Определение рыночной стоимости транспортного средства компании ООО «Строитель –М»

дописать

4.1.5 Расчет внешнего износа

Внешний износ определяет потерю стоимости, обусловленную влиянием внешних факторов. Это может быть вызвано общеэкономическими и внутриотраслевыми изменениями, в том числе, сокращением спроса на определённый вид продукции. Если физический и в определенной степени функциональный износ можно устранить путем ремонта или модернизации автотранспорта, то износ внешнего воздействия в большинстве практически неустраним. Внешний износ - это потеря стоимости от изменения внешних условий: изменение окружения объектов; изменение экономической ситуации.

Как правило, внешнему износу в большей степени подвержен не универсальный, а специализированный транспорт. Если универсальный может использоваться в других производствах и поэтому не теряет своей стоимости в силу указанных выше причин, то специальные машины и технологические комплексы, особенно при невозможности переналадки их на выпуск иной продукции, подвержены внешнему износу в полной мере.

Внешний износ рассчитывался с помощью метода связанных пар продаж («Оценка бизнеса», Федотова М.А., Москва, «Финансы и статистика», 1998 г., стр. 194). Он заключается в сравнении двух сопоставимых объектов, один из которых имеет признаки внешнего износа, а другой - нет. При расчётах Оценщик исходил из предположения о том, что у объекта на западе России отсутствует внешний износ, так как существует развитый рынок продажи нового и бывшего в употреблении автотранспорта, следовательно, он востребован.

Расчет внешнего износа осуществляется по формуле:

                         ВИ = РС(ПК)х100%

                                       РС(З)                   ;                                            (4.10)

где: ВИ - внешний износ в %;

       РС (3) - рыночная стоимость объекта на западе;

      РС (ИК) - рыночная стоимость в Приморском крае.

Расчет коэффициента внешнего износа представлен в табл.4.8.

Период экспозиции объекта оценки согласно Стандартам оценки № 519 составляет 6 месяцев. Данный период экспозиции определен для единичных объектов, либо для небольших групп. В данном случае объектом оценки является часть имущества 000 «Приморье Грант» в составе 1 единицы автотранспорта. Оцениваемый имущественный комплекс находится в г. Владивостоке, Приморского края, является достаточно объемным активом, общее физическое состояние его признано условно пригодным, поэтому разумно долгий период экспозиции для объекта оценки составит не меньше 12 месяцев. В данном случае стандартный период будет являться сокращенным периодом экспозиции по сравнению с типичным сроком реализации для объектов, аналогичных объекту оценки, за счет этого возникает внешний износ. Удлинение срока экспозиции объекта оценки обусловлено условиями продаж в данном регионе объектов аналогичного назначения.

Под сокращенным периодом экспозиции объекта следует понимать период экспозиции, продолжительность которого меньше продолжительности разумно долгого периода экспозиции данного объекта. Следует также отметить, что для сокращения периода экспозиции объекта требуется снижение его цены ниже уровня рыночной стоимости, на что рационально действующий субъект экономических отношений не пойдет при отсутствии вынуждающих его внешних или внутренних обстоятельств.

Для расчета величины коэффициента внешнего износа в данном случае Оценщик использует метод Галасюка, учитывающий два базовых фактора: фактор стоимости денег во времени и фактор эластичности спроса по цене. Причем, по сути, учет первого фактора позволяет отразить специфику денежного измерителя, а учет второго фактора - специфику спроса на данный объект. С учетом указанных факторов стоимость объекта оценки определяется по следующей формуле:

              ;                                 (4.11)

где:   - стоимость объекта оценки с учетом сокращённого периода экспозиции, соответствующая фиксированному периоду его экспозиции (tд, который короче разумно долгого периода экспозиции (ден. ед.);

        - рыночная стоимость объекта оценки (ден. ед.);

         - продолжительность периода дисконтирования (лет);

        m - количество периодов начисления процентов в течение года;

        i   - годовая ставка дисконта (выраженная как десятичная дробь);

       Кt - поправочный коэффициент, учитывающий влияние эластичности спроса по цене на стоимость объекта оценки с учетом внешнего износа.

