Лизинг оборудования как форма финансирования капитальных вложений

 

 и   (2.11)

 

Это неравенство всегда верно, так как выполняется формула (2.12).

 

 (2.12)

 

Если Q = 0, то а > 0 при любых значениях На, Т, Q, СТк и руб.

При расчете КВ в процентах от среднегодовой стоимости имущества а > 0, если выполняется формула (2.13).

 

На+(1-НаТ/2)(QСТк+СТв)>0  (2.13)

 

Аналогично доказывается, что это неравенство верно при любых значениях На, Т, Q, СТк и руб.

Следовательно, независимо от способа расчета значения КВ, ЛП всегда будет прямо пропорционально БС [27, с. 7 – 12].

На пятом этапе производится расчет эффективности лизинговой операции. Одним из первых рассматривается показатель ожидаемой прибыли от реализации проекта. При этом имеется в виду прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и обязательных отчислений в резервный фонд, т.е. свободная переде от обязательств перед государством.

В экономической теории утверждается подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия те денежные средства, которые свободны от обязательств перед государством и денежные средства, использование которых ограниченно действующим законодательством.

Экономическая прибыль отличается от бухгалтерской на величину вмененных издержек. В экономической теории есть только общее положение расчета вмененных издержек, согласно которому достоверная экономическая оценка, по показателю прибыли от реализации инвестиционного проекта, может быть сделана в сравнении, позволяющем определить величину вмененных издержек.

Если считать, что вмененные издержки возникают ввиду различных налоговых условий альтернативных вариантов финансирования проекта, то необходимо учесть налоговые льготы и выплаты каждого способа капиталовложений. Выбор одного из всех видимых способов финансирования инвестиционного проекта делается на основе сравнения по критерию прибыли. Для решения этой задачи есть экономические инструменты [32, с. 13 – 15].

В финансовом менеджменте широко используется категория «денежный поток» - CF (англ. Cash Flow). Расчет CF определяется той суммой средств, что предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством, и которые влияют на показатель экономической прибыли предприятия. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, так же учитывается в величине CF, естественно снижая показатель прибыли от инвестиций.

Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей, разработанные Министерством экономики РФ и предназначенные для расчетов платежей финансового лизинга определяют общую сумму лизинговых платежей как сумму платежей по периодам. Лизинговый платеж каждого периода включает: величину амортизационных отчислений, плату за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем для приобретения имущества, комиссионное вознаграждение лизингодателя, плату за предусмотренные договором лизинга дополнительные услуги, а так же НДС. Калькуляции затрат не достаточно для расчета потока арендной задолженности. Для оценки экономической эффективности лизинга предлагается рассмотреть уменьшение налогового бремени арендаторами и лизингодателями как дополнительный доход, связанный с реальным потоком денежных средств по лизинговому соглашению и возникающий из-за уменьшения налоговых обязательств, что представлено в приложении Г. Для учета денежных средств в величие CF финансовый менеджмент вводит понятие «налоговый щит» – сумма экономии на налоговых выплатах, представляет собой разницу сумм уплачиваемых налогов и сой же ставки налога. Налоговый щит инвестиций равен произведению инвестиционных затрат и ставки налога на прибыль инвестора.

Расчет денежного потока (Cash Flow) предполагает определение суммы средств, которой предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют на показатель экономической прибыли предприятия. На практике такие средства могут появиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых предприятиям, осуществляющим инвестиции. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, также учитывается в величине денежного потока, естественно, снижая показатель прибыли от инвестиций [33, с. 39 – 40].

Экономическую эффективность предлагается оценивать с помощью оптимума Парето. Считается, что ресурсы используются неэффективно, если можно, применяя их иным способом, улучшить положение хотя бы одного хозяйственного субъекта, не ухудшив при этом положения других. Из принципа Парето следует простое, но важное для последующего анализа положение: лизинговое финансирование экономически эффективно, если арендатор и/или лизингодатель получают большую прибыль, нежели при альтернативном варианте финансирования того же проекта.

Предлагается выделить два основных критерия, по которым устанавливают базу для сравнения арендного и кредитного финансирования:

а) структура капитала предприятия (соотношение собственных и заемных средств);

б) риски, связанные с финансированием проекта. База для сравнения устанавливается исходя из величин рисков, связанных с арендным и кредитным финансированием проекта.

