Национальные и мировая валютные системы, их развитие

Евро, несомненно, выведет  внутриевропейские интеграционные процессы на новые более высокие  качественные и количественные уровни.

 

1.8. Перспективы евро в Российской Федерации.

Девяносто восемь процентов  общего биржевого валютного оборота  в Российской Федерации приходится на доллар и порядка двух процентов на все остальные валюты. Опираясь на эту статистику, приходится констатировать, что появление расчетов в евро вряд ли существенно скажется на отношениях российского доллара и рубля, сузит сферу их взаимодействия.

Будущее евро в России зависит  от многих факторов. В частности, важными  окажутся решения национальных банков разных стран, а значит, и Банка  России, размещать часть своих  резервов в новой валюте или нет. Большое значение будет иметь  выбор валют при номинировании  ценных бумаг, эмитированных как  российскими корпорациями, так и  государством. Пока не вполне понятно, какую часть своих резервов отечественные  компании и коммерческие банки готовы перевести в новую европейскую  валюту.

В настоящее время российские экспортеры, получающие выручку в  отличных от доллара валютах, вынуждены  конвертировать эти средства в американскую валюту, чтобы выполнить свои обязательства  по продаже семидесяти пяти процентов  валютной выручки на специальной  торговой сессии.

Следует отметить то, что  совершенно нереально, чтобы все  страны-члены ЕС достигли намеченных критериев конвергенции до 2000.

Самая важная и трудноразрешимая проблема для большинства западноевропейских стран лежит в области бюджетного дефицита. Здесь положение скорее ухудшается, чем улучшается. Таким  образом, практическим следствием Маастрихтского договора является запрограммированность  раскола стран-членов ЕС. При этом может возникнуть опасность того, что более слабые страны еще сильнее  отстанут в развитии от своих партнеров  по ЕС, если последние действительно  извлекут выгоду от участия в ЕВС. Кроме того, валютные связи в рамках ЕС могут стать полностью непредсказуемыми.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава II. Валютные курсы, их виды. Конвертируемость.

Любая национальная денежная единица является валютой, она приобретает  целый  ряд дополнительных функций и характеристик, как только начинает рассматриваться не в узких рамках национальной системы  макроэкономических координат, а с позиции участника международных экономических отношений и расчетов.

 

2.1. Валюты и их виды.

С точки  зрения  материально-вещественной формы  валютой являются  любые  выраженные в той  или иной  национальной де нежной  единице  платежные  документы или денежные обязательства, используемые в международных расчетах. Обычно речь идет о банкнотах, казначейских билетах,  различных  видах банковских счетов, а также чеках, векселях, аккредитивах и других платежных средствах.

Эти платежные документы, выраженные в различных валютах, покупаются и  продаются на  специальном  рынке  - валютном. Спрос  и предложение  на национальном валютном  рынке  формируются в результате столкновения денежных  требований и обязательств, выраженных в различных валютах, опосредующих международный обмен  товарами, услугами  и движение капитала.  Например, американский экспортер,  продавший партию компьютеров в ФРГ  за немецкие  марки,  желает обменять их на национальную валюту, тем самым формируя спрос  на доллары  и предложение немецких марок.

Спрос и предложение валюты формируются и в связи со всеми другими операциями, которые опосредуют международный обмен и  находят  свое  отражение в платежном балансе  любой  страны. Речь  идет об операциях не только  экспортно-импортных (торговых), но и неторговых (транспорт, страхование. туризм, переводы заработной платы,  пенсий и т.д.),  а также о движении капитала, как  краткосрочного (включая  спекулятивные валютные  сделки), так и средне-  и долгосрочного (предоставление и погашение  кредитов, отток и приток прямых и портфельных инвестиций) и т.д.

 

2.2. Конвертируемость валюты.

Национальный режим регулирования валютных сделок по различным  видам операций для резидентов и нерезидентов определяет степень так называемой  конвертируемости валюты.

С этой точки  зрения  все  валюты условно  можно  разделить  на три группы: свободно конвертируемые, частично  конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые).

Валюта стран, где отсутствуют какие-либо законодательные ограничения на совершение валютных сделок по любым видам операций (торговым, неторговым, движению капитала) как для резидентов, так и для нерезидентов, является свободно конвертируемой (СКВ).

Частично конвертируемыми  являются валюты  тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок.

