Биржевое дело. Ответы

Главной особенностью расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг является необходимость перерегистрации проданной ценной бумаги с одного ее владельца на другого.

Основными этапами расчетно-клирингового процесса заключенных сделок с ценными бумагами на фондовой бирже являются:

1 — регистрация сделки на бирже;

2 — подтверждение ее реквизитов участниками сделки;

3 — передача денежных средств и ценных бумаг от клиен­тов к брокерам;

4 — передача денежных средств и ценных бумаг брокерами в Расчетную палату биржи;

5 — передача ценных бумаг Расчетной палатой в депо­зитарный центр для их перерегистрации на нового владельца;

6 — перерегистрация ценных бумаг в депозитарии на нового владельца;

7 — возврат ценных бумаг (новых) в Расчетную палату

8 — передача денежных средств и, ценных бумаг из Расчетной палаты соответствующим брокерам;

9 — передача брокерами денежных средств и ценных бумаг их новым владельцам.

Время, которое занимает клиринго-расчетный цикл, т. е. время между заключением сделки и расчетами по ней, обыч­но называется расчетным периодом.

В              странах с развитой инфраструктурой фондового рынка расчетный период, как правило, фиксирован, хотя может раз­личаться в зависимости от типа ценной бумаги.

Дата расчетов (расчётный день) определяется по формуле:

Д = Т + П, где Д —- дата расчетов;

Т — дата заключения сделки;

П — количество дней, отпущенное на выполнение расчет­ных операций.

В течение расчетного периода соответствующие брокеры должны получить от своих клиентов за купленные для них ак­ции, с одной стороны, денежные средства, а с другой—продан­ные ценные документы или документы, заменяющие их (серти­фикаты, свидетельства, трансфертные документы и т. д.).

В расчетный день брокер-продавец передает в Расчетную палату ценные бумаги и получает за них из Расчетной палаты соответствующие денежные средства (например, чек). В то же время брокер-покупатель передает в Расчетную палату денеж­ные средства за купленные ценные бумаги, но получить эти ценные бумаги, зарегистрированные на нового владельца, он сможет лишь через несколько дней, необходимых для процесса их перерегистрации в депозитарии. Покупателю акции предос­тавляется право на получение дивидендов по акции с момента заключения сделки на ее покупку, но право ее владельца он получает лишь с даты регистрации акции соответствующего ак­ционерного общества в реестре его акционеров. Реестр (регистр) акционеров ведется регистратором, избранным компанией.

39.Клиринг и расчеты на фьючерсном рынке

Клиринг, в самом широком его понимании, — это процесс расчетов между сторонами, построенный на взаимозачете встречных требований и обязательств.

При фьючерсных сделках с полностью стандартизирован­ными в отношении веса, качества, условий платежа и пос­тавки партиями товара расчеты осуществляются следующим образом. При заключении сделки продавец и покупатель кон­тракта вносят в Клиринговую палату гарантийный задаток под обеспечение выполнения обязательств по контракту. Величи­на гарантийного задатка определяется Клиринговой палатой, исходя из нестабильности цен и времени, остающегося до момента поставки товара, и составляет, как правило, от пяти до пятнадцати процентов от стоимости контракта. При не­благоприятной конъюнктуре рынка и при приближении срока поставки Клиринговая палата может потребовать увеличения размера задатка до ста Процентов.

Ежедневно по фьючерсным контрактам, Не ликвидиро­ванным на конец торгового дня, производятся расчеты, по результатам которых палата определяет суммы выплат, необходимых для внесения на счет палаты продавцами или покупателями в зависимости от изменения цены: при повы­шении цены сторона, продавшая контракт, обязана до нача­ла следующего торгового дня покрыть разницу между ценой закрытия предыдущего дня и ценой закрытия текущего дня по всем открытым позициям; при понижении цены разницу вносит покупатель.

Взаиморасчеты между участниками фьючерсной торговли (клиринг) производятся по итогам каждого дня торгов.

В ходе клиринга для каждого участника торгов исчисляет­ся переменная марка. При этом суммы выигрыша зачисля­ются на счета участника, а суммы проигрыша списываются с них.

По результатам всех перечислений определяется сальдо счета каждого члена Клиринговой палаты. Подсчитывается число открытых позиций на конец торгов у каждого участника и вычисляется сумма первоначального задатка, которая должна находиться на счете члена Клирин­говой палаты.

