Эволюция мировой валютной системы

Валютный рынок стал первым и  вначале практически единственным сегментом финансового рынка  России. Одновременно стремительно развивался рынок государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ) в связи с хроническим  дефицитом государственного бюджета.

Снижение доходности спекулятивных  операций с валютой в результате введения в середине 1995г. режима валютного  коридора уменьшило стимулы к  инвестициям в иностранную валюту. В то же время замедление темпа  инфляции в 1996-1997 гг. в результате жесткой кредитно-денежной политики повысило привлекательность рублевых финансовых инструментов, особенно государственных ценных бумаг, в сравнении с иностранной валютой.

Вследствие этого валютный рынок  по объему сделок уступил в 1996г. первое место рынку государственных ценных бумаг, а его доля в операциях на совокупном финансовом рынке России сократилась с 59% в среднем в 1995г. до приблизительно 27% в 1996г.

За 1997 г. в связи с массированным  притоком в Россию иностранного капитала, привлеченного сверхвысокой доходностью государственных ценных бумаг, объем валютного рынка стремительно вырос – более чем в 4 раза. В 1998г. в условиях кризиса валютный рынок обслуживал движение иностранного капитала и его доля в операциях финансового рынка России возросла до 67%.

Последующую эволюцию российского валютного рынка определяли такие факторы, как стабилизация политической и экономической ситуации в стране, послекризисное восстановление экономики и ускорение экономического роста, расширение внешней торговли, повышение доверия к государству. Объем операций на валютном рынке в среднем за день возрос с 0,9-1,0 млрд. в 1998 г. до 3,6 млрд. долл. в 2001 г., т.е. в 3,6-4 раза.

Тенденцию увеличения масштабов валютного  рынка и его количественное преобладание над остальными сегментами финансового рынка России подтверждают данные об объеме сделок на рынках ММВБ в 2002-2004 гг. Среднедневные обороты биржевого валютного рынка выросли с 259,5 млн. долл. в 2002 г. до 584,6 млн. долл. в 2003 г, т. е. в 2,2 раза, превысив показатель расширения рынка акций. Суммарная годовая величина торгов возросла за то же время с 64,9 млрд. долл. до 145,6 млрд. долл. Но объемы рынков ГКО-ОФЗ и корпоративных и региональных облигаций увеличились в еще большей мере - соответственно в 4,5 и 4,8 раза.

Хотя доля валютного рынка в объеме сделок на рынках ММВБ уменьшилась с 56,1% в 2002 г. до 51,8% в 2003 г., тем не менее на него приходилось более половины этого объема. А в январе - мае 2004 г. доля валютного рынка снова возросла до уровня 2002 г. - 56,1%. Рост масштабов этого рынка обусловлен благоприятно сложившейся для России макроэкономической ситуацией, что выразилось в резком увеличении объемов экспортной валютной выручки, значительном притоке иностранных инвестиций, укреплении курса национальной валюты. Расширению биржевой торговли иностранными валютами содействуют также меры по совершенствованию системы торгов, интенсивному внедрению новых информационных технологий.

Институциональная структура валютного рынка России включает три главных сегмента: биржевой; межбанковский внебиржевой; рынок наличной иностранной валюты (банкнот). Производимые на этом рынке валютные операции делятся по своим видам на две основные группы: сделки с немедленной поставкой валюты (особенности их осуществления в России раскрываются при рассмотрении биржевого рынка) и срочные сделки с иностранной валютой - форвардные, сделки «валютный своп», операции с производными финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами) (см. тема: Валютные операции).

Биржевой (организованный) валютный рынок. На первых порах специфика валютного рынка России состояла в преобладании торгов иностранной валютой на валютных биржах. Главную роль среди них играет ММВБ. Валютные биржи выполняют посреднические функции в качестве торговых площадок и функционируют по установленным правилам. Однако сама биржа не может выступать в качестве партнера по совершаемым сделкам.

