Биржевое дело. Ответы

55. Особенности фьючерсной торговли

Фьючерсная торговля— это форма биржевой торговли биржевым товаром посредством фьючерсных (срочных) кон­трактов.

Круг объектов фьючерсной торговли очень широк. За мно­гие годы успешного функционирования фьючерсной торговли в мировой практике биржевой деятельности накоплен огром­ный опыт, весьма полезный сегодня для России. Началом развития фьючерсного рынка в нашей стране следует считать середину 1992 г. К этому времени относятся первые шаги российских бирж по внедрению фьючерсных контрактов;

Замедленное развитие фьючерсного рынка связано со сложными условиями становления рыночной экономики России, отсутствием необходимой инфраструктуры фью­черсной торговли, квалифицированных кадров экономистов-биржевиков, способных организовать биржевую деятель­ность, инфляцией, с кризисом производства.

Главная причина, мешающая развитию фьючерсной торговли в России, — это слабое развитие самих рыночных отношений, рыночной среды. Российская рыночная структура экономики находится еще только в стадии возрождения.

Слаборазвитая инфраструктура фьючерсного рынка в нашей стране препятствует вовлечению во фьючерсную торговлю тысяч предприятий, организаций и широкие слои населения. На большинстве российских предприятий и орга­низаций нет специалистов, имеющих необходимый уровень знаний и понимания важности фьючерсной торговли. Как правило, на предприятиях и организациях полностью отсутс­твуют кадры экономистов-биржевиков, способные учас­твовать в биржевых делах.

Из вышеизложенного следует, что процесс развития фью­черсной торговли в российской экономике займет ряд лет, и будет иметь свою историю и этапы становления, вытекаю­щие из реальной обстановки. Неразвитость товарно-денеж­ных отношений и частной собственности постоянно оказы­вает влияние на процессы развития фьючерсного рынка. Эволюция развития рыночных отношений ведет к стиранию различий между товарной, фондовой и валютной биржами по механизму и характеру их деятельности. Тем не менее исторически сложившаяся специализация конкретных бирж сохранится с учетом занимаемого ими места на биржевом рынке в целом. Фьючерсная торговля преобладает над всей остальной деятельностью бирж. Биржи перестают быть только составной частью оптовой торговли. Их роль в оптовой торговле имеет тенденцию к сокращению. Они становятся центрами фьючерсной торговли в широком смысле слова, т. е. ценообразующими центрами, центрами страхования прибыли и такой коммерческой деятельности, которая позволяет получать дополнительную прибыль.

Согласно имеющимся тенденциям в мировой экономи­ке следует ожидать дальнейший рост фьючерсной торговли и развитие ее новых форм. В структуре товарной фьючерсной торговли возрастает удельный вес более дорогих товаров, а также доля кормовых культур и продукции животноводства. На фьючерсном рынке повышается доля нетоварных ценностей, что объясняется более широким размахом колебаний цен в свя­зи с инфляцией и продолжающимся обесцениванием валют.

На основе развития средств связи и компьютеризации всех расчетов происходит концентрация фьючерсной торгов­ли в основных финансово-кредитных центрах страны. Биржи создают совместные расчетные центры и совместно исполь­зуют новейшую электронно-вычислительную технику.

В настоящее время рост рынка фиктивного капитала в большей мере основывается на увеличении фьючерсной торговли и ее производных форм.

Важным условием существования фьючерсного рын­ка в российской экономике является его самоокупаемость. Биржевая фьючерсная торговля должна быть организована таким образом, чтобы доходы от нее покрывали затраты бир­жи на ее проведение. Последнее возможно только при условии больших объемов биржевых сделок на фьючерсном рынке.

В России внедрением фьючерсных контрактов в биржевой оборот занимаются многие биржевые структуры: В настоя­щее время разработаны фьючерсные контракты на продук­цию нефтяного профиля, цветных металлов, зерно, валюту. Биржи осваивают механизм фьючерсной торговли и создают необходимые предпосылки для будущего развития фьючер­сного рынка.

56.  Биржевой опцион. Понятие и виды

Обычно это опционы на срочные сделки. Для опциона биржевого характерно: фиксированные конечные сроки дейс­твия, обычно с интервалом в три месяца; срок погашения обычно до двух лет; цены фиксируются через определенные интервалы; стандартизация объема контракта; незначитель­ный разрыв в цене покупки и цене продажи опциона; публич­ность сделки; гарантия оплаты со стороны расчетной палаты биржи.