Таблица 4.8 - Расчет коэффициента внешнего износа

№ п/п	Наименование объекта оценки	Описание	Стоимость в Приморском крае, РС (ПК), руб.а	Источник информации.	Стоимость объектов на Западе, РС (З), руб.	Источник информации	Коэффициент внешнего износа, %
1	2	3	4	5	6	7	8
1	Джип Т. Land Cruiser Х 555 РР	2002 г. в., бензиновый, состояние хорошее	1 200 000	www.drom.ru	1 800 000	www.drom.ru	33

Таким образом, внешнее влияние будет составлять в среднем 11 %.

Оценщик предполагает, что внешнее влияние будет оказывать такое же влияние и на другой автотранспорт отечественного производства. Оцениваемый автотранспорт японского производства поступает на рынок Дальневосточного региона непосредственно из Японии от заводов - изготовителей под заказ. Кроме того, в Приморском крае существует развитый рынок продажи бывшего в употреблении зарубежного автотранспорта, следовательно, он востребован, а внешний износ его будет равен нулю.

Периода дисконтирования для определения внешнего износа рассчитывается по формуле:

 ;                        (4.12)

где: - продолжительность периода дисконтирования (лет);

       tr - продолжительность разумно долгого периода экспозиции объекта (лет);

        - продолжительность фиксированного периода экспозиции объекта (лет).

Период экспозиции объекта оценки согласно Стандартам оценки № 519 составляет 6 месяцев. Объект оценки входит в состав производственного комплекса, разумно долгий период экспозиции для данного комплекса с учетом его состава, физического состояния и местоположения составит 12 месяцев. В данном случае стандартный период будет являться сокращенным периодом экспозиции, по сравнению с типичным сроком реализации для аналогичных объектов. Таким образом, показатель продолжительности лет ( ) составит:

6 месяцев = 12 месяцев - 6 месяцев

Поправочный коэффициент, учитывающий влияние эластичности спроса по цене на стоимость объекта оценки с учетом скидки на неликвидность, определен на основе матрицы определения подтипа спроса [10], которая представлена в таблице 4.9.

Таблица 4.9 - Матрица для определения подтипа спроса

Количество потенциальных покупателей объекта	Степень специализации объекта	Подтип спроса
Значительное	Незначительное	Абсолютно эластичный
Значительное	Среднее	Сильно – эластичный
Значительное	Значительное	Средне - эластичный
Среднее	Незначительное	Слабо - эластичный
Среднее	Среднее	С единичной эластичностью
Среднее	Значительное	Слабо –неэластичен
Незначительное	Незначительное	Средне – неэластичен
Незначительное	Среднее	Сильно - неэластичен
Незначительное	Значительное	Абсолютно неэластичный

Представляется целесообразным поставить в соответствие каждому из подтипов спроса, определенный диапазон значений коэффициента эластичности спроса по цене, и рассчитать для середины каждого из этих диапазонов значение поправочного коэффициента КЭ, который представлен в таблице 4.10.

Таблица 4.10 - Матрица значений коэффициента КЭ

Тип спроса	Подтип спроса	Значения коэффициента КЭ
Абсолютно эластичный	Абсолютно эластичный	1
Эластичный	Сильно - эластичен	1
	Средне - эластичен	0,94
	Слабо - эластичен	0,85
С единичной эластичностью	С единичной эластичностью	0,76
Неэластичный	Слабо - неэластичный	0,68
	Средне - неэластичный	0,46
	Сильно - неэластичный	0,16
Абсолютно эластичный	Абсолютно эластичный	0

Количество потенциальных покупателей данного имущества, по мнению Оценщика, попадает в категорию: «среднее». Оцениваемый комплекс характеризуется удовлетворительным физическим состоянием, и значительной степенью специализации, что снижает его возможность быть востребованным на рынке. Положительным фактором является устойчивый спрос на услуги предприятия. Таким образом, величина коэффициента Кэ соответствует подтипу спроса «слабо - неэластичный», со значением 0,68.

