Финансы. Финансовая система

«-» - отток средств

1 - начальный денежный поток,  поступление денежных средств  на предприятия (за пределами цикла)

2 - приобретение активов, отток  денежных средства с предприятия  как результат инвестирования

3 - промежуточные денежные потоки, связанные с поддержанием активов  в рабочем состоянии

4 - промежуточные денежные потоки, возникающие как результат от эксплуатации активов и направленные на удовлетворение ожиданий владельцев капитала

5 - конечный денежный поток, возникающий  в результате дезинвестирования  в форме продажи, уступки или  списания активов. Решение о  дезинвестировании принимается,  исходя из экономической целесообразности использования активов. Нужно продавать активы, когда их дальнейшая эксплуатация перестает формировать положительный денежный поток.

Сумма денежных потоков, формирование которой начинается с начального денежного потока (приобретение активов), включая использование активов, и заканчивается операцией дезинвестирования.

2.Производтвенный цикл.

Различается на промышленных предприятиях, в сфере услуг и сфере торговли.

Отраслевая принадлежность будет  влиять на продолжительность и особенности производственного цикла.

Схема 4.

NB! Последовательность условна и может изменяться в реальной жизни.

Цели анализа производственного  цикла:

1. определение разрывов в денежных  потоках, которое является причиной  потребности предприятия в финансовых ресурсах;

2. определение минимальной потребности  предприятия в финансовых ресурсах  с точки зрения текущего финансирвоания;3. использование относительно дешевых  и доступных источников финансирования.

А - поставка сырья и материалов. Это движение ресурсов сопровождается выставлением счета предприятию ос стороны поставщиков. Между моментов выставления счета и его оплатой существует определенный временной интервал (АВ). На отрезке АВ возникает кредиторская задолженность

В - оплата счета

С - начало производственного процесса. Факторы производства, соединяясь, проходят стадию незавершенного производства и под влиянием человеческих сил переходят в готовую продукцию.

АС - период времени, когда полученные предприятием сырье/материалы лежат  на складе и затрачены средства на хранение сырья/материалов, которые не вовлечены в производство.

D - расходование материалов, осуществление эксплуатационных расходов предприятия и расходование трудовых ресурсов (оплата за пределами производственного цикла).

Е - завершение производственного цикла

СЕ - цикл производства, когда сырье/материалы  превращаются в готовую продукцию.

F - движение денежных средств, связанное с оплатой труда.

EG - время хранения готовой продукции на предприятии, характеризует затраты предприятия на хранение готовой продукции

G - отгрузка готовой продукции покупателям и вставление счета на ее оплату.

Н - входящий денежный поток, когда  покупатели оплачивают счета

GH - время существования дебиторской задолженности.

Положительные факторы, снижающие  потребность в финансировании - наличие у предприятия кредиторской задолженности, внутренняя кредиторская задолженность предприятия (DF).

Отрицательные факторы, увеличивающие  потребность в финансировании - затраты  предприятия на хранение сырья/материалов и готовой продукции, наличие дебиторской задолженности предприятия.

Из суммы и разности складывается потребность предприятия в текущем  финансировании.

Предмет управления оборотными средствами - дебиторская и кредиторская задолженности, запасы сырья и готовой продукции.

3. Цикл финансирования.

Цель финансирования - вся совокупность операций по аккумулированию и использованию  финансовых ресурсов в их взаимоотношении между кредиторами, собственниками и способствующих покрытию разрывов между денежными потоками. Цикл финансирования позволяет обеспечивать непрерывность процесса производства на предприятии.

 

 

 

 

 

 

Механизм принятия инвестиционных решений

(правило сегодняшней  стоимости).

 

I. Инвестиции на финансовом рынке - выбор между нынешним и будущим потреблением.

Проблема оценки нынешней и будущей стоимости появляется, когда у предприятия появляется выбор между нынешним и будущим потреблением.

Существует 2 ситуации:

1. отказ от текущего потребления  с целью максимизации будущего  потребления - характеризует инвестирование;

2. максимизация потребления в настоящем.

Существуют различные комбинации возможности применении правила  сегодняшней стоимости (ПСС) - зависит  от наличия рынков реальных и финансовых активов и характеристик последнего.

Варианты:

1. у инвестора нет возможности  инвестирования в реальные активы, рынок финансовых активов идеален;

2. у инвестора есть возможность  инвестирования как в реальные, так и в финансовые активы (рынок  финансовых активов);

3. у инвестора есть возможность  инвестировать как в реальные, так и в финансовые активы (рынок финансовых активов неидеален). Ставка привлечения не равна ставке извлечения.

Типы хозяйственных субъектов:

1. с равновесной денежной позицией - спрос равен предложению;

2. с избыточной денежной позицией - спрос меньше предложения;

3. с недостаточной денежный позицией - спрос больше предложения.

Появляется финансовый посредник. Его задача - аккумулирование свободных  денежных ресурсов от хозяйствующих субъектов с избыточной денежной позицией и передача их от своего лица хозяйствующим субъектам с недостаточной денежной позицией.

Выгода - у всех снижаются издержки и время на поиск друг друга, выравнивание по суммам и срокам.

Идеальный финансовый рынок - спрос  на кредитные ресурсы равен предложению, и существует равновесная цена.

Пример 1:

t₀ - начальный момент времени

t₁ - будущий период (интервал 1 год)

R ₀^max  - максимальное потребление в t₀

R₁^max   - максимальное потребление в t₁

C_t0 - сумма сбережений инвестора в начальный момент t = 100 т. р.