Опцион — контракт, предоставляющий его владельцу право на покупку или продажу определенных активов по за­ранее оговоренной цене. Опционы — это пример более ши­рокого класса активов, называемых условными требования­ми. Условное требование — любой вид активов, для которого будущие денежные платежи их владельцам зависят от на­ступления некоторого неопределенного события. Например, корпоративные облигации.

Право на покупку определенных активов по заранее ого­воренной цене называется опционом «колл»; право на про­дажу— опцион «пут». Фиксированная цена, оговоренная в опционе, — цена исполнения опциона, или цена «страйк». Дата, после которой опцион не может быть исполнен, — срок истечения. Исходные сроки истечения на Чикагской бирже ва­рьируются по длительности от трех месяцев до трех лет, и по всем опционам они наступают в третью субботу месяца.

Есть три цикла:

январь, апрель, июль и октябрь;

февраль, май, август и ноябрь;

март, июнь, сентябрь, декабрь.

Независимо от перечисленных циклов, опционы могут быть куплены или проданы в любое время, если они истекают в следующем месяце или через месяц.

Существуют: американский опцион, он может быть ис­полнен а любое время до срока истечения включительно; европейский опцион может быть исполнен только в срок ис­течения.

Есть биржевые опционы — те, что обращаются на пуб­личной бирже. Их отличие от внебиржевых состоит в том, что биржа сводит вместе покупателей и продавцов опционов и гарантирует оплату в случае невыполне­ния любой из сторон взятых на себя обязательств. Биржевые опционы еще называют опционами, прошедшими листинг.

Таким образом, опцион характеризуется стандартными условиями: ценой исполнения, месяцем истечения, типом, его базовым активом. Стоимость опциона состоит из внут­ренней и временной частей. Внутренняя стоимость — часть текущей стоимости опциона, равная числу пунктов в долла­рах. Временная, стоимость — часть текущей стоимости, пре­вышающая его внутреннюю стоимость. Временная стоимость тем выше, чем больше промежуток времени до срока исте­чения. Временная стоимость на более предсказуемые акции ниже, чем на непредсказуемые. Непредсказуемость курса по­вышает риски для продавцов и увеличивает временную сто­имость премий, которые смогут оправдать такие риски. Если внутренняя стоимость равна нулю, говорят, что опцион есть опцион с проигрышем. Во всех случаях, когда «колл» с проиг­рышем, «пут» с выигрышем, и наоборот. Вообще, «с выигры­шем» («с проигрышем») — статус опциона «колл», когда ры­ночная стоимость соответствующего актива выше (ниже), чем цена исполнения опциона, или статус «пут», когда рыночная стоимость соответствующего актива ниже (выше),, чем цена исполнения опциона. Опцион без выигрыша — статус, когда цена исполнения равна цене актива, лежащего в его основе.

Есть также опционы на  индексы. Например, биржевой ин­декс S&P 500 (SPX). Опционы SPX — это фактически опцио­ны на акции некоторого гипотетического индексного фонда; средства которого инвестируются в портфель акций, на осно­ве которых рассчитывается биржевой индекс S&P 500. В этом случае происходите только взаиморасчет в денежной форме (cash settletent). Тo есть, нет отзыва акций.

Рынок опционов в России находится в начале своего раз­вития и не так популярен, как на западе. Поскольку россий­ские индексы не имеют той силы и показывают с меньшей степенью точности и достоверности состояние фондового рынка, да и потом, сам фондовый рынок по сравнению с за­падными аналогами заметно отстает, в первую, очередь, по объему средств, задействованных в нем.

57. Базисные опционные стратегии

Опционом называют контракт, заключенный между двумя лицами в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по опреде­ленной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по опре­деленной цене в рамках определенного периода времени.

В основе опционных контрактов может лежать широкий диапазон различных активов. С помощью опционов инвес­торы могут формировать разнообразные стратегии. Про­стейшие из них — покупка или продажа опциона «колл» или «пут».

Если инвестор ожидает существенного изменения цены базисного актива, но не уверен, в каком направлении оно про­изойдет, то целесообразно купить и опцион «колл», и опцион «пут». Такая стратегия называется стеллаж или стреддл. По стратегии «стеллаж» опционы приобретаются с одинаковой ценой исполнения и сроком истечения. В зависимости от ситуации на рынке, инвестор исполняет либо опцион «пут», либо опцион «колл». Модификацией стеллажа является стрэнгл. Данная стра­тегия предполагает покупку опциона пут с более низкой ценой исполнения и опциона колл с более высокой ценой исполне­ния.

