Биржевое дело. Ответы

Стратегия «покупка пута» — покупка опциона на продажу:

а) при Ца > Ци   Р =  — П;

б) при Ца<Ци Р = (Ци-П)-Ца

Основные характеристики:

• максимальный риск — величина уплаченной премии;

• максимальный доход — цена исполнения Минус премия;

• точка нулевого дохода (убытка) — цена исполнения ми­нус премия;

• область применения — при снижении цен на рынке.

Покупатель может купить пут для того, чтобы извлечь прибыль из падения цен с риском, ограничен­ный выплаченной премией. Другим покупателем опциона-пут может быть инвестор, который владеет лежащей в основе опциона ценной бумагой и использует этот опцион в качестве хеджа от возможного падения цен. В этом случае оплата пре­мии — это расходы на покупку гарантии от убытков.

Стратегия «продажа колла» — продажа опциона на по­купку:

а) при Ца > Ци   Р = (Ци + П)-Ца = -(Ца-(Ци + П));

б) при Ца< Ци     Р = П

Основные характеристики: максимальный риск—неограничен; максимальный доход—величина полученной премии; точка нуле­вого дохода (убытка) — цена исполнения опциона плюс премия; область применения—тенденция снижения рыночной цены.

Продажа коллов, в свою очередь, имеет две «подстрате-гии»:

1.  «Непокрытая» продажа: продавец опциона не владеет лежащей в его основе ценной бумагой и рассчитывает на то, что ее курс не изменится или, может быть, снизится за время действия опциона,, и в этом случае опцион истечет без всякой пользы для его покупателя, а продавец оставит себе премию.

2.  «Покрытая» продажа: продавец владеет лежащей в ос­нове опциона ценной бумагой.

Стратегия «продажа пута» — продажа опциона на продажу:

а) при Ца > Ци        Р = + П;

б) при Ца < Ци      Р = Ца - (Ци-П) = - ((Ци-П)-Ца).

Основные характеристики: максимальный риск — цена ис­полнения минус премия; максимальный доход — полученная премия; точка нулевого дохода (убытка) — цена исполнения минус премия; область применения — рыночные цены испы­тывают повышательную тенденцию.

Спекулятивная стратегия продажи путов основана на том предположении, что курс лежащей в основе опциона бумаги не упадет и что он останется относительно стабильным. Если курс лежащей в основе опциона ценной бумаги останется в узких гра­ницах, то временная стоимость будет уменьшаться со все боль­шей скоростью и к сроку истечения опциона дойдет до нуля.

Из всех рассмотренных стратегий можно сделать вывод о том, что наибольшему риску себя подвергают продавцы, использующие «непокрытую» продажу колла и продажу пута, так как, если ситуация сложится не в их пользу, их убытки будут не ограничены.

59. Сделки с немедленным сроком поставки («спот»). Особенности и риски

Важное место на валютных рынках занимают конверси­онные операции в иностранной валюте. К таким валютным сделкам относятся операции на условиях «спот»— покупка или продажа валюты с ее немедленной поставкой. Факти­чески поставка валюты осуществляется на второй рабочий день, не считая дня заключения сделки. При этом каждая из сторон стремится купить большее количество денежных единиц иностранной валюты за одну единицу национальной валюты, а продать меньшее количество иностранной валюты за одну единицу национальной. Этот процесс отражает ме­ханизм валютного рынка, на котором сталкиваются интересы покупателей и продавцов, — спрос и предложение на ту или иную валюту.

Операции на условиях «спот»— кассовые операции (сделки за наличные) осуществляются в основном в торговых либо арбитражных целях. Получение прибыли от размеще­ния денег одной страны на короткий срок в другой стране также делает необходимым как можно скорее первоначально обменять денежные знаки одной страны на денежные знаки другой. Целью применения сделок «слот» является:

1) обеспечение потребности клиентов банков в инвалюте;

2) перелив капиталов из одной валюты в другую;

3) арбитражные сделки;

4) спекулятивные операции.

