Лекции по "Товарные биржи"

Можно выдвинуть и такой довод — завозить товар на биржу вовсе не обязательно. Достаточно заключить на бирже форвардную сделку, а товар при ее исполнении направить покупателю кратчайшим путем. Однако ранее отмечалось, что форвардные сделки отличаются высокой степенью ценового риска для одной

из сторон — при ее заключении может быть одна биржевая цена, а при ее исполнении — совершенно иная. Кроме того, сохраняется риск нарушения договорных обязательств как продавцом, так и покупателем товара. Фьючерсные сделки лишены многих из этих неценовых рисков и в значительной степени сглаживают ценовой риск. Это связано в тем, что фьючерсные сделки, будучи сконцентрированы на крупнейших товарных биржах, позволяют нивелировать колебания региональных цен на товары. Совокупность этих сделок позволяет товарной бирже осуществлять ее главную функцию — ценообразование. Устанавливаемые в процессе заключения фьючерсных сделок биржевые цены служат ориентиром и для конкретных региональных рынков реального товара. Кроме того, как будет показано далее, только с помощью фьючерсных сделок на бирже может быть обеспечено страхование ценового риска по сделкам с реальным товаром типа «форвард».

Внедрению фьючерсных сделок на бирже предшествует большая работа по изучению товарного рынка и разработке типового биржевого контракта. В то время как биржевой контракт по сделкам с реальным товаром (типа «спот» или «форвард») может быть в максимальной степени индивидуализирован по всем основным параметрам, по фьючерсным сделкам он, наоборот, должен быть в максимальной степени стандартизирован с тем, чтобы у продавца и покупателя не возникало разночтений о предмете такого биржевого контракта.

Стандартизация биржевого контракта по фьючерсной сделке охватывает следующие параметры:

а) количество товара, охватываемого одним контрактом (в биржевой   терминологии   используется   термин   «лот»). Так, например, размер одного фьючерсного контракта на биржах мира по пшенице равен 5 тыс. бушелей (примерно 136 т); по хлопку — 50 тыс. английских фунтов (примерно 23 т) и т. п. Фьючерсные сделки можно заключать на любое количество товара, кратное этим размерам. При этом для характеристики общей партии товара по фьючерсной сделке пользуются показателями не его натуральных измерителей, а количества биржевых контрактов (например, объем фьючерсной сделки — 6 биржевых контрактов);

б) качественный стандарт товара. Как правило, фьючерсные сделки могут совершаться только по одному качественному стандарту того или иного товара, т. е. только по одному его сорту, именуемому базисным. В тех случаях, когда помимо базисного сорта биржа устанавливает для фьючерсных сделок еще несколько сортов товара, то расчет при этом производится на основе котировки цен базисного сорта с надбавкой («премией») за товар более высокого сорта, или со скидкой («дисконтом») за товар более низкого сорта:

в) базис поставки товара (т. е. место, куда он должен быть доставлен). Этот параметр биржевого контракта предусматривается на тот случай, если по отдельным фьючерсным сделкам продавец или покупатель предпочтут при исполнении реальный товар (это не запрещено правилами осуществления биржевой торговли). Базис поставки должен быть увязан с железнодорожными, водными или автомобильными магистралями и соответствующими складскими помещениями для хранения товаров;

г) срок завершения контракта. При фьючерсных сделках он называется   «длительностью  позиции»  и  устанавливается,   как правило, в месяцах. Длительность позиции может иметь интервал в один, два или три месяца. Так, например, биржевые контракты по фьючерсным сделкам на каучук заключаются на каждый по следующий месяц; на пшеницу — на каждую последующую двух месячную позицию; на сахар, какао, цветные металлы — на каждую последующую трехмесячную позицию. Это позволяет избежать излишнего дробления сроков реализации фьючерсных сделок.

д) последний день торговли фьючерсными контрактами. Он устанавливает на каждой конкретной бирже последний срок продажи купленного контракта или покупки проданного в месяце исполнения. Если    этот срок нарушен, то со следующего дня контракт должен начать осуществляться путем  поставки  или получения реального товара. Например, если позиция контракта завершается в июне, то последним днем торговли может быть определен десятый рабочий день от конца июня;

е) последний день поставки товара при реализации фьючерсного контракта. В этот день товар должен быть доставлен к месту поставки. Обычно таким днем назначается последний рабочий день того месяца, по которому предусмотрена позиция контракта по фьючерсной сделке.

При таких стандартизированных параметрах биржевого контракта предметом торгов по фьючерсной сделке может быть только цена. В отличие от сделок с реальным товаром цена по фьючерсной сделке фиксируется в момент заключения биржевого контракта.

