Понятия и виды акций

американских долларах, европейские  — только на рынках стран Западной Европы (в основном, в Лондоне  и Люксембурге), а глобальные могут  котироваться в Европе и в США (посредством частного или публичного предложения вновь выпущенных ценных бумаг). С юридической точки зрения, с технической и административной сторон, с точки зрения правил проведения операций они практически идентичны.

В 1990 г. в США появилась новая  разновидность АДР — ограниченные депозитарные расписки (RADR — Restricted American DepositoryReceipts). Они могут обращаться только среди квалифицированных институциональных покупателей (Qualified Institutional Buyers), и требования к ним со стороны Комиссии минимальны.

Один из новейших инновационных  продуктов интеграции

международного рынка капиталов, вызывающего постоянное появление новых финансовых инструментов, на рынке негосударственных ценных бумаг — европейские депозитарные расписки — ЕДР (European Depository Receipts — EDR), разработанные Ситибанком и Парижской фондовой биржей в 1999 г. ЕДР предоставляют возможность использования рынка акций Европы, деноминированных в новой денежной единице — ЕВРО.

целом, все преимущества, получаемые эмитентом при выпуске

депозитарных расписок, можно классифицировать следующим образом:

коммерческие:

· расширение рынка предложения ценных бумаг компанией

посредством быстрого и широкомасштабного  предложения;

· улучшение имиджа предприятия;

финансовые:

· выход на международный рынок капиталов;

· стабилизация или повышение котировок акций фирмы-

эмитента;

· гибкость капиталовложения;

стратегические:

· расширение круга потенциальных инвесторов;

· получение действенного механизма и выгодного

инструмента для слияний  и приобретений.

Депозитарные  расписки бывают следующих четырех  видов:

1. Частное владение (Правило 144). В данном случае акции зарубежных компаний не поступают на открытый рынок, а приобретаются напрямую инвесторами страны распространения расписок. Таковыми инвесторами, как правило, являются крупные частные инвестиционные фонды. В соответствии с Правилом 144 выпуск данных расписок не требует регистрации в Комиссии по ценным бумагам США, и тем самым компании, акции которых выпускаются в виде ДР, имеют право не декларировать свою финансовую информацию по американским

стандартам. В связи  с тем, что расписки не поступают в свободную

продажу, они приобретаются  со значительным дисконтом из-за своей  низкой ликвидности. Более того, они  несут в себе значительный информационный риск ввиду отсутствия подтвержденной финансовой документации по стандартам страны распростанения.2.Уровень I ДР. Это самый простой способ вывода акций на зарубежные финансовые рынки.

ДР первого уровня, как и в случае с частным  распространением, не

проходят регистрации  в Коммисии по ценным бумагам и  биржам США, и компании не обязаны публиковать свою финансовую информацию по американским стандартам. После конвертации акций в расписки ДР поступают в свободное обращение на американский рынок. Они торгуются исключительно «за прилавком» и не попадают на основные биржи. В целом первый уровень ДР позволяет компаниям пользоваться всеми преимуществами публичной компании без каких-либо серьезных

затрат на регистрацию  выпуска ДР и без изменения  своих стандартов бухгалтерского учета. Этим и можно объяснить растущую популярность уровня I у многих компаний по всему миру.3.Уровень II ДР. Данный уровень, при выполнении всех требований по регистрации и перевода бухгалтерского учета на американские стандарты, позволяет компаниям попадать в листинг крупных бирж, таких, как NASDAQ или Нью-Йоркской фондовой биржи. 4.Уровень III ДР. В дополнение к преимуществам второго уровня ДР уровня III дают компаниям право публичного размещения расписок с возможностью привлечения капитала.__

 

 

 

 

 

6. Определение,  участники и инфраструктура рынка  еврооблигаций.

 

Иностранными считаются облигации, которые выпущены инвесторами, иностранными по отношению к стране размещения. Евробонды представляют среднесрочные и долгосрочные облигации государств и компаний, предназначенные для размещения среди инвесторов различных стран, осуществляющих операции на рынке евровалют.