Если допустимый минимум счета превышает сальдо сче­та, то разность должна быть внесена членом Клиринговой па­латы на счет палаты. Если сальдо счета превышает допусти­мый минимум, то разность между ними образует свободный остаток средств на счете, который может быть востребован со счета Клиринговой палаты.

Информация о результате клиринга доводится до участни­ков торгов через отчеты, подготавливаемые Клиринговой пала­той. Член Клиринговой палаты обязан оплатить задолженность перед палатой до начала торгов следующего торгового дня.

Если к началу следующих фьючерсных торгов участник не внес на счет палаты сумму, необходимую для поддержания всех открытых им позиций, то он должен в течение торговой сессии закрыть неподкрепленные позиций.

Если полное закрытие всех позиций не ведет к ликвида­ции задолженности участника перед Клиринговой палатой, то в этих целях привлекаются средства участников, находящие­ся в Клиринговой палате.

На практике все выплаты, связанные с покрытием раз­ницы цен, осуществляет сама Клиринговая палата за счет специальных фондов или депозитов, вносимых каждым учас­тником перед началом торгов.

Традиционным рынком, на котором применяются раз­личные системы клиринга, является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги можно рассматривать; как и обычный товар, в качестве объекта биржевых операций, а значит, и прово­дить фьючерсные операции с ними. Широкие возможности использования клиринга при операциях купли/продажи цен­ных бумаг обусловлены условиями их обращения на рынке, более легкой и дешевой их транспортировкой и хранением сравнительно упрощенной процедурой передачи прав собс­твенности на них. На примере рынка ценных бумаг можно рассмотреть типы систем клиринга.

40. Основные направления развития систем клиринга и расчетов

Функционирование как единого целого системы клиринга и расчетов способствует снижению операционных рисков, возникающих в процессе взаимодействия отдельных разроз­ненных инфраструктурных элементов.

Существующая система клиринга и расчетов достаточно надежна, поскольку в ее основе лежит полное обеспечение.

Однако существует ряд недостатков.

1. Участники клиринга обязаны производить 100 %-ное предварительное депонирование. Это исключает возмож­ность эффективного использования активов.

2. Формирование по итогам многостороннего неттинга формальных пар контрагентов по итоговым нетто-обязательствам и нетто-требованиям. Наличие полного обеспечения при нормальном функционировании систем делает практи­чески безразличным для участника клиринга того, кто будет его формальной парой.

Первым шагом на пути oт полного к частичному обеспе­чению должно стать введение централизованного клиринга, что, кроме прочего, позволит осуществлять неттинг на циви­лизованных основах. Стороной по итоговым нетто-требова­ниям и нетто-обязательствам будет центральный контрагент, полное обеспечение обязательств, которого контролируется клиринговой организацией.

Внедрение централизованного клиринга на российском рынке ценных бумаг позволит решить проблему перехода от 100 %-ного предварительного депонирования средств и ценных бумаг к частичному обеспечению, сохранив при этом преимущества многостороннего неттинга. Централизованный клиринг также обеспечит наличие в процессе много­стороннего неттинга принципала, который станет для участ­ников клиринга стороной по итоговым нетто-требованиям и обязательствам.

Созданные системы управления рисками являются во всем мире основой устойчивости систем клиринга и расчетов, подтверждая, что преимущества Централизованного клирин­га могут успешно сочетаться с обеспечением надежности.

Международный опыт свидетельствует о том, что цен­тральная организация подобного рода— ключевое звено инфраструктуры рынка ценных бумаг. Центральный депозитарий — организация, оказывающая услуги по хранению ценных бумаг,— позволяет осуществлять транзакции с ценными бумагами без физического перемещения сертификатов акций посредством записей по счетам. В до­полнение к депозитарным услугам Центральный депозитарий .   может осуществлять функции клиринга и расчетов.

Преимущество консолидации функций в рамках Цент­рального депозитария:

• С инвестиционной точки зрения — избежание расходов, включающих развитие и поддержание различных систем и связей между ними.

• С операционной — сокращение стоимости операций.

• С точки зрения уменьшения частоты ошибок в межсис­темных транзакциях.

