Финансы. Финансовая система

R ₁ = max

R ₀ = 0

R ₁^max = G_t1 + G_t1^I0 + FV (C_t0 - I₀) = G_t1 + G_t1^I0 + (C_t0 - I₀) (1 + r_разм)

R ₁^max = 150 т. + 100 т. + (100 т. - 50 т.) (1 + 0,08) = 304 т. р.

Пример 3:

Объем инвестиций в реальные активы больше суммы сбережений => идеальный рынок

r_прив = r_разм = 10 % в год

I₀ > C_t0

I₀ = 150 т. р.

C_t0 = 100 т. р.

1. максимизация потребления в  настоящем

R ₀ = max

R ₁ = 0

R ₀^max = C_t0 - I₀ + PV (G_t1 + G_t1^I0) = (C_t0 - I₀) + ((G_t1 + G_t1^I0) / (1 + r_прив))

R ₀^max = 100 т. - 50 т. + (150 т. + 160 т.)/1,1 = 231818,18 р.

2. максимизация потребления в будущем

R ₁ = max

R ₀ = 0

R ₁^max = G_t1 + G_t1^I0 - FV (I₀ - C_t0) = G_t1 + G_t1^I0 + (I₀ - C_t0) (1 + r_прив)

R ₁^max = 150 т. + 160 т. - (150 т. - 100 т.)*1,1 = 255 т. р.

Влияние финансового  рынка на объем потребления в  настоящем и будущем:

1. R ₀^max = 231818,18 р. => рынок работает

    R ₀‘ = C_t0 = 100 т. р. => рынок не работает

    ∆ R ₀ = R ₀^max - R ₀‘ = 231818,18 р. - 100 т. р. = 131818,18 р.

2. R ₁^max = 255 т. р. => рынок работает

    R ₁‘ = C_t0 + C_t1 = 100 т. р. + 150 т. р. = 250 т. р. => рынок не работает

    ∆ R ₀ = R ₁^max - R ₁‘ = 255 т. - 250 т. = 5 т. р.

Влияние рынка  реальных активов на потребление  в настоящем и будущем:

1. R ₀^max = 277272,72 р. => рынок работает

    R ₀‘ = C_t0 + PV (G_t1) = C_t0 + G_t1 / (1 + r_прив)

    R ₀‘ = 100 т. + 150 т. / (1 + 0,1) = 236364 р. => рынок не работает

    ∆ R ₀ = R ₀^max - R ₀‘ = 40908,7 р.

2. R ₁^max = 304 т. р. => рынок работает

    R ₁‘ = G_t1 + FV (C_t0) = G_t1 + C_t0 (1 + r_разм)

    R ₁‘ = 150 т. + 100 т. (1 + 0,08) = 258 т. р. =>  рынок не работает

    ∆ R ₁ = R ₁^max - R ₁‘ = 46 т. р.

Влияние финансового рынка и  рынка реальных активов на потребление  в настоящем и будущем варьируется в зависимости от исходных данных и заданных условий. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Финансирование  на предприятии.

 

I. Сущность, классификация и виды финансирования.

Финансовые  ресурсы предприятия - денежные средства, имеющиеся в его распоряжении.

Финансирование - мероприятия, проводимые на предприятии, и связанные с процессом подготовки финансовых ресурсов, необходимых для реализации каких-либо целей.

Критерии классификации  видов финансирования:

1. периодичность  - текущее и разовое;

2. цель - новое  и пере-/рефинансирование;

3. сроки связывания  капитала - бессрочное, долгосрочное, среднесрочное,  срочное и краткосрочное;

4. происхождение  - внутреннее и внешнее;

5. правовой статус - собственное и заемное.

Критерии оценки альтернативных вариантов финансирования:

1. ликвидность  (=платежеспособность);

2. рентабельность;

3. независимость.

Одна и та же инвестиция может быть финансирована  из разных источников.

Ликвидность и  рентабельность - взаимопротиворечащие понятия. Стремление к увеличению рентабельности связано с инвестированием в более рискованные активы, что ведет к снижению ликвидности. И наоборот - для увеличения ликвидности выбирают менее рентабельные средства.

Поиск оптимума - сложная задача. Чтобы  обеспечить паритет интересов, за ликвидность  отвечает служба управления ликвидностью (финансовая), а за рентабельность - служба управления рентабельностью (экономическая).

Независимость - свобода выбора и  свобода действий управленцев предприятия  и собственников в альтернативном финансировании.

Финансирование за счет заемных  средств влечет усиление влияние  внешних управленцев, т.е. необходимо ограничение финансирования за счет заемных средств.

Финансирование за счет выпуска  акций может поставить под  угрозу контроль собственников (если при эмиссии число собственников растет).

Учет фактора независимости  усложняет выбор финансирования.

 

II. Традиционные источники финансирования предприятия.

Факторы, влияющие на выбор инструмента  финансирования:

1. цель привлечения дополнительных  финансовых ресурсов - для текущих  целей нецелесообразно привлекать «длинные» деньги;

2. текущий уровень финансовой  зависимости предприятия - структура  капитала (для заемных ресурсов в капитале);

3. влияние выбранного инструмента  финансирования на собственников  предприятия;

4. макроэкономические факторы.

Традиционные источники:

1. инструменты самофинансирования;

2. финансирование за счет средств  собственников;

3. банковский кредит;

4. займы партнеров по бизнесу;

5. облигационный заем;

6. векселя, выпущенные предприятием.

1. Инструменты самофинансирования:

• за счет реинвестирования нераспределенной прибыли;
• за счет реинвестирования уже распределенной прибыли;
• амортизация - источник расширения производства;
• высвобождение средств в результате ускорения их оборачиваемости - достигается за счет снижения уровня материальных запасов, запасов готовой продукции, обеспечения более длительного кредита у поставщиков и т.д.;
• реализация внеоборотных активов.