Наконец,  неконвертируемыми, или замкнутыми валютами являются национальные денежные единицы тех стран, законодательство которых предусматривает ограничения практически по всем видам операций. Советский  и дaжe российский рубль фактически до середины 1992 г. являлся классическим  образцом такой валюты.

Чем меньше ограничений, тем  более «рыночным» является механизм формирования  спроса и предложения на валютном рынке, тем более совершенна его институциональная организация.

 

2.3. Валютный рынок.

Совокупность  всех отношений, возникающих  между субъектами валютных сделок,  охватывается общим  понятием  "валютный рынок". С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых  учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи (от телефонов и телексов до электронных и спутниковых систем), с помощью  которых  осуществляется торговля   валютами. В этом смысле валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей  валют. На валютном рынке опытные дилеры (например,  сотрудники специального отдела коммерческого банка) сидят на своих рабочих местах и посредством компьютеров и телефонов связываются с дилерами других банков. На дисплеи компьютеров выведены текущие котировки курсов всех основных валют, по которым различные банки в данный момент торгуют валютой. Любой банк может купить или продать валюту по наилучшему курсу, как за свой счет, так и по поручению своего клиента.

Дилер банка-покупателя  связывается напрямую по телефону с банком-продавцом  и заключает сделку. Время совершения  сделки,  как  правило,  составляет  от нескольких  десятков  секунд до двух-трех минут. Подтверждающие сделку документы отсылаются позже, а проводки по банковским счетам осуществляются в течение, как правило, двух рабочих банковских дней. Такая форма организации торговли  валютой  называется  межбанковским валютным рынком.

Подавляющая  часть валютных операций  проводится в безналичной форме, т.е. по текущим и срочным банковским счетам, и только незначительная часть рынка приходится на торговлю монетами и обмен наличных денег.

В ряде стран часть межбанковского  рынка организационно оформлена в виде  валютной биржи.

Современные средства коммуникации позволяют торговать валютой  круглые сутки (исключая  выходные дни).  Например,  Западноевропейский банк, имеющий разветвленную филиальную сеть по всему миру, может торговать  долларами в Сингапуре, Франкфурте-на-Майне, Нью-Йорке и Сан-Франциско, перемещая операции из одного часового пояса в другой.

Таким образом, в настоящее  время можно говорить о том, что  национальные валютные рынки тесно  связаны между собой, взаимопереплетены и являются составной частью глобального мирового валютного рынка.

 

2.4. Валютные курсы.

Соотношение  обмена двух денежных единиц или цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным курсом.

Обменный  курс устанавливается  между каждой парой валют. Скажем, один британский  фунт  в  настоящее  время приблизительно  эквивалентен  $1,40.  Поэтому обменный   курс между фунтом  и долларом  составляет  приблизительно "$1,40  за  фунт"  (что  означает,  что  требуется  заплатить  $1,40,  чтобы  купить 1  фунт) или,  если  подойти к  этому обмену с другой стороны,  приблизительно "71  пенс за доллар" (что означает, что для покупки одного доллара требуется 71 британский пенс).

Фиксирование  курса национальной денежной единицы в иностранной называется   валютной котировкой. При этом курс национальной  денежной единицы может быть установлен в форме как прямой котировки (1, 10, 100 ед. иностранной валюты = х ед. национальной  валюты), так и обратной котировки (1, 10, 100 ед. национальной  валюты = х ед. иностранной валюты). В большинстве  стран  при установлении  курса национальной валюты используется прямая котировка, в Великобритании - обратная, в США применяются обе котировки.

В дальнейшем  все выводы о закономерностях  динамики  валютных курсов будут сделаны применительно к прямым котировкам.

Для профессиональных участников валютных рынков просто понятие "валютный курс" не существует. Оно распадается на курс покупателя и курс продавца.

Курс  покупателя - это курс, по которому банк-резидент покупает иностранную валюту за национальную, а курс продавца - курс, по которому он продает иностранную валюту за национальную.

При прямой котировке курс продавца более высокий, чем курс покупателя.

Разница между курсом продавца и курсом покупателя называется маржой,  которая покрывает издержки и формирует прибыль банка по валютным операциям.

Очевидно, что любой банк заинтересован в максимально  низком курсе покупателя и максимально высоком курсе продавца, и только жесткая конкуренция за клиента вынуждает банки действовать в обратном направлении. Сокращение маржи и привлечение клиентов позволяет выиграть на массе прибыли.

