Понятия и виды акций

характеризует степень  изменения цены облигации на единицу

доходности. Большая величина дюрации отражает более высокую

зависимость цены облигации  от рыночных факторов, что указывает на

более высокий рыночный риск. Каждая облигация реагирует  на изменение

доходности в соответствии со своими характеристиками. Изменение  цены

происходит, прежде всего, в зависимости от изменения уровня

доходности (например, при  изменении уровня доходности на 1%

происходит определенное изменение цены). При малой доходности цена

меняется в большем  диапазоне, чем при высокой доходности. Поэтому

ценовой риск убывает  с увеличением доходности. Чем  выше ставка

купона, тем короче дюрация  по сравнению с периодом, оставшимся до

погашения. Величина дюрации  определяется по следующей формуле:

PV1 PV2 PV3

Дюрация = (——— ) + (——— x 2) + (——— x 3)…

P P P

где: PV1, PV2, PV3 — настоящая  стоимость соответствующего денежного

потока на данный момент;

P — текущая рыночная цена облигации. В качестве необходимой ставки

дохода (дисконтной ставки) обычно принимают доходность к погашению.

Единицей измерения  величины дюрации является количество лет (это не

срок обращения облигаций).__

Волатильность (Изменчивость, англ. Volatility) — финансовый показатель, характеризующий тенденцию рыночной цены или дохода, изменяющихся во времени. Является важнейшим финансовым показателем и понятием в управлении финансовыми рисками, где представляет собой меру риска использования финансового инструмента за заданный промежуток времени. Для расчёта волатильности применяется статистический показатель выборочного стандартного отклонения, что позволяет инвесторам определить риск приобретения финансового инструмента. Чаще всего вычисляется среднегодовая волатильность. Выражается волатильность в абсолютном (100$ ± 5$) или в относительном от начальной стоимости (100% ± 5%) значении. Различают два вида волатильности:

Историческая  волатильность — это величина, равная стандартному отклонению стоимости финансового инструмента за заданный промежуток времени, рассчитанному на основе исторических данных о его стоимости.

• Ожидаемая волатильность — волатильность, вычисленная на основе текущей стоимости финансового инструмента в предположении, что рыночная стоимость финансового инструмента отражает ожидаемые риски.

[править] Расчет исторической волатильности

Среднегодовая волатильность σ пропорциональна стандартному отклонению σ_SD стоимости финансового инструмента делённой на квадратный корень из временного периода:

,

где P — временной период в годах. Волатильность σ_T за интервал времени T (выраженный в годах) рассчитывается на основе среднегодовой волатильности следующим образом:

.

 

29. Экономическая  сущность и цель эмиссии ГЦБ.

Как правило, государственный  долг образуется вследствие возникновения

дефицита бюджета государства, т. е. вследствие превышения расходов

правительства над его  доходами. С позиций долгосрочной исторической

перспективы можно утверждать, что основными причинами этого

являются войны и  экономические спады. Очевидно, что во время войны

перед государством стоит  задача переориентировать значительную часть

ресурсов экономики  с производства гражданской продукции  на нужды

военного производства. Соответственно возрастают расходы

правительства на вооружение и содержание военнослужащих.

Существуют три варианта финансирования этих расходов: увеличить

налоги, напечатать нужное количество денег, либо использовать заемные

средства. Увеличение налогового бремени может отрицательно сказаться

на трудоспособности населения и привести к снижению оборонного и

военного потенциала страны. С другой стороны, эмиссия  дополнительной

массы денег создает  сильное инфляционное давление. Следовательно,

булыпая часть расходов должна финансироваться государством за счет

заимствования средств.

Второй предпосылкой возникновения государственного долга  являются

экономические спады, неизбежные для любой экономики. Это связано  с

тем, что в периоды  сокращения национального дохода налоговые

поступления также сокращаются, что приводит к росту бюджетного

дефицита. В этих условиях для финансирования государственных  рас-

ходов наиболее эффективным  становится привлечение государством

заемных средств, что, несомненно, приводит к росту государственного

долга. Некоторые экономисты предлагают в качестве мер по борьбе с

увеличением объема государственного долга сокращение государ-

ственных расходов и  урезание статей бюджета, однако эти  меры нередко

приводят к спадам в экономике. При этом для разработки и осуще-

ствления программы  подобных мер необходимо определенное время.

