Понятия и виды акций

Если цена приобретения облигации выше номинала, а погашение происходит по номиналу, то такая облигация имеет уровень доходности ниже купонной ставки. 
Если доход выплачивается один раз в год, то инвестиционная доходность (Д) определяется по формуле: 
Д = П/И 
где П – величина процентных выплат в денежных единицах; И – цена приобретения облигации. 
Если выплаты по облигации производятся несколько раз в год, то инвестиционная доходность за каждый период выплат может быть определена по формуле: 
Д = ( П/И )х( 365/Т) 
где Т – число дней оплачиваемого периода. 
Доход по облигации складывается из следующих источников:

- проценты (купонный доход), которые выплачиваются с периодичностью;

-  изменение рыночной стоимости облигации за период;

-  доход, получаемый при реинвестировании ранее полученных процентов (при условии его дальнейшего реинвестирования).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

26. Инвестиционный  портфель. Понятия и виды.

Инвестиционный портфель представляет совокупность различных  видов финансовых инструментов управляемых  самостоятельных инвестиц объектов.

Цель- сократить и приумножить капитал. Суть ПИ заклячается в распределении инвестиц ресурсов между финн инструментов для достиж требуемых параметров.

Принципы формировании:

1.обеспечение безопасности

2.достижение приемлемой  для инвестора дох-ти

3.обеспечение ликвидности

4.достижение оптимального соотношения между дох-тью и риском в том числе путём диверсификации

 

Инвестор, работая на рынке ценных бумаг, должен придерживаться

принципа диверсификации вкладов: стремиться к разнообразию

приобретаемых инвестором финансовых активов. Если инвестор

придерживается принципа диверсификации, то он обязательно  связан с

инвестиционным портфелем. Портфель ценных бумаг – совокупность

аккумулированных инвестиционных ценностей, служащих инструментом

для достижения конкретной цели владельца.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные

бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, векселя,

страховые полисы, часть  портфеля может быть представлена в  денежном

виде. Объемы бумаг в  портфеле тоже бывают различными. В  зависимости

от состава портфеля он может приносить доход или  убытки и обладает

той или иной степенью риска. Перечень и объемы входящих в  портфель

ценных бумаг называют структурой портфеля. При портфельном

инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля, чтобы

получить наиболее благоприятные  значения целевых характеристик.

Основные принципы формирования ИП:

1) безопасность – уровень  риска и стабильность получения  д-да. Она

достигается в ущерб  доходности и росту вложений. 2) ликвидность  –

способность финансового актива быстро превращаться в деньги для

приобретения недвижимости, товаров, услуг и т.п. 3) доходность –

способность финансового  инструмента приносить приемлемый уровень

прибыли на вложенный  капитал. 4) рост вложений.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь некоторый механизм

отбора для включения  в портфель тех или иных видов  ценных бумаг, т.е.

уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов

фундаментального и  технического анализа. Основной задачей  методов

служит выявление среди  множества ценных бумаг той их совокупности, в

которую можно инвестировать  средства, не подвергая свои вложения

высокому риску. На практике существует стойкая зависимость  между

риском и доходностью  вложений: чем выше доходность, тем  выше риск.

Но ни ни одна инвестиционная бумага не обладает идеальным сочетанием

вышеперечисленных свойств.

При составлении портфеля инвестор должен учитывать следующие

факторы: степень риска-доходности, срок вложения, тип ценной бумаги.

В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель

определенного типа. Сейчас принято выделять следующие типы

портфелей.

Портфели роста (курсовой портфель). Целью такого типа портфеля

является рост капитала преимущественно не за счет получения

дивидендов и процентов, а за счет роста курса ценных бумаг. Основные

вложения делаются преимущественно  в акции. Эти портфели делятся  на:

1.Портфели агрессивного  роста ориентируются на максимальный  прирост

капитала при высоком  уровне риска. Ценные бумаги курс которых

существенно изменится  в рез-те краткосрочных вложений. 2.Портфель

консервативного роста  содержит в основном акции крупных, хорошо

известных и стабильных компаний. Риск такого портфеля невелик, но есть

гарантии получения  д-да. 3. Портфель среднего роста. Баланс м/у д-дом и

риском.

