Стратегіїдосягнення конкурентних переваг сучасних корпорацiй

Особенность синергии отраслевого подразделения состоит в том, что в результате решений по обобществлению операций, взаимному содействию подразделений и персонала, соучастию в процессе наблюдаются выгоды, возникающие в одном месте подразделения, и не обращаем внимания на проигрыши, возникающие в другом месте. Более того, выявить отрицательную синергию в отличие от положительной часто очень проблематично и еще сложнее определить в числовых показателях.

Единственная возможность, позволяющая объективно оценить  управленческое решение, — это подсчет  результата не отдельного решения применительно  к отдельной функциональной области  действия, а в целом для корпорации. В отдельных случаях издержки увеличиваются в результате такого явления, как организованное расточительство активов акционеров из-за злоупотребления служебным положением в личных интересах отдельного управленца.

Как уже было сказано, синергия возникает при объединении отдельных  корпораций в единое целое. В этом случает, на оценку стоимости корпорации влияют как минимум два разнонаправленных  фактора: с одной стороны, действительно  существует эффект отдачи от масштаба, способствующий росту прибыли; с  другой – влияет рост потерь от рассредоточения  управленческого внимания менеджеров (рис.3.1.).

Пока эффект масштаба покрывает  потери возникшие из-за усложнения объекта управления, суммарная составляющая этих эффектов имеет положительный  знак и стоимость компании действительно  возрастает по мере расширения спектра  деятельности.

Рисунок 3.1. Изменение стоимости компании при диверсификации бизнеса.

Источник [26 ]

Начиная с некоторого порогового значения (точка Q на графике), темпы  роста эффекта масштаба замедляются, а потери увеличиваются возрастающими  темпами. В результате снижаются  денежные потоки, и корпорация обесценивается вопреки прогнозируемому в точке Q росту его стоимости.

График наглядно демонстрирует  существование оптимального уровня диверсификации, максимизирующего стоимость бизнеса. Однако потенциальный эффект синергии может быть реально достигнут далеко не всегда.

Очень важно определить эффект синергии при проведении финансового  анализа сделки.[26]

Немногие корпорации получают от слияний и поглощений то, что ожидают, в том числе потому, что переоценивают величину синергетических эффектов. Еще меньше тех, которые сравнивают реальные и прогнозированные результаты.

Такую ситуацию называют "проклятием победителя". При слиянии корпораций большая часть создаваемой акционерной стоимости, как правило, достается не покупателю, а продавцу. Покупатель отдает продавцу всю дополнительную стоимость, которая образуется в результате слияния или поглощения, в виде премии — она составляет от 10 до 35% рыночной стоимости приобретаемой корпорации до объявления сделки.

Основная причина "проклятия  победителя" состоит в том, что  средний покупатель переоценивает  синергетические эффекты, создаваемые  в результате слияния или поглощения. Покупатель действует в условиях острого дефицита информации. Чаще всего ему приходится оценивать  возможные синергетические эффекты  и ставить цели, зная совсем немногое о приобретаемой корпорации.

Сказывается и недостаток опыта в проведении подобных сделок. Однако мало кто даже из регулярно  поглощающих корпораций тщательно анализирует данные по прошлым сделкам и в результате делает адекватные заключения по будущим.

Самый эффективный способ оценить эффекты синергии — использовать прошлый опыт.

Следует отметить, что концепция  синергии является одной из самых  популярных, при обосновании не только необходимости объединения корпораций, но и анализа финансовой состоятельности этого процесса.

Синергия фактически означает победу над уже сложившимися ожиданиями: если она потенциально возможна с  точки зрения инвесторов, то после  объявления об объединении корпораций акции будущих партнеров должны вырасти в цене.

Анализ эффектов синергии должен проводиться как с качественной, так и c количественной стороны. Качественный анализ предполагает, что нужно создать  своего рода "список заявок" на эффекты  синергии, а затем оставить в списке потенциальных причин возникновения  синергии (применительно к конкретной сделке) только наиболее вероятные. Для  этого понадобится провести стратегическую оценку возможностей каждой корпорации, выявив потенциал комбинирования ресурсов.