Чем обременительнее  для страны накопленный долг, тем  в большей мере

его обслуживание вовлекается  во взаимодействие с функционированием

всей национальной экономики  и ее финансовой сферы. Для

государственного бюджета  неблагоприятные последствия чрезмерного

возрастания внутреннего  долга связаны в основном со стадией  его

погашения; новые же займы  для текущего бюджетного периода, наоборот,

дают возможность ослабить нагрузку на налоговые и другие обычные

доходные источники, позволяют  более гибко маневрировать на всех

стадиях бюджетного процесса. В то же время неблагоприятно может

складываться график выплат по внешним и внутренним долговым

обязательствам государства.

Объем погашения государственного долга в период с 2004 по 2005 г.

составит более $29,3 млрд, в том числе внешнего долга — $18,9 млрд,

внутреннего долга —  около $ 10,4 млрд. Объем внутреннего  долга в 2004-

гг. рассчитан исходя из потенциального спроса и предложения

на государственные  ценные бумаги и будет возрастать до 1 трлн руб.

(6,7% ВВП) на начало 2005 г. и до 1,2 трлн руб. (7,3% ВВП) на начало

г.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

30. Виды муниципальных  ценных бумаг.

Муниципальные ценные бумаги выступают в форме долговых ценных

бумаг, эмитируемых муниципалитетами с целью привлечения заемных

средств на внутреннем рынке. Традиционно выделяют следующие  виды

муниципальных ценных бумаг:

1. Долговые обязательства  под общее обязательство о  погашении

задолженности (или генеральные  облигации) — бумаги, выпускаемые  без

обеспечения, под общее обязательство погасить долг

и выплатить проценты.

Выполнение обязательств покрывается общей способностью муни-

ципалитета взимать  налоги. В условиях выпуска определяется общая

налоговая способность  муниципалитета, а также объем  общего, пере-

ходящего из года в год дефицита местного бюджета. Определенные виды

генеральных облигаций  могут быть гарантированы не только общей

налоговой властью эмитента, но и определенными гонорарами,

специальными платежами  и прочими поступлениями из внешних  фондов.

Такие облигации еще называются «двойными в обеспечении» из-за

двойственной природы  их покрытия.

2. Ценные бумаги под  общее обязательство с ограниченным  покрытием по

налоговой способности  — бумаги, выпускаемые без обеспечения, под

общее обязательство  погасить долг и выплатить

проценты.

Выполнение обязательств покрывается не общей способностью

муниципалитета к взысканию  налогов, а конкретным налоговым  источ-

ником — взиманием  налоговых платежей конкретного  вида (например,

налога на имущество, налога с продаж, др.), сборов, пеней и т. д.

3. Долговые обязательства  под целевые поступления (или  доходные

облигации) — бумаги, выполнение обязательств по которым

обеспечивается доходами от конкретного проекта (на реализацию

направляются средства, аккумулированные посредством облигационного

займа). Например, строительство  аэропортов (платежи авиакомпаний за

использование сооружений), морских портов (арендная плата за

пользование терминалами).

4. Гарантированные, или  застрахованные, муниципальные ценные  бумаги

— бумаги, погашение которых гарантировано третьей стороной

(например, муниципальным  банком), что повышает их надежность.

Муниципальные долговые обязательства могут выпускаться: именными и

на предъявителя; на короткие и длительные сроки; без ограничений  или с

ограничениями в зависимости от условий обращения; под залог

имущества или без  совершения залога (залог при выпуске  облигаций под

доходы от конкретных объектов собственности); купонными  и

бескупонными; в качестве как серийных (погашение суммы  внутри срока

займа), так и срочных (с единым сроком погашения: с фондом погашения

или без него); с фиксированным  и колеблющимся процентом; отзывные и

без права отзыва эмитентом; с правом обратной продажи и без  таковой и

т. д.