Если инвестор с большей уверенностью ожидает роста курса базисного актива, то он может купить один опцион пут и два опциона колл (стратегия стрэп), причем цены исполне­ния опционов могут быть как одинаковыми, так и разными.

Если инвестор с большей вероятностью ожидает падения спотовой цены базисного актива, он купит два опциона пут и одни опцион колл — стратегия стрип.

Опционные стратегии также предполагают использование опционов одного вида с одинаковыми сроками истечения, но с различными ценами исполнения.

Когда инвестор покупает опцион колл (пут) с более низкой ценой исполнения и продает опцион колл (пут) с более высо­кой ценой исполнения, то он формирует стратегию, которая называется спрэд быка. Вкладчик получит небольшой выигрыш в случае роста курсовой стоимости базисного актива, но его потенциальные убытки будут также невелики.

Если вкладчик купит опцион колл (пут) с более высокой ценой исполнения и продаст опцион колл (пут) с более низкой ценой исполнения, то он сформирует спрэд медведя.

Теоретически опционные стратегии открывают инвесто­рам широкое поле для маневрирования, но на практике воз­можность различных маневров ограничена тем, что большая часть биржевых опционов являются американскими, что не дает возможность точно определить результаты действий.

С помощью опционов инвестор может также страховаться от роста или падения цены конкретного интересующего его актива.

Любой покупатель опциона хотел бы иметь гарантию, что продавец выполнит свои обязательства при исполнении опци­она. Покупатель опциона «колл» хочет получить гарантию того, что продавец способен поставить требуемые акции, а покупатель опциона «пут» желает иметь гарантию, что продавец в состоянии заплатить необходимую сумму денег. Поэтому биржи устанавли­вают при торговле опционами залоговые требования — систему защиты от действий продавца, известную под названием «мар­жа». Брокерским фирмам разрешено устанавливать по их жела­нию еще более строгие требования к их клиентам.

Многие инструменты имеют черты опционов, особенно опционов «колл». Рассмотрим некоторые из них.

Варрант на акции — это опцион «колл», выписанный фирмой на свои акции. Право похоже на варрант в том смысле, что оно также представляет собой опцион «колл», выпущенный фирмой на свои акции. Право также называют подписным варрантом. Они дают акционерам преимущест­венные права в отношении подписки на новую эмиссию обык­новенных акций до их публичного размещения. Облигации с условием отзыва выпускаются многими фирмами, что дает им возможность выкупить облигации до даты погашения по цене, которая обычно превышает номинал. Выпуск такой бу­маги означает одновременную продажу простой облигации и покупку фирмой опциона «колл». Он оплачивается фирмой в виде относительно более низкой цены облигации. Продав­цом опциона является покупатель облигации.

58. Простые опционные стратегии

Простые опционные стратегии — это открытие одной оп­ционной позиции, т. е. простая покупка или продажа опциона колл или пут.

Существует четыре вида простых опционных стратегий:

• покупка коллов (т. е. покупка опционов на покупку);

• покупка путов (т. е. покупка опционов на продажу);

• продажа коллов (т. е. продажа опционов на покупку);

• продажа путов (т. е. продажа опционов на продажу). Стратегия «покупка колла» — покупка опциона на покупку. Ца — рыночная цена акции; Ци — цена исполнения опциона; П — премия; Р —результат (прибыль или убыток):

а) При Ца > Ци       Р=Ца-Ци + П;

б) При Ца<Ци       Р= — П. Основные характеристики:

• максимальный риск — величина уплаченной премии;

• максимальный доход — неограничен;

• точка нулевого дохода (убытка) — цена исполнения оп­циона премии;

• область применения — при росте цен на рынке.
Основная причина покупки колла состоит в том, владелец

колла имеет неограниченный потенциал получения прибыли при ограниченном возможном риске. Плюсы, которые получа­ет покупатель колла при таком «раскладе», несколько умень­шаются тем, что нужно все-таки заплатить определенную сумму — премию. Поэтому первым делом решается вопрос о том, является ли текущая цена конкретного опциона разумной в свете ожидаемого или предполагаемого подъема курса лежа­щей в его основе ценной бумаги. Потенциальная прибыль вла­дельца опцион в целом складывается из стоимости, лежащей в основе ценной бумаги, момент истечения срока действия опци­она, минус цена исполнения и минус выплаченная премия.