Лекции по "Товарные биржи"

Следует отметить, что фьючерсные биржи не определяют цены на товары, которыми ведется торговля, они лишь обеспечивают место, на котором рыночные силы совместно определяют эти цены. Фьючерсные биржи часто критикуют потребители, когда цены слишком высоки, и производители – когда цены слишком низки, но это подобно тому, когда болельщик обвиняет стадион в проигрыше любимой команды.

 

Для выполнения рассмотренных функций биржа должна обеспечить наличие определенных организационно-финансовых условий:

- соответствующим  образом  оборудованных помещений для  совершения операций,

- средств связи и информации,

- разработки такой процедуры, которая обеспечит быстрое и  аккуратное заключение сделок,

- эффективной   системы   клиринга   и   сбора  депозитов  для обеспечения   финансовой   целостности   фьючерсного   контракта,

- правил, соответствующих  законодательству и соблюдаемых  всеми участниками рынка,

- продуманных фьючерсных контрактов.

Организация биржевого зала – давно отработанная схема и практически одинаковое устройство для всех типов бирж мира. Как раньше, так и теперь биржа является, прежде всего, тем местом, куда участники торговли обращаются для совершения тех или иных коммерческих операций. Однако если раньше, в период зарождения бирж, все стадии операций совершались в самом здании биржи, то теперь у всех ведущих бирж мира имеется развитая служба по сбору заказов от клиентуры.

Таким образом, сейчас существуют две группы рабочих органов биржи; периферийные и центральные. Периферийные службы осуществляют обслуживание клиентуры на местах, т.е. прием заказов клиентов и их передачу к исполнению на биржу. Эти периферийные службы представлены отделениями и филиалами брокерских фирм и контор, а иногда и отдельными независимыми агентами, которые называются брокерами-приемщиками заказов (introducing brokers). Задача периферийных служб – оперативная работа с клиентами и оформление их заказов.

Центральные службы биржи находятся непосредственно в главном здании. Среди этих служб общими являются операционный зал, головные офисы брокерских фирм, регистрационное бюро, информационная служба.

1) Операционный зал. Фьючерсные сделки по каждому товару происходят в отдельных операционных залах. Иногда операционный зал разделен на специализированные секции, где совершаются сделки на определенные товары и их группы. Количество секций определяется обычно руководством биржи в зависимости от номенклатуры основных товаров.

На биржах США специализированные секции называются питами (ямами).

2) Головные офисы брокерских фирм часто находятся не в главном здании биржи, а в самостоятельных зданиях. В этом случае в помещении биржи у них, как правило, есть определенные служебные площади, которые занимают сотрудники брокерских фирм и комиссионных домов.

Место на бирже – это отдельный столик или конторка, оборудованные телефонной и телексной связью и компьютером с выходом на информационное табло. Каждое место на бирже имеет свой номер. Таким местом на постоянной основе обладают ее члены. Для прочих участников существует возможность аренды брокерского места на определенный период.

3) Регистрационное бюро должно своевременно фиксировать все совершаемые сделки и давать информацию о них на информационное табло. Для этого возле пита или ринга (иногда в их центре) находятся сотрудники биржи, которые фиксируют совершаемые сделки и происходящее изменение цен. Эти сотрудники представляют несколько категорий: учетчики цен; представители органов контроля за соблюдением торговых процедур; представители клиринговой палаты, устраняющие возможные торговые ошибки.

4) Средства связи и информации. Каждая биржа должна обеспечивать инфраструктуру связи торгового зала и остального мира. Члены биржи должны иметь возможность быстро получать приказы от клиентов и сообщать о заключенных сделках и текущей информации. Для этого необходима сеть телефонов, телексов и других средств связи. В настоящий момент используются, как правило, дисплеи и видеомониторы, на которых появляются сообщения крупнейших телеграфных агентств о самых разных событиях, влияющих на торговлю. Большое значение имеет информационное табло в операционном зале, обычно расположенное в центре зала так, чтобы каждый участник торгов в любой момент мог получить необходимую информацию о сделках биржевого дня. На это табло постоянно поступает информация из регистрационного бюро, информационной службы и от участников торгов.

