Теоретические аспекты секьюритизации активов

         Поэтому в соответствии с действующим законодательством не могут быть исполнены в принудительном порядке обязательства участников сделки секьюритизации об отказе от обращения в суд с заявлением о признании Покупателя банкротом и ограничении возможности обращения взыскания на его активы до завершения сделки секьюритизации. В связи с этим мы предлагаем в законодательном порядке признать возможность принятия на себя участниками секьюритизации таких обязательств.

         Обязательство о необращении в суд может быть интерпретировано как нарушающее конституционное право на судебную защиту. Однако, обычно такое обязательство не означает отказа участников сделки от права инициировать процедуру банкротства в отношении Покупателя, это, скорее, согласие на отсрочку таких процедур. По нашему мнению, закон должен предоставлять такую возможность сторонам, заключающим контракты с Покупателем в рамках секьюритизации.

         Покупатель должен создаваться в качестве юридического лица, защищенного от банкротства. Если Покупатель является российской организацией, его защищенность от банкротства не может быть обеспечена без внесения изменений в российское законодательство.

         Таким образом, необходимо принять законодательные положения, 1) ограничивающие право Покупателя заниматься деятельностью, не связанной со сделками секьюритизации, 2) прямо ограничивающие право Покупателя заявлять о своей добровольной ликвидации или реорганизации до завершения осуществляемых им сделок секьюритизации; 3) признающие действительными обязательства участников сделки секьюритизации о необращении в суд и ограничении возможности обращения взыскания на активы Покупателя.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

         Заключение

         

          Проведенное мною исследование  классической секьюритизации ипотечных активов позволило сделать следующие выводы:

         1.Секьюритизация ипотечных активов — это инновационная техника финансирования, при которой диверсифицированный пул финансовых активов списывается с баланса банка, при этом данный пул продается специально созданному финансовому обществу (SPV), которое осуществляет его рефинансирование на рынке капиталов или денежном рынке посредством выпуска ценных бумаг. При этом речь идет о превращении малоликвидного, не обращающегося на рынке имущества, в форму финансовых инструментов денежного рынка или рынка капиталов.

         2. Основными участниками сделок по секьюритизации ипотечных активов являются кредитная организация (оригинатор), специальное финансовое общество (СФО), инвесторы в ипотечные ценные бумаги, доверенное лицо, управляющее имуществом СФО, гаранты, рейтинговые агентства, хедж-провайдеры, а также андеррайтеры. Каждый из участников секьюритизации выполняет четко определенные функции.

         3. Сделки классической секьюритизации ипотечных активов подразумевают соблюдение следующих принципов: 1) принцип «действительной продажи» 2) принцип «защищенности от банкротства» СФО, 3) принцип «специальной правоспособности» СФО, 4) принцип субординированности и очередности платежей.

         4. Основные преимущества секьюритизации для кредитных организаций заключаются в следующем: привлечение финансирования, ограничение кредитного риска, возможность управлять соотношением собственных и заемных средств, снижение стоимости финансирования, улучшение финансового состояния и имиджа банка. К основным недостаткам секьюритизации можно отнести сложность организации сделок, необходимость формирования крупного пула ипотечных кредитов, сильную зависимость от законодательства страны эмиссии ипотечных ценных бумаг.

         5. Ипотечные ценные бумаги являются разновидностью ценных бумаг, обеспеченных активами. Ипотечные ценные бумаги, выпускаемые СФО при секьюритизации ипотечных активов, делятся на два вида: ценные бумаги с прямой структурой распределения (долевые ценные бумаги) и ценные бумаги с управлением платежами (долговые ценные бумаги).

         6. Во Франции развитие секьюритизации активов сопровождалось постоянным совершенствованием законодательства о специализированных инвестиционных фондах FCC. Фонды FCC могут выпускать как долевые, так и долговые ценные бумаги. Данные фонды используются кредитными организациями для рефинансирования кредитных портфелей.

         7. Основными предпосылками для развития секьюритизации в России являлись бурный рост ипотечных кредитных портфелей банков, с одной стороны, и формирование законодательной базы с другой стороны. Для развития классической секьюритизации российским законодательством предусмотрено создание СФО в форме ипотечного агента с правом выпуска облигаций с ипотечным покрытием и ипотечных сертификатов участия. Однако на практике наибольшее развитие получили облигации с ипотечным покрытием, а также паи ипотечных закрытых ПИФов.

         8. Основными проблемами, сдерживающими развитие секьюритизации ипотечных активов в России являются: 1) проблема привлечение инвесторов в ипотечные ценные бумаги, 2) проблема доминирования внешней секьюритизации, 3) проблема формирования рыночных механизмов на ипотечном рынке, 4) проблемы налогообложения сделок секьюритизации активов, 5) проблема отсутствия депозитарного учета закладных, 6) проблемы в законодательстве, нарушающие основные принципы секьюритизации.

