Финансовые ресурсы

 

Рис. 4. Принципиальная схема проектного финансирования

Рассматриваемая схема взаимоотношений предполагает, что предприятие, реализующее проект, выполняет по сравнению с процессом прямого кредитования пассивную роль. Основное руководство проектом берет на себя организация, специализирующаяся на осуществлении проектного финансирования.

В соответствии с принципами организации финансирования лизинговых операций схемы лизинговых платежей имеют несколько вариантов:

1. распределение лизинговых платежей по годам равными, возрастающими и убывающими долями, то есть выделение конкретной стратегии лизинговых выплат;
2. предоставление отсрочки первого взноса в интересах лизингополучателя;
3. выплата аванса в момент заключения договора о лизинге в интересах лизингодателя;
4. приобретение имущества в финансовый лизинг.

В этой связи алгоритм расчета лизинговых платежей также может быть представлен несколькими вариантами. Исходные данные:

1. ЗАО «Сеспель»  планирует на условиях договора финансового лизинга приобрести новое оборудование для улучшения качества  выпускаемых  товаров.

Банк, предоставляющий оборудование в лизинг - чебоксарский филиал банка «Москва», срок договора - 5 лет, норма амортизационных отчислений на полное восстановление - 20%.

2. Кредит, привлекаемый ЗАО «Сеспель» составляет 36 млн. руб. Процентная ставка по кредиту – 20 % годовых.
3. Вознаграждение банка, включающее его затраты и прибыль, в том числе налог на имущество, фонд оплаты труда и общехозяйственные нужды, составляет 10% годовых (от среднегодовой стоимости имущества).

4. Инвестиционные затраты и дополнительные услуги лизингодателя- 5,04 млн. руб. В их состав входят расходы на содержание, обслуживание и охрану предмета лизинга, таможенное оформление, страховые взносы, обучение персонала лизингополучателя и др.

Ставка НДС - 18%.

Вариант 1. Расчет лизинговых платежей в общепринятом порядке. Величина   амортизационных   отчислений   определяется   методом равномерного начисления амортизации (табл. 13).

Таблица 13

Расчет амортизационных отчислений и среднегодовой стоимости оборудования ЗАО «Сеспель»

млн. руб.

 

Годы	Стоимость имущества на начало года (ОСн)	Сумма амортизационных отчислений (АО)	Стоимость имущества на конец года (ОСк)	Среднегодовая стоимость имущества (КР)
1-й	36,0	7,2	28,8	32,4
2-й	28,8	7,2	21,6	25,2
3-й	21,6	7,2	14,4	18,0
4-й	14,4	7,2	7,2	10,8
5-й	7,2	7,2	-	3,6

 

Общая сумма лизинговых платежей определяется в следующем порядке (млн. руб.): 1-й год:

Амортизационные отчисления = 36x20 : 100 = 7,2

Плата за кредит = 32,4x48 : 100 = 15,5

Вознаграждения лизингодателя = 32,4х 10 : 100 = 3,24 .  

Издержки + инвестиционные затраты дополнительные = 5,04 : 5= 1,008

В ( выручка) = 7,2 + 8,1 + 3,24 + 1,008 = 19,54

НДС ( налог на добавленную стоимость) = 19,54 х 18 : 100 = 3,91

Лизинговые платежи = 7,2 + 8,1 + 3,24 + 1,008 + 3,91 = 23,458

2-й год:

Амортизационные отчисления = 36x20 : 100 = 7,2

Плата за кредит = 25,2x48 : 100 = 12,0

Вознаграждения лизингодателя = 25,2x25 : 100 = 2,52

Издержки + инвестиционные затраты дополнительные = 5,04 : 5 = 1,008

Выручка = 7,2 + 6,3 + 2,52 + 1,008 = 17,028

НДС = 17,028 х 18 : 100 = 3,41

Лизинговые платежи = 7,2 + 6,3 + 2,52 + 1,008 + 3,41 = 20,4

       В такой же последовательности общая сумма лизинговых платежей определяется за 3-й, 4-й и 5-й годы.

       Результаты расчетов представлены в табл. 14.

Таблица 14

Расчет лизинговых платежей ЗАО «Сеспель»

млн. руб.

 

Годы	Амортизационные отчисления (АО)	Плата за кредит (ПК)	Вознагражде-ние лизингода-теля (ВЛ)	Инвестиционные затраты дополнительные услуги (ДУ)	Выручка от сделки (В)	Налог на добавлен-ную стоимость (НДС)	Лизинговые платежи (ЛП)
1-й	7,2	8,1	3,24	1,008	19,5	3,9	23,4
2-й	7,2	6,3	2,52	1,008	17,0	3,4	20,4
3-й	7,2	45	1,8	1,008	14,5	2,9	17,4
4-й	7,2	2,7	1,1	1,008	12,0	2,4	14,4
5-й	7,2	0,9	0,04	1,008	9,2	1,8	11,0
Всего	36,0	22,5	8,68	5,04	72,2	14,4	86,6
в% к ЛП	42	26	10	6	-	16	100

Лизинговые платежи в соответствии с проведенными расчетами снижаются от 23,4 млн.руб. в первый год до 11,0 млн. руб. в последний год, то есть более чем в 2,5 раза. Наибольший удельный вес в составе лизинговых платежей приходится на долю выплат по кредиту - 68% (42 + 26).

