Понятия и виды акций

Самый большой подобный рынок организован банками и специализированными брокерами, которые поддерживают между собой тесные связи по всему миру. Корпорации, организации и отдельные лица выходят на этот рынок через крупные банки. Здесь обращаются значительные суммы денег и каждое соглашение обсуждается отдельно. Котировки обменных курсов ежедневно печатаются в финансовой прессе.

Данная сеть больших организаций  обычно именуется форвардным рынком, поскольку здесь отсутствует ежедневный клиринг. Кроме того, поскольку контракты нестрандартны, то для них не существует организованного вторичного рынка. 

Однако существует и рынок стандартных фьючерсных контрактов на валюту. Он организован так же, как и рынок товарных фьючерсных контрактов. 

Фьючерсная цена контракта  рассчитывается на основе формулы (4.16) определения форвардной цены валюты:

                                                                              (4.16)

где S – спот курс доллара к рублю в прямой котировке;

       r_Р – ставка без риска по рублю;

       r_д – ставка без риска по доллару.

 

Для непрерывного начисления процентных ставок формула имеет вид:

                                                                                           

Процентные  фьючерсы – это финансовые фьючерсные контракты, основанные на долговых ценных бумагах, механизм торговли ими подобен механизму торговли товарными фьючерсами.

 

Первый фьючерсный контракт на долговые ценные бумаги (или процентный фьючерс, как его теперь называют) был заключен в США в октябре 1975 года. В настоящее время в США осуществляется торговля по следующим видам долговых ценных бумаг и процентных ставок:

● векселя Казначейства США (T-Bills);

● 30-дневные процентные ставки;

● 90-дневные евродолларовые депозитные сертификаты;

● среднесрочные облигации  Казначейства США (T-Notes);

● долгосрочные облигации  Казначейства США (T-Bonds).

Все эти фьючерсные контракты, кроме тех, которые заключаются  на евродолларовые депозитные сертификаты, основываются на американских ценных бумагах.  Процентные фьючерсы сразу стали очень популярными инструментами инвестирования. 

Календарные поправки. В США для разных долговых ценных бумаг существуют свои календарные поправки, которые определяют закон накапливания процентов.

Календарная поправка имеет вид X/Y. Если мы вычисляем процентный доход, начисленный за период, прошедший между двумя датами, символ X обозначает количество дней, прошедших за это время, а символ Y - количество дней, из которых состоит базовый период. В США широко используются три календарные поправки.

1. «Длина расчетного периода/ Длина базового периода».Казнач обл.
2. «30/360». Эта вторая поправка применяется при оценке корпоративных и муниципальных облигаций
3. «Длина расчетного периода/360». Эта третья поправка применяется при оценке инструментов денежного рынка.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

12. Своповые контракты: процентные, валютные, активов и товарные

Своп (swap) – это соглашение между двумя или более сторонами о будущем обмене денежными потоками. В нем указываются даты выплат и способ определения их объемов.

Одним из наиболее простых  примеров свопа является форвардный контракт. Но если обычный форвардный контракт предусматривает простой обмен денежными потоками в определенный момент времени, то своп обычно означает многократный обмен денежными потоками в разные моменты времени. Потоки наличности, которые производят стороны (партнеры), обычно связаны со стоимостью долгового инструмента, стоимостью иностранной валюты, активов или товаров. Тем самым существует четыре  базовых вида свопов:

● простой процентный своп (plain vanilla interest rate swap);

● валютный своп с фиксированным курсом (fixed-to-fixed currency swap);

● своп финансовых  активов;

● товарный своп.

В значительной мере рынок  свопов вырос, поскольку свопы избегают многих ограничений, присущих рынкам фьючерсов и продаваемых на биржах опционов. Однако сами по себе свопы имеют определенные ограничения. 

Процентный  своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой

Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте. По условиям свопа стороны обязуются обмениваться платежами в течение ряда лет. Обычно период действия свопа колеблется от 2 до 15 лет. Одна сторона уплачивает суммы, которые рассчитываются на базе твердой (фиксированной) процентной ставки от номинала, зафиксированного в контракте, а другая сторона – суммы согласно плавающему проценту от данного номинала. В качестве плавающей ставки в свопах часто используют ставку LIBOR.

Лицо, которое осуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа (покупатель ожидает падения процентных ставок).

Лицо, осуществляющее плавающие  платежи, называют продавцом свопа (продавец ожидает роста процентных ставок).

Другой распространенной разновидностью свопа является валютный своп.

Валютный своп представляет собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте.

Иногда реального обмена номинала может и не происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами:

● валютными ограничениями  по конвертации валют;

● желанием устранить  валютные риски;

● стремлением выпустить  облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент слабо известен в данной стране, и поэтому рынок данной валюты напрямую является для него недоступным.

Привлекательность валютного  свопа, как и процентного, можно  рассматривать с точки зрения концепции относительных преимуществ.

Банк получает от В ставку 10,275% в долларах и уплачивает 9% в долларах компании А. От А он получает 11,775% в фунтах и уплачивает 13% в фунтах компании В. Таким образом, банк выигрывает по долларам

Своп финансовых активов состоит в обмене финансовыми активами с целью создания синтетического актива, который бы принес более высокую доходность.

Пример  свопа финансовых активов. Компания А может купить твердопроцентную облигацию с доходностью 9% или бумагу с плавающим купоном, доходность которой равна сумме LIBOR. Банк имеет возможность предоставить кредит по твердой ставке 9% или кредит под ставку LIBOR + 0,25% (т.е. приобрести дополнительные обязательства клиента, которому он выдает кредит)

В современных условиях получили развитие товарные свопы. Их существо сводится к обмену фиксированных платежей на плавающие платежи, величина которых привязана к цене определенного товара.

