Оценка финансового состояния акционерного общества (на примере ОАО «Радуга»)

,        (2.2)

где Дк – сумма долгосрочного кредита.

Соотношение (Дк/Сс) в пределах которого растет коэффициент маневренности без снижения индекса постоянного актива, - это так же измеритель финансовой устойчивости в части оценки основных средств. Он называется коэффициентом долгосрочного привлечения заемных средств.

Его значение состоит не только в том, что он увеличивает коэффициент маневренности собственных средств, он еще и оценивает, насколько  интенсивно предприятие использует заемные средства для обновления и расширения производства.

Интенсивность формирования другого источника средств на капитальные вложения определяется показателем финансовой устойчивости – коэффициентом накопления износа. Этот коэффициент рассчитывается как соотношение начисленной суммы износа к первоначальной балансовой стоимости основных фондов. Он измеряет, в какой степени профинансированы за счет амортизационных отчислений замена и обновление основных средств.

Важнейшим показателем финансовой устойчивости предприятия является коэффициент реальной стоимости имущества, определяющий, какую долю занимают средства производства в стоимости имущества. Наиболее интересен этот коэффициент для производственных предприятий. Коэффициент рассчитывается делением суммарной величины основных средств, производственных запасов, незавершенного производства и малоценных и быстроизнашивающихся предметов на стоимость активов предприятия. По существу, этот коэффициент определяет уровень производственного потенциала предприятия, обеспеченность производственного процесса средствами производства.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, как следует из названия результат деления величины заемных средств на величину собственных. Смысловое значение обоих показателей очень близко. Более четко степень зависимости предприятия от заемных средств выражается в коэффициенте соотношения заемных и собственных средств. Он показывает, каких средств у предприятия больше - заемных или собственных. Чем больше коэффициент превышает единицу, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень зависимости определяется условиями работы каждого предприятия и, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Расчет его по состоянию на какую-либо дату недостаточен для оценки финансового состояния предприятия. Надо дополнительно к расчету коэффициента определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных оборотных средств, это означает довольно высокую интенсивность поступления денежных средств на счета предприятия, т.е. в итоге - увеличение собственных средств предприятия. Поэтому при высокой скорости оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой скорости оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может значительно превышать единицу.

Кроме того, при оценке нормального для предприятия уровня данного коэффициента необходимо сопоставить его с рассмотренным выше коэффициентом обеспеченности запасов собственными оборотными средствами. Если последний высок, т.е. материальные запасы покрыты в основном собственными источниками, то заемные средства покрывают главным образом дебиторскую задолженность. Условием уменьшения заемных средств в этом случае является возврат предприятию дебиторской задолженности.

Инвестиционная привлекательность зависит ото всех показателей, характеризующих финансовое состояние, в т.ч. и тех, о которых говорилось в предыдущих разделах. Однако если сузить проблему, непосредственно инвесторов интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов.

Доходность (рентабельность) капитала определяется как процентное отношение балансовой прибыли предприятия к стоимости его активов. Это самый общий показатель, отвечающий на вопрос, сколько прибыли предприятие получает в расчете на рубль своего имущества. От его уровня зависит, при прочих равных условиях, размер дивидендов на акции.

В показателе рентабельности капитала результат текущей деятельности данного периода (балансовая прибыль) сопоставляется с имеющимися у предприятия основными и оборотными средствами (активами). С помощью тех же активов предприятие будет  получать прибыль и в последующие периоды деятельности. Прибыль же является непосредственно результатом реализации продукции, т.е. зависит от объема. Объем реализации - показатель, напрямую связанный со стоимостью активов: он складывается из натурального объема и цен реализованной продукции, а натуральный объем производства и реализации определяется стоимостью имущества предприятия. Рентабельность активов - показатель, производный от выручки от реализации, приходящейся на рубль их стоимости.

Поэтому, хотя с точки зрения инвестиционной привлекательности нам важен показатель рентабельности активов, его надо рассматривать как  произведение рентабельности реализованной продукции на оборачиваемость активов (выручка от реализации, деленная на среднюю за анализируемый период стоимость активов).

