Основы финансового менеджмента

   Каждый доллар, вложенный в активы, должен быть сопоставлен с доходом, полученным на рынке капитала, так как за каждый привлеченный

доллар компании приходится платить по рыночным ставкам. А средства для таких выплат могут быть только в том случае, если активы используются эффективно, т. е. приносят выигрыш. Поэтому естественно, что показатель доходности инвестиций можно получить, связывая величину этого выигрыша с теми активами (капиталом), на основе которых он получен.

Если этот показатель равен затратам на капитал или  превышает их, компания, скорее всего, жизнеспособна. Если доходность инвестиций в какой-то компании ниже затрат на капитал, особенно в течение длительного периода, то будущего у такой компании нет.

Чтобы проделать соответствующие  вычисления, нужны исходные данные. Из баланса можно получить величину активов, а из отчета о прибылях и убытках — величину прибыли. Связывая между собой эти показатели, можно определить значение доходности инвестиций для конкретной компании.

Концепция доходности инвестиций универсальна, однако сами методы вычисления этого показатели могут быть различными.

Доходность инвестиций нами предлагается определять в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов.

Примеры расчета доходности собственного капитала (ДСК) и доходности совокупных активов (ДСА) приведены  из упомянутой выше книги К. Уолша (рисунок 8).

   .

 

Рисунок 8. Баланс и отчет о прибылях и убытках компании                                            US Consolidated Company Inc

Отчет о прибылях и  убытках, млрд долл.  Баланс, млрд долл.

 

 

   Коэффициент ДСК измеряет общую величину доходов акционеров.

Высокое значение данного  коэффициента говорит об успехе компании, что ведет к высокому рыночному  курсу ее акции и относительной легкости привлечения новых капиталов для ее развития. В этом случае компании легче увеличивать масштабы своей деятельности, если, конечно, общие условия для этого на рынке благоприятны, а это, в свою очередь, приводит к росту прибыли, и цикл повторяется снова.

   Коэффициент ДСА показывает, имеет ли компания базу для обеспечения высокой доходности собственного капитала. Компания, не достигающая высокого значения доходности совокупных активов, практически не в состоянии обеспечивать достаточно высокий уровень доходности собственного капитала.

   Рассмотренные показатели эффективности управления организацией отражают конечные результаты ее деятельности. На эти результаты оказывают влияние множество факторов, характеризующих качество выполнения всеобщих и общих функций управления по всем стадиям жизненного цикла выпускаемой продукции и специфическим функциям, выполняемым подразделениями организации. Главным условием повышения качества выполнения всеобщих, общих и специфических функций является высокий уровень научного обоснования управления.

  В состав динамических показателей эффективности управления организацией мы предлагаем включить те из них, которые, во-первых, могут быть измерены количественно и являются доступными для аналитика, во вторых, отражают основные стороны деятельности организации.

  К динамическим показателям эффективности управления мы относим следующие:

1) темп роста доходности  собственного капитала за анализируемый период (год, два, пять лет и т. д.);

2) темп роста удельного  веса продукции организации, конкурентоспособной  на внешнем рынке, за анализируемый  период;

3) темп активизации  инновационной деятельности организации за анализируемый период;

4) темп активизации  инвестиционной деятельности организации  за анализируемый период;

5) темп повышения уровня  образованности персонала за  анализируемый период;

6) изменение среднего  возраста персонала за анализируемый период;

7) изменение текучести  персонала за анализируемый период;

8) темп ускорения обновления  основных производственных фондов  организации за анализируемый  период;

9) изменение среднего  возраста технологического оборудования  организации за анализируемый период.

  Приведем формулы расчета перечисленных показателей эффективности управления организацией. Темп роста доходности собственного капитала за анализируемый период (АДСК) рекомендуем определять по формуле: (8)

 

                    

  (8)

 

 

где ДСК — доходность собственного капитала в расчетном году, например в 2002 г., %; ДСКп — то же в прошлом периоде (год, два, пять или другое число лет назад):

  Темп роста удельного веса продукции организации, конкурентоспособной на внешнем рынке (ДКП), рекомендуем определять по формуле:

 

                       

 

    (9)

 

 

где КП — удельный вес  продукции организации, конкурентоспособной  на внешнем рынке, в расчетном  году, %; КПп — то же в прошлом периоде.

