Оптимизация инвестиционного портфеля ценных бумаг

Общие правила  для определения уровней поддержки и сопротивления

1.Чем дольше  держится линия, тем труднее  ее пробить: с каждым следующим тестированием уровня П и С все более сложным становится его пробитием

2.Пермена ролей:  как правило, пробитие того  или иного уровня ведет к  превращению его на некоторое время в противоположный.

3.Возрас имеет  преимущество:уровни поддержки и  сопротивления на долгосрочных  графиках( например, на часовых, 4-часовых  или дневных) являются более мощными по сравнению с теми что идентифицированы на 15-минутных графиках.

4.Не перестарайтесь: Работая с ценовыми уровнями, следует избегать двух вещейю  Во-первых, не стоит вычерчивать  слишком много линий. Это может помешать вам войти в рынок, когда цена находится в диапазоне. Что еще хуже – можно ошибиться с определением факта пробития и прийти к преждевременному выводу о пробитии уровня. Старайтесь определить главные области поддержки и сопротивления. Лучше работать с ними и не обращать внимания на каждое место, где цена делает паузу (См Прил.4,5,6).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3. ФОРМИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПОРТФЕЛЯ.

1. Анализ инвестиционной привлекательности компаний.

Определимся в  начале, что формируемый мной портфель будет портфелем роста, поскольку отталкиваться и ставить мы будем на рост котировок акций. Портфель формируется на дату Т1(14.11.12). Для того чтобы выбрать, акции каких компаний будем вносить в портфель, необходимо определить в первую очередь отрасль, на которую мы будем ставить.

Поскольку очевидным  является факт, что наша страна является сырьевой страной, и основным товаром на экспорт выступает нефть, в качестве объекта исследования выберем нефтяную отрасль.

Одной из главных  задач, стоящих перед инвестором, является выбор в качестве объектов инвестирования таких инвестиционных проектов и финансовых инструментов, которые имеют наилучшие перспективы развития и могут обеспечить наиболее высокую эффективность инвестиций. Основой такого выбора является оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отдельных потенциальных объектов инвестирования.

 Оценка инвестиционной  привлекательности отдельных объектов  инвестирования зависит от многих факторов и носит строго индивидуальный характер. Тем не менее, есть одно общее для предприятий нефтегазодобывающей отрасли – цена на нефть. Факт того, что российский рынок акций зависит от цен на нефть, стал аксиомой для всех инвесторов. Тем более зависят от цен на нефть акции российских нефтяных компаний. Для того чтобы определить, верно ли данное утверждение проведем корреляционный анализ. В качестве исследуемых субъектов, возьмем цену на нефть марки BRENT и цены на акции основных нефтяных компаний России, определим коэффициенты корреляции цен на акции данных компаний и цены BRENT. В качестве рассматриваемого периода возьмем 1 год, с 28.11.11 – 28.11.12 (См. Прил.7).

Итоги расчетов представим в виде графиков:

 

Рис.3.1.1.Динамика курса акции Башнефть за 28.11.1г.-28.11.12г.

Рис.3.1.1.Динамика курса акции Газпром за 28.11.1г.-28.11.12г.

Рис.3.1.2.Динамика курса акции ЛУКОЙЛ за 28.11.1г.-28.11.12г.

Рис.3.1.3.Динамика курса акции Роснефть за 28.11.1г.-28.11.12г.

Рис.3.1.4.Динамика курса акции Сургнфгз за 28.11.1г.-28.11.12г.

Рис.3.1.5.Динамика курса акции Татнефть за 28.11.1г.-28.11.12г.

Рис.3.1.6.Динамика курса акции ТНК-ВР за 28.11.1г.-28.11.12г.

 

Рис.3.1.7.Динамика курса акции Транснефть за 28.11.1г.-28.11.12г.

Рис.3.1.8.Динамика цены нефти BRENT за 28.11.1г.-28.11.12г.

Стоит отметить, что тенденция, просматриваемая  на всех графиках, схожа, тем не менее, для более точного анализа  рассчитаем коэффициенты корреляции. Представим их в таблице.

Таблица 3.1.1.Корреляция котировок акций и цены на нефть.