Валютные курсы различаются  и по видам платежных документов, которые являются объектом обмена. Различают курс  телеграфного перевода, курс чеков, курс банкнот (курс меняльных контор).

Существует понятие "кросс - курс", который представляет собой котировку двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, устанавливающего курс, например курс доллара к иене, установленный немецким банком.  В принципе  любой курс, полученный расчетным путем из курсов двух валют к третьей, является кросс-курсом. Котировки  кросс-курсов  на различных национальных валютных рынках могут отличаться друг от друга, что создает условия для валютного  арбитража, т.е. для операций с целью извлечения прибыли из разницы валютных курсов одной и той же денежной единицы на различных валютных рынках.

Наконец, валютные курсы  дифференцируются в зависимости от вида валютных сделок. Различают курсы наличных (кассовых) сделок (курс "спот"), при которых валюта поставляется немедленно (в течение двух рабочих дней) и курсы срочных сделок (форвардные), при которых реальная поставка валюты осуществляется через четко определенный период времени.

Остановимся подробнее на анализе paзличий  между курсами "спот" и "форвард" (форвардный курс). Это позволит быстрее уяснить основные факторы, определяющие динамику курсов валют.

Курс "спот" - базовый курс валютного рынка. По нему происходит урегулирование текущих торговых и неторговых операций. Форвардный  курс устанавливается участником валютной сделки, которая реально будет осуществлена через определенный период времени на фиксированную дату.

Например, при курсе продавца "спот" 1 сентября 1996 г. во Франкфурте-на-Майне 1$ = 1,5655 DМ форвардный курс на срок три месяца (с поставкой 1 декабря) составляет 1 $  = 1,5700 DМ. Это означает, то немецкий банк готов продать доллар клиенту за 1,5655 DM с поставкой немедленно или за 1,5700 DМ с поставкой 1   декабря. При этом банку совершенно не обязательно до декабря иметь доллары. Главное, что 1 декабря он обязан их продать клиенту по  курсу, установленному 1 сентября, независимо от того, какой курс "спот" будет в декабре.

Таким образом, форвардный валютный курс на срок три месяца нельзя путать с будущим курсом "спот" через три месяца. Форвардный валютный  курс - это своеобразное "бронирование" курса на определенную дату в будущем.

Возникновение такого явления, как форвардные валютные курсы, в конечном счете связано с процессами валютного (или процентного) арбитража. Участники валютного рынка осуществляют  операции либо в чисто спекулятивных целях, либо в целях страхования валютных рисков. Причем цели хеджеров (тех, кто страхует риски) и спекулянтов прямо противоположны.

Страхование, или хеджирование, валютных рисков, обусловленных колебанием курсов, представляет собой действие, направленное на то, чтобы не допустить ни чистых активов, ни чистых пассивов в какой-либо валюте. В финансовых терминах это означает действия по ликвидации так называемых открытых позиций в иностранной валюте.

Открытые  позиции бывают двух видов: "длинная" позиция (нетто-активы в инвалюте. т.е. требования превышают обязательства) и "короткая" позиция (нетто-пассивы, т.е. обязательства превышают требования).

Хеджирование является нормальной операцией, например, для экспортеров  и импортеров, для которых важнее ориентироваться на какой-то определенный курс в течение срока действия внешнеторгового контракта, нежели подвергать себя риску валютных потерь.

Спекуляция  на валютном  рынке в широком смысле означает действия, которые направлены на открытие "длинной" или "короткой" позиции в иностранной валюте. В этом случае действия участников валютного рынка строятся на сознательном  расчете, основанном  на оценке будущей динамики  курса, и имеют целью извлечение дополнительной прибыли.

Прибыльность спекулятивных операций  в иностранной  валюте зависит от того, насколько  курс национальной  валюты упадет сверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной валюте, с одной стороны,  и в иностранной  валюте, с другой стороны.

Срочные операции дают еще большие возможности для спекуляций. Более того, такие операции возможны даже при отсутствии собственных оборотных средств. За несколько дней до исполнения срочного контракта можно получить необходимую ссуду в долларах в банке,  предоставив контракт в качестве ее обеспечения.

Таким образом, срочный курс валюты имеет тенденцию превышать  текущий курс, если процентные ставки в стране данной валюты ниже, чем  процентные ставки в другой стране. Причем изменение курса "спот" влечет за собой такое же изменение срочного курса, если при этом сохраняется различие в процентных ставках.