Товарный своп (commodity swap) представляет собой ряд форвардных контрактов на поставку товара с разными сроками действия, но по одной и той же цене поставки.

Другими словами, построение товарного  свопа аналогично процентному свопу, где фиксированные платежи обмениваются на плавающие.

 

 

 

 

13. Опционные  контракты. Премия опциона и ее структура.

Опцион – это срочный контракт, который дает право выбора одному из его участников: исполнить или отказаться от исполнения сделки.

В опционном контракте  участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е. приобретает право выбора исполнить или не исполнить контракт.

Покупатель опциона уплачивает продавцу денежную сумму, называемую премией (ценой опциона). Премия уплачивается в момент заключения контракта Другое лицо (продавец) продает или, как говорят, выписывает опцион, то есть предоставляет покупателю право выбора.

Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (его еще называют держателем) опциона решает его исполнить. Если покупатель не исполняет опцион, то контракт истекает для продавца без наступления обязательств: у продавца остается премия. 

Покупатель, во-первых, имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать базисный актив по цене, которая указана в контракте. Она называется ценой исполнения (execution price – Х) или ценой страйк (strike price). Во-вторых, если покупателю сделка не выгодна, то, он имеет право от неё отказаться.

Опционы используются для: 1) хеджирования, 2) спекуляции и 3) арбитража.

Существует два вида опционов: опцион на покупку (опцион колл) и опцион на продажу (опцион пут).

Опцион колл (Call option) дает право держателю опциона купить  или отказаться от покупки базисного актива.

Опцион пут (Put option) дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель – длинную позицию. Соответственно, понятия «короткий колл» или «короткий пут» означают продажу опционов колл или пут; а «длинный колл» или «длинный пут» - их покупку

Европейский опцион колл исполняется, если спотовая цена базисного актива  (S_T) к моменту истечения срока действия контракта выше цены исполнения (X), и не исполняется, если она равна или ниже цены исполнения

Европейский опцион пут исполняется, если к моменту истечения срока действия контракта спотовая цена базисного актива меньше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или выше цены исполнения.

(S < X) – к OTM – опцион вне денег

(S = X) – к ATM – опцион на деньгах

(S > X) относят к категории ITM – опцион в деньгах

Премия состоит из двух частей: внутренней стоимости и временной (или внешней стоимости). То есть для опциона колл премия  (c) равна:

 c = a + b.

Для опциона пут премия (p) равна:

p = a + b.

Для опциона  колл внутренняя стоимость (a) – это разность между текущим курсом базисного актива (S) и ценой исполнения опциона (X), если эта величина положительная (S – X >0). Если она отрицательная или равна нулю, то внутренней стоимости у опциона нет.

Для опциона  пут внутренняя стоимость (а) – это разность между ценой исполнения (X) и текущим курсом базисного актива (S), если эта величина положительная (X – S >0). Если она отрицательная или равна нулю, то внутренней стоимости нет.

Временная (внешняя) стоимость для обоих  опционов (b) представляет собой разность между величиной премии и внутренней стоимостью

Временная стоимость (b) – это надежды рынка на то, что данный опцион принесет прибыль к моменту истечения контракта. Чем больше надежд, тем больше временная стоимость.

Существует шесть факторов, влияющих на цену опциона.

1. Текущая цена акции (S);
2. Цена исполнения (Х);
3. Срок действия или время до истечения (Т);
4. Волатильность цены акции (σ);
5. Безрисковая процентная ставка (r);
6. Дивиденды, ожидаемые в течение срока опциона.

Для европейских  опционов пут с большим выигрышем  она может быть отрицательной  величиной. Европейские опционы колл и пут на фьючерсный контракт с большим выигрышем тоже могут иметь отрицательную временную стоимость. Это говорит о том, что по мере приближения срока истечения контракта, при неизменной конъюнктуре рынка, цена опциона будет расти

 

 

 

 

 

 

 

 

 

14. Опционные  стратегии.

Комбинация – это портфель, состоящий из опционов разного вида на один и тот же актив с одним сроком истечения контрактов, которые одновременно являются длинными или короткими, цена исполнения может быть одинаковой или разной.

Спрэд – это портфель, состоящий из опционов одного вида на один и тот же актив, но с разными ценами исполнения и (или) датами истечения, причем одни из них являются длинными, а другие – короткими.

В свою очередь, спрэд  подразделяется на вертикальный (цилиндрический или денежный), горизонтальный (календарный или временной) и диагональный.

Вертикальный  спрэд объединяет опционы с одной датой истечения контрактов, но разными ценами исполнения.

Горизонтальный  спрэд включает опционы с одинаковыми ценами исполнения, но разными датами истечения контрактов.

Диагональный спрэд строится на основе опционов с разными ценами исполнения и сроками истечения контрактов

Когда спрэд формируется  на базе опционов, которые имеют  противоположные позиции по сравнению со стандартными сочетанием, его именуют обратным спрэдом.

Каждый вид  спрэда имеет две разновидности: повышающуюся (спрэд быка) и понижающуюся (спрэд медведя)

Стеллажная  сделка или стрэддл представляет собой комбинацию опционов колл и пут на один и тот же базисный актив с одинаковой ценой исполнения и датой истечения контрактов, которые одновременно являются длинными или короткими.

(длинный стрэддл). Инвестор купил трехмесячные опционы колл и пут на акцию компании А с ценой исполнения 100 руб. Колл стоит 3 руб., пут – 2 руб. Цена спот акции 100 руб