С помощью этих сделок банки поддерживают минималь­ные необходимые рабочие остатки на счетах «Ностро» в иностранных банках, избавляясь от излишков в одной валюте и покрывая потребность в другой. Благодаря этому банки регулируют свою рабочую валютную позицию таким об­разом, чтобы на счетах не образовались непокрытые остатки (овердрафты). Сделки «спот» проводятся при необходимости быстро купить или продать валюту. Однако не следует счи­тать, что из-за короткого срока поставки контрагенты не несут валютного риска.

Необходимость в проведении валютных операций в ус­ловиях «форвард» вытекает из краткосрочных обязательств и требований, возникающих в ходе экспортно-импортных one раций клиентов банка, а также финансовых операций его самого. Валютные операции на срок осуществля­ются в целях сокращения валютного риска до минимума. При заключении операций на срок устанавливается курс валюты, а сама валюта будет поставлена через оговоренный срок, указанный в контракте. Операции на условиях «форвард» страхуют участников от риска возможного изменения курсов валют через определенный промежуток времени.

«Своп» — это сочетание операций на условиях «спот» с операцией на срок, то есть операции одновременной по­купки или продажи инвалюты за наличные и продажи или покупки ее на условиях «форвард». Операции «своп» используются для:             

•   совершения коммерческих сделок: банк продает иност­ранную валюту на условиях немедленной поставки и одно­временно покупает ее на срок;

•   приобретения банком необходимой валюты без валют­ного риска для обеспечения международных расчетов, ди­версификации валютных резервов;

•   кредитования клиента. Если клиент предъявляет спрос кредита в определенной валюте, а банк располагает ресур­сами в другой валюте, он может удовлетворить кредитную заявку, переведя доллары в швейцарские франки путем опе­рации «своп».

Операции «своп» осуществляются не только с валютами, но и с процентами и долговыми требованиями. Сущность сделки с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке ЛИБОР в обмен на получение процентов по фиксированной ее с це­лью извлечения прибыли в виде разницы между ними. Выиг­рывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании динамики рыночных процентных ставок.

В литературе сделками «своп» называли только валютные операции, в которых покупка валюты на условиях немедлен­ной поставки «спот» сочетается с одновременной ее прода­жей условиях «форвард», или наоборот. Порядок проведений этих операций имеет определенное название; репорт — про­дажа инвалюты на условия  «спот» с одновременной ее по­купкой на условиях «форвард»;, депорт — покупка инвалюты на условиях «спот» и продажа, на условиях — «форвард».

60. Сделки с отсроченным сроком поставки («форвард»). Сделки с залогом, с премией, бартерные, с условием. Особенности и риски

Форвардные или срочные сделки — взаимная передача прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком поставки. Она заключается в том, что организация-продавец обязуется поставить закупленные товары организации-покупателю в срок, оговоренный в договоре. В свою очередь, организация-покупатель обязуется принять и оплатить приобретенный товар по установленным договором условиям и ценам. Отличительной особенностью срочных сделок является то, что момент заключе­ния обязательств не совпадает с моментом их выполнения.

Разновидности форвардных биржевых сделок, призван­ные снизить степень риска контрагентов при биржевой торговле, но не меняющие их существа. К ним относят:

Сделка с залогом — это договор, в котором один кон­трагент выплачивает другому контрагенту в момент его заключения сумму, взаимоопределенную договором между ними в качестве гарантии исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и ин­тересы покупателя. Поэтому различают:

• сделки с залогом на покупку— плетельщиком является покупатель, и в этом случав залог обеспечивает интересы продавца;

• сделки с залогом на продажу— плательщиком вы­ступает продавец, и в этом случае залог обеспечивает ин­тересы покупателей.

Сделка с премией — это договор, при котором один из кон­трагентов на основании особого заявления до определенного дня за установленное вознаграждение (премию) получает право потребовать от своего контрагента либо выполне­ние обязательств по договору, либо полностью отказаться от сделки. Сделка с премией не изменяет ее содержания, а только уменьшает риск для контрагентов, вступающих в биржевую торговлю. В случае, когда продавцу выгоднее уплатить премию, чем выполнить обязательства по постав­ке товаров, используются форвардные, или срочные, сделки , с премией. На биржах могут вводиться различные ограниче­ния для сделок с премией.