Математически модифицированная формула расчета стоимости объекта оценки для расчета непосредственно величины внешнего износа следующая:

 ;                 (4.13)

где: - продолжительность периода дисконтирования (лет);

       m - количество периодов начисления процентов в течение года;

       i - годовая ставка дисконта (выраженная как десятичная дробь);

      - поправочный коэффициент, учитывающий влияние эластичности спроса по цене на внешний износ объекта оценки.

4.1.6 Расчет ставки дисконтирования

Дисконтирование представляет собой форму капитализации, посредством которой прогнозируемые будущие доходы приводятся к текущей стоимости на дату оценки. Согласно теории временной стоимости денег, полученные сегодня доходы более предпочтительны в сравнении с полученными в будущем и, соответственно, начисленные в будущем доходы имеют меньшую стоимость в сравнении с текущими доходами. Ставка дисконтирования представляет собой меру соотнесения ценности разновременных доходов, т. е. стоимость денег во времени, рассчитываемую исходя из доходности альтернативных инвестиций со сравнимым уровнем риска.

Ставка отдачи на капитал или ставка дисконтирования рассчитывается по следующей формуле:

 ;             (4.14)

где: - безрисковая ставка, %;

       - надбавка на низкую ликвидность,%;

       - надбавка на необходимость управления проектом, %;

       - надбавка за риск вложений в производственное оборудование (как объект инвестирования), %;

        - надбавка на сегментный (секторный) риск, %;

         - надбавка за риск инвестирования непосредственно в объект оценки, %.

При определении безрисковой ставки можно воспользоваться методиками, опирающимися как на значения среднеевропейских/американских показателей по безрисковым операциям, так и на российские показатели. В случае использования среднеевропейских или американских показателей к безрисковой ставке прибавляется премия за риск инвестирования в данную страну. Между тем, безрисковая ставка, представляющая собой ставку доходности по государственным еврооблигациям, включает в себя внутреннюю долларовую инфляцию. Проведенные исследования показали, что доллар США является замещающей валютой в Российской Федерации, и предприниматель, который хочет оградить себя от инфляционных процессов, использует долларовое выражение цены на предлагаемый товар. При прочих равных условиях, цены, указанные в долларах США на товары с неэластичным спросом в течение многих лет практически не изменяются. Таким образом, инфляционная составляющая безрисковой ставки принимается для расчета равной нулю.

Так как для расчета чистого операционного дохода используется реальный (очищенный от инфляционной составляющей) денежный поток, выраженный в валюте, для целей настоящего исследования за базу для расчета безрисковой ставки принимаются котировки валютных облигаций РФ (еврооблигаций) с погашением в 2010 г. При выборе безрисковой ставки важно, чтобы финансовый инструмент совпадал по сроку погашения, со сроком рассматриваемого Оценщиком прогнозного периода. На сегодняшний день в оценочной практике применяются разнообразные инструменты, относимые к условно безрисковым - ставки по депозитам Сбербанка РФ и прочих российских банков высшей категории надежности, доходность по государственным облигациям, выраженным в национальной валюте РФ, доходность по государственным облигациям, выраженным в иностранной валюте. Наибольшим суверенным рейтингом из перечисленных инструментов обладают государственные ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, и, прежде всего, еврооблигации. Котировки данных ценных бумаг поступательно растут. Безрисковая ставка, определенная по доходности еврооблигаций соответствует применяемому в данном отчете денежному потоку, выраженному в валюте. В настоящее время именно еврооблигации России являются наиболее разумным финансовым инструментом для определения безрисковой ставки. Среди всех отечественных аналогов они обладают максимальным объемом выпуска, наличием большого количества разнообразных траншей и легкостью получения необходимой информации об их доходности [17].