Портфели дохода. Целью этого типа портфелей является получение

высокого текущего дохода за счет дивидендов и процентов. Этот тип

портфеля обеспечивает ранее спланированный уровень дохода при почти

нулевом риске. Объектами  инвестирования данного типа портфелей

выступают высоколеквидные ценные бумаги. По-другому портфель

называют дивидендным.

Портфель рискового  капитала. Ценные бумаги молодых п/п  или п/п-

агрессоров.

Специализированный портфель. Ориентация инвестора на вложение

средств в спецю фин. инструменты (фьючерсы, опционы).

Портфель кратк. ц.б. Из высоколиквидных фондовых инструментов.

П. иностранных ц.б., Региональный портфель, Портфель долгосрочных

ц.б. с фиксированным  д-м (облигации таких АО, как "Лукойл", "Юкос",

"Сургутнефтегаз" и  др.).

На практике инвесторы  часто формируют портфели смешанного типа,

например портфели роста  и дохода. Разбивка инвестиций на несколько

портфелей производится по принципу включения в портфель

относительно однородных ценных бумаг. Такими портфелями легче

управлять, для отдельных  типов портфелей могут быть применены

математические методы, позволяющие осуществлять не только

мониторинг, но и оптимизацию  портфеля.

В зависимости от времени «жизни» портфеля можно выделить срочные и

бессрочные портфели. Инвестор, формирующий срочный портфель,

стремится не просто получить доход, а получить доход в рамках заранее

установленного временного периода. В случае формирования бессрочного

портфеля временные  ограничения не устанавливаются. Введение

параметра срочности  заставляет инвестора выбирать вполне

определенный вид ценных бумаг.

Этапы формирования портфелей  цб: 1) выбор типа портфеля и

определение его характера, 2) оценку портфельного инв. Риска, 3)

моделирование структуры  портфеля, 4) оптимизация структуры  портфеля.

Управление портфелем  можно осуществлять на основе классических

западных теорий и  методов оптимизации. Различают  персональное упр-е

и упр-е фондами коллект. Инв. Сущ-т 2 осн. Формы упр-я: пассивная

(создание хорошо диверсифиц. портфеля и сохранение его  в неизм.

состоянии) и активная (постоянная работа с портфелем).__

 

 

 

27. Оптимизация  инвестиционного портфеля с помощью  CAPM.

Рын портфель- условное понятие, это портфель в который входят все обращ активы в пропорции равной их удельному весу в совокупной стоимости всех финн активов обращающихся на данном рынке.

Для практических целей  за рын портфель принимают какой-нибудь фондовый индекс с широкой базой.

Основу такого подхода  определяет модель оценки стоимости активов САРМ

PV обл=Е r*N/(1+i)  в степени t+N/(1+i) в степени Т

САРМ не даёт ответа на вопрос какой должна быть цена актива. Но она позволяет определить коэф дисконтирования.

Модель устанавливает  ограничения:

1.Рынок эффективен

2.активы все ликвидные

3.Нет транзакционных  издержек

4.Дох-ть есть фун-я  от риска т.е дох-ть компенсация  за риск

Линия рынка капитала является главным показателем

Dпортф=Df+(Dm-Df)/Сm *C портфе (C-сигма)

CML характеризует что если портфель имеет более высокий риск то он обладает и более высокой доходностью.CML говорит о рын портф, но не относительно бумагю Для измерения риска актива используется показатель В

Зависимость В определяется

Bi= cov i,m/Cm в квадрате

Bi- Ci/Cm* corr I,m

Bm=Cm в кВ/Cm в кВ=1

В показывает на скольео  риск бумаг больше или меньше рын  риска, если В «+» говорит о  том что риск выше и доходность тоже. «-«В позволяет минимизировть  риск

Ожидаемая доходность актива равна безрисковой ставки+некоторое  вознаграждение за риск, кот измеряется с помощью коэфф В. В модели Шарпа представлена зависимость между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рынка. Она предполагается линейной. Уравнение модели имеет следующий вид:

Di=Df+Bi(Dm-Df)

Независимая случайная  ошибка показывает специфический риск актива, который нельзя объяснить действием рыночных сил. Значение ее средней величины равно нулю. Она имеет постоянную дисперсию ковариацию с доходностью рынка, равную нулю; ковариацию с нерыночным компонентом доходности других активов, равную нулю.

