Понятия и виды акций

бывают разными. В зависимости  от состава портфеля он может приносить

доход или убытки и  обладает той или иной степенью риска. Перечень и

объёмы входящих в  портфель цб называют структурой портфеля.

Доходность портфеля и степень риска вложений в него являются его целевыми характеристиками. При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля, чтобы получить наиболее благоприятные значения целевых характеристик. Т.о., можно сказать о фондовом портфеле как совокупности ценных бумаг, собранных инвестором воедино, управляемых как единое целое для достижения определённой цели. Основной задачей служит выявление среди

множества цб той их совокупности, в кот. можно инвестировать ср-ва, не

подвергаясь высокому риску. Существует стойкая зависимость м\у риском

и доходностью: чем выше доходность, тем выше риск. По степени  риска

наименее рискованными являются вложения ср-в в ден. форму. Вместе с

тем эти вложения и  наименее доходны. Следующими по степени  риска

выступают гос\цб, далее банковские и корпоративные облигации, а за

ними – акции. Выбор  цб для портфельного инвестирования зависит от

целей инвестора и  его отношения к риску.

Сущ-ет 3 типа целей:

- инв-тор стремится  защитить свои ср-ва от инфляции; для достижения этого он предпочитает вложения с невысокой доходностью, нои с низким риском. Это консервативный тип (большинство инвесторов.)

- Ин-тор пытается произвести  длительное вложение капитала, обеспечивающее  его рост. Для этого он готов  пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объёме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и малорискованные цб. Это умеренно-агрессивный тип.

- Ин-р стремится к  быстрому росту вложенных средств,  готов для этого делать вложения  в рискованные цб, быстро менять  структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах цб.

Это агрессивный тип.

При составлении портфеля необходимо учитавать: степень риска- доходности, срок вложения, тип цб. Можно  выделить следующие типы портфелей:

Портфель роста (Курсовой портфель) Цель – рост капитала

преимущественно не за счёт получения дивидендов и процентов, а за счёт

роста курса цб. Основные вложения - в акции. Портфели агрессивного

роста – ориентируются  на max прирост капитала, состоит из акций

молодых быстрорастущих компаний. Портфель консервативного роста -

акции крупных хорошо известных, стабильных компаний. Портфель

среднего роста – включает и 1 и 2.

Портфели дохода (дивидендный). Цель – получение дохода за счёт

дивидендов и процентов, обеспечивается заранее спланированный

уровень дохода при почти нулевом риске. Объектами инвестирования

выступают высоконадёжные цб. сущ-ют конвертируемые портфели

(сост-т из конвертируемых  привилегированных акций и облигаций),

денежного рынка (денежная наличность и быстрореализуемые активы),

облигаций.

В зависимости от времени «жизни» портфеля можно выделить срочные

(получение дохода  в рамках заранее установленного  периода времени) и

бессрочные. По возможности  изменять первоначальный объём выделяют пополняемые( увеличивается ден. выражение  за счёт внешних источников, а не за счёт доходов от первоначально вложенных средств), отзываемые (допускается

возможность изымать  часть первоначально вложенных  денежных ср-в),

постоянный (объём денежных средств сохр-ся на протяжении всего  периода существования.

Основные принципы формирования портфеля: безопасность,

доходность, ликвидность, рост капитала. Структура портфеля зависит от

целей инвестора.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

23. Ценные бумаги  как объект инвестирования; показатели

инвестиционной  привлекательности.

Оценка стоимости акция  является одной из сложнейших проблем

современного рынка  ценных бумаг.

i. разнообразие видов  стоимости.

a. Балансовая

b. Текущая или дисконтная

c. Стоимость скорректированная  на инфляцию

ii. Наличие альтернативных  теорий определения стоимости.

iii. Однонаправленное влияние разнообразных факторов.

Стоимость – текущая  цена.

Доходность – внутренняя норма прибыли, полученая инвестором.

Одной из важнейших проблем  при определении курсовой стоимости

является прогнозирование  дивидендных потоков.

Доходность акции = r = ((Ps-Pp)/n+div)/(Ps+Pp)/2

1. EPS = Прибыль после  налогов/количество акций

2. P/E

3. Историческая дивидендная  доходность = DPS/P

4. Прогнозируемая дивидендная  доходность = DPSпр/P

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

24. Определение стоимости и доходности акций с позиции инвестора.

