Автор работы: Пользователь скрыл имя, 29 Марта 2014 в 19:09, курс лекций
1.1. Понятие биржи. История возникновения. Мировые биржевые центры
1.2. Виды бирж. Биржевые товары
1.3. Характеристика биржевых сделок
Учитывается также и специализация брокеров. В биржевой торговле нефтью на биржах Нью-Йорка и Лондона есть брокеры, работающие с нефтепромышленниками, и брокеры, оказывающие услуги индивидуальным спекулянтам.
Выбирая не одного, а нескольких брокеров, фирма может через одного из них размещать свои заказы на сделки, а от другого получать информацию о рынке и консультации. Кроме того, многие фирмы предпочитают иметь нескольких брокеров с тем, чтобы ни один из них не имел полного представления об операциях клиента.
Иногда фирмами учитывается и такой фактор, как система оплаты, которую брокерская фирма применяет для своих служащих. Используется два варианта: базовый оклад плюс бонус, зависящий от полученной им прибыли, либо определенная доля от всех полученных брокером сумм комиссионных.
Организационная структура брокерских фирм
Основой брокерской фирмы является центральный офис, находящийся в месте нахождения фьючерсного рынка. Большая часть приказов приходит из отделений, расположенных в стране и по всему миру, но обработка данных, ведение учета и перевод маржи обычно осуществляются в центральном офисе. Хотя организационная структура брокерской фирмы может быть различна, основные подразделения и их функции аналогичны.
• Отдел поставки занимается всеми поставками и получением физического товара по фьючерсным контрактам, а также расчетом наличными по тем фьючерсным контрактам, где не требуется физическая поставка. Этот отдел также выписывает нотисы на поставку, осуществляет платеж и информирует другие подразделения о процедуре и данных по поставке.
Среди других подразделений брокерской фирмы можно выделить отдел продаж, отвечающий за управление местными отделениями, отдел маркетинга и исследований. Обычно имеется также отдел управления персоналом, отдел учета, юридический отдел и ряд других.
4.2. Экономика брокерской деятельности
Брокерские фирмы получают доходы из двух основных источников.
- 10% дохода приходятся на проценты, как правило, с сумм наличных средств на счетах клиентов. Как отмечалось, наличные депозиты клиентов находятся на отделенных банковских счетах. Однако проценты, выплачиваемые по этим депозитам, обычно перечисляются не на индивидуальные счета клиентов, а брокерской фирме, на чье имя держались счета. Хотя понимание потери процентов на депозиты привело к большому использованию ценных бумаг в качестве первоначальной маржи, тем не менее, крупные суммы денежных средств по-прежнему находятся в обороте фьючерсной торговли.
- остальные 90% дохода приходятся на комиссионные. Размер комиссионных существенно отличается в разных брокерских фирмах и для разных клиентов, но несколько общих черт имеется. Самые высокие ставки платят индивидуальные спекулянты: обычно 25–60 долл. за контракт. Средняя ставка институциональных хеджеров и профессиональных трейдеров – 20–30 долл. за контракт. Самые низкие ставки (примерно 15 долл. за контракт) платят клиенты, являющиеся членами биржи и сами заключающие на бирже свои сделки, они используют брокерские фирмы только для клиринга.
Размер комиссионных является предметом переговоров между клиентами и брокерской фирмой. До 1974 г. в США биржи сами устанавливали размер ставок, которые ее члены должны были брать со своих клиентов, и скидки с установленных ставок не разрешались. Эта система была признана неконкурентной и отменена. После этого решения средний доход брокерской фирмы в расчете на контракт существенно снизился, особенно в отношениях с институциональными клиентами. Средние ставки для мелких клиентов упали в меньшей степени, а в некоторых случаях даже выросли.