Рекомендуется проводить сравнение сумм арендного и кредитного финансирования при условии равенства потоков арендной и кредитной задолженностей в каждый момент времени.

Чтобы определить в чем выражается экономический эффект арендного финансирования в сравнении с кредитом необходимо провести анализ конкурирующих инвестиций при всем разнообразии инвестиционных ситуаций с применением методов, основанных на концепции дисконтирования. Экономический эффект от финансирования аренды выражается в разнице сумм арендного и кредитного финансирования. Сумма эквивалентного аренде займа определяется путем дисконтирования потока арендной задолженности по скорректированной ставке кредитного финансирования [34, с. 99 – 101].

Чтобы оценить экономический эффект лизинга относительно прямого кредитного финансирования необходимо сложить значения чистой текущей стоимости арендного финансирования лизингодателя (NPVВ) и арендатора (NPVА) по формуле (2.14).

 

 (2.14)

 

где NPV - чистая текущая стоимость арендного финансирования;

INVL - сумма арендного финансирования;

t - период времени, в котором производится расчет;

LCFА (t) - поток арендной задолженности арендатора в период t;

LCF в (t) - поток арендной задолженности лизингодателя в период t;

r* - скорректированная ставка кредитного финансирования;

n - продолжительность (срок лизинга).

Для оценки экономической эффективности лизинга с учетом налогового щита используется CF, рассчитываемое по формуле (2.15).

 

 (2.15)

где AZ, AR – чистый денежный приток и отток капитала соответственно.

Для лизингополучателя лизинг приемлем, когда стоимость финансовой аренды не выше стоимости банковского кредита, и не выше стоимости покупки, формула (2.16).

 

NPV лизинг > NPV кредит, (2.16)

NPV лизинг > NPV покупка.

 

Лизингодатель получит доход по сделке, если NPV≥0, т.е. если начальное кредитное финансирование и суммарный поток арендной задолженности превысят сумму начального арендного финансирования и все потоки кредитной задолженности.

Системный подход основывается на максимизации суммарных денежных потоков лизингодателя и лизингополучателя, как показано в формуле (2.17).

 

NPV лизингополучателя + NPV лизингодателя → max

≥0, проект эффективен,

Если NPV лизингополучателя / лизингодателя  (2.17)

<0, проект неэффективен.

 

Лизинг можно сравнивать и с кредитным, и с банковским финансированием. Прямое кредитное финансирование сравнимо с лизинговым, но они различны по свей структуре. Лизинговая операция состоит из двух этапов: приобретение лизингодателем активов и непосредственно сдача актива в аренду. Прямое кредитное финансирование осуществляется в один этап. В сравнительном анализе рассматриваются как минимум три взаимосвязи. При этом общая схема упрощается, т.к. продавец лизингового имущества рассматривается и как кредитор. Из вышеперечисленного выводится формула (2.18) определения лучшего варианта приобретения средств механизации [19, с. 8 – 10].

 

ΔЭф = Эфл – Эф → max, (2.18)

 

где Эфл – эффективность функционирования лизингуемого оборудования;

Эф – эффективность функционирования аналогичного приобретенного оборудования на нелизинговой основе.

Лизинг приемлем для арендатора, когда он получает в начале сделки большее финансирование, имея в последующем ту же сумму обязательств, что и по кредиту.

Лизинг приемлем для лизингодателя, когда NPV арендного финансирования положительно. В этом случае начальное кредитное финансирование превышает арендное, т.е. лизингодатель получает в начале сделки большее кредитное финансирование, чем он предоставляет арендатору, имея в последующем одну и ту же сумму арендных и кредитных обязательств.

При одних и тех же арендных платежах денежные потоки лизингодателя и арендатора различны. Поэтому подсчитанные ими суммы эквивалентных аренде займов редко бывают одинаковыми. Следовательно, и абсолютные значения NPV лизингодателя и арендатора чаще всего не совпадают.

Лизинг полностью заменит прямое кредитное финансирование, когда подсчитанные лизингодателем и арендатором значения NPV при сложении будут равны нулю. В этом случае лизинг не имеет экономического эффекта относительно прямого кредитного финансирования. Лизинг экономически эффективен, когда сумма NPV лизингодателя и арендатора положительна. Это возможно, если кредитное финансирование лизингодателя превысит сумму эквивалентного аренде займа для арендатора.