	BANE	GAZP	LKOH	ROSN	SNGS	TATN	TNBP	TRNFP
BRENT	0,36	0,46	0,34	0,20	0,71	0,30	0,71	0,49

Для того чтобы  определить, акции каких компаний стоит включать в инвестиционный портфель, стоит провести анализ инвестиционной привлекательности компаний, входящих в анализируемую отрасль.

В качестве анализируемых  компаний возьмем 7 нефтяных компаний России:

• Башнефть;
• Газпром;
• ЛУКОЙЛ НК;
• Роснефть;
• Сургутнефтегаз;
• Татнефть;
• ТНК-ВР Холдинг;
• Транснефть.

Оценка инвестиционной привлекательности компании в целом  сводится к оценке его финансового состояния. Для этого используем модель оценки финансового состояния предприятия Г.В.Савицкой, которая имеет следующий вид:

Z=1 – 0.98*K1 – 1.8*K2 – 1.83*K3-0.28*K4 ,     (17)

где  К1 –  собственный оборотный капитал;

       К2 – коэффициент оборачиваемости  собственного капитал;

       К3 – доля собственного капитала  в общей валюте баланса;

       К4 – рентабельность собственного капитала¹.

Модель имеет  нетипичную форму расчета, поскольку  обычно составляющие модели складываются между собой. В этой модели финансово-устойчивым будет предприятие, полученное значение Z которого равно или меньше нуля. Если значение лежит в диапазоне от 0 до 1, финансовое положение предприятия нестабильно, если значение больше 1, то это говорит о высоком риске банкротства.

На основании  исходных данных, приведенных в Приложение 8, рассчитаем Z для каждого выбранного предприятия, результаты занесем в таблицу.

Таблица 3.1.2. Анализ финансового состояния предприятия.

	К1	К2	К3	К4	Z
Башнефть	0,279	1,065	0,362	0,090	-2
Газпром	0,223	0,236	0,777	0,049	-1
ЛУКОЙЛ	0,136	1,470	0,753	0,117	-3
Роснефть	0,121	1,049	0,596	0,132	-2
Сургнфгз	0,275	0,389	0,937	0,075	-2
Татнефть	0,560	0,747	0,770	0,161	-2
ТНК-ВР	0,109	0,612	0,583	9,247	-4
Транснефть	0,164	0,347	0,570	0,092	-1

Судя по данным таблицы можно утверждать, что  все предприятия нефтяной отрасли  финансово устойчивы, и, значит, на данном этапе акции всех этих компаний могут быть включены в инвестиционный портфель. Наиболее привлекательной здесь выступает ЛУКОЙЛ, поскольку показатель Z наименьший.

Рассмотрим  наиболее значимые события, произошедшие с компаниями за последний месяц, которые смогли бы повлиять на изменение стоимости акций компаний и в целом на инвестиционную привлекательность предприятия. Для наглядности, сведем все в таблицу.

Таблица 3.1.3. Влияние  корпоративных новостей на котировки  акций.