Следующим этапом анализа  является количественная оценка эффекта  синергии. Нужно спрогнозировать  приросты целого ряда параметров, от которых  зависит поступление потоков денежных средств. Такой анализ связан с ключевыми факторами инвестиционной стоимости корпорации:

- рост выручки от реализации за счет увеличения объемов продаж, выхода на новых потребителей, улучшения качества продукции и услуг, усиления конкурентной позиции объединенной корпорации и завоевания ею роли лидера в определенных сегментах рынка — благодаря таким видам операционной синергии, как экономия на гибкости и новые возможности роста;

- рост рентабельности продаж за счет снижения затрат и ускорения роста продаж - благодаря таким видам операционной синергии, как экономия на масштабах выпуска продукции и новые возможности роста;

- снижение отчислений по налогу на прибыль — за счет оптимизации налоговых выплат и снижения ставки налогообложения прибылей;

- снижение и оптимизация величины инвестиций в оборотный капитал и достижения экономии инвестиций в долгосрочные активы — за счет таких видов синергии, как экономия на масштабах выпуска и на гибкости.

В результате оценки эффектов синергии будет получена добавленная  ими инвестиционная стоимость. Однако корпорация-инициатор должна платить премию к цене акции приобретаемой корпорации. В этом случае сделка объединения станет эффективной, только если премия меньше этого прироста инвестиционной стоимости. За столь простым, на первый взгляд, выводом кроется весьма серьезная проблема. Уплачивая премию, корпорация-инициатор попадает в ловушку: чтобы компенсировать затраты, необходимо добиться резкого увеличения доходности капитала в будущем. Иными словами, премия предписывает необходимое увеличение доходности и определяет требования к экономической прибыли.

Реализация алгоритма  анализа эффективности слияний  и поглощений должна предусматривать  еще один важный аспект количественной оценки синергии: необходимо избежать дублирования эффектов. Наиболее реалистичными  представляются эффекты, связанные  с изменением затрат: ведь именно эти компоненты находятся под наибольшим влиянием менеджмента корпорации. Сложнее добиться роста продаж, поскольку здесь компании приходится в большей мере полагаться на внешние для нее процессы. Исследования зарубежных слияний и поглощений по отраслям, показывают, что достичь ускорения роста продаж после объединения весьма проблематично.

Около половины сделок по слияниям и поглощениям не приводят к положительному результату. Следовательно, получение  положительного эффекта синергии зависит  не только от качественного проведения финансового анализа сделки, но и  тот способности менеджера правильно  трактовать полученные результаты.

Таким образом, при объединении двух корпораций может возникать как положительный, так и отрицательный эффект синергии. Если положительный эффект предсказать можно, то появление отрицательного эффекта практически непредсказуемо. Получение положительного эффекта синергии является одной из главных целей объединения корпораций, так как этот эффект является единственным преимуществом недоступным для повторения какому-либо из конкурентов корпораций и выражается в увеличении рентабельности предприятия, уменьшении различного рода издержек, появлении новых конкурентных преимуществ. На формирование эффекта синергии влияют ряд фактором, поэтому их рациональное сочетание становится основной целью финансового анализа сделок по слияниям и поглощениям на мировом рынке.[27]

В качестве примера удачной синергии можно взять слияния американской корпорации Renault и Nissan.

В течение 10 лет, прошедших с момента создания альянса, корпорация Renault и Nissan непрерывно повышают уровень взаимного сотрудничества. В 2009 году за счет экономического эффекта от синергии планируется увеличить свободный поток денежных средств компаний-партнеров, входящих в альянс, на 1,5 млрд. евро (180 млрд. йен). Создана небольшая специализированная группа, задачей которой является расширение и углубление сотрудничества между компаниями, а также максимальное повышение экономических показателей обоих партнеров за счет всех видов синергии.

В течение последних 10 лет  данные корпорации использовали альянс для реализации взаимовыгодных вариантов синергии между компаниями Renault и Nissan. Этот подход работал хорошо, когда деятельность обоих партнеров была прибыльной и их показатели возрастали. Сегодня они вынуждены двигаться быстрее. Поиск новых видов синергии становится обязательным видом их деятельности. Они сформировали группу специалистов, в задачи которых будет входить увеличение экономического эффекта от синергии с целью преодоления кризиса и повышения конкурентоспособности своих корпорации в будущем.

Альянс между Renault и Nissan, который был создан в 1999 г. и продолжил свое развитие в течение последующих лет, принес значительную прибыль обеим корпорациям. К числу достижений относится применение общих платформ, двигателей и коробок передач, а также сотрудничество в области передовых технологий, стандартизация производственных процессов, расширение модельных рядов продукции и расширение международного присутствия обеих корпораций-партнеров. Суммарный объем продаж автомобилей увеличился c 4,9 млн. единиц в 1999 г. до 6,9 млн. в 2008 г., что сделало Альянс Renault - Nissan третьей по величине автопромышленной группой в мире.