Итак, расчет суммы лизинговых платежей должен основываться на анализе эффективности лизинга для всех его участников. Если же расчеты показывают отсутствие приемлемой и для арендатора, и для лизингодателя величины лизинговых платежей, то с экономической точки зрения от лизинга следует отказаться в пользу альтернативного варианта финансирования проекта.

Преимущества лизинга для лизингополучателя обусловлены двумя основными факторами: законодательно – налоговыми преимуществами, и преимуществами сотрудничества с лизинговой компанией.

 

2.2 Сравнительный анализ эффективности  кредита и лизинга для приобретения основных средств

 

Объектом данного исследования выступило новосибирское предприятие ООО «БУЛИС». ООО «БУЛИС» создано 1 октября 2005г. В структуре предприятия находятся 5 управлений: управление капитального ремонта и капитального строительства, управление вспомогательного производства, управление монтажных работ, управление технического обслуживания зданий и сооружений и управление по производству строительных материалов.

По мере устаревания средств механизации встал вопрос о приобретении основных средств. Предприятие столкнулось с проблемой выбора одного из трех вариантов финансирования: использование собственных средств, финансирование за счет банковского кредита, или приобретения техники по лизингу. Сравнительная характеристика вариантов финансирования приведена в таблице 2.1.

 

 

Таблица 2.1 – Сравнение лизинга с другими вариантами финансирования

Рассматриваемый фактор	Вариант финансирования инвестиционного проекта
	Собственные средства	кредит	лизинг
1 Высокая вероятность приобретения  единовременного необходимого имущества (наличие достаточного свободного количества денежных средств)	Нет	Да	Да
2 Необходимость привлечения значительных объемов собственных средств на реализацию проекта	Да	Нет	Нет
3 Отнесение на себестоимость  затрат, связанных с реализацией  инвестиционного проекта	Нет	Нет	Да
4 Возможность применения в отношении  приобретаемого имущества ускоренной  амортизации с коэффициентом  до 3	Нет	Нет	Да

 

Был проведен сравнительный анализ и выявлены преимущества лизинга по сравнению с другими вариантами инвестирования [17, с. 173 – 175]:

а) законодательно – налоговые определены законом «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.1998 г. № 164 ФЗ и заключаются в следующем: лизингополучателю разрешается относить лизинговые платежи к производственным и/или реализационным расходам. Так в общую сумму лизинговых платежей входят: затраты лизингодателя по приобретению и передаче предмета лизинга лизингополучателю, доход и затраты лизингодателя по дополнительным услугам. Из сравнения законодательно – налоговой базы кредита и лизинга можно сделать следующие выводы:

• приобретение основных средств в лизинг позволяет предприятию уменьшить налог на прибыль и налог на имущество;
• применение схемы лизинга по сравнению со всеми другими схемами приобретения основных средств (кредит, приобретение из собственных средств) экономит финансовые средства лизингополучателя;

б) преимущества сотрудничества с лизинговой компанией. В том случае, когда предприятие использует кредит банка для приобретения основных средств, оно сталкивается с массой проблем, связанных с приобретением, доставкой, растаможиванием, монтажом, страхованием оборудования и других непредвиденных обстоятельств. Предприятие вынужденно решать эти проблемы самостоятельно и, к сожалению, непрофессионально, поскольку приобретение основных средств для любого предприятия является достаточно редкой операцией и не входит в круг профессиональных деятельности.

В связи с непрофессиональностью работников предприятий в вопросах приобретения основных средств возникают риски потерь и убытков, связанных с недобросовестностью продавца, перевозчика, монтажной организации, а также обычные страховые риски [20, с. 15 – 16].

Преимущества для предприятия в сотрудничестве с лизинговой компанией состоят в том, что лизинговая компания является профессиональным покупателем основных средств, а также посредником среди всех субъектов – участников лизинговой сделки: банком, продавцом предмета лизинга, перевозчикам, таможенными органами, страховыми компаниями, а также профессиональным экспертом в отношениях с налоговыми органами.

Результатом работы лизинговой компании для предприятия является исключение вышеперечисленных рисков, а также дополнительное сокращение расходов и убытков.

В частности, лизинговая компания, имея опыт споров и арбитражей с налоговой инспекцией, обязательно возвращает из бюджета НДС, уплаченный поставщику или на таможне. Предприятие далеко не всегда рискует пускаться в споры и тяжбы с налоговой инспекцией [22].