      (2.3)

где П - балансовая прибыль;

А - средняя за анализируемый период стоимость активов;

Р - выручка от реализации продукции.

Рентабельность капитала может повышаться при неизмененной рентабельности реализованной продукции, и росте объема реализации, опережающем увеличение стоимости активов, т.е. ускорением оборачиваемости активов. И, наоборот, при неизменной оборачиваемости активов рентабельность капитала может расти за счет роста рентабельности реализации.

Если продукция предприятия пользуется достаточно высоким спросом, в течение некоторого времени рентабельность реализации можно наращивать путем повышения цен. Однако, это всегда временный фактор. Второй способ повышения рентабельности реализации - снижение себестоимости продукции. Для этого надо, чтобы цены на материальные ресурсы и средства на оплату труда росли медленнее цен на реализуемую продукцию. Этот фактор тоже вряд ли достаточно надежен в нынешних условиях.

Наиболее последовательная политика предприятия, отвечающая целям повышения его инвестиционной привлекательности, состоит в том, чтобы увеличивать объем производства и реализацию продукции, пользующейся спросом на более или менее длительную перспективу. Иными словами, - увеличение производства той продукции, необходимость которой определена путем улучшения рыночной конъюнктуры.

Далее анализ и оценку структуры баланса предприятия проведем с использованием таких показателей, как коэффициент ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами.

Структуру баланса предприятия можно считать неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным, если выполняется одно из следующих условий:

1) Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) на конец отчетного периода имеет значение менее 1,5.

2) Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Кос) – менее 0,1.

В ОАО «Радуга» Ктл = 3.36 на первый квартал 2012 года (последний анализируемый период), а Кос = -0.7. Оба эти показателя по формальным признакам Федерального управления по банкротствам указывают, что структура баланса удовлетворительна, предприятие платежеспособно и восстановление платежеспособности в контрольный период не требуется. Следовательно, проведение дальнейшей оценки финансового состояния целесообразно по методике оценки с точки зрения финансового менеджмента, предлагаемую академиком Е. С. Стояновой.

ОАО «Радуга» было зарегистрировано в ноябре 2000г. Основным направлением деятельности является строительно-монтажные услуги и выпуск оснастки для проведения этих работ. ОАО «Радуга» является по форме собственности акционерным обществом открытого вида, что позволяет рассмотреть на его примере весь комплекс проблем и решений, присущих финансовому управлению акционерным обществом.

В соответствии с различными экономическими признаками, вся отчетная информация группируется в отдельные укрупненные статьи, которые в международной практике называются элементами финансовой отчетности. Основными элементами финансовой отчетности являются активы, обязательства, собственный капитал, доходы, расходы, прибыль и убытки. Все элементы финансовой отчетности отражаются в формах отчетности, среди которых основными являются Баланс и Отчет о прибытках и убытках. Основными методами анализа отчетности служат:23

- чтение отчетности;

- горизонтальный анализ;

- вертикальный анализ;

- трендовый анализ;

- расчет финансовых коэффициентов.

Многие данные можно увидеть при чтении абсолютных показателей, содержащихся в балансе (Приложение 1).

Понятие об имущественном положении предприятия, об имеющих место качественных изменениях в структуре средств и источников, а так же динамике этих изменений можно увидеть при помощи горизонтального и вертикального анализа. Сочетание вертикального анализа структуры баланса и горизонтального анализа позволяет отследить показатели структуры и динамики баланса в ОАО «Радуга»:

- основные средства предприятия велики и составляют 32,14% от актива баланса. В целом можно отметить положительный рост величины основных средств на предприятии на 2,08%, что связано с введением в действие нового оборудования и уменьшением незавершенного строительства на 38%.

- оборотные средства предприятия имеют довольно стабильный объем и рост и составляют в среднем 63% от актива баланса. Недостатком является то, что представлены они на 45% дебиторской задолженностью. Можно сказать, что оборотные средства организации имеют тенденцию к уменьшению на 37,6% и уменьшению именно благодаря сокращению в отчетном периоде дебиторской задолженности на 15,41%, что можно рассматривать как положительный факт.