Муниципальные ценные бумаги, также как и государственные, под-

разделяются на кратко-, средне- и долгосрочные. С августа 1998 г. му-

ниципалитеты регистрируют в Минфине РФ условия эмиссии  ценных

бумаг без указания объемов  выпусков (по аналогии с субфедеральными

ценными бумагами). На основе утвержденных условий могут осу-

ществляться несколько  выпусков долговых ценных бумаг. Объемы

привлечения средств  определяются эмитентом самостоятельно в пре-

делах, установленных  федеральным законодательством, законами

субъектов Федерации  и решениями органов местного самоуправления. С

начала 1997 г. развитие рынка  и концентрация его участников в  основном

происходили в финансовых центрах России. Это позволило  значительно

облегчить доступ органов  местного самоуправления к ресурсам

общероссийского фондового  рынка и создало условия для  более

эффективной организации  заимствований.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

31. История  возникновения и развития ГЦБ.

Развитие рынка гос. ц.б. началось в 18 в. при Екатерине 2 и  Александре1.

Подавляющая часть ценных бумаг, обращавшихся на фондовом рынке  дореволюционной России, относилась к государственным. Среди них преобладающим видом, оформляющим государственный внутренний долг, в начале XX века являлись четырехпроцентные займы, а также шести- и трехпроцентные государственные ренты.

В начале 1923 г. правительством был издан декрет о валютно-фондовых операциях. Для облегчения оборотов с гос. ценностями (облигациями займов и другими бумагами), а также с иностранной валютой и упорядочения этого рода операций было признано необходимым создать при Московской бирже фондовый отдел.

В феврале 1930 г. была полностью  завершена ликвидация всех товарных бирж и их фондовых отделов. С ликвидацией бирж в стране сохранился внебиржевой рынок гос. займов. В 1922-1957 гг. в СССР было выпущено около 60 облигационных займов, в 1957-1990 гг. - 5. Государственная трудовая сберкасса сыграла существенную роль в деле размещения государственных облигаций. Во время правления Сталина бывало зарплата выдавалась в виде гос. облигаций.

С 1941 по 1945 год гос. бюджет страны сводился с дефицитом, который покрывался частично за счет денежной эмиссии (выпуска новых денежных знаков). Другой формой пополнения бюджета стали военные займы, в размере не менее одной месячной зарплаты в год с каждого труженика.

В новой России все  основные долги СССР, были переписаны на правительство РФ. Рынок Гос.ц.б. динамично развивался до 1998г.

После дефолта рынок  пришлось поднимать практически  с нуля.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

32. Характеристика основных ценных бумаг государственного

внутреннего долга  РФ и субъектов.

К рыночным обязательствам внутреннего долга федерального правительства России относятся государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКБО), облигации федерального займа с переменным, постоянным и фиксированным купонами (ОФЗ-ПК, ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФК), облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ), государственные долгосрочные облигации и др. ценные бумаги, которые в соответствии с российским законодательством приравнены к государственным ценным бумагам (ОБР — облигации Банка России). Ценные бумаги, выпущенные от имени субъектов РФ, признаются государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации. Они преимущественно состоят из облигаций внутреннего займа, основными разновидностями которых являются дисконтные, купонные кратко-, среднесрочные облигации и облигации, аналогичные ГКБО и ОФЗ, агрооблигации, жилищные сертификаты и др.

По данным Минфина  РФ, в структуре государственного внутреннего долга, оформленного рыночными  долговыми обязательствами, наибольший удельный вес (52,7%) составляют ОФЗ-АД, а  по состоянию на 1 апреля 2003 г. на долю ОФЗ-ФК приходилось почти 32%; ОФЗ-ПД -7,5; ОФЗ-ПК - 3,6; ГКБО - 2,7; ОГСЗ - 1,7%.

Эмиссия и обращение  государственных ценных бумаг в  РФ регулируются Гражданским кодексом РФ; Налоговым кодексом РФ; Бюджетным  кодексом РФ; ФЗ РФ «О федеральном бюджете  на очередной финансовый год», «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.98 г.; «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 г. с дополнениями и изменениями; а также другими нормативными актами, включая письма и указания Минфина РФ и Центрального банка РФ.