         9. С целью решения выявленных проблем, предлагается осуществить комплекс мероприятий в двух направлениях: 1) повышение внутреннего спроса на ипотечные ценные бумаги, 2) снижение издержек на выпуск ипотечных ценных бумаг.

         В рамках первого направления необходимо предусмотреть:

         1. Возможность включения облигаций с ипотечным покрытием в Ломбардный список Банка России. Данная мера позволит повысить спрос российских инвесторов на ипотечные ценные бумаги как финансовый инструмент, принимаемый в обеспечение по кредитам Банка России.

         2. Расширение возможностей инвестирования средств институциональных инвесторов в ипотечные ценные бумаги. В частности, речь идет о расширение возможностей инвестирования в ипотечные ценные бумаги средств пенсионных накоплений лиц, не воспользовавшихся правом выбора инвестиционного портфеля. Целесообразно расширение возможностей инвестирования средств страховых резервов в ипотечные ценные бумаги.

         В рамках второго направления необходимо:

1. Ввести в законодательство  институт депозитарного учета закладных, позволяющий передавать права на закладные путем записей по счетам депо в депозитарии, аналогично порядку перехода прав по бездокументарным ценным бумагам.

2. Принять законодательные  акты, направленные на соблюдение принципов секьюритизации ипотечных активов и уточнения порядка налогообложения сделок по секьюритизации.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

         Список использованной литературы

 

1. Об ипотеке (залоге недвижимости). Федеральный закон от 16 июля 1998г. №102-ФЗ.

2. Об ипотечных ценных бумагах. Федеральный закон от 11 ноября 2003г. №152-ФЗ.

3. Об инвестиционных фондах. Федеральный закон РФ от 29.11.2001 N 156- ФЗ (в ред. Федеральных законов от 29.06.2004 N 58-ФЗ, от 15.04.2010 N 51-ФЗ).

4. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.11.2010 N 191-ФЗ, от 04.12.2010 N 201-ФЗ, от 05.12.2010 N 208-ФЗ).

5. Аксенов И. Этапы секьюритизации в США: 1930-2012//Энциклопедия российской секьюритизации, - Санкт-Петербург, - 2012., С.29.

6. Астраханцева ХЂ6я_jјМ. Секьюритизация по-американски или с какими иллюзиями нам придется расстаться// Рынок ценных бумаг, - 2012, - №12(363). С.61.

7. Бакланова В. История текущего финансового кризиса США: 2001- 2012//Энциклопедия российской секьюритизации ,- Санкт-Петербург, - 2012., С.30.

8. Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2004, С.47.

9. Буров В. Правовые режимы и налогообложение сделок секьюритизации в некоторых развитых странах//Энциклопедия российской секьюритизации, -Санкт-Петербург, 2012, -С.263.

10. Бэр Х. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная техника финансирования банков – М.: Волтерс Клувер, 2011, - С. 27.

11. Бюллетень банковской статистики, - 2012, - №2 (30); 2013, №1 (33),- №4(191).

12. Джантуханова Э., Синицын А. Налоговые аспекты в разработке структур секьюритизации// Энциклопедия российской секьюритизации, -Санкт- Петербург, 2013, -С.223.

13. Драгунов В., Селивановский А. Некоторые практические аспекты документации секьюритизируемых активов//Энциклопедия российской секьюритизации, - Санкт-Петербург, - 2012., С.105.

14. Дэвидсон Э. Секьюритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ /Э. Дэвидсон, Э. Сандерс, Л.-Л. Вольф, А Чинг- М.: Вершина, 2011. – С.41.

15. Ежеквартальный отчет ОАО "Агентство по ипотечному жилищному кредитованию" за 3кв. 2012г., -303с., с.71.

16. Зайцева А. Роль кастодиана в сделках секьюритизации банковских кредитов// Энциклопедия российской секьюритизации, -Санкт-Петербург, 2013, -С.271.

17. Иванов О. На пороге кризиса?//Рынок ценных бумаг.-2012.- N 12(363).- С.17.

18. Иванов О. Законодательные аспекты секьюритизации//Рынок ценны бумаг, - 2011, - №11 (338), С.44.

20. Косарева Н. Б. Основы ипотечного кредитования/ науч. ред. Н. Б. Косарева. – М.: Фонд «Институт экономики города»: ИНФРА-М, 2011, С.280

21. Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг.-2012.- №19(321).

22. Казаков А. Развитие правовой базы для секьюритизации активов в России //Рынок ценных бумаг.-2011.- N 11(338).-С.24.

