Финансы. Финансовая система

Любой облигационный заем характеризуется:

• номинальной процентной ставкой;
• периодом обращения;
• периодичностью выплаты процента;
• условиями погашения
• обеспечением.

В самом распространенном случае облигации  эмитируются с купонами.

Номинальная процентная ставка (= объявленная процентная ставка) - установленный процент годовых выплат (на Западе - на весь период обращения, у нас - плавающая процентная ставка, которая корректируется с учетом финансового рынка).

Фактический процент часто не равен  номинальному, т.к. цена продажи или приобретения облигации часто не совпадает с ее номинальной стоимостью.

Период обращения промышленной облигации - 10-25 лет.

НО! Существуют бессрочные облигации - аналог привилегированных акций.

Облигации - основной инструмент по привлечению заемных «длинных» денег на предприятие. Цена этого источника обычно меньше цены банковского кредита. В крупных корпорациях процедура выпуска облигаций обходится дешевле выпуска акций. Выплата процента производится в соответствии с проспектом эмиссии (обычно 2-4 раза в год).

Существуют бескупонные облигации - продаются по цене ниже номинала, а  погашаются по номиналу.

Условия погашения:

1. разовые выплаты или долями;

2. способ выплаты процента;

3. возможность досрочного погашения.

Обеспечение:

1. если выпуск с обеспечением - суммарная номинальная стоимость облигаций должны быть меньше размера обеспечения;

2. выпускать без обеспечения  могут только хозяйственные общества  не ранее третьего года существования,  с двумя положительными балансами.

Также существуют дисконтные облигации - с нулевым купоном.

Долгосрочные облигации с фиксированным  купонным доходом несут в себе риск процентной ставки:

1. ставка растет - заем не оправдывает  инвестиционных ожиданий;

2. ставка падает - заем слишком  дорого для эмитента.

 

III. Дополнительные источники финансирования предприятия.

1. Контокоррентный кредит - кредит, представляющий собой максимальную  сумму, в рамках которой клиент банка вправе без дополнительного разрешения пользоваться средствами банка (кредитная линия), уплачивая за это оговоренную процентную ставку.

Преимущества:

• удобный источник краткосрочного финансирования предприятия;
• предоставляется без обеспечения и указания цели использования.

Эти преимущества объясняют дороговизну  этого вида кредита для предприятия (+ комиссия за резервирование средств банка для кредита + при отсутствии обеспечения у банка повышенный риск невозврата).

2. Лизинг - вид  инвестиционной деятельности по  приобретению имущества и передаче  го на основании договора лизинга физически и юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных оговором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Преимущества:

• менее жесткие требования, чем при получении банковского кредита;
• лизингополучатель предоставляет целый комплекс дополнительных услуг;
• регулярно возобновляемый оперативный лизинг позволяет избежать морального износа оборудования;
• налоговые льготы для лизинговых сделок.

Выделяют:

1. финансовый лизинг - механизм  долгосрочного финансирования;

2. оперативный лизинг - механизм  кратко-/среднесрочного финансирования (срок должен быть меньше срока амортизации). Возможна неоднократная передача. Переход права собственности осуществляется на основе договора купли-продажи;

3. возвратный - поставщик является лизингополучателем.

Предмет лизинга - собственность лизинговой компании на весь срок лизинговой сделки.

Третье лицо в случае банкротства  компании не может претендовать на предмет лизинга.

3. Факторинг - операция по регулярному  дисконтированию дебиторской задолженности, либо по ее продаже.

Цель - получение денежных ликвидных  средств.

Преимущества:

• средство разрешения противоречий между желанием увеличить свои обороты (следовательно, увеличение дебиторской задолженности) и нежеланием замораживать оборотные средства, т.к. факторинг - обмен дебиторской задолженности на наличные деньги;
• оперативный доступ к финансовым ресурсам;
• фирма-фактор, как правило, оказывает комплекс услуг, связанных с управление дебиторской задолженностью.

Эти преимущества объясняют дороговизну данного вида финансирования для предприятия - процент за кредит, комиссионные факторы, оплата дополнительных услуг и фактора страхового риска.

Субъекты факторинга:

1. фирма-фактор;

2 фирма-клиент - продает продукцию  с отсрочкой платежа. После  сделки документа поступают к фирме-фактору. Она предоставляет деньги (60-90 % от суммы сделки). Процент зависит от надежности клиента. Получив деньги, клиент вкладывает их в оборотные средства. Окончательный расчет происходит после оплаты покупателем товара.

2 вида факторинга:

1. продажа дебиторской задолженности;

2. дисконтирование дебиторской  задолженности;

Отличие - кто принимает на себя риск непогашения дебиторской задолженности (1 - фирма-фактор, 2 - фирма-клиент).

НО! Иногда встречается смешанная  форма - риск делится между фирмой-фактором и фирмой-клиентом.

4. Толлинг - способ получения  сырья для производства, при котором  обработчик получает сырье по  нулевой цене, обрабатывает его  и возвращает законченный продукт  владельцу сырья.

Способы вознаграждения владельцам обработчика:

1. в виде денежных средств;

2. в виде готовой продукции.

У предприятия отсутствует потребность  финансирования закупки сырья и  материалов.

О! Если у предприятия есть выбор, то лучше не участвовать в толлинговых  операциях.