В текущей экономической  ситуации сотрудничество между двумя  корпорациями станет более интенсивным. Задачей на 2009 г. является получение экономического эффекта в размере 1,5 млрд. евро. Он будет равномерно распределен между двумя партнерами, входящими в альянс. В деятельности альянса могут быть выделены следующие виды синергии.[28]

Развитый рынок характеризуется  интенсивными процессами поглощения или слияния корпораций. Свободное передвижение капитала предполагает наличие этого процесса, результатом которого является рост эффективности капитала. Все сделки по слиянию и поглощению проводятся только тогда, когда заинтересованные стороны видят для себя выгоду. С точки зрения владельцев бизнеса (акционеров) выгода заключается в приросте капитализации вновь создаваемой корпорации по сравнению с капитализацией ее составляющих, такой прирост часто называют эффектом синергии. В науке под ним понимают согласованное, взаимно усиливающее действие двух или нескольких подсистем, увеличивающее упорядоченность системы в целом, в результате чего единая система производит больший эффект, нежели ее подсистемы в отдельности. Как правило, получая выигрыш в стоимости компании, обе стороны заинтересованы в успешности слияния.Поглощения и слияния имеют одну главную цель: синергию. При объединении двух корпораций, новая корпорация должна получиться больше, чем просто сумма двух корпораций. Если синергия достигнута, то объединение считается успешным.

РАЗДЕЛ 3

АНАЛИЗ СТРАТЕГИИ  ФОРМИРОВАНИЯ КОНКУРЕНТНЫХ ПРЕИМУЩЕСТВ  КОРПОРАЦИИ GENERAL MOTORS

3.1. Динамика развития корпорации General Motors

General Motors- история которого началась почти столетие назад, сегодня занимает лидерские позиции среди автомобилестроительных компаний. Век поглощений, покупок и становления почти целой монополии производства автомобилей. Именно так можно охарактеризовать историю известнейшего автохолдинга.

Дюран основал компанию General Motors с капиталом всего 2000 долларов, за две недели бюджет предприятия вырос до 12,5 млн. долларов. История компании General Motors началась в 1908 году, когда Вильям Дюран скупил несколько мелких фирм по производству автомобилей, объединив их в одну и назвав: «General Motors Company». [29]

Дюран начал с покупки компании Buick Motor в 1904 году и продал акции для финансирования своей деятельности. К 1908 году Buick стал крупнейшим производителем автомобилей в стране. В том же году он основал General Motors в целях диверсификации своей продуктовой линейки. В течение года GM продал больше, чем легковых и грузовых автомобилей при продажах в $ 29 миллионов. Но управление Дюран был бедным, и он потерял контроль над своей компанией в 1910 году. Он восстановил контроль в 1918 году, после создания Chevrolet в промежуточный период. Новый Chevrolet GM включены, и вскоре он приобрел Fisher Body, которая должна была стать стандартом дизайнер перевозки для компании.[30]

Автомобили, производимые корпорацией, пользовались большой популярностью, но, несмотря на это, в послевоенное время финансовые дела компании снова  пришли в упадок. На тот момент рынок  оказался переполнен, машины не покупались, и курс акций General Motors стал падать. В итоге задолженность Дюрана составила 13 млн. долларов. 30 ноября 1920 года финансовая группа DuPont-Morgan выкупила корпорацию за 21,6 млн. долларов. Кресло президента занял Альфред Слоун, а Дюран навсегда покинул компанию.

Слоун продолжал скупать автомобильные компании. Так в 1925 году была куплена британская компания Vauxhall, в 1929 – немецкая Opel Adam, и в 1931 – австралийская компания Holden. Также были приобретены пакеты акций нескольких японских и южнокорейских автомобильных компаний. Все эти маневры позволили General Motors выйти на первое место по производству автомобилей в США.

Продукция концерна выделялась схожим стилем, дизайн разрабатывался в едином исследовательском центре GM Design. В Америке преимущественно выпускались большие машины, малолитражные проектировались в Европе.

В дальнейшем был выпущен  ещё не один десяток более чем  удачных моделей автомобилей, однако, несмотря на популярность марки, 70-80-е  годы оказались нелегкими для  General Motors из-за конкуренции с японскими автомобилями.