Управление активами предприятия

б) Оборотные активы, обслуживающие  финансовый (денежный) цикл предприятия  – совокупность всех товарно-материальных запасов и суммы текущей дебиторской задолженности за вычетом суммы кредиторской задолженности).

4) Период функционирования оборотных активов. По этому признаку выделяют следующие их виды:

а) Постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности.

б) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую  их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и  реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе этого вида оборотных активов выделяют обычно максимальную и среднюю их часть [6, 58].

Управление оборотными активами предприятия  осуществляется по следующим основным этапам:

1) Анализ оборотных активов предприятия  в предшествующем периоде. Основной  цель анализа является определение  уровня обеспеченности предприятия оборотными активами и выявление резервов повышения эффективности их функционирования.

На первой стадии анализа рассматривается  динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием, - темпы  изменения средней их суммы с  сопоставлении с темпами изменений объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

На второй стадии анализа рассматривается  динамика состава оборотных активов  предприятия в разрезе основных их видов – запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; текущей дебиторской задолженности; остатков денежных активов и их эквивалентов. В процессе этой стадии анализа рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого из этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

На третьей стадии анализа изучается  оборачиваемость отдельных видов  оборотных активов и общей  их суммы. Этот анализ производится с  использованием показателей – коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. В процессе анализа устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

На четвертой стадии анализа рассматривается рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона.

На пятой стадии анализа рассматривается  состав основных источников финансирования оборотных активов – динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

Результаты проведенного анализа  позволяют определить общий уровень  эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить  основные направления его повышения  в предстоящем периоде [7, 93].

2) Выбор политики формирования  оборотных активов предприятия. Такая политика должна отражать философию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности.

Рассматривают три принципиальных подхода к политике формирования оборотных активов предприятия – консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает  не только полное удовлетворение текущей  потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т.п. Такой подход гарантирует минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов – их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных  активов направлен на обеспечение  полного удовлетворения текущей  потребности во всех их видах и  создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев  в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношения между уровнем риска и уровнем эффективности использования оборотных активов.

Агрессивный подход к формированию оборотных активов заключается  в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Таким образом, указанные подходы  к формированию оборотных активов предприятия, отражая различные соотношения уровня эффективности их использования и риска, в конечном счете, определяют сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операционной деятельности [25, 187].

3) Оптимизация объема оборотных  активов. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов на этом этапе управления ими состоит из трех основных стадий.

На первой стадии с учетом результатов  анализа оборотных активов в  предшествующем периоде определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках – производственного и финансового циклов предприятия. При этом сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции.

На второй стадии на основе избранного типа политики формирования оборотных активов, планируемого объема производства и реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

На третьей стадии определяется общий объем оборотных активов  предприятия на предстоящий период:

 

                       ОА_п = ЗС_п + ЗГ_п + ДЗ_п + ДА_п + П_п,                                  (1)

 

где ОА_п – общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода;

                 ЗС_п - сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода;

 ЗГ_п - сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

           ДЗ_п - сумма текущей дебиторской задолженности на конец предстоящего периода;

           ДА_п - сумма денежных активов на конец предстоящего периода;

           П_п - сумма прочих оборотных активов на конец предстоящего периода [8, 206].

4) Оптимизация соотношения постоянной  и переменной частей оборотных  активов. Потребность в отдельных  видах оборотных активов и  их сумма в целом существенно  колеблется в зависимости от  сезонных и других особенностей  осуществления операционной деятельности. Так, на предприятии ряда отраслей агропромышленного сектора экономики закупки сырья осуществляется в течение лишь определенных сезонов, что определяет повышенную потребность в оборотных активах в этот период в форме запасов этого сырья. На предприятиях отдельных отраслей имеется возможность переработки сырья лишь в течение «сезона переработки» с последующей равномерной реализацией продукции, что определяет в такие периоды повышенную потребность в оборотных активах в форме запасов готовой продукции. Колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения  постоянной и переменной частей оборотных  активов осуществляется по следующим  стадиям:

На первой стадии по результатам  анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота  или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней «сезонной  волны».  В отдельных случаях  он может быть конкретизирован по отдельным видам оборотных активов.

На второй стадии по результатам  графика «сезонной волны» рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных  активов по отношению к среднему их уровню.

На третьей стадии определяется сумма постоянной части оборотных активов по формуле [9, 146]:

 

                                   ОА_пост = ОА_п * К_мин,                                              (2)

 

где ОА_пост – сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

           ОА_п –    средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом предстоящем периоде;

            К_мин –   коэффициент минимального уровня оборотных активов.

На четвертой стадии определяется максимальная и средняя сумма  переменной части оборотных  активов в предстоящем периоде. Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования.

5) Обеспечение необходимой ликвидности  оборотных активов. Хотя все  виды оборотных активов в той  или иной степени являются ликвидными (кроме безнадежной дебиторской задолженности) общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим финансовым обязательствам. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

6) Обеспечение необходимой рентабельности  оборотных активов. Как и любой  вид активов оборотные активы  должны генерировать определенную прибыль при их использовании в операционной деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов. Поэтому составной частью управления оборотными активами является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций, выступающих в форме их эквивалентов.

7) Выбор форм и источников финансирования оборотных активов. Этот этап управления оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансирования на предприятии и оптимизацию структуры его источников [30, 169].

В процессе управления оборотными активами на предприятии разрабатываются отдельные финансовые нормативы, которые используются для контроля эффективности их формирования и функционирования. Основными из таких нормативов являются:

- норматив собственных оборотных  активов предприятия;

- система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

- система коэффициентов  ликвидности оборотных активов [11, 86].

Цели и характер использования  отдельных видов оборотных активов  имеют существенные отличительные  особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов управление ими детализируется в разрезе основных их видов.

Рассмотрим этапы управления отдельными видами оборотных активов предприятия.