Схема лизинговых платежей может быть представлена тремя вариантами ежегодно равными долями, начиная с первого года, понижающими долями - в соответствии с приведенными расчетами и возрастающими долями (в обратном порядке относительно второго способа или в другой зависимости возрастания по соглашению сторон).

Размер лизинговых взносов при равномерных начислениях в год составляет: ЛВг = 86,6 : 5 = 17,3 млн. руб.

Варианты лизинговых взносов в зависимости от распределения лизинговых платежей по годам представлены в табл. 18.

Таблица 15

Ежегодные выплаты по лизингу оборудования (вариант 1)

 

Годы	Стратегии выплат
	равномерная (вариант 1.1), млн. руб.	убывающая (вариант 1.2)		возрастающая (вариант 1.3)
		млн. руб.	%	млн. руб.	%
1-й	17,3	23,4	27	11,0	13
2-й	17,3	20,4	24	14,4	16
3-й	17,3	17,4	20	17,4	20
4-й	17,3	14,4	16	20,4	24
5-й	17,3	11,0	13	23,4	27
Итого	86,6	86,6	100	86,6	100

 

На практике применяются специальные таблицы с заранее рассчитанными значениями коэффициента дисконтирования Кд1. Для расчетов по лизингу в табл. 16 приведен фрагмент этих таблиц, охватывающий период от 1 до 6 лет.

Таблица 16

Значение коэффициента дисконтирования Кд1

 

Годы	Ставка г, %
	15	16	17	18	19	20	25	30
1-й	0,870	0,862	0,855	0,847	0,840	0,833	0,800	0,769
2-й	0,756	0,743	0,731	0,718	0,706	0,694	0,640	0,592
3-й	0,658	0,641	0,624	0,609	0,593	0,579	0,512	0,455
4-й	0,572	0,552	0,534	0,516	0,499	0,482	0,410	0,350
5-й	0,497	0,476	0,456	0,437	0,419	0,402	0,328	0,269
6-й	0,432	0,410	0,390	0,370	0,352	0,335	0,262	0,207

 

        Структура лизинговых платежей по вариантам 1.2 и 1.3 характеризуется значительным изменением доли ежегодных взносов - от 13 до 27%

общей их суммы, что обусловливает их разновыгодность для лизингодателя и лизингополучателя при расчете их текущей (современной) стоимости.

         Объективно существующий процесс инфляции приводит к изменению, неэквивалентности одних и тех же денежных сумм, вкладываемых, выплачиваемых и распределяемых по годам. В этой связи возникает необходимость дисконтирования, то есть приведения к сопоставимому виду во времени денежных потоков и затрат. Для дисконтирования применяются основные алгоритмы финансовой математики.

Формула приведенного денежного потока имеет следующий вид:

 

P= S * 1  = S*Kд I(r n)

                                                                 (1+r)                                                                         (17)

где Р - размер ежегодных денежных выплат, млн.руб.;

S - общая сумма доходов (расходов, затрат), млн.руб.;

Кд1 - коэффициент дисконтирования, показывающий, чему равна одна денежная единица с позиции текущего момента, то есть ее современная стоимость при заданной процентной ставке г и отсутствии каких-либо поступлений за период п.

Коэффициент дисконтирования для периода лизинга 5 лет и процентной ставки 16%, а не 25% составляет, по данным табл. 15: 1-й год -0,862; 2-й год - 0,743; 3-й год - 0,641; 4-й год - 0,552 и 5-й год - 0,476.

Относительно определенное и конкретное движение наличных денежных средств по годам при лизинге позволяет дисконтировать их по более низкой ставке в сравнении со ставкой выплаты долга по кредиту.

Используется ставка кредита после выплаты налога на прибыль в связи с тем, что реальное движение наличности осуществляется после уплаты налога. Формула расчета следующая:

г = 25 : 100x(l - ставка налога на прибыль) = 0,25 х (1 - 0,20) = 20,0

         Текущая оценка ежегодных выплат по лизингу представлена в табл. 17.

 

 

 

 

 

Таблица 17

Расчет дисконтированных выплат по лизингу (вариант 1)

млн. руб.

 

Годы	Выплаты при стратегии			16%	Дисконтированные выплаты при стратегии
		равномерной	убывающей		возрастающей		равномерной (вариант 1.1.)	убывающей (вариант 1.2.)	возрастающей (вариант 1.3.)
		А	Б		В
1-й	17,3	23,4	11,0	0.862	14,9	20,2	9,5
2-й	17,3	20,4	14,4	0,743	12,9	15,2	10,7
3-й	17,3	17,4	17,4	0,641	11,1	11,2	11,3
4-й	17,3	14,4	20,4	0,552	9,5	7,9	11,2
5-й	17,3	11,0	23,4	0,476	8,3	5,2	11,1
Итого	86,6	86,6	86,6	-	56,7	59,7	53,8