- запасы предприятия имеют тенденцию к увеличению, удельные веса запасов на конец 2010 года составили 16% и увеличились с начала года на 25,23%. Как видно – идет тенденция к увеличению запасов, что тоже является положительным фактом для предприятия этого рода деятельности.

- собственный капитал предприятия составил на начало 2010 года 59,5%, а в первом квартале 2011 года собственный капитал составил уже 81% к итогу баланса. Явно наблюдается увеличение собственного капитала, хотя общий объем его несколько снизился – на 3,5%, что напрямую связано с уменьшением кредиторской задолженности.

- при анализе заемных средств видно, что предприятие не прибегало к долгосрочным и краткосрочным займам в рассматриваемом периоде. Кредиторская же задолженность уменьшилась на 66% и составила 18,75% от валюты баланса.

Как положительный момент в использовании заемных средств, можно отметить не использование долгосрочных кредитов, так как процент платы за долгосрочный кредит выше, чем у краткосрочного кредита. В целом же можно сказать, что предприятие использует неправильную кредитную политику, что видно из соотношения собственных и заемных средств. Принято считать, что собственных средств должно быть не менее 30-50%, дальнейшее их увеличение невыгодно, т.к. использовать заемный капитал выгодно. В ОАО «Радуга» такой большой процент собственных средств (80,88% на первый квартал 2011г.) можно объяснить особенностью хозяйственной деятельности – строительно-монтажная – занятие которой обуславливает низкую норму прибыли, повышенные затраты, неритмичные темпы роста оборота и как следствие высокий риск от пользования кредитом, т.к. малейшая заминка в поступлениях может стать причиной банкротства.

В целом можно сказать, что изменения в структуре баланса не являются существенными. Идет реструктуризация актива и пассива, связанная с резким уменьшением дебиторской и кредиторской задолженности, некоторым увеличением запасов и доли основных средств (на что расходуется нераспределенная прибыль прошлых лет), уменьшением объектов незавершенного строительства и прочих внеоборотных активов. Поскольку главным источником деятельности предприятия являются собственные средства, то это должно означать высокую мобильность имущества, но настораживает факт уменьшения всех разделов баланса и валюты баланса. По существу можно сделать вывод об имеющей место трате ранее наработанных средств. Но в целом картину финансового состояния предприятия можно назвать улучшающейся.

Баланс содержит подробную характеристику ресурсов предприятия. Однако для финансового менеджмента необходимо выделить некоторые основные параметры, которые характеризуют эффективность решений, принятых в прошлые отчетные периоды, и являются базой предстоящих финансовых решений. К этим показателям относятся:

- общая стоимость активов предприятия;

- доли долгосрочных и краткосрочных активов в общей сумме активов;

- доли вложений в физические и финансовые активы в общей сумме активов;

- общая стоимость собственного капитала;

- прирост стоимости вложенного капитала;

- стоимость заемного капитала;

- доли долгосрочных и краткосрочных источников финансирования в общей сумме пассивов.

Некоторые из этих показателей содержатся непосредственно в балансе. Однако ряд показателей должен быть получен с помощью дополнительных расчетов, перегруппировки данных баланса или же привлечения данных бухгалтерского учета.

Составим таблицу показателей актива баланса по состоянию на начало и конец периода, необходимых для финансового менеджмента.

 

Таблица 2.1

Показатели актива ОАО «Радуга», тыс. руб.

Показатель	2009	2010	2011	(+,-)
1. Общая сумма активов	3825827	5276389	7432129	2155740
1.1.Внеоборотные активы	1654805	1956716	2114577	157861
- Основные средства	1384271	1695831	1731104	35273
- Долгосрочные финансовые вложения	72758	65486	40601	-24885
-  Нематериальные активы	48125	8238	43932	35694
- Незавершенное строительство	149651	157161	97440	-59721
1.2.Оборотные активы	2171022	3319673	5317718	1998045
- Денежные средства	382146	426320	503870	77550
- Краткосрочные финансовые вложения	0	-	650000	650000
- Чистая дебиторская задолженность (только по покупателям)	1527213	1474668	1247422	-227246
- Материально-производственные запасы	261663	844222	1057220	212998