Консолидация снижает также издержки участников рынка:

•              С инвестиционной точки зрения — избежание необхо­димости членства в различных инфраструктурных организациях

•              С операционной — сокращение стоимости услуг.

•С точки зрения управления ликвидностью.

Задачами дальнейшего развития клиринговых систем на биржевом рынке являются:

• сокращение издержек по клирингу и расчетам, приходящихся на одну сделку;

•              ускорение процесса клиринга и расчетов путем сокраще­ния сроков осуществления клиринговых и расчетных операциях

• интернационализация клиринга и расчетов на мировом фондовом и фьючерсном рынках.

Достижение целей осуществляется прежде всего при помощи дематериализации ценных бумаг; перехода на электронную торговлю ценными бумагами и фьючерсными контрактами; унификация расчетных периодов на мировом биржевом рынка .

41. Биржевые котировки.  Сущность и значение

Котировка — это главным образом выявление и фиксирование цен, заключенных на бирже сделок, анализ рыночной информации, характеризующей конъюнктуру рынка.

Биржевая котировка — установление курса ценных бумаг на фондовых биржах и цен на товары, представленные на товарных биржах; курсы регистрируются специальной коти­ровальное комиссией биржи и отражают складывающуюся на биржевых торгах конъюнктуру, соотношение спроса и пред­ложения.

Биржевые котировки — это специально организованные, в отличие от аукционов, постоянно действующего рынка мас­совых качественно однородных товаров. Биржевые котиров­ки— это цена реальных контрактов, которые заключаются на реализацию соответствующих товаров на этих биржах. Уровни цен аукционов и биржевых котировок публикуются в специальных биллютенях, выпускаемых биржевыми и аук­ционными комитетами.

На биржах с публично-правовым характером организа­ции котировки цен осуществляют по единому курсу, который выработался на Берлинской бирже. Вот суть этого вида ко­тировки. В течение биржевого дня сделки окончательно не оформляются. По окончании биржевого дня устанавливается курс равновесия, по которому могут быть выполнены боль­шинство сделок; все сделки оформляются по этому единому курсу дня.

Единый биржевой курс обеспечивает большой обще­ственный контроль над ценами и большую солидность и надежность сделок. Ибо продавцы и покупатели в ходе установления курса могут менять свои условия и тем самым участвовать в процессе котировки. Этот курс предупреждает участников торгов от заключения неудачных сделок под воз­действием слухов, эмоций, а клиентов от недобросовестного поведения посредников.

На биржах с частноправовым характером организации применяют котировку по непрерывному биржевому курсу. Это когда фиксируется и отмечается в котировках каждая доста­точно крупная сделка. Опубликование непрерывного курса носит случайный характер, ибо регламентирован концом дня, а также дает возможность субъективного регулирования цен, ведь котировку проводит котировальная комиссия, которая не упустит возможности, чтоб что-нибудь исправить в свою пользу. Биржевая котировка используется как ориентир при заключении контрактов, в том числе и вне биржи. Через ко­тировки происходит обратное влияние биржевых торгов на рыночную конъюнктуру в целом.

Роль биржевой котировки различна в отношение так назы­ваемых кассовых и срочных сделок на биржах.

Биржевые цены — это цены на товары, торговля которы­ми производится на товарных биржах. К биржевыми товарам относятся в основном сырье и полуфабрикаты. Цены на биржевые товары оперативно отражают все изменения, про­исходящие на рынке данного товара. Малейшие изменения в ту или иную сторону конъюнктуры рынка моментально ска­зываются на биржевых котировках. Это объясняется тем, что сами биржевые котировки являются фактическими ценами сделок именно в данный момент. Следует отметить, что бир­жевые котировки не отражают «в себе» другие инструменты международной торговли, как-то: условия поставки, платежа и т. д. Существует определенный регламент работы биржи и участия в ее работе. Биржи функционируют ежедневно, и котировочная комиссия регистрирует и публикует котиро­вочные цены в специальных бюллетенях. Котировки бывают двух видов: срочные котировки (фьючерсы) на товары, от­сутствующие на данный момент, с условиями поставки через определенное время и котировки на реализуемые товары. Как показывает практика, биржевые котировки, довольно остро реагируя на различные внешние «раздражители», все-таки не могут отражать действительные тенденции в движе­нии цен. Зачастую на биржах проводятся операции, носящие откровенно спекулятивный характер.