Поскольку участники фьючерсных сделок не имеют в виду поставку или получение реального товара, то, заключив такую сделку, они передают ее для исполнения расчетной палате биржи (и в дальнейшем имеют дело не друг с другом, а только с расчетной палатой, которая служит гарантом ее исполнения). Биржевой контракт по фьючерсной сделке не может быть просто аннулирован по истечении его срока, а требует специальной процедуры — «ликвидации контракта».

Ликвидация контракта по фьючерсной сделке может быть осуществлена двумя путями: 1) заключением противоположной (обратной) сделки на равное количество товара (такая сделка в биржевой практике носит название офсетной). Так, например, если продавец продал в марте контракт на определенный товар с позицией на сентябрь по цене 10 т. р., а в сентябре реальная цена составила 12 т. р., то продавец как проигравшая сторона в сделке должен уплатить разницу в 2 т. р. путем заключения обратной (офсетной) фьючерсной сделки на такой же контракт на сумму 12 т. р. — тем самым контракт по фьючерсной сделке будет ликвидирован; 2) поставкой или получением реального товара в количестве, предусмотренном контрактом по фьючерсной сделке (в этом случае участник сделки будет нести дополнительные расходы по транспортированию товара, его хранению и т. п.). Сдача реального товара против фьючерсной сделки носит название «тендер».

Фьючерсные сделки являются наиболее сложным видом биржевых сделок. Над внедрением этих сделок в нашу практику работает в настоящее время ряд товарных бирж, хотя современные экономические условия и характер развития биржевого рынка во многом не благоприятствуют возможностям осуществления фьючерсных сделок.

3. Опционные сделки (сделки с премией) предусматривают покупку права или продажу обязательства заключить биржевой контракт на обусловленное количество товара по заранее установленной цене в пределах взаимно согласованного периода. Контракт между контрагентами такой сделки носит название опцион. В соответствии с этим контрактом продавец опциона получает премию и берет на себя обязательство продать или купить, а покупатель опциона уплачивает премию и получает право купить или продать конкретный товар на выше оговоренных условиях. Таким образом, ценой опциона (опционного контракта) выступает размер премии, т. е. суммы, уплачиваемой покупателем опциона его продавцу.

Опционная сделка может быть осуществлена как по реальному товару, так и по фьючерсному контракту. Покупатель опциона, уплатив продавцу премию, не несет перед ним никаких иных обязательств (т. е. он не обязан к моменту завершения срока опционной сделки купить или продать товар или фьючерсный контракт по заранее оговоренной цене). В то же время продавец опциона, получив от покупателя премию, обязан на протяжении оговоренного опционным контрактом периода продать или купить предусмотренный товар, как бы не изменились условия биржевого рынка (если только покупатель захочет реализовать свое право).

Опционная сделка так же, как и фьючерсная, совершается на основе стандартизированного типового биржевого контракта. Однако период совершения опционных сделок несколько короче и обычно не превышает 9 месяцев. Купленный опционный контракт может быть затем перепродан другому покупателю.

Принципиальный механизм формирования опционной сделки рассмотрим на следующем примере.

Пример. На проходящих торгах предложен реальный товар на сумму 500 т. р. Покупатель опциона предлагает владельцу товара премию в сумме 50 т. р. за право приобрести эту партию товара через три месяца. В течение этого срока владелец товара продать его никому не имеет права. Если за указанный в опционном контракте период цена на товар снизилась и вся партия стоит уже 400 т. р., то покупатель опциона может отказаться от его покупки. Если же цена на товар возросла и вся партия стоит по биржевым ценам уже 600 т. р., то покупатель опциона потребует у владельца товара заключения биржевого контракта на реальный товар в сумме 500 т. р.

Различают   следующие   основные  виды   опционных   сделок:

а) простой опцион, при котором его покупатель получает право выбора — потребовать от продавца опциона исполнения его обязательств   или   «отступиться»   от  сделки,   воспользовавшись «правом отхода». Различают два вида простого опциона: опцион-запрос  (или опцион на покупку)  и опцион-предложение  (или опцион на продажу). Покупатель опцион-запроса имеет право купить реальный товар или фьючерсный контракт, а покупатель опцион-предложения  имеет право продать имеющийся у  него реальный товар или фьючерсный контракт. Соответственно продавец опцион-запроса берет на себя обязательство продать реальный товар или фьючерсный контракт (при предъявлении покупателем запроса), а продавец опцион-предложения обязан (при предъявлении соответствующего предложения) купить у покупателя имеющийся у него реальный товар или фьючерсный контракт;

б) двойной опцион, при котором его покупатель приобретает право выбора между позицией продавца и позицией покупателя реального товара или фьючерсного контракта,  а также право отказаться от последующей сделки. В этом случае права покупателя опциона становятся вдвое шире в сравнении с его правами при простом опционе. Как правило, вдвое увеличивается в связи с этим и размер премии, уплачиваемой за такой опцион;

в) кратный опцион, при котором его покупатель приобретает право   за   определенную   дополнительную   премию   продавцу опциона увеличить в несколько раз партию товара или фьючерсных контрактов в предстоящей сделке. Эта новая партия должна

быть 2-х, 3-х, 4-х и т. д. кратной по отношению к первоначально оговоренному размеру, но в пределах максимального размера, определяемого опционным контрактом.