Первая валютная биржа  России - ММВБ - была создана 9 января 1992 г. Вначале торги проводились один раз в неделю, с июня 1993 г. ежедневно. До кризиса 1998 г. операции на ММВБ осуществлялись по принципу сделок по цене фиксинга на доллары США и марки ФРГ против рубля. Фиксинг при биржевой аукционной торговле валютой представлял собой процедуру последовательного изменения межбанковского валютного курса рубля и соответственно объема заявок на покупку и продажу валюты до тех пор, пока не определялся курс, при котором эти заявки уравновешивали друг друга. В операциях биржи могли принимать участие банки - члены ММВБ по поручению своих клиентов и от собственного имени. Сделки по купле-продаже валюты производились на условиях немедленной поставки. Активное участие в операциях биржи принимает Центральный банк РФ, в основном для валютных интервенций.

В 1992 г. были учреждены  пять региональных валютных бирж: Санкт-Петербургская, Ростовская межбанковская, Уральская региональная в Екатеринбурге, Сибирская межбанковская в Новосибирске и Азиатско-Тихоокеанская межбанковская во Владивостоке; в 1995 г. еще две биржи -Нижегородская валютно-фондовая и Самарская валютная межбанковская.

В ноябре 1993 г. была организована Ассоциация валютных бирж России. Ее цели: создание единой биржевой инфраструктуры валютного и фондового рынков; координированное развитие его новых сегментов в регионах страны; унификация правил торгов и экспертиза нормативных актов, касающихся деятельности валютных бирж.

По мере экономической  стабилизации относительно увеличилась  доля региональной биржевой торговли - с 3% в 1992 г. до 45% в 1996 г. общего объема операций с долларом. Кризис 1998 г. повернул вспять наметившуюся тенденцию децентрализации биржевой торговли валютой, и доля ММВБ достигла в 1998 г. 94%, т. е. вернулась на уровень 1992 г. По мере преодоления последствий кризиса доля региональных бирж в биржевой валютной торговле вновь стала возрастать.

С 1997г. операции с валютой  производятся в системе электронных  лотовых торгов (СЭЛТ), которая заменила систему фиксинга. На торгах СЕЛТ каждый банк указывает курс, по которому он готов купить или продать валюту, а также объем сделки. Заявки банка удовлетворяются при наличии аналогичных встречных заявок.

Структура биржевых валютных операций. В 1992 г. осуществлялась купля-продажа только долларов США. Однако в связи с диверсификацией валютных операций и увеличением числа котируемых валют доля доллара в структуре биржевого валютного оборота понизилась со 100% в 1992 г. до 87,4% в 1996 г.

На ММВБ проводятся (в  случае валют стран, вошедших в зону евро, - проводились) регулярные торги: с 10 февраля 1993 г. по немецкой марке; с 10 июня 1993 г. - украинскому карбованцу (гривне); с 9 декабря 1993 г. - казахстанскому тенге; с 29 августа 1994 г. - белорусскому рублю; с 14 декабря 1994 г. - французскому франку; с 9 января 1995 г. - фунту стерлингов; с 1997 г. - по швейцарскому франку, итальянской лире и японской иене. Кроме того, во Владивостоке котировалась японская иена, в Санкт-Петербурге - финская марка. Однако лидировала лишь немецкая марка (в 1996 г. - 11,4% биржевого оборота), а сделки с остальными валютами измерялись ничтожно малыми величинами.

Доллар сохраняет доминирующие позиции в операциях на валютном рынке России, что отражает его ведущую роль в мировом валютном обороте и значительную степень долларизации российской экономики. В 2003 г. на инструмент «доллар/рубль» пришлось 98,2% общего объема торгов на ММВБ, из которых 79,8% составили кассовые сделки и 18,4% - операции СВОП.

Однако с введением  в начале 1999 г. единой европейской  валюты она постепенно становится серьезным соперником доллара на мировом и на российском валютных рынках.

Расширение использования  евро участниками внешнеэкономической деятельности делает эту валюту перспективным инструментом российского валютного рынка.

Межбанковский валютный рынок. Уполномоченные коммерческие банки осуществляют валютные операции также и помимо бирж - непосредственно между собой, на основе устанавливаемых ими валютных курсов. Условия валютных операций на межбанковском рынке определяются взаимной договоренностью участников и являются банковской тайной.

До кризиса 1998 г. произошло  резкое увеличение валютных операций на межбанковском рынке. В 1992 г. на этот сегмент валютного рынка приходилось 20-30% валютных операций, в 1993 г. - 40%, в 1994 г. - 60-70%, в 1995 г. - 85-90% и в 1996 г. - 97-98%. Структура российского валютного рынка приблизилась к мировой практике, где преобладает межбанковский рынок.