  Темп активизации инновационной деятельности организации за анализируемый период (ААИ) рекомендуем определять по формуле:

 

 

                     

                    (10)

 

 

 

где АИД — доля затрат на инновационную деятельность (разработку новшеств, их внедрение и диффузию инноваций) в объеме валового

дохода организации  в расчетном году, %; АИДи — то же в анализируемом периоде.

  Темп активизации инвестиционной деятельности организации за

анализируемый период (АИА) рекомендуется определять по формуле:

 

              (11)

 

где И — размер инвестиций из разных источников на простое и расширенное воспроизводство организации по всем направлениям (воспроизводство, расширение производства, техническое перевооружение, новые производственные и управленческие технологии и т. п.) в расчетном году; Ип — то же в прошлом периоде.

 Темп повышения уровня образованности персонала организации за

анализируемый период (АОП) рекомендуем определять по формуле:

 

                       

       (12)

 

 

где ОПр — среднее  число лет обучения персонала  в школе и учебных

заведениях в расчетном году; ОПп — то же в прошлом периоде.

  Изменение среднего возраста персонала организации за анализируемый период (АВП) рекомендуем определять по формуле:

 

 

                         

     (13)

 

где ВП — средний возраст  персонала организации в расчетном году,

лет; ВПп — то же в  прошлом периоде.

  Изменение текучести персонала организации по всем причинам

за анализируемый период (ДТП) рекомендуется определять по формуле:

 

                              (14)

 

 

где ТПр — текучесть  персонала организации по всем факторам в расчетном году, %; ТПп — то же в прошлом периоде.

   Темп ускорения обновления основных производственных фондов

организации за анализируемый  период (АОФ) рекомендуется определять по формуле:

 

                (15)  

 

 

где ОФ — обновление основных производственных фондов организации  в расчетном году, %; ОФп — то же в прошлом периоде.

  Изменение среднего возраста технологического оборудования организации за анализируемый период (АВО) рекомендуется определять по формуле:

 

 

                         (16)

 

где ВО — средний возраст  технологического оборудования организации  в расчетном году, лет; ВОп —  то же в прошлом периоде.

 

 

3.4  Оценка устойчивости функционирования организации как индикатор ее конкурентоспособности в будущем

 

  Устойчивость организации американские экономисты1 рекомендуют определять по обобщенному показателю:

      (17)

 

где: Х1 — показатель эффективности  рабочего капитала;                                               Х2 — показатель эффективности накопленного капитала;                                            Х3 — рентабельность производства;                                                                                Х4 — показатель задолженности;                                                                                           Х5 — показатель эффективности активов.

 

                               (18)

 

Где Оср — оборотные средства, Окр — краткосрочные обязательства;               А —общие активы.

 

                                    

(19)

где Кнак — накопленный  капитал (остаток прошлых лет).

 

                                         (20)

где П6ал — балансовая прибыль

 

                                       

(21)

 

где К — капитал фирмы (основные фонды плюс нематериальные активы);           D — общий долг фирмы.

 

                                     

(22)

где V — общий объем  продаж.

   Перечисленные показатели одновременно могут служить показателями эффективности функционирования фирмы.

   Показатель устойчивости фирмы позволял американским экономистам выявлять около 90 % корпораций — потенциальных банкротов за год

до банкротства, около 70 % — за два года и 50 % — за пять лет до банкротства. Если Z > 3, то фирма  устойчивая, если Z < 1,8 — неустойчивая.

 

 

 

3.5. Объекты  финансового менеджмента

  При формировании этого пункта были использованы разработки

профессора И. А. Акодиса, опубликованные им в учебнике Финансовый менеджмент.

  Объектами финансового менеджмента являются:

• доходы и поступления;

• расходы и отчисления;

• эффективность деятельности организации;

• процессы управления финансовыми  отношениями.