Выгода заказчика:

1. не нужно обрабатывать;

2. если у него нет мощностей,  но есть рынок;

3. дешевизна относительно самостоятельной  обработки.

Преимущества:

1. у обработчика отпадает потребность  в оборотных средствах для  финансирования запасов сырья  и материалов;

2. возможна экономия на налогах для заказчика и для обработчика сырья (иногда можно избежать НДС).

5. Взаимозачет, бартер и краткосрочные  векселя.

Бартер - форма взаимозачета, при  которой товары, полученные от потребителя  в качестве уплаты, не являются сырьем для продавца.

При взаимозачете две или более  стороны погашают денежные обязательства  друг перед другом путем поставки товаров.

Вексель - безусловное обязательство  должника погасить указанную в векселе  сумма либо в момент предъявления векселя (без даты погашения), либо в указанную в векселе дату (с фиксированной датой погашения).

Краткосрочные векселя могут обслуживать  как одну сделку (форфейтинг), так  и несколько. Преимущество - важный источник финансирования в условиях системы неплатежей.

Векселя - простой, переводной.

Финансирование с использование  простого векселя - схема 5.

Это источник финансирования, т.к. у  β снижается потребность оборотных  средствах.

Функцию третьего лица может выполнять  банк.

Вексель может быть оплачен самим  покупателем банку - когда продавец рассчитывается с банком этим векселем.

Финансирование с использованием переводного векселя - схема 6.

Продавец-кредитор выписывает вексель. Вексель носит характер приказа  кредитора должнику.

Покупатель-должник акцептует вексель.

Индоссамент - передаточная надпись, с помощью которой вексель может быть передан как платежное средство третьему лицу.

Вексель носит безусловный характер. В нем не указана причина его  возникновения.

Минус - возникают дружественные (дутые) векселя, за которыми не стоит никакой торговой сделки.

 

IV. Политика финансирования на предприятии.

Политика финансирования - политика предприятия по выбору приоритетных источников финансирования.

3 вида политики финансирования:

1. политика самофинансирования - ориентация  на использование соответствующих источников финансирования;

2. политика привлечения заемных  средств - характерно для предприятия,  у которого рентабельность собственного капитала существенно превышает ставку процента, уплачиваемого за использование заемного капитала;

3. смешанная политика.

Факторы, влияющие на выбор предприятием типа политики финансирования:

1. уровень рентабельности предприятия  - чем выше, тем шире возможности  предприятия с точки зрения  финансирования;

2. цена источников финансирования;

3. доступность источников финансирования;

4. структура пассивов предприятия  - ее изменение может привести  к перемещению центра принятия  финансовых решений за пределами предприятия. Это ограничивает экономическую свободу предприятия. Особенно опасно, когда у предприятия существует один крупный кредитор;

5. обороты предприятия и тенденции  его развития;

6. отраслевая принадлежность предприятия  и тенденции развития отрасли  - предприятие с длительным производственным циклом не может не использовать заемные ресурсы. Предприятие, отрасли которого на спаде, не в состоянии привлечь заемные средства. Им приходится ориентироваться на внутреннее финансирование или средства собственников;

7. общая макроэкономическая ситуация.

* 2, 3 - факторы, ограничивающие предприятие  в выборе заемных средств.

Ограничения типов финансовой политики.

При выборе типа финансовой политики предприятие отвечает на следующие  вопросы:

1. цена заемных ресурсов;

2. можно ли обойтись без заемных  ресурсов;

3. нужно ли обходиться без  заемных ресурсов (т.е. преимущества их привлечения);

4. как политика привлечения заемных  ресурсов отразится на финансовой  зависимости предприятия от кредиторов;

5. где находится точка критичности  зависимости от кредиторов.

Самофинансирование ограничено размером собственного капитала предприятия.

При рассматривании заемного капитала используется понятие добавочной стоимости.

ДС = стоимость производителей готовой  продукции за период + стоимость  реализации за период + разница запасов  готовой продукции на начал и  конец рассматриваемого периода  + внереализационные доходы + работы для внутрипроизводственного потреблении - стоимость потребленных материальных средств, производства и услуг за рассматриваемый период.

ДС = ОТ + БРЭП

ОТ - затраты на оплату труда

БРЭП - брутто-результат эксплуатации инвестиций

НРЭП = БРЭП - ЗВОС

НРЭП - нетто-результат эксплуатации инвестиций

ЗВОС - затраты на восстановление основных средств

НРЭП - разность между балансовой прибылью и финансовыми издержками по оплате задолженности предприятия, т.е. прибыль до уплаты процентов за кредиты и займы и налога на прибыль

 

ЭРА = =

ЭРА - экономическая рентабельность активов

КрЗ - кредиторская задолженность (в  данном случае задолженность, возникшая  из отношений в поставщиками и по налогам)

БП - балансовая прибыль

% ЗС - проценты за кредит

ФЭПП = СрЗ + ДбЗ - КрЗ

ФЭПП - финансово-экплуатационные  потребности предприятия

СрЗ - средства в запасах

ДбЗ - дебиторская задолженность

Факторы, повышающие ФЭПП (т.е. наиболее неблагоприятные для предприятия факторы):

1. замораживание  части средств в запасах сырья  и готовой продукции;

2. предоставленные  предприятием отсрочки по отплате  своей продукции;

3. другие, не  подлежащие воздействию со стороны  предприятия.