Кризис 1998 г. привел к сокращению доли операций на межбанковском рынке до 5-10% валютных сделок и соответствующему возрастанию удельного веса оборота валютных бирж России. После кризиса 1998 г. предпринимались меры для активизации межбанковского внебиржевого валютного рынка. Банк России взял курс на более интенсивное его использование, осуществляя сделки с уполномоченными банками - ведущими участниками данного рынка. К концу 1999 г. оборот межбанковского рынка достиг 25% объема операций на валютном рынке, а в 2000 г. превысил долю биржевой торговли. Таким образом, соотношение между биржевыми и внебиржевыми валютными рынками России вернулось практически к предкризисным значениям. Восстановление межбанковского валютного рынка обеспечивает участникам рынка большую гибкость в отношении объема, срока поставки и других параметров валютных сделок.

Использование технологии СЭЛТ практически стирает границу между традиционным биржевым и межбанковским валютными рынками. Валютные биржи предоставили банкам возможность осуществлять расчеты через биржу по сделкам, которые заключаются ими непосредственно - вне биржевых торговых систем (внесистемные, или свитч - SWITCH - сделки). Участие бирж в таких операциях обеспечивает банкам гарантию исполнения обязательств при сохранении преимуществ внебиржевого рынка. Наибольшее распространение эта практика получила на ММВБ. С апреля 1999 г. ММВБ предоставила банкам возможность осуществлять внесистемные сделки расчетами не только «завтра», как это было прежде, но и «сегодня», т.е. в день совершения сделки.

Однако биржевой валютный рынок России в обозримом будущем сохранит определенное значение, так как, во-первых, он в известной мере гарантирует выполнение сделок и, во-вторых, обеспечивает прозрачность операций в отношении формирования спроса на валюту и ее предложения, а также динамики валютного курса.

Адаптации биржевой торговой системы к потребностям межбанковского валютного рынка содействуют развитие и совершенствование электронных технологий торговли валютой. Об этом свидетельствует введение в марте 2002 г. системы проведения электронных дилинговых операций (СПРЭДО), которая технологически интегрирована с СЭЛТ и использует ее развитую инфраструктуру. Совершенствуются системы Интернет-доступа к валютным торгам и электронного документо - оборота. В 2003 г. число участников, использовавших Интернет- доступ к торгам иностранной валютой на ММВБ, возросло почти в 2,5 раза и составило 40 участников. Таким образом, в соответствии с мировыми тенденциями разделение российского валютного рынка на биржевой и межбанковский постепенно исчезает, и валютный рынок становится единым, целостным механизмом.

Рынок наличной иностранной валюты. С 1992 г. рынок наличной иностранной валюты в России постоянно расширялся по мере возрастания степени долларизации экономики. Развитие этого рынка было вызвано рядом факторов. В их числе - потери граждан от инфляционного обесценения банковских вкладов, колебания валютного курса рубля, дефекты проводившейся властями финансовой, денежно-кредитной и валютной политики. Поэтому даже после снижения темпов инфляции и определенной финансовой стабилизации в 1996-1997 гг. спрос на наличную иностранную валюту постоянно превышал ее предложение, что стимулировало ее ввоз в страну. Рынок наличной иностранной валюты в России (поступление и расходование валюты) достиг в 1997 г. объема в 104,3 млрд. долл. Инфраструктуру данного рынка образует разветвленная сеть пунктов обмена валюты для населения.

Кризис 1998 г. стимулировал долларизацию экономики в связи с возросшим риском обесценения рублевых активов при отсутствии альтернативных возможностей надежного и прибыльного инвестирования сбережений. В 1999 г. на руках у населения на территории России находилось около 30 млрд. долл. (по другим оценкам-до 80 млрд. долл.). Эта сумма почти в 3,5 раза превышала обращавшуюся рублевую наличность. Долларизация экономики препятствует проведению властями независимой денежно-кредитной и валютной политики, затрудняет регулирование денежной массы, подрывает позиции рубля.

Формирование  валютного рынка  сыграло, несмотря на его кризисные  потрясