Финансовый менеджмент и анализ финансовой устойчивости

Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но надо по возможности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти наиболее приемлемое сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска.

Большую помощь в решении этой задачи могут оказать матрицы финансовой стратегии. Матрицы помогают спрогнозировать "критический путь" предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. Из большого разнообразия матриц выбирается такая, в которой значение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности – и все это в корреляции с темпами роста оборота предприятия (Рисунок 15).

По диагонали AB проходит граница между двумя основными зонами:

- над диагональю –  зона успехов – зона положительных  значений аналитических показателей;

- под диагональю –  зона дефицитов – зона отрицательных  значений аналитических показателей.

А	РФД<<0	РФД≈0		РФД>>0
РХД>>0	1 РФХД≈0		4 РФХД>0	6 РФХД>>0	A		Создание ликвидных средств
РХД≈0	7 РФХД<0		2 РФХД≈0	5 РФХД>0
РХД<<0	9 РФХД<<0		8 РФХД<0	3 РФХД≈0		Потребление ликвидных средств

Рисунок 15 Матрица финансовой стратегии

 

Рассчитаем аналитические коэффициенты РХД, РФД и РФХД для АО «РМК-РМК».

БРЭИ2006=1295033-134975-39600=1120458

БРЭИ2007=1514272-113908-39600=1360764

БРЭИ2008=1513029-123720-39600=1349709

ИТФП 2006 =301156+28855-104076=225935

ИТФП 2007=359920+22101-206836=175185

ИТФП 2008=382772+16400-217475=181697

РХД2006=1120458-225935-0+0=894523

РХД2007=1360764-175185-0+140=1185719

РХД2008=1349709-181697-0+200=1168212

РФД2006=286340-104076-0-(0+30038)=152226

РФД2007=295861-206836-8036-(140+14561-35874)=102162

РФД2008=326329-217475-9003-(200+148619-13710)=-35256

РДХД2006=894523+152226=1046749

РДХД2007=1185719+102162=1287881

РДХД2008=1168212+(-35256)=1132956

Сведем расчеты в таблицу 13.

 

Таблица 13 Аналитические коэффициенты (тысяч тенге)

Коэффициенты	2006	2007	2008
1. Результат хозяйственной  деятельности	894523	1185719	1168212
2. Результат финансовой  деятельности	152226	102162	-35256
3. Результат финансово-хозяйственной  деятельности	1046749	1287881	1132956

Результат финансово-хозяйственной деятельности за все три года получился положительным, значит, попадает в область над диагональю – зону успехов.

Результат финансово-хозяйственной деятельности для 2006 2007гг. попадает квадрат 6 "Материнское общество". Предприятие становится материнской компанией и обеспечивает финансирование дочерних обществ за счет увеличения заемных средств.

- Если соотношение заемные  средства/собственные средства поднимается  слишком высоко, то возникает  тенденция к перемещению в  квадрат 4 (рисунок 16).

- Если рынок сбыта  материнского общества "стареет", исчерпывается – возникает тенденция  к перемещению в квадрат 5 (рисунок 16).

	4	●
		5

                     Рисунок 16 Квадрат 6 "Материнское  общество"

Результат финансово-хозяйственной деятельности за 2008г. перемещается в квадрат 4 "Рантье". Предприятие довольствуется умеренными по сравнению со своими возможностями темпами роста оборота и поддерживает задолженность на нейтральном уровне. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики экономической рентабельности.

-  При невысоком и практически  неизменном уровне экономической  рентабельности риск перемены  знака эффекта рычага (вследствие  повышения процентных ставок) и  конкуренция тянут предприятие  к квадрату 1 или 7 (рисунок 17).

- При повышенной и (или) возрастающей  экономической рентабельности предприятие  может начать подготовку к  диверсификации производства или  к наращиванию оборота – либо  же щедро награждает акционеров  дивидендами – квадрат 2 (рисунок 17).

 

1	●
7	2

Рисунок 17 Квадрат 4 "Рантье"

 

В нашем случае АО "РМК-РМК" оказалось в квадрате 6, даже не будучи материнским обществом. Это можно объяснить бурным развитием фирмы в 2006-2007 гг. Это очень неустойчивое состояние, и требуется много усилий, чтобы удерживать фирму на таком уровне, что достаточно сложно. Поэтому уже в 2008г. наблюдается перемещение организации в квадрат 4.

  Прогнозирование политики развития производства

Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования на предприятии (составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Совмещение кратко- и долгосрочных аспектов финансового менеджмента присутствует в финансовом прогнозировании в самой явной форме. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью – расчет потребностей во внешнем финансировании. [32]

Политика развития производства состоит в распределении наработанной предприятием чистой рентабельности собственных средств на дивиденды и на развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.

Здесь логично ввести термин "внутренние темпы роста" – это темпы увеличения собственных средств предприятия как необходимое условие наращивания оборота и развития предприятия. [33] Очевидно, что темпы роста оборота зависят от внутренних темпов роста (ВТР). Достижение высоких темпов оборота повышает возможности увеличения собственных средств предприятия.

Чистая рентабельность собственных средств характеризует (РСС):

1. верхнюю границу потенциального  развития производства:

2. верхний уровень дивиденда.

Если отказаться от распределения дивидендов, то можно увеличить собственные средства на величину рентабельности собственных средств, а если отказаться от финансирования развития, то можно выплатить дивиденды в размере РСС. Если же предприятие решается на оба направления, то приходится искать оптимальное соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собственных средств, т.е. внутренними темпами роста в формуле (36).

ВТР = РСС*(1-НР),           (36)

где ВТР – внутренние темпы роста;

РСС – чистая рентабельность собственных средств;

НР – норма распределения прибыли на дивиденды.

НРЭИ = балансовая прибыль + сумма процентов    (37)

НРЭИ = 76651+42423=119074

Сумма процентов = кредиты и займы х (СРСП,% / 100)   (38)

где СРСП – средняя расчетная ставка по процентам

Сумма процентов = 326329*(13/100)=42423

Рассчитаем внутренние темпы роста для АО "РМК-РМК" по состоянию на 2008 г. Исходные данные представлены в таблице 14.

Таблица 14 Исходные данные для расчета (тысяч тенге)

Показатели	Значение
1. Актив за вычетом  кредиторской задолженности	417912
2. Пассив, в т.ч:
2.1. Собственные  средства	309058
2.2. Заемные средства	326329
3. Оборот	461854
4. НРЭИ	119074
5. СРСП, %	13
6. Ставка налогообложения  прибыли в отн. ед.	0,11
7. Норма распределения  прибыли на дивиденды	0,25

 

Рассчитаем ключевые показатели:

ЭР = НРЭИ/Оборот*100*Оборот/Актив       (39)

где ЭР - экономическая рентабельность;

НРЭИ - нетто-результата эксплуатации инвестиций

ЭР = 119074/461854*100*461854/417912=25,8*1,1=28,4%

ЭФР = (1-Н)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС        (40)

где ЭФР - эффект финансового рычага;

Н- ставка налогообложения прибыли;

СРСП – средняя расчетная ставка процентам;

ЗС – заемные средства;

СС- собственные средства

ЭФР = 0,9*(28,4-13)*326329/309058=0,915,4*1,1=15,3%

РСС = (1-Н)*ЭР+ЭФР         (41)

где РСС - чистая рентабельность собственных средств

РСС = 0,9*28,4+15,3=40,9%

ВТР = РСС*(1-НР)

ВТР=40,9*(1-0,25)=30,7%

Таким образом, предприятие при ВТР=30,7% имеет возможность увеличить собственные средства с 309058 тыс.тг. до 403939 тыс.тг.  (309058+309058*30,7/100) (рисунок 18).

Рисунок 18 Гистограмма темпа  роста собственных средств

  Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно увеличить задолженность (рисунок 19)

ЗС/СС = 326329/309058=Х/403939=1,0558827→ Х = 426512

 

 

Рисунок 19 Гистограмма темпа роста задолженности

Следовательно, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем до 830451 тыс.тг. (403939+426512),  т.е. на 30,7% по сравнению с 2008г. Следовательно, и актив возрастет на 30,7% и составит 830451тыс.тг. (рисунок 20).