Доход акционера= DIVt+Цпрод-Ц пок, где DIVtтек доход, он реинвестируется в компанию

Дох-ть акционера=(DIVt+Ц прод-Цпок)/Цпок*100%

Доход получаемый от инвестироавния в акции может считаться случайной  величиной. Каждое значение случайной величины проявляется с некоторой вероятностью считается известной. Если закон распределения слус величины ( Гаусова закономерность)

 

Ключевым элементом  методики оценки акций является DCF –  модлеь

дисконтированного денежного потока. Оценка - по следующей схеме:

оценивают денежный поток  – величина денежных поступлений  и

соответствующие риски  по периодам; устанавливают требуемую

доходность ден. Потока из расчета риск и доходности, кот-ую можно

извлечь при альтернативных вложениях; ден. поток дисконтируют по

требуемой доходности; дисконтированные величины суммируют для

определения стоимости  актива.

Vo=CF1/(1+a1)1+…+CFt/(1+at)t=Сумм CFt(1+at)t

Vo-текущая стоимость, CFt-ожидаемые денежные поступления  в конце

периода t, at – требуемая доходность в период t с учетом риска,

1/(1+at)t – коэффициент  дисконтирования.

Доходность – способность  фондового инструмента приносить  инвестору

приемлемый уровень  прибыльности на вложенный капитал. Доходность

рассчитывается как  доход за период (дивиденды, % или прирост капитала

в форме будущего дохода, который м.б. реализован только при  продаже

ц/б) и величины инвестиций в этот актив По привилег. акциям выплата дивиденда обычно осущ-ся по фиксированной ставке в теч. неопред. или ограниченного периода времени.

Для бессрочной акции  стоимость рассчитывается так:

V=Сумм CF[1+(1+a)t} = CF/a

i=1+ ~(~ - бесконечность)

Или Eo=D/ap где Ео-текущая  цена привилег. акции, D-ожидаемый

фиксированный дивиденд, текущая требуемая доходность.

Соответственно, ожидаемая  доходность ap=D/Eo

Рассчитанная таким  образом величина определит цену, которую инвестор

пожелает заплатить  за привилегированную акцию, или  минимальную

цену, за которую он согласится продать акцию. Т.К. получаемые дивиденды  облагаются налогом, доходность акции по прибыли, остающейся после уплаты налога, рассчитывается: apAR=ap*(1-r)

ApAr-ожидаемая доходность  до налогообложения, ap - до

налогообложения, r-ставка налога на дивидендные доходы.

Ожидаемый денежный поток  по обык. акциям состоит из 2 компонентов:

дивидендов, выручки от возможной продажи.

Dt – дивиденд, ожидаемый  к получению в году t, Do –последний

фактически выплачиваемый  дивиденд;

Eo – текущая рыночная  цена акции, Eo – ожидаемая цена  акции на конец

года t, представляет собой  субъективную оценку инвестором ожидаемого

потока дивидендов и  рискованности акции, поэтому она  различается в

зависимости от степени  оптимизма конкретного инвестора. Инвестор

будет покупать акции, если Eo > или =Eo. Условие равновесия на рынке

акций определяется их равенством;

qt- предполагаемый темп прироста дивиденда в году t. Если темп

прироста постоянен  во времени, то акция называется постоянно  растущей;

as – требуемая доходность  акции, учитывает и риск и  доходность

альтернативных вложений.

Eo = Do*(1+q)/(as-q)=D1/(as-q) при  постоянном темпе прироста qt+1=qt

Большинство компаний обеспечивает рост дивидендов непостоянно. Div

по акциям компаний, ориентир-ся на новые технологии, быстро растут

первые годы, затем  темпы замедляются.

Eo = СУММDt/(1+as)t+[Dn+1/(as-q)]/(1+as)n

n – ожидаемое число лет непостоянного роста, Dt – ожидаемый дивиденд

в году t фазы непостоянного  роста, Dn+1 – первый ожидаемый див. фазы

постоянного роста, as –  требуемая дох-ть акции, q – ожидаемый  темп

прироста, когда компания достигает стабильности.

