они смогли бы покрыть максимальную сумму спроса и предложения. При дефиците заявок с какой-либо стороны рынка они выкрикивают в зал заказ, который помог бы уравновесить рынок. Если данный заказ находит подде­ржку у какого-либо свободного маклера и он желает его выставить от своего имени, то курсовой маклер вводит его заказ в компьютер, и рынок по данной ценной бумаге становится более равновесным.

Итоговые расчеты единого курса можно представить в следующем виде:

Таблица 1

При установлении курса необходимо следовать определенным правилам:

• биржевой курс нужно устанавливать на уровне, обеспечивающем наибольшее количество сделок;

• все заявки «продать по любому курсу», «купить по любому кур­су» осуществляются при появлении первого предложения цены;

• все заявки, в которых содержатся максимальные уровни цен при покупке и минимальные цены при продаже, должны осуществляться;

• все заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и минимальным при продаже, мо­гут реализовываться частично;

• все заявки, где указаны цены ниже искомого курса при по­купке или выше При продаже, не реализуются.

Приказы, поступившие на покупку ценных бумаг по любой цене, могут быть исполнены и по цене 555, поэтому общее ко­личество приказов на покупку по этой цене — 150. Аналогично желающие купить по цене 555 будут рады совершить сделку по цене 554 и т. д.

Суммирование приказов осуществляется в обратном поряд­ке—от наименьшей цены в соответствии с желаниями продав­цов продать подороже.             

Наибольшее количество сделок, а именно 600, удовлетворя­ется при курсе 551. Он и фиксируется как единый. Однако может сложиться ситуация, при которой, например, 600 сделок будут ис­полняться при курсе 550 и 551. Какими приоритетами руководство­ваться в этом случае? Искусство курсового маклера состоит в том, чтобы поддерживать наиболее ликвидный рынок, а следовательно, стимулировать увеличение заявок о той стороне рынка, где их мень­ше. Таким образом, если заявок на покупку меньше, чем на прода­жу, целесообразно установить курс 550, а если наоборот — 551.

При цене 551 приказов на покупку на 10 больше, чем приказов на продажу. Поэтому, в первую очередь Заявки, содержащие при­каз «купить по любой цене», а также заявки по курсу выше едино­го — 555; 554; 553; 552. А заявок по курсу 551 — 20; из них будут удовлетворены первые десять по времени регистрации.

Таким образом, при установлении биржевой цены по методу единого курса дополнительной обработки й подготовки для Пе­чати в средствах массовой информации не требуется. При этом следует только рассчитать движение цены: ее рост или падение по сравнению с предыдущими торгами.

Простому и непрерывному аукциону соответствует котиров­ка по регистрационному методу. В биржевом бюллетене отме­чаются действительные цены сделок, заключенных в течение данного периода.

44. Автоматизация в биржевой деятельности. Рабочие места участников биржевой торговли

Круг проблем, связанных с автоматизацией биржевой деятельности, чрезвычайно широк. К ним относятся как об­щетехнологические задачи организации обработки информации, так и вопросы выбора эффективных технологических и техничес­ких средств, необходимых для проведения подобной работы.

Автоматизированное рабочее место (APT) сотрудника биржи представляет собой совокупность методических, язы­ковых и программных средств, обеспечивающих работу поль­зователей на ПЭВТ в области биржевой деятельности.

Главная составляющая APT сотрудника биржи— это специальный язык диалога пользователя и ПЭВТ, а также программная система, реализующая этот язык и обеспе­чивающая ведение необходимой базы данных на бирже.

Обеспечивающая часть APT биржевика образует ин­формационно-материальную основу и включает информа­ционное, техническое и программное обеспечения, исполь­зуемые специалистами биржи для решения своих управлен­ческих и организационных задач.

Можно выделить три класса автоматизированных рабочих мест на бирже: APT руководства биржи; APT специалистов биржи; APT технического и вспомогательного персонала.

Существует два типа структур APT руководителя биржи: распределенная и локальная. В случав распределенной струк­туры APT непосредственно у руководителя находится только дисплей, а основная функциональная часть APT с дополнитель­ным дисплеем хранится у помощника или секретаря. Руково­дитель осуществляет тактильное или речевое управление экран­ной информацией. Для локальной структуры характерна функ­циональная замкнутость, обеспечивающая автономную работу.

Программное обеспечение APT руководителя биржи долж­но содержать подсистемы обеспечения деловой деятельнос­ти, обеспечения принятия решений, обеспечения рутинных работ и обеспечения коммуникаций. Основное информа­ционное накопление указанных подсистем в распределенной структуре APT руководителя биржи производит помощник или секретарь.

К специалистам биржи можно отнести сотруд­ников большинства ее подразделений, а также брокеров, аккредитованных на данной бирже. Результатом их деятельности, как правило, является документ, разработан­ный специалистом. Профессиональная ориентация специа­листа определяет основные требования к программному и техническому обеспечению APT сотрудника биржи, а именно:

— возможность работы с персональной и биржевой база­ми данных;

— способность ведения коммуникационного диалога с дополнительными источниками информации;

— возможность моделирования анализируемых процессов с учетом накопленного опыта;

— обеспечение высокого уровня многофункциональности и гибкости системы.

APT специалиста биржи* включает те же подсистемы, что и АРМ руководителя, а также подсистему обеспече­ния профессиональной деятельности. Данные, с которыми работает специалист биржи, в основном имеют документаль­ный характер и практически всегда ранжируются по состав­ляющим ее категориям, годам, отраслям, видам товаров, индексам цен, конъюнктуре спроса и предложения и т. д.