Таблица 1. Отчет о доходах брокерской фирмы
Валовой доход |
Долл. |
1. Комиссионные 2. Проценты по депозитам 3. Всего доход Издержки сделок 4. Выплата комиссии 5. Брокерские услуги 6. Биржевой и клиринговый сбор 7. Всего издержек 8. Валовая прибыль Операционные расходы 9. Персонал 10. Услуги связи 11. Аренда 12. Реклама 13. Расходы по офису 14. Юридические и бухгалтерские услуги 15. Другие расходы 16. Всего операционные расходы 17. Прибыль до уплаты налогов 18. Налоговые платежи 19. Чистая прибыль |
100,00 10,00 110,00
34.00 10,00 6,00 50,00 60,00
25,00 7,00 4,00 3,00 2,00 3,00 3,00 47,00 13,00 6,00 7,00 |
Для понимания экономики фьючерсной брокерской деятельности рассмотрим условный пример отчета о доходах брокерской фирмы, в котором показаны источники доходов и расходы (табл. 1).
Предположим, что доход брокерской фирмы в качестве комиссионных составляет 100 долл.
Первой группой расходных статей являются издержки сделок №4–7. Они возникают каждый раз, когда для клиента покупается или продается контракт. Главная из них – выплата комиссии. Также, как и в торговле ценными бумагами, фьючерсные сделки осуществляются персоналом, называемым исполнителями счетов, или зарегистрированными представителями (registered representatives). Эти служащие работают в отделениях брокерских фирм, собирают и ведут счета клиентов и получают часть комиссии, которую брокерская фирма получает от клиентов. Выплаты исполнителям счетов обычно составляют 30-40% от всех комиссионных.
Следующим компонентом издержек является комиссия брокеру в операционном зале (№ 5). Это средства, которые брокерские фирмы выплачивает брокерам в операционном зале, исполняющим приказы, поступающие от брокерской фирмы. В некоторых случаях это могут быть независимые брокеры, в других случаях эти суммы платятся брокеру, являющемуся служащим брокерской фирмы. В любом случае это важный элемент стоимости сделки.
Последним компонентом являются биржевые и клиринговые сборы (№ 6). Каждая расчетная палата берет со своих членов плату за клиринг сделки. Эти сборы колеблются от 20 центов на Чикагской торговой бирже до 1,70 долл. на Нью-Йоркской товарной бирже. Однако поскольку клиринговые ассоциации являются неприбыльными, они периодически возвращают излишек сборов своим членам. Большинство бирж требует также уплаты биржевых сборов, средства от которых идут на содержание самой биржи, новое оборудование, строительство и рекламу. Эти сборы составляют от нуля на Чикагской товарной бирже до 2,00 долл. на Нью-Йоркской хлопковой бирже.
Кроме указанных выше прямых расходов, связанных со сделками, брокерские фирмы имеют другие операционные расходы. Крупнейшей статьей являются расходы на персонал, далее расходы на связь (телефон, телекс, компьютерное оборудование) и другие услуги.
4.3. Права и обязанности брокеров
Первым шагом во взаимодействии клиента и выбранной им брокерской фирмы является открытие клиенту фьючерсного счета. Хотя процедура открытия счета новому клиенту может иметь определенную специфику в разных брокерских фирмах, общая схема действия одна и та же. Юридические и финансовые последствия несоблюдения установленных процедур могут иметь серьезный результат для брокерской фирмы, исполнителя счетов и самого клиента.
Первое правило при открытии счета – знать своего клиента. Брокерская фирма и его представители должны выяснить основные данные о своих клиентах и их деятельности и занести эти данные в специальную форму.
Американское законодательство по фьючерсной торговле требует, чтобы каждый клиент ознакомился и подписал уведомление о риске, которое удостоверяет, что клиент предупрежден о риске, связанном с фьючерсной торговлей. Этот документ имеет типовую форму, и счет открывается только после того, как клиент его подпишет.
Новый клиент подписывает клиентское соглашение или соглашение с брокером. В этом документе детализируются права и обязанности брокерской фирмы, взаимоотношения клиента и брокерской фирмы в вопросах внесения маржи, процедуры поставки и даже права брокерской фирмы в случае смерти клиента.
В принципе, брокерские фирмы могут иметь и собственные дополнительные формы.
Клиент после открытия счета получает специальный номер счета, по которому он осуществляет проверку каждый раз после получения подтверждения о дневных операциях или по получении месячного отчета.
Для одного клиента может быть открыто несколько счетов. Так, может быть открыт отдельно счет для фьючерсных операций и торговли опционами. Кроме того, отдельно открываются счета для осуществления хеджевых и спекулятивных операций.