Евробонды можно классифицировать на три группы:

- с фиксированной процентной  ставкой. Эта группа занимает  наибольший удельный вес в  общей сумме обращающихся на  рынке евробондов; - с плавающей  процентной ставкой. Данная группа появилась в 1970 году, и ее удельный вес имеет тенденцию к увеличению; - конвертируемые в обыкновенные акции.

При размещении евробондов ведущее место занимают иностранные

инвестиционные банки-андеррайтеры. Как правило, исходя из

формальных условий выпуска еврооблигации проходят процедуру

листинга на одной  из ведущих европейских фондовых бирж

(Люксембургской, Лондонской, Франкфуртской), что существенно

расширяет круг потенциальных  инвесторов на внебиржевом рынке.

Расчеты по сделкам с  еврооблигациями осуществляются через

депозитарно-клиринговые  системы: Euroclear и CEDEL.

Все участники торговли рынка евробондов объединены в

саморегулируемую организацию ISMA («Ассоциация участников

международного рынка  ценных бумаг»), которая разработала  и внедрила правила - стандарты торговли евробондами, требования к членам ассоциации, а также порядок разрешения спорных ситуаций.

Регулирование рынка  евробондов в отличие от размещения АДР

отличается большей  либеральностью, поскольку не требуется  от

эмитентов подтверждения соблюдения норм законодательства

государства, где выпускаются  евробонды.

Мерой надежности эмитента при выпуске евробондов выступает

кредитный рейтинг, который  осуществляется специализированными

агентствами (Standart & Poor's , Moody's, Fitch IBCA) и характеризует ценные бумаги следующим образом: Ааа (ААА) -высшее качество; Аа (АА) - высокое качество; А - качество выше среднего; Ваа (ВВВ) - среднее качество; Ва (ВВ) - преимущественно спекулятивные; В – низкое качество; Саа (ССС) - вероятно невыполнение обязательств; Са (СС) - весьма спекулятивные; С - низшее качество; DDD – невыполнение обязательств.__

7. Российские  корпоративные эмитенты на рынке  американских депозитарных расписок  и еврооблигаций.

Первой российской компанией, эмитировавшей свои ценные бумаги за рубежом, стало предприятие связи «Вымпелком» (оператор московской сотовой сети «Билайн»). Давно обращающиеся на вторичном рынке американские депозитарные расписки третьего уровня надежности на акции «Вымпелкома» (что является достаточно высоким достижением для страны с переходной экономикой) появились на Нью-Йоркской фондовой

бирже в 1995 г. Крупная  компания российского энергетического  сектора

— РАО «Газпром» в  октябре 1996 г. выставила на продажу  на

международном рынке  через андеррайтера (агента по размещению)

«Морган Стэнли» 9% своих  акций, что стало примером

широкомасштабного выхода российских ценных бумаг на мировую арену после распада СССР.

Осенью 1996 года, после  получения международного кредитного рейтинга Российская Федерация впервые  вышла на международный рынок  капитала с выпуском еврооблигаций, номини-рованных в долларах США.

Вплоть до лета 1998 г. Правительство  России неоднократно прибегало к  внешним заимствованиям с помощью  евробондов (номинированных в долларах США, немецких марках и итальянских  лирах, всего - 9 выпусков еврооблигаций), доведя номинальный объем рынка еврооблигаций РФ до 16 млрд долларов США. После финансового кризиса августа 1998 года, приведшего к фактическому дефолту по внутреннему государственному долгу и резкому снижению международных кредитных рейтингов РФ, международный рынок капитала для новых. займов Правительства России стал недоступен - во всяком случае, до окончательного урегулирования проблемы внешнего долга Российской Федерации.

Российские корпоративные  эмитенты, среди которых: компании Сибнефть, Татнефть, Мосэнерго, ЛУКойл, а также  пять крупных банков, впервые присоединились к участникам рынка еврооблигаций в том же году, что и Правительство РФ. Кроме того,

еврооблигации выпустили  правительства трех субъектов РФ: Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской .области.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

8. Понятие  форвардного контракта: Форвардная цена, цена поставки и форвардного контракта.