Рисунок 20 Гистограмма темпа роста актива

Таким образом, при неизменной структуре пассивов и неизменном коэффициенте трансформации на величину ВТР можно прогнозировать рост величины оборотов предприятия.

 

Разработка модели оптимизации финансовой устойчивости

Для разработки модели оптимизации финансовой устойчивости в работе используется   метод корреляционно-регрессионного анализа. Корреляция  представляет вероятную зависимость между показателями не находящимися в функциональной зависимости. Данный метод используется для определения тесноты связи между  показателями финансовой устойчивости. [34]

Для этого введем следующие обозначения:  х1 – коэффициент автономии; y1 – коэффициент финансового риска; x2 – коэффициент долга; y2 – коэффициент финансовой устойчивости; x3 – коэффициент маневренности; y3 – коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

Составляем простейшую экономическую модель в формуле (42):

у = ах + в           (42)

где у – значение результативного показателя, который находится под влиянием факторного признака;

х – факторный признак;

а, в – параметры уравнения регрессии;

а – показывает, на сколько измениться результативный показатель при изменении факторного на единицу.

Для расчета параметров уравнения регрессии решаем систему нормальных уравнений в формуле (43), (44).

Qy = na +вQx              (43)                                                  

Qxy = aQx + вQxx          (44)

где  n- период времени.                                             

Рассчитаем коэффициенты финансовой устойчивости за 5 лет, используя данные баланса:

Коэффициент финансового риска в формуле (45) (коэффициент задолженности, соотношения заемных и собственных средств, рычага)- это отношение заемных средств к собственным. Он показывает, сколько заемных средств предприятие привлекло на тенге собственных. Оптимальное значение этого показателя, выработанное практикой- 0,5. Считается, что если значение его превышает единицу, то финансовая автономность и устойчивость оцениваемого предприятия достигает критической точки, однако все зависит от характера деятельности и специфики отрасли, к которой относится предприятие.

Кфр = (400+300)/500         (45)

Кфр 2004 год=(2034+342933)/358437=0,962

Кфр 2005 год=(1949+359499)/373092=0,968

Кфр 2006 год=(1786+284554)/226285=1,265

Кфр 2007 год=(1534+294327)/305039=0,969

Кфр 2008 год=(1645+324684)/309058=1,056

Коэффициент автономии (финансовой независимости) в формуле (46) – это отношение собственных средств к валюте баланса предприятия. По этому показателю судят, насколько предприятие независимо от заемного капитала. Коэффициент автономии является наиболее общим показателем финансовой устойчивостью предприятия.

Ка=500/Баланс П          (46)

Ка 2004 год=358437/703404=0,509

Ка 2005 год=373092/734540=0,508

Ка 2006 год=226285/512625=0,441

Ка 2007 год=305039/600900=0,508

Ка 2008 год=309058/635387=0,486

Коэффициент долга (индекс финансовой напряженности) в формуле (47) – это отношение заемных средств к валюте баланса. Если доля заемных средств в валюте баланса снижается, то на лицо тенденция укрепления финансовой устойчивости предприятия, что делает его более привлекательным для деловых партнеров. Нормативное значение коэффициента привлеченного капитала должно быть меньше или равно  0,4.

Кд = (400+300)/Баланс П        (47)

Кд 2004 год=(2034+342933)/703404=0,490

Кд 2005 год=(1949+359499)/734540=0,492

Кд 2006 год=(1786+284554)/512625=0,559

Кд 2007 год=(1534+294327)/600900=0,492

Кд 2008 год=(1645+324684)/635387=0,514

Коэффициент финансовой устойчивости в формуле (48) – это отношение итога собственных и долгосрочно заемных средств к валюте баланса предприятия (долгосрочные займы правомерно присоединяются к собственному капиталу, т.к. по режиму их использования они похожи). Оптимальное значение этого показателя составляет 0,8-0,9.