Компания	Событие	+/-
Башнефть	Вышла на 4 место в мире среди 50 самых быстрорастущих компаний в ежегодном рейтинге энергетической отрасли — Platts Top 250 Global Energy Company Rankings и заняла первую позицию по темпам роста среди компаний региона EMEA (Европа, Ближний Восток, Африка).	+
	Компания «Башнефть» ввела в эксплуатацию газофракционирующие установки (ГФУ) на ООО «Туймазинское газоперерабатывающее предприятие» и ООО «Шкаповское газоперерабатывающее предприятие», возобновив после длительного перерыва переработку широкой фракции легких углеводородов (ШФЛУ).	+
	Отчетность  за 3й квартал 2012г оказалась довольно сильной и продемонстрировала способность Башнефти эффективно использовать возможности собственных перерабатывающих мощностей и рыночную конъюнктуру с выгодой для акционеров.	+
Газпром нефть	Компания Газпром нефть опубликовала финансовые результаты деятельности за 1-е полугодие и 2-й квартал 2012 года по МСФО. Во 2-м квартале 2012 года чистая прибыль компании составила 30,35 млрд руб., что оказалось на 37,3% меньше, чем в 1-м квартале 2012 года. Это обусловлено ослаблением курса рубля. Убыток от курсовых разниц компании этом периоде был на уровне 4,8 млрд руб. За 1-е полугодие 2012 года он составил 2,3 млрд руб.	+/-
	«Газпром нефть» получает контроль над ООО «Живой Исток», владеющим лицензиями на разведку и добычу нефти на Балейкинском месторождении и на геологическое изучение Уранской площади, путем приобретения единственного участника общества — ООО «Корсар». Оба лицензионных участка находятся в Оренбургской области на территории Новосергиевского и частично Сорочинского районов в 30 км от другого принадлежащего «Газпром нефти» месторождения — Царичанского.	+
ЛУКОЙЛ	Опубликованы  результаты работы за 3-й квартал 2012г. Отчетность за период оказалась довольно сильной: показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налога на прибыль, износа и амортизации) за 9 месяцев 2012 года снизился на 7,0%; выручка за 9 месяцев выросла на 4%; чистый долг Лукойла за 9 месяцев 2012 г. снизился на $2,285 млрд, или на 36% по сравнению с началом года; за 3-й квартал чистая прибыль составила $3,509 млрд, выше уровня 2го квартала 2012г	+
	На прошедшей  недавно в Лондоне встрече  с инвестиционным сообществом представители Лукойла сделали несколько важных заявлений, которые подтверждают, что бумаги компании могут стать одними из наиболее интересных для инвестиций на ближайшие годы. Стало известно, что размер промежуточных дивидендов составит 40 руб. на акцию, или чуть более 34 млрд руб. в общей сложности, что подразумевает коэффициент выплаты в размере 23% от чистой прибыли за первую половину 2012-го. Целевая цена по акциям Лукойла составляет 2018 руб., что подразумевает потенциал роста от текущих уровней в 5%. С учетом всего вышесказанного данный потенциал должен быть вскоре реализован.	+
Роснефть	Подписание  контрактов с компаниями КЭС-Холдинга: учитывая сделку, по которой Роснефть в ближайшем будущем станет владелицей 100% ТНК-ВР, заключение данных контрактов можно рассматривать как дальнейшее расширение влияния Роснефти на внутреннем рынке газа.	+
	Заключение  долгосрочного контракта с Интер РАО	+
	Отчетность  ТНК-ВР позитивна для акций Роснефти, целевая цена по которым с учетом покупки ТНК-BP составляет 288 руб. К  слову, президент компании заявил, что планы по покупке ТНК-BP точно будут осуществлены.	+
Сургнфгз	Объявил о выходе из проекта по разработке блока Хунин-6 в Венесуэле. Это произошло непосредственно перед началом добычи на месторождениях данного блока. Хунин-6 оставался единственным международным проектом, в котором участвовал Сургутнефтегаз.	-
	Бумаги Сургутнефтегаза остаются одной из немногих защитных инвестиций в секторе с предсказуемым потоком дивидендов. По прогнозам, сдержанная политика компании в направлении M&A должна означать рост дивидендов по обыкновенным акциям в будущем.	+
	Сургутнефтегаз  — единственная компания российской нефтегазовой отрасли, которая не планирует ни вступать в альянсы, ни покупать активы за рубежом. Руководство компании заявляет, что им и так есть что разрабатывать. В отношении сотрудничества с Роснефтью на шельфе Сургутнефтегаз заявил, что условия, которые предлагает Роснефть, для нее неприемлемы, и отказалась от сотрудничества. Возможно, у Сургута попросту нет таких проектов, которые были бы интересны для Роснефти с точки зрения сотрудничества и развития новых технологий.	-
Татнефть	Опубликована  обнадеживающая отчетность за 9 месяцев 2012г. По всем показателям Татнефть растет по сравнению с тем же периодом предшествующего года.	+
	Основными рисками  для компании в будущем могут  стать трудности с поддержанием уровней добычи на стабильном уровне в связи с высокой степенью выработанности ресурса на многих месторождениях Татнефти. В числе рисков также рост объема капитальных затрат в связи с необходимостью дальнейших инвестиций в комплекс ТАНЕКО	-
ТНК-ВР	Три генерирующие компании КЭС-Холдинга: ТГК-5, ТГК-9 и Волжская ТГК —заключили договоры на поставку газа с СЛ-Трейдингом, подконтрольным ТНК-ВР.	+
	В целом отчетность компании можно считать позитивной для акционеров ТНК-BP Холдинг, так как она показала рост добычи и рентабельности.	+
Транснефть	Несмотря на высокие инвестиции, которых требует  проект ВСТО, завершение строительства данного нефтепровода является в целом позитивным фактом, так как позволит существенно увеличить объемы экспорта российской нефти в страны АТР. Запуск второй очереди ВСТО позволит Транснефти увеличить поставки нефти в Козьмино, а также позволит компании практически полностью прекратить поставки нефти железнодорожным транспортом, что сократит расходы по транспортировке и приведет к росту операционной рентабельности компании	+
	В рамках реализации нового проекта Транснефти по строительству  нефтепровода «Куюмба-Тайшет», компания также увеличила инвестпрограмму на 2012 год с 107,6 млрд руб до 108,3 млрд. Увеличение инвестиционной программы может негативным образом отразиться на денежном потоке компании, что в свою очередь может привести с низким дивидендным выплатам по итогам 2012 года и будет негативно воспринято инвесторами компании	-
	Транснефть  опубликовала финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2012 г. Выручка увеличилась на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 361 млрд руб. Это объясняется как ростом доходов от услуг по транспортировке нефти, так и увеличением продаж нефти Китаю. На увеличение выручки от транспортировки нефти до 245,2 млрд руб. (+11% год к году) в большей степени повлияло повышение тарифов, так как объем грузооборота увеличился всего на 1% до 559,9 млн т.	+