23. Кольцова Н. Структурирование облигаций с ипотечным покрытием в соответствии с законодательством РФ// Энциклопедия российской секьюритизации, -Санкт-Петербург, 2012, -С.75.

24. Котлов А. Формирование российского рынка ипотечных ценных бумаг//Рынок ценных бумаг.-2010.- N 22(325).-С.24.

25. Малиновский В. Ипотечный рынок: повторение в России американского кризиса в настоящий момент невозможно//Рынок ценных бумаг.-2011.- N 20(347).-С. 93.

26. Меньшикова А. Роль государства в развитии инструментов секьюритизации на российском финансовом рынке// Энциклопедия российской секьюритизации, -Санкт-Петербург, 2012, -С.240.

27. Некторов А., Николаева Е. Правовые средства структурирования договорной секьюритизации // Рынок ценных бумаг, - 2012, - №12 (363), С.28.

28. Пенкина И. Рынок секьюритизации в России// Биржевое обозрение, -2011, - №5(43), С.9.

29. Петровичев А. Секьюритизация a la francaise//Рынок ценных бумаг, - 2010, - №19 (322), С. 67.

30. Роббе В Секьюритизация и право/Роббе В., Али П: пер с. англ. – М.: Волтерс Клувер, -2012, С.362.

31. Рыжов А. Организация и структурирование сделок секьюритизации: роль независимого финансового консультанта//Энциклопедия российской секьюритизации, - Санкт-Петербург, - 2013., С.288.

32. Санникова Т. Рейтинг отдельных сделок секьюритизации активов// Рынок ценных бумаг, - 2010, - №11 (314), С. 64.

33. Секьюритизация в России: пути развития рынка и снижения стоимости заимствований//Доклад рабочей группы международной финансовой корпорации – Вашингтон, -2012, - С.10.

34. Скляров Е., Скоморохин А. Ипотечные ПИФы как инструмент рефинансирования: тенденции и прогнозы//Рынок ценных бумаг, - 2010, №17 (320), С.45.

35. Соколова Е. Перспективы изменения законодательства о секьюритизации в России //Рынок ценных бумаг.-2011.- N 11(338).-С.40.

36. Соколова Ю. Перспективы изменения законодательства о секьюритизации в России//Рынок ценных бумаг – 2011, - №11 (338), С. 40.

37. Тремасов К. Мировая экономика. Жизнь в условиях кризиса//Рынок ценных бумаг, - 2012, - №3 (354), С.42.

38. Туктаров Ю. Общие вопросы синтетической секьюритизации//Энциклопедия российской секьюритизации, -Санкт- Петербург, - 2012.,С.192.

39. Туктаров Ю. Секьюритизация закладных: вопросы действительной продажи (true sale)//Рынок ценных бумаг, - 2010, -№22 (325), С. 45.

40. Данные АИЖК (www.ahml.ru).

41. Данные Национальной лиги управляющих (www.nlu.ru).

42. Информационно-аналитический  портал Русипотека (www.rusipoteka.ru).

¹ Косарева Н. Б. Основы ипотечного кредитования/ науч. ред. Н. Б. Косарева. – М.: Фонд «Институт экономики города»: ИНФРА-М, 2011, С.280.

² Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг.-2012.- №19(321).

³ Роббе В Секьюритизация и право/Роббе В., Али П: пер с. англ. – М.: Волтерс Клувер, -2012, С.362.

⁴ Малиновский В. Ипотечный рынок: повторение в России американского кризиса в настоящий момент невозможно//Рынок ценных бумаг.-2011.- N 20(347).-С. 93.

⁵ Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг.-2012.- №19(321).

⁶ Пенкина И. Рынок секьюритизации в России// Биржевое обозрение, -2011, - №5(43), С.9.

⁷ Меньшикова А. Роль государства в развитии инструментов секьюритизации на российском финансовом рынке// Энциклопедия российской секьюритизации, -Санкт-Петербург, 2012, -С.240

⁸ Секьюритизация в России: пути развития рынка и снижения стоимости заимствований//Доклад рабочей группы международной финансовой корпорации – Вашингтон, -2012, - С.10

⁹ Секьюритизация в России: пути развития рынка и снижения стоимости заимствований//Доклад рабочей группы международной финансовой корпорации – Вашингтон, -2012, - С.10.

¹⁰ Роббе В Секьюритизация и право/Роббе В., Али П: пер с. англ. – М.: Волтерс Клувер, -2012, С.362.

¹¹ Некторов А., Николаева Е. Правовые средства структурирования договорной секьюритизации // Рынок ценных бумаг, - 2012, - №12 (363), С.28.