  Контрагентами (объектами или субъектами) финансовых отношений организации могут быть:

1) работники организации по поводу оплаты их труда, выплаты им

ссуд, дивидендов, процентов  и прочих доходов и расходов;

2) поставщики сырья, материалов, комплектующих изделий, энергии, новых элементов основных производственных фондов и других

элементов входа организации;

3) потребители продукции и услуг, выполняемых организацией

потребителям;

4) государство — федеральные, региональные, местные бюджеты,

внебюджетные фонды. Преобладающая  часть бюджетных и других

централизованных доходов  формируется за счет средств организации;

5) внутриотраслевые денежные отношения по вертикали, охватывающие, с одной стороны, отношения между подразделениями организации, а с другой — с вышестоящими хозяйственными отраслевыми

звеньями управления. Вертикаль денежных отношений проходит через саму организацию — основную хозяйственную ячейку, где образуется, движется и накапливается капитал, в том числе через специальные фонды и резервы, обеспечивающие финансирование простого и расширенного воспроизводства (амортизационный фонд, фонд развития производства, науки и техники и др. фонды);

  6) банки, охватывающие ссудные операции (выдача и возврат кредита, уплата и получение процентов), хранение и накопление денежных средств для последующего их авансирования в капитальные и текущие затраты, реинвестирование, финансирование инновационной деятельности, кассовые операции по безналичным и налично-денежным расчетам и другие операции;

 7) биржи (фондовые, валютные, товарные), страховые организации,

имущественные фонды  и прочие контрагенты финансово-кредитной

системы.

  Процессы управления финансовыми отношениями включают процессы концентрации денежных ресурсов в фонды (в том числе формирование капитала), их распределение, использование и оценку эффективности экономического и социального развития организации.

  Главными условиями качественного выполнения работ по финансовому менеджменту являются:                                                                                                               1) исключение двойной бухгалтерии и бартера во взаимоотношениях;                                                                                                      2) повышение качества информационного обеспечения за счет применения надежных и быстродействующих технических средств и научно-обоснованных методов получения информации;                                                                 3) переход на международные стандарты по финансовой и бухгалтерской отчетности.

  К началу 2001 г. Комитет по международным стандартам финансовой отчетности разработал и опубликовал сорок международных стандартов бухгалтерского учета и финансовой отчетности, которые в Российской Федерации намечено ввести с 1 января 2004 г. (таблица 9).

 

 

            Международные стандарты финансовой отчетности

    

 