Опционные сделки, так же как и фьючерсные, только начинают внедряться в практику нашей биржевой торговли. Их внедрение также ограничивает нестабильность экономики, высокие темпы инфляции, которые практически исключают снижение уровня биржевых цен на товары в предстоящем периоде.

Рассмотренные виды биржевых сделок позволяют осуществлять разнообразные биржевые операции.

2 ФЬЮЧЕРСНАЯ БИРЖА И ФЬЮЧЕРСНЫЙ  КОНТРАКТ

2.1. Функции  фьючерсных бирж, механизм функционирования, процедура торговли

2.2. Организационная  структура фьючерсной биржи, ее  управление, членство в бирже

2.3. Форвардные  цены и форвардный контракт

2.4. Фьючерсный контракт и его характеристика

2.5. Участники  фьючерсных операций

2.1. Функции фьючерсных бирж, механизм  функционирования, процедура торговли

Цель фьючерсных бирж – облегчить торговлю фьючерсными контрактами. Биржи обеспечивают организацию фьючерсной торговли. Экономическая выгода биржи вытекает из той интенсивной и конкурентной среды, которую создают успешные фьючерсные биржи. Торговый ринг активного фьючерсного контракта содержит множество участников, коллективно представляющих тысячи продавцов и покупателей со всего мира. Это означает, что фьючерсные биржи являются примером свободного, конкурентного рынка.

Фьючерсные биржи выполняют специфические для экономики в целом функции: перенос риска, выявление цены, повышение ликвидности и эффективности, увеличение потока информации.

1) Перенос риска был основной причиной развития фьючерсных контрактов и фьючерсных бирж. Обычно хеджеры используют фьючерсные контракты для уменьшения риска ценовых колебаний, в то время как спекулянты принимают этот риск в надежде на прибыль от точного предвидения этих колебаний. Таким образом, нежелательный для одного риск становится привлекательной возможностью для другого.

Необходимо понимать, что ценовой риск является фактом обыденной жизни, он существует независимо от того, хочет кто-то этого или нет. Вопрос лишь в том, кто примет этот риск и как он будет поделен. Фьючерсные биржи и создают такой механизм.

2) Выявление  цены.  Фьючерсные  цены  представляют  собой точку зрения рынка на то, какова будет цена лежащего в основе фьючерсного  контракта товара  в  момент  наступления  срока контракта. Рынок включает тысячи участников, которые продают и покупают в зависимости от того, считают ли они цены высокими или низкими. Конечно, существуют солидные прогнозы динамики цен практически для всех товаров. Однако существенная разница состоит в том, что каждый из участников фьючерсного рынка подкрепляет свое мнение о фьючерсной цене наличными деньгами в виде залога. Кроме того, если из-за действий неинформированной части фьючерсного рынка цены отойдут от уровня, на котором они должны быть, этим могут воспользоваться с прибылью для себя информированные участники.

Реальный факт – постоянные колебания фьючерсных цен. Однако эти колебания просто отражают постоянно изменяющуюся точку зрения различных участников рынка в процессе анализа новой информации, что показывает значительную чувствительность фьючерсного рынка к этим постоянным информационным потокам.

3) Ликвидность и эффективность. Фьючерсные биржи – самые ликвидные и эффективные рынки. Эффективность может быть измерена скоростью и простотой совершения фьючерсной сделки. Фьючерсные биржи весьма доступны, и любой, имеющий счет в брокерской фирме и телефон, в течение нескольких минут сможет узнать текущие цены, дать приказ на сделку и получить подтверждение о его выполнении. Это выгодно для всей экономики, так как освобождает производителей, потребителей и торговцев от поиска партнеров и тем самым позволяет им сосредоточиться на своем основном бизнесе.

4) Рыночная   информация.  Дополнительная   важная  функция фьючерсных бирж – улучшение потока информации. Поскольку биржи и их члены заинтересованы в максимально активной торговле (так как это увеличивает их доходы), они активно побуждают участников к фьючерсным операциям. Один из эффективных путей – сбор и распространение деловой информации. Интенсивная конкуренция между брокерами и биржами обеспечивает обилие доступной информации по любому товару, являющемуся объектом торговли на фьючерсной бирже.