 

Однако и модель  САРМ при практическом рассмотрении имеет ряд

"тонких мест".

Во-первых, коэффициенты b существенно колеблются, как показывает

отечественная статистика и отнюдь не репрезентативны.

Во-вторых, модель САРМ не учитывает все факторы, влияющие на г и тем

более не позволяет их анализировать, т.к. это однофакторная  модель (и

это ее главный недостаток).

В-третьих, модель достаточно условна, т.к. ограничена рядом нереальных

предпосылок   (она   не   учитывает   налоги,   трансакционные   затраты,

непрозрачность финансового  рынка и т.д.).

В-четвертых, она предполагает использование априорных данных тогда

как аналитик имеет лишь апостериорные .

В-пятых,   эмпирическая  проверка  модели  показала   на  значительные

отклонения между фактическими и расчетными данными.

Но  тем  не  менее   следует  признать,  что   модель  логично   отражает

поведение инвестора  и дает однозначное и хорошо интерпретируемое

представление о взаимосвязи  риск-доходность.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

28.Формирование портфеля облигаций, волатильность и дюрация

Считается, что при  формировании и управлении портфелем  обли-гаций инвестор может преследовать три стратегические цели:

1) добиться высокого  уровня постоянного дохода, получаемого  через определенные промежутки  времени; 

2) аккумулировать деньги, чтобы достичь запланированной  суммы к оп-ределенной дате;

3) повысить отдачу  портфеля либо за счет удачного  прогноза движения процентной  ставки, либо путем получения  прибыли за счет изменения  соотношения цен и доходности  к погашению облигации.

Формирование и управление портфелем с целью получения  высокого постоянного дохода. Облигации  служат удобным средством для  тех инвесторов, которые желают обеспечить себе постоянный поток высокого дохода за счет регулярных купонных выплат и получения на-чальной стоимости (номинала) облигации при ее погашении. Наиболее удачным способом достижения этой цели служит простая покупка на-дежных (в смысле кредитного риска) и относительно высокодоходных облигаций и сохранение вплоть до погашения (или до окончания более короткого запланированного инвестором срока). Имея поставленную цель - получать желаемый годовой доход - инвестор должен скомпоно-вать в портфеле такое количество облигаций, чтобы их суммарные ку-понные выплаты равнялись необходимому доходу.

Эта стратегия несет  определенный риск, вызываемый рядом  обстоятельств. Во-первых, удерживая  облигации вплоть до их погашения, инвестор избегает ценового риска (риска ликвидности), но одновременно значительно повышается кредитный риск, связанный с возможностью несоблюдения обязательств эмитентом. Во-вторых, желание обеспечить максимальный доход будет подталкивать инвестора на приобретение высокодоходных облигаций, которые имеют, как пра-вило, и меньшую надежность. В-третьих, инвестор должен сформировать портфель таким образом, чтобы ежегодно в нем заменялась новыми облигациями после погашения старых небольшая часть ценных бумаг, то есть процесс погашения облигаций шел последовательно, невысокими порциями. Если инвестор так подберет облигации, что в какой-то момент будет гаситься значительная часть портфеля, то время замены может совпасть с периодом низкого уровня рыночной процентной ставки, в результате чего инвестор вынужден будет реинвестировать купонные су

Это показатель, отражающий изменчивость (чувствительность) цен

облигаций. Он отражает изменчивость цен облигаций по отношению к

сроку обращения и  к размеру купона. Дюрация –  это средняя

продолжительность платежей по облигациям, это зависимость цены от

срока обращения и  от размера купона. Меньшую дюрацию имеют кр/ср

облигации по сравнению  с д/ср, и облигации с более  высоким купоном по

сравнению с более  низким. Дюрация (дюрация Макколи) выражается в

годах и отражает чувствительность цен облигации к изменениям

рыночных процентных ставок в зависимости от времени до погашения и

размера купона. Это не срок облигации до погашения, а показатель,

отражающий средневзвешенный срок денежного потока остающихся

платежей по облигации. Вес каждого платежа равен  его настоящей

(приведенной) стоимости,  отнесенной к рыночному курсу облигации.

Считается, что дюрация  является мерой ценового риска облигации  или