                                                                                                  Таблица 9

№ стандарта	Наименование  стандарта
МСФО 1	Представление финансовой отчетности
МСФО 2	Резервы
МСФО 4	Отчеты об амортизаций
МСФО 7	Отчет о движении денежных средств
МСФО 8	Чистая прибыль или  убыток, фундаментальные ошибки и изменения в учетной политике
МСФО 11	Договоры подряда
МСФО 12	Налоги
МСФО 14	Сегментная отчетность
МСФО 15	Информация отражающая изменение цен
МСФО 16 Основные средства   МСФО 17 Аренда   МСФО 18 Валовой доход   МСФО 19 Вознаграждение работников и пенсионные пособия   МСФО 20 Субсидии правительства   МСФО 21 Влияние изменения валютного  курса   МСФО 22 Объединение компаний   МСФО 23 Проценты по займам   МСФО 24 Сведения о вышестоящих  организациях   МСФО 25 Учет инвестиций   МСФО 26 Учет и отчетность по пенсионным планам   МСФО 27 Консолидированные финансовые отчеты   МСФО 28 Отчетность ассоциированных  компаний   МСФО 29 Финансовая отчетность в условиях гиперинфляции   МСФО 30 Финансовая отчетность банков   МСФО 31 Отчетность совместных предприятий   МСФО 32 Финансовые инструменты   МСФО 33 Прибыль в расчете  на одну акцию   МСФО 34 Промежуточная  финансовая отчетность   МСФО 35 Операция по дисконту   МСФО 36 Обесценивание активов   МСФО 37 Непредвиденные расходы   МСФО 38 Нематериальные активы   МСФО 39 Финансовые инструменты: признание и оценка   МСФО 40 Инвестиционная собственность 3.6. Субъекты финансового менеджмента   Главным субъектом финансового менеджмента организации является финансовый директор (финансовый топ-менеджер), в его подчинении находятся финансовые менеджеры.   Профессиональные обязанности и права финансового менеджера можно сгруппировать следующим образом: • нормативный финансовый контроль эффективности деятельности организации, что конкретно выражается в постоянной заботе об увеличении денежных доходов и поступлений, оптимизации расходов и отчислений, росте суммы превышения первых над  последними; • планирование финансовой деятельности, анализ, разработка и  реализация финансовых решений; • определение прав и  обязанностей (участков финансовой работы) каждого сотрудника подведомственных служб; • выбор системы оплаты труда, стимулирующей рост эффективности всех подразделений организации; • подписание (визирование) всех документов финансовой службы; • делегирование ответственности  по отдельным участкам финансовой работы другим подразделениям организации  или внешним подрядчикам-исполнителям: аудит, эккаунтинг (расчеты и бизнес -справки о финансовом состоянии контрагентов, смежников, конкурентов и пр.), трастовое (доверительное) управление, например ценными бумагами, партнерство по совместной деятельности, посредническая, в том  числе биржевая, деятельность, экономическая, юридическая и иная экспертиза при заключении контрактов или принятии инвестиционных решений и т. д.; • выработка и определение  финансовой стратегии в учетно-аналитической, инвестиционной, распределительной  политике и т. д.   Перечислим основные функции службы финансового менеджмента организации.. 1. Финансово-кредитное  прогнозирование и планирование. Связь с банками по кассовому  исполнению бизнес-плана, кредитованию и пр. 2. Оперативная деятельность, связанная с текущими затратами (себестоимостью), реализацией продукции, распределением доходов. 3. Финансовые рынки:  ценные бумаги, фондовая и валютная  биржи, кредит, валютные операции  и пр. 4. Капитальные вложения (физические инвестиции) и нематериальные  активы, финансирование НИОКР и  т. п. 5. Анализ, информация, рейтинговые оценки, внутренний аудит. 6. Контроль за состоянием, финансированием и движением  основного и оборотного капитала. 7. Налоги и обязательные  отчисления в централизованные  фонды государства, получение  ассигнований из них. Организационная модель и взаимодействие субъектов финансовой инфраструктуры представлена на рисунок 10.   При изложении данной главы мы стремились охватить только основные вопросы, а также материалы, излагаемые впервые (п. 6.1-6.3).   Подробно комплексные и динамичные вопросы финансового менеджмента рассматриваются в специальной литературе.             Организационная модель и взаимодействие                субъектов финансовой инфраструктуры 1. Финансы  организаций, отраслей, ведомств Финансовые службы: персонал этих служб, финансовые менеджеры, ведомственная контрольно-ревизионная служба 2. Бюджетная  система. Внебюджетные  фонды Минфин РФ и система финорганов. Казначейство. Госналогслужба. Налоговая полиция и пр. 3. Кредит Центробанк РФ, расчетно-кассовый центр ЦБ РФ. Коммерческие банки, инвестиционные фонды, лизинговые и прочие организации 4. Фондовый  рынок — биржи Комиссар, администрация. Брокеры, дилеры, маклеры, консультанты и пр. 5. Страхование Организации добровольного имущественного и личного страхования (в т. ч. медицинского) 6. Аудит Аудиторская палата. Аудиторские  фирмы, независимые аудиторы внутри и вне коммерческих структур 7. Прочие Финансовые, трастовые, информационные, эккаунтинговые, инновационные и прочие компании и фонды  Организационная модель и взаимодействие субъектов финансовой инфраструктуры   Краткие выводы 1. Структура и принципы финансового менеджмента должны формироваться не сверху вниз, а наоборот, снизу вверх, с каждого товара на каждом рынке (сначала — синтез, потом — анализ). 2. Следует заниматься  не только тактическим финансовым менеджментом, но и стратегическим, что важнее и сложнее. 3. Следует осуществлять мониторинг и диагностику финансового состояния организации, определять его устойчивость как индикатор конкурентоспособности организации в перспективе.