Различают несколько видов сделок с премией:

1.Простые сделки с премией. При этих сделках сторона-плательщик премии получает так называемое право отступного, т. е. контрагент за уплату ранее установленной суммы отступает от выполнения договора в случае его не­выгодности или теряет определенную сумму в случае испол­нения договора.

2.Двойные сделки с премией — это договоры, в которых плательщик премии получает право на выбор между пози­цией покупателя и позицией продавца, а также право отсту­питься от сделки.

3. Сложные сделки с премией — это договоры, которые представляют собой соединение двух противоположных сделок с премией, заключаемых одной и той же брокерской фирмой с двумя другими участниками биржевой торговли.

4.Кратные сделки с премией — это договоры, при которых один из контрагентов получает право увеличить во столько-то раз количество товара, подлежащего в соответствии с сущес­твом сделки к передаче или приему. Кратность выражается в том, что большее количество товара, которое уполномочен­ный контрагент может объявить объектом исполнения, должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму.

Сделки с условием — это соглашения, при заключении которых брокер должен выполнить Определенные поручения клиента. При этом брокер имеет право отказаться от такого поручения.

Бартерные сделки— это соглашение на товарообмен­ные сделки с передачей права собственности на товар без платежа деньгами (натуральный обмен), т. е. сделки, при которых «товар» меняется на «товар» или «товар»+деньги. Для бирж подобные сделки не должны быть характерными, однако в процессе проведения торгов приходится учитывать требования продавцов по встречному приобретению необхо­димой им продукции. Поэтому многие товарносырьевые бир­жи уже при своем создании ориентировались на бартерные сделки, другие вынужденно прибегали к ним.

Широкое использование форвардных контрактов не гаран­тирует производителям потребителям и торговцам благопри­ятных изменений цен в будущем.

61. Ценообразующие факторы биржевых опционов

Опционы являются производными финансовыми инстру­ментами, потому что в их основе лежат другие инвестицион­ные активы — акции, государственные облигации, фондовые индексы, фьючерсные контракты, валюты. Два основных вида опционов — опционы «колл» и «пут». Ценность опци­она сохраняется в течение некоторого срока и постепенно снижается.

Четыре основных элемента опциона: базовые ценные бумаги, тип опциона, цена исполнения (цена страйк) и дата истечения срока опциона.

Опционная клиринговая корпорация выступает гаран­том по всем сделкам с опционами, заключаемым на бирже, и берет на себя ответственность за исполнение продавцом опционов своих обязательств. К продавцам опционов приме­няются строгие требования в отношении состояния маржи. Данные маржевые требования функционально напоминают perfortance bond — гарантию возмещению убытков вследс­твие неисполнения основной стороной контракта своих обя­зательств.

Для определения стоимости опциона по отношению к цене лежащих в его основе ценных бумаг используются три термина:

At-the-money — текущая рыночная цена базового актива равна цене исполнения опциона.

In-the-money - «в деньгах» или «в плюсе» — текущая рыночная цена базового актива превышает цену страйк для опциона «колл» и обратное соотношение для опциона «пут».

Out-of-the-money — «вне денег» или «в минусе» — теку­щая рыночная цена базового актива ниже цены исполнения для опциона «колл» и выше для опциона «пут».

Цена опциона включает две составляющих:

Внутренняя стоимость опциона представляет собой раз­ницу между текущей рыночной ценой базового актива и ценой исполнения опциона. Внутренняя стоимость появляется, ког­да опцион переходит в состояние «in-the-money» (для оценки премии опционов «вне денег» используется термин «поте­рянная стоимость»).

Временная стоимость опциона— величина, на которую цена опциона превышает его внутреннюю стоимость. Фактически, это стоимостное выражение времени, остающегося до истечения опциона. Временная составляю­щая снижается с приближением окончания срока действия опциона. Когда опцион переходит в состояние «вне денег», он теряет внутреннюю стоимость, и его цена становится равной временной составляющей.

Цена опциона (премия) = внутренняя стоимость + времен­ная стоимость.

Факторы, определяющие цену опциона (по модели Блэка-Шоулза, Black-Scholes pricing model):