 

Связывая корреляционный анализ и корпоративные новости  можно прийти к следующим выводам.

Компаниями, чьи акции больше всего коррелируют с ценами на нефть, являются Сургутнефтегаз и ТНК-BP. Инвестировать в эти акции стоит осторожно, и лишь основываясь на их фундаментальной привлекательности. Потенциала роста у акций Сургутнефтегаза и ТНК-BP на данный момент соответственно 44% и 65%².

Сургутнефтегаз  в свою очередь отдавая дивидендной  политики инвестиционной, остается привлекательной в качестве включения в портфель дохода.

Ситуация с разделением долей между основными акционерами ТНК-BP до сих пор давит на акции. Есть реальный риск того, что после изменения структуры капитала дивидендная политика может существенно измениться, что серьезно повлияет на инвестиционную привлекательность акций, которые традиционно были в лидерах отрасли по дивидендной доходности.

Наименьшей  корреляцией обладают акции Башнефть, ЛУКОЙЛ и Роснефть. Они представляют интерес для инвестиций по нескольким причинам. Обе компания имеют потенциал для наращивания добычи. Лукойл, в первую очередь, за счет замедления падения добычи в России и за счет добычи на многочисленных greenfield проектах компании за рубежом. Башнефть, сможет нарастить добычу за счет разработки месторождений имени Требса и Титова. По результатам сезона отчетности 2-го квартала 2012 года EBITDA на баррель добычи у Башнефти и Лукойла были одни из лучших в секторе. Интерес к Роснефти поддерживается решением руководства компании покупки ТНК-ВР.

Ни одна из компаний не смогла существенно нарастить  добычу нефти по сравнению с уровнями 1-го квартала 2012-го. В сложившейся  ситуации лучшими оказались представители отрасли с существенной долей переработки к добыче, которые смогли оптимизировать объемы переработки и закупки нефти или загрузку их собственным сырьем. Рост выручки удалось продемонстрировать лишь Башнефти и Газпром нефти. Наивысшие показатели EBITDA на баррель добычи и рентабельности по EBITDA среди рассматриваемых компаний также у них. EBITDA/баррель у Башнефти составила $28, а рентабельность оказалась равна 19%, а у Газпром нефти эти показатели достигли соответственно $24 и 23%.

Исходя из всего  вышесказанного и учитывая дальнейшие перспективы развития компаний, можно констатировать, что бумаги Башнефти привлекательны для инвестиций. Целевая цена по ее обыкновенным акциям — $68,7. Кроме того, инвесторы восприняли отчетность Лукойла слишком близко к сердцу, и акции компании по-прежнему интересны. Их целевая цена — 2018 руб.

Для принятия решения  о включении тех или иных бумаг  в портфель, стоит обратить внимание на рейтинговые показатели, а именно P/E и силы цены. На основании данных, приведенных в приложении 9. На основании данных рейтингов, можно определить, насколько оценена акция и делать выводы о потенциале данной бумаги³.