После открытия счета обязанности брокерской фирмы и исполнителя счетов заключаются в следующем:
- обеспечить должное исполнение требований по уплате маржи;
- принимать и передавать в операционный зал все инструкции клиента (приказы);
- информировать клиента о всех сделках и операциях на его счете.
При возникновении желательной для клиента ситуации на рынке клиент сообщает своему брокеру о желании продать или купить фьючерсный контракт либо опцион. Получив заявку клиента, брокерская фирма заполняет бланк-приказ и (в США) отмечает время приема заказа.
Приказ представляет собой инструкцию клиента своей брокерской фирме купить или продать фьючерсный контракт определенным образом. Обычно приказ содержит информацию о размере сделки, ее цене и продолжительности действия приказа. Работа исполнителя счетов заключается в том, чтобы записать приказ, дать ему должную идентификацию, проставить время получения приказа и быстро передать в операционный зал.
Все приказы должны исполняться в торговом зале методом открытого выкрика в часы, установленные для торговли.
Брокер методом открытого выкрика или шепотом заключает сделку, отмечает на бланке его выполнение, передает бланк приказа "бегуну", который возвращает его телефонному клерку. Телефонный клерк, получив индоссированный бланк приказа с указанием заключения сделки, ставит на нем штамп с обозначением времени и передает по телефону содержание сделки своей конторе, откуда его сообщение передается в офис фирмы, приславшей поручение. Брокерская контора подтверждает клиенту заключение сделки.
Заключая сделки в кольце, брокер должен не только точно выполнить приказ клиента, но и соблюдать правила, установленные биржей в отношении порядка работы с заказами. Обычно правила биржи довольно четко регламентируют все стороны как комиссионной деятельности брокера, так и его собственных спекулятивных операций. Контроль за соблюдением этих правил возложен на один из комитетов биржи.
Основная цель таких правил – обеспечить равенство всех клиентов независимо от каких-то показателей. Например, регламент запрещает дискриминацию клиентов по объему заказов. Если брокер получил приказ на пять контрактов, а затем на 50 контрактов, то очередность приказов (при условии одного вида приказов) определяется по времени их поступления, а не по объему.
Весьма строго определяются и правила ведения брокером операций за свой счет или счет своей фирмы. Обычно это допускается только в тех случаях, когда такие операции необходимы для поддержания "справедливого и упорядоченного рынка".
Возможности работы за свой счет возникают у брокера при следующих условиях:
Подробно регламентируются и ситуации, когда брокер получает взаимоудовлетворяющие заказы (купить и продать один вид контрактов по одной цене). В таком случае брокеру предпочтительнее заключить сделку с самим собой. Хотя такое право у него есть, но он должен при этом соблюсти три правила: 1) обязан огласить на площадке одно из поступивших предложений. Если не поступит подтверждений от других брокеров, он имеет право заключить сделку с самим собой и получить комиссионные с обеих сторон; 2) брокер в кольце не может при этом торговать за счет своей фирмы, если это ведет к пересечению заказов клиентов; 3) брокерская контора должна известить клиентов, что данная сделка была заключена без участия другой клиринговой фирмы.
Особые правила регулируют возможности совмещения брокером выполнения заказов клиентов и торговли за собственный счет. Правила биржи накладывают три основных ограничения на подобные операции. Предположим, брокерская фирма имеет купленные ею в ходе операций фьючерсные контракты. В процессе торгов она получает заказ на покупку контрактов по цене 1,5 долл. при минимальном изменении цены на 0,01 долл. В этом случае брокер должен: 1) объявить предложение заказчика в ходе публичных торгов; 2) если не нашлось другого продавца, продать контракты, находящиеся во владении его фирмы, по цене не выше 1,49 долл.; 3) брокерская фирма обязана предварительно получить от заказчика разрешение на сделку. Аналогичные действия должны быть предприняты и при покупке у клиента контрактов брокерской фирмой. Причем при осуществлении такой сделки брокерская фирма не получает комиссионных. Все эти ограничения преследуют цель исключить конкуренцию между брокерами и их собственными клиентами.