Преимущества самофинансирования:

• условно дешевый источник финансирования - цена определяется ценой альтернативных издержек;
• финансовые средства, используемые для самофинансирования, можно не возвращать;
• гарантия безопасности предприятия;
• отсутствие ограничений и предписаний в части направлений использования финансовых средств;
• увеличение собственного капитала предприятия ведет к росту его кредитоспособности
• возможны налоговые льготы на инвестируемую прибыль;
• отсутствие опасностей, связанных с появлением новых собственников.

Недостатки самофинансирования:

• возможны грубые ошибки при инвестировании в результате полной самостоятельности при принятии решения;
• возможны различные манипуляции с прибылью со стороны топ-менеджеров, направленных на получение выгод за счет акционеров;
• возможны колебания курса акций, которые могут быть неверно истолкованы при оценке состояния предприятия;
• возможны потери, ели налоговая политика государства отдает предпочтение финансированию через распределение прибыли.

Инструменты самофинансирования:

• за счет собственного капитала - обыкновенные и привилегированные акции;
• за счет заемного капитала - коммерческий кредит, авансовые платежи заказчиков, банковские ссуды, полученные от других предприятий заемные средства, налоговые кредиты, кредиторская задолженность.

Обыкновенные акции:

+ высокая доходность;

+ дают право на участие в  управлении предприятием;

- рисковое вложение капитала, т.е.  доход по акциям не гарантирован;

- право владельцев обыкновенных акций на долю в имуществе реализуется в последнюю очередь.

Привилегированные акции:

+ обеспечивают фиксированный доход;

+ дают владельцам приоритет  в получении доли в имуществе  при ликвидации предприятия;

- часто менее доходны, чем  обыкновенные акции;

- не дают владельцам права  на участие в управлении предприятием.

ОАО имеет благоприятные условия  для самофинансирования. НО! Оно  должно быть известно, т.к. курс должен расти, акции должны котироваться на рынке.

Уровни контроля:

1. обязательная ежегодная аудиторская проверка с обязательной публикацией результатов;

2. работа аналитиков, их прогнозы  и оценки;

3. биржевой курс.

Подписка - размещение ЦБ на основе договоров:

1. открытая - публичная эмиссия,  неограниченный круг лиц;

2. закрытая - частная эмиссия, ограниченный круг лиц.

Этапы процедуры подписки:

1. принятие решения;

2. подготовка проспекта;

3. государственная регистрация;

4. изготовление сертификатов акций;

5. подписка;

6. регистрация отчета, т.е. внесение  изменений в Устав;

7. раскрытие информации.

Преимущества использования инструментов финансирования за счет собственного капитала:

1. у предприятия нет обязательств  по регулярной выплате дивидендов  владельцам (обыкновенных акций);

2. у предприятия нет обязательств  перед владельцами акций по  непременному возврату средств, вложенных в эти акции;

3. акции не предусматривают обязательное  обеспечение имуществом предприятия;

4. акции предприятия могут быть  проданы на рынке с целью  получения дохода;

5. снижение зависимости предприятия  от заемных источников.

Если эмиссия невозможна, то АО относится к неэмиссионноспособным. Тогда круг его возможностей получения средств сужается.

недостатки финансирования за счет собственного капитала:

1. снижение рентабельности собственного  капитала, т.е. снижается деятельность эффекта финансового рычага;

2. если эмиссия размещается среди  «старых» собственников, возникают  ограничения финансирования (средства  и круг лиц);

3. при приеме «новых» собственников  появляется вопрос о величине  входной платы.

2. Коммерческий кредит - кредит, предоставляемы предприятию его поставщиками в процессе его обычной хозяйственной деятельности:

+ в течение периода отсрочки  покупатель может продать товар;

+ чаще всего не оформляется  (в отличие от банковского кредита);

- дороговизна.

3. Авансовые платежи заказчиков - в основном используются в отраслях с длительным производственным циклом из-за неравномерной потребности в капитале по периодам:

+ может быть бесплатным источником  средств для предприятия.

4. Банковский кредит/ссуда.

Шаги получения - подача заявки в банк, проверка кредитоспособности предприятия (личный, правовой, хозяйственный аспекты), проверка возможности возврата кредита, составление кредитного договора.

Цель проверки кредитоспособности предприятия - оценка реальной возможности  предприятия возвращать кредит и выплачивать процент в обусловленные сроки. У предприятия запрашивается вся финансовая отчетность за текущий и предыдущий период, оцениваются показатели платежеспособности.

Банковский кредит - источник кратко-/среднесрочного финансирования.

Если целью кредитования является финансовый проект, то проверяется  эффективность вложения инвестиций.

Гарантии возврата кредита - обеспечение, страхование, поручительство третьих  лиц.

Преимущества банковского кредита:

1. цена этого источника часто ниже цены другого источника заемного капитала;

2. использование его в структуре  капитала может повысить отдачу  на собственный капитал.

Кредитный договор:

1. цель кредита;

2. сумма кредита;

3. временная структура выплат - погашение и процент;

4. обеспечение кредита;

5. прочие условия - контроль банка  за целевым использованием кредита  (все соответствующие платежные  документа визируются банком), условия  досрочного возврата кредита  (по требованию банка за нарушение  договора, по взаимному согласию сторон, не может быть погашен досрочно).

5. Облигации - долговые ЦБ. Владельцы  не получают прав на управление  предприятием. Цена этого источника, как правило, известна до момента эмиссии. Держатель облигации получает в предусмотренный срок фиксированный доход в виде процента.