Инвестирование средств в обыкновенные акции должно обеспечить

ожидаемый в будущем  поток движения наличности, состоящий  из

величины предполагаемых в каждом году дивидендов и цены, которую

инвесторы надеются получить при продаже акции в конце  некоторого

периода и которая  включает прибыль от первоначального инвестирования

и доход с прироста капитала (либо потери капитала). Планируемый

период владения акциями  у различных инвесторов может  сильно

различаться. Те из них, которые  хранят их долго, ожидают будущие

дивиденды и возможность продать акции по цене выше той, которую они

заплатили. Эта конечная стоимость будет зависеть от желания  в этот

момент других инвесторов купить предложенные акции. Цена, которую

они готовы заплатить, в  свою очередь, будет зависеть от ожиданий

дивидендного дохода и конечной стоимости.

Общая величина дохода всей цепи инвесторов, вкладывающих свои

средства в акции, представляет сумму распределений со стороны

компании наличных средств  – будь то наличные дивиденды,

ликвидационные дивиденды  или выплаты в процессе выкупа акций, т.е.

любое распределение  денежных средств акционерам, включая  выкупы

акций. Акционеры ожидают, что, реинвестируя получаемую прибыль,

компания увеличивает  будущую прибыльность их вложений и

предельный размер дивидендов.

Целесообразность капитализации-реинвестирования части прибыли: Eo

= EPS1*Pr/(as-RR*ROE)

EPS – ожидаемый доход  – чистая прибыль на одну  акцию, PR – доля

прибыли, выплаченная  в виде дивидендов, RR-коэффициент

реинвестирования прибыли, ROE-рентабельность собственного капитала.

Реинвестирование прибыли  повышает стоимость акции, если рент-ть

инвестиций превышает  требуемую рентабельность собственного К.__

 

 

 

 

 

 

 

 

25. Определение  стоимости и доходности облигаций  с позиции

инвестора.

Текущая и полная доходности:

Текущая показывает текущие поступления за год относительно сделанных инвестиций

Vтек=%поступлений/цена облигац*100%

Полная дох-ть показывает совокупную ценность(доход) для инвестора

Vсов=%поступлений+(цена покупки-цена продажи)/ цена покупки

Если облигац продаётся  до погашения то для продавца дох-ть определяется: Vпродавца=(цена прод- цена пок)*расчётный период(365)/инвестиц период

Модель оценки стоимости  облигации (модель Гордака)

PVобл=сумма дисконтир куп доходов rN/(1+i)в степени t+ N/(1+i)  в степени Т, где

Nномин стоим-ть, r размер купонной ставкиT-срок обращ бумаги, i-коэф дисконтир

Приведение дохода к  одному моменту времени-дисконтирование

В основе дисконтироания лежат расчётные процедуры выполняемые  по формулам простых и сложных %:

Простые %

FV=PV*(1+iT), где FV-буд ст-ть PV-первонач инвестиц i-ставка % T-инв период

Доход=FV-PV

Дох-ть= (FV-PV)/PV*100%

Сложные%

FV=PV(1+i)  в степени Т

 

Курсовая стоимость  и доходность облигаций определяется методом

дисконтирования.

n

                                                       PV = сумма C(1+r)^t + N(1+r)^n

      T=1

 

Доходность облигаций – это один из показателей, определяющий характеристику финансовой эффективности инвестирования в облигацию в настоящий период в виде годовой ставки сложных процентов с учетом всех доходов облигаций. 
 
Совокупная доходность облигаций – отношение совокупного дохода (сумма купонно- го и дополнительного дохода) к цене приобретения (в процентах). Сама облигация удостоверяет и подтверждает факт предоставления владельцем ценной бумаги денежных ресурсов эмитенту; обязательство эмитента вернуть долг; право инвестора получать за предоставленные денежные ресурсы определенный процент от номинальной стоимости облигации. Процент по облигациям остается постоянным или редко изменяется. Проценты по облигациям выплачиваются в установленные сроки, заранее оговоренные, независимо от прибыли и финансового состояния эмитента до выплаты дивидендов по акциям. Держатели облигаций имеет преимущественное право на распределяемую прибыль и активы эмитента при его ликвидации. Выплачиваются проценты в течение определенного срока, оговоренного условиями займа. Уровень доходности облигации зависит от величины процентной ставки, цены приобретения и погашения облигации. Если облигация приобретена по номиналу и погашается по номиналу, то доходность такой облигации равна процентной (купонной) ставке. Облигация, купленная по цене ниже номинала и погашаемая по номиналу или выше номинала, имеет доходность выше, чем купонная ставка.