Процедура торговли

В биржевом кольце (яме) торговля ведется в строго установленное время, называемое биржевой сессией, по четко оговоренным правилам. Биржевая сессия ограничена по времени дня, ее начало и конец жестко фиксированы и, как правило, обозначаются звонками.

Установленное время биржевой сессии – не просто организационный момент. Оно имеет важное значение: для каждого товара на бирже устанавливается свое расписание, учитывающее режим работы других бирж (национальных и иностранных), торгующих данным товаром. Такой порядок позволяет учитывать информацию о ценах, сложившихся на других рынках, и способствует проведению арбитражных операций.

Сами торги на биржах проводятся обычно два раза в день. Временные периоды с заранее установленным количеством часов называются торговыми, или биржевыми сессиями (обычно утренней и вечерней). Внутри сессии часто выделяют периоды по 30-40 мин, между которыми существуют 5-10-минутные перерывы.

В настоящий момент в мире существуют два метода ведения биржевого торга:

- публичный, при котором  сделки заключаются путем выкриков, дублируемых иногда жестами;

- торговля "шепотом", используемая только в практике  некоторых бирж Японии и Юго-Восточной Азии.

В биржевой практике публичная торговля основана на принципах двойного аукциона. Двойной аукцион предполагает, что увеличивающиеся предложения покупателей встречаются со снижающимися предложениями продавцов. При совпадении цен предложений продавца и покупателя заключается сделка.

Метод двойного аукциона считается наиболее эффективным вариантом открытого торга, при котором цена лучше всего отражает текущее соотношение спроса и предложения.

Двойной аукцион проводится по определенным правилам, которые с небольшими модификациями можно наблюдать в практике всех бирж. Так, законными считаются только сделки, заключенные в ходе открытых биржевых торгов. Заключение сделок между партнерами в обход биржи карается, вплоть до уголовного преследования.

Предложения продавцов и покупателей одновременно выкрикиваются ими. Торг предполагает итоговое сближение цен. Для удобства ведения торга на каждой бирже устанавливается минимальный размер изменения цены, своеобразный шаг в торговле с партнером. При этом в правилах обычно оговаривается, что в ходе торга продавцы не могут называть цену большую, а покупатели меньшую, чем названная. Например, если кто-то из продавцов назвал цену 4,5 долл., а шаг составляет 10 центов, то другие могут назвать тоже 4,5 долл. или 4,4 долл., но не 4,6 долл. Если покупатель называет 3,9 долл., то другие покупатели могут дать ту же цену или 4,0 долл., но не меньшую. В итоге цены предложений сторон движутся друг к другу.

Иногда в ходе аукциона несколько участников делают предложение по одинаковой цене. В этом случае приоритетное право получает торговец, первым выкрикнувший эту цену. Если же первенство определить невозможно, то предпочтение отдается тому брокеру, кто сделал самое крупное предложение, т.е. на большее число контрактов. В этом случае для других брокеров невыполнение заказа своих клиентов считается объективной причиной и соответствующие брокерские конторы не несут перед клиентом ответственности за невыполнение заказа.

Для идентификации предложений продавцов и покупателей установлен и различный порядок выкриков: покупатели выкрикивают сначала цену, затем количество, а продавцы, наоборот, сначала количество, затем цену.

Торговля шепотом. Кроме выкриков предложений, торговцы в пите пользуются системой сигналов, сообщаемых жестами.

 

2.2. Организационная структура фьючерсной  биржи, ее управление, членство в  бирже

 

Органы управления биржи включают три основных уровня, соответствующих широте полномочий каждого из них.

Высшим органом является общее собрание участников-членов биржи, являющееся в определенной степени законодательным органом.

Исполнительные функции выполняет Совет детекторов (управляющих) (Board of Governors), обладающий правом контролировать деятельность остальных служб и разрабатывать главные направления деятельности биржи, устанавливать и корректировать правила биржевой торговли. Совет директоров избирается членами фьючерсной биржи и состоит как из членов данной биржи, так и (в большинстве случаев) из нескольких внешних директоров и специальных экспертов.