Форвардный  контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается вне биржи. Все условия сделки оговариваются контрагентами в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенное время.

Форвардный контракт может заключаться либо:

1) для осуществления реальной продажи или покупки базисного актива и страхования продавца или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены (поставочный контракт); либо:

2) для игры на разнице курсовой стоимости активов (беспоставочный контракт).

Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов. Исполнение контракта происходит в соответствии с условиями, которые были согласованы участниками в момент его заключения.

В типичном форвардном контракте, заявкой на поставку актива в будущее время и с оплатой по доставке, две стороны встретились и согласились на условия, которые они считают взаимовыгодными.

При заключении форвардного  контракта стороны должны осознавать недостатки, присущие самой его природе.

Недостатки  форвардного контракта.

Во-первых, пусть две стороны заключили контракт о поставке через год товара Х по цене $1 за кг. Обе стороны должны верить друг другу, что контракт будет выполнен, как и обещано. Ведь через год на рынке спот цена товара Х может оказаться, скажем, $2 за кг. В таком случае у продавца возникнет понятное желание не выполнить контракт.

Сильные мотивы по дефолту по контракту известны заранее обеим сторонам. Поэтому этот тип контракта может иметь место только между сторонами, которые знают и верят друг другу относительно исполнения обязанностей. Уже это ограничивает распространение данного вида контракта.

Вторая  проблема – сложность нахождения торгового партнера. Ведь обе стороны должны иметь одинаковые желания по срокам, объемам и качеству товара. Это также ограничивает распространение данного вида контракта.

Третья  проблема. Допустим, одна сторона вдруг решила, что ей выгоднее поставить товар не через год, а через полгода. И эту проблему надо будет как-то урегулировать.

Форвардный контракт – это твердая сделка, т.е. сделка, обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут выступать различные активы: товары, акции, облигации, валюта и т.п.

Лицо, которое обязуется  поставить соответствующий актив  по контракту (продавец), открывает короткую позицию, т.е. продает форвардный контракт.

Лицо, приобретающее актив  по контракту (покупатель), открывает длинную позицию, т.е. покупает контракт.

Цена поставки (К) – это цена, согласованная при заключении контракта, по которой сделка будет исполнена.

Цена поставки остается неизменной в течение всего времени  действия контракта.

Форвардная  цена (F) – это цена базисного актива для определенного времени в будущем

Форвардная цена – это более общее понятие  по сравнению с понятием ценой  поставки. Оно характеризует конъюнктуру  данного актива относительно определенного момента времени в будущем

Форвардная цена при непрерывно начисляемом проценте

F = S e ^{r T},

где  r – непрерывно начисляемая ставка без риска;

Т – время действия контракта в годах;

е – иррациональное число, приблизительное равное 2,718281828459045

Форвардная цена товара

где    F – форвардная цена товара;

S – спотовая цена товара;

Т – период действия форвардного контракта;

 r – ставка без риска для периода Т;

Z – расходы по хранению и страхованию товара за период Т.

Цена форвардного контракта (f)

Форвардный контракт можно перекупить на вторичном рынке: контракт приобретается третьим лицом через некоторое время после того, как он был заключен в прошлом

 

9, Фьючерсный  контракт. Различия между фьючерсами  и форвардами. Организация фьючерсной  торговли.

Фьючерсный  контракт (как и форвардный) – это соглашение о покупке или продаже актива в определенное время в будущем по определенной цене (но, в отличие от форвардного контракта) на бирже.

Биржа (расчетная  палата) сама разрабатывает условия фьючерсного контракта, и они являются стандартными для каждого базового актива.  По сравнению с форвардными контрактами, фьючерсные контракты высоколиквидны, поскольку их условия одинаковы для всех инвесторов.

В то же время, стандартный  характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некого товара в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусматривается спецификацией контракта на данный базовый актив. Кроме того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется расчетной палатой. Именуются контракты по месяцу их исполнения. Например, мартовский фьючерс. Это означает, что контракт истекает в марте.