G_t1 - ожидаемый доход инвестора, не связ. с инвестиционной деятельностью = 150 т. р.

r_прив - ставка привлечения = 10% в год

r_разм - ставка размещения = 140 % в год

Как инвестор может  распорядиться суммами, имеющимися у него в разные моменты времени?

Возможности инвестора:

1. максимизация  потребления в настоящем

R ₀ = max

R ₁ = 0

R ₀^max = C_t0 + PV (G_t1) = C_t0 = (G_t1 / 1 + r_прив)

R ₀^max = 100 т. + (150 т. / 1 + 0,1) = 236364 р.

Объем потребления ограничен сбережениями, но может быть увеличен за счет привлечения  ресурсов на финансовом рынке. Объем этих ресурсов ограничен объемом будущего дохода.

2. максимизация потребления в будущем

R ₁ = max

R ₀ = 0

R₁^max = G_t1 + FV (C_t0) = G_t1 + C_t0 (1 + r_разм)

R₁^max = 150 т. + 100 т. (1+ 0,1) = 260 т.

Т.е. инвестору нужно разместить сумму (100 т. р.) на финансовом рынке под  проценты.

3. промежуточные ситуации

• R ₀ = 50 т. р.

R₁^max = G_t1 + FV (C_t0 - R ₀) = G_t1 + FV (I₀) = G_t1 + I₀ (1 + r_разм)

R₁^max = 205 т. р.

• R ₀ = 120 т. р.

R₁^max = G_t1 - FV(R ₀ - C_t0) = G_t1 - (R ₀ - C_t0) (1 + r_разм)

R₁^max = 150 т. - (120 т. -100 т.) (1+0,1)

График 1.

U₁ - характеризует систему потребительских предпочтений = кривая безразличия

KL - прямая финансового рынка, характеризует его состояние. Только на ней возможны комбинации настоящего и будущего потребления

А₁, А₂ - возможные операции

Пример 2:

Условия те же, только финансовый рынок не работает

1. максимизация потребления в настоящем

R’’_t0 = max

R₁ = 0

R’’_t0 = C_t0

2. максимизация  потребления в будущем

R’’_t1 = max

R₀ = 0

R’’_t1 = C_t1 + C_t0

3. оценка влияния  финансового рынка на объем  потребления в настоящем и  будущем

∆ R₀ = R ₀^max - R’’_t0          

∆ R₁ = R ₁^max - R’’_t1

∆ R₀ = 236364 - 100 т. = 136364 р.

∆ R₁ = 260 т. - 250 т. = 10 т. р.

 

II. Одновременное инвестирование на финансовом рынке и рынке реальных активов. Выбор между потреблением и инвестированием.

Кривая инвестиционных возможностей - график 2.

КИВ характеризуется убыванием  прибыльности инвестиций.

Уровень рентабельности инвестиций в  реальные активы:

	I	∆ I	G1	∆ G1	R1сред	R1пред
I1	25	25	60	60	140 %	140%
I2	50	25	100	40	100 %	60 %
I3	100	50	135	35	35 %	- 30 %
I4	150	50	160	25	6.7 %	- 50 %

 

∆ I - прирост инвестиций к предельному уровню

G₁ - ожидаемый доход от инвестирования в реальные активы

∆ G₁ - прирост дохода при увеличении объема инвестирования

R_1сред - средняя рентабельность инвестиций = доход/объем инвестиций

R_1пред - предельная рентабельность инвестиций = прирост дохода/прирост объема инвестиций

G_t = I_t (1 + R_1сред)

∆ G = ∆ I (1 + R_1пред)

Пример 1:

Пусть инвестиции осуществляются только в реальные активы.

1. максимизация  потребления в настоящем

R ₀ = max

R ₁ = 0

R ₀^max = C_t0 - I₀ + PV (G_t1 + G_t1^I0) = (C_t0 - I₀) + (G_t1 + G_t1^I0) / (1 + r_прив)

R ₀^max = (100 т. - 50 т.) + (150 т. + 100 т.) / (1 + 0,1)¹ = 277272,72 р.

2. максимизация  потребления в будущем

R ₁ = max

R ₀ = 0

R ₁^max = G_t1 + G_t1^I0 + FV (C_t0 - I₀) = G_t1 + G_t1^I0 + (C_t0 - I₀) (1 + r_разм)

R ₁^max = 150 т. + 100 т. + (100 т. - 50 т.) (1+0,1) ¹ = 305 т. р.

Существуют 2 вида дохода:

1. не связанный с инвестиционной  деятельностью - G_t1;

2. связанный с инвестиционной  деятельностью - G_t1^I0.

Остаток сбережений = сумма сбережений - объем инвестиций в реальные активы (C_t0 - I₀).

Инвестиции в реальные активы позволяют  максимизировать потребление как  в настоящий момент t, так и в будущем.

Оптимальный уровень инвестиций - график 3.

A_opt - окончательный выбор инвестора между потреблением в настоящем и будущем

Инвестировать средства нужно исходя из максимальной величины чистого приведенного эффекта NPV = (G_t1^I0 / 1 + r_разм) - I₀

Пример 2:

Усложняем ситуацию - рынок не идеален, т. е. r_прив = r_разм

r_прив = 10 % в год

r_разм = 8 % в год

1. максимизация потребления в настоящее.

R ₀ = max

R ₁ = 0

R ₀^max = C_t0 - I₀ + PV (G_t1 + G_t1^I0) = (C_t0 - I₀) + ((G_t1 + G_t1^I0) / (1 + r_прив))

R ₀^max = 100 т. - 50 т. + ((150 т. + 100 т.) (1 + 0,1)¹)= 277272,72 р.

2. максимизация  потребления в будущем