Политика биржи проводится в жизнь комитетами, которые состоят из членов биржи, назначаемых Советом директоров. Члены комитетов работают без соответствующей оплаты. Они вносят рекомендации и помогают Совету директоров, а также выполняют конкретные обязанности по функционированию бирж.

Большое значение для нормального функционирования биржи имеет деятельность различных комитетов. Число их может колебаться от восьми (на бирже в Канзас-Сити) до 40 (на Чикагской торговой бирже). На разных биржах комитеты имеют разные названия, однако основными являются: комитет по приему новых членов, арбитражный комитет, комитет по деловой этике, наблюдательней комитет, контрольный комитет, комитет по новым товарам, ринговый комитет, контрактный комитет, котировальная комиссия и др.

Членство на бирже

На биржах США разрешается только индивидуальное членство. На биржах других стран разрешается как членство физических, так и юридических лиц. На каждой фьючерсной бирже число членов установлено Советом директоров и периодически пересматривается. Если все места распределены, то новым членом биржи можно стать, только купив место у другого члена. Каждая фьючерсная биржа имеет такой "вторичный рынок" мест со своими ценами предложения и покупки.

Число членов на той или иной бирже различно и зависит от порядков, установленных на ней. С изменением объектов торговли меняется и число членов.

На биржах США предприниматели, действующие непосредственно в операционном зале, делятся на несколько категорий.

Полные члены. По американскому законодательству ими могут быть только частные лица, получившие доступ в биржевое кольцо всех торговых секций этой биржи. Число полных членов ограничено количеством постоянных брокерских мест.

Каждым отдельным местом на бирже владеет один человек, однако компании, корпорации, товарищества и кооперативы могут быть зарегистрированы на бирже для получения определенных привилегий.

Неполные, или ассоциированные члены. К этой категории относятся брокеры и дилеры, имеющие право торговать только определенными товарами. Например, ассоциированное членство на Чикагской торговой бирже позволяет вести торговлю на финансовом фьючерсном рынке и на некоторых других.

Специальные члены, приобретающие "членство по интересам". Ввиду формального запрета на членство для юридических лиц компании, желающие получить доступ в брокерское кольцо, приобретают торговые привилегии и через доверенных брокеров, особенно при осуществлении долговременных операций, могут участвовать в торгах практически напрямую. Например, на Чикагской торговой бирже члены категории ИДЕМ (IDEM) работают в секции фьючерсных контрактов с индексами акций и драгоценных металлов, а члены категории КОМ (СОМ) могут вести торговлю по всем видам опционов на фьючерсы, которые перечислены в товарной категории опционных рынков. Члены категории ГИМ (GIM) ведут операции в секции государственных финансовых инструментов.

Члены расчетной палаты. Это обычно компании, корпорации, торговые дома, финансовые институты, брокерские фирмы. Поскольку расчетные палаты почти всегда функционируют как акционерные общества, на биржах они по сути становятся скрытыми инвесторами.

Участниками бирж также могут быть и временные держатели прав – арендаторы торговых прав (trading rights leaseholders), которым сдают свои места постоянные члены биржи.

 

2.3. Форвардные цены и форвардный  контракт

 

Концепция форвардных цен. Для того чтобы лучше понять основы фьючерсного рынка, представим себе мир, в котором его не существует. Поскольку фьючерсная торговля родилась в США в сфере сельского хозяйства, рассмотрим пример из этой области, а в последующем исследуем, как и почему те же самые базисные положения применяются к другим рынкам. Представим выращивающего хлопок американского фермера, который в конце лета оглядывает свои поля и оценивает, что в октябре ему удастся собрать 50 тыс. фунтов хлопка. Он знает, что в данный момент торговцы хлопком готовы платить 60 центов за фунт. Поскольку его расходы на производство хлопка составляют 50 центов за фунт, он опасается, что возможное падение цен на него по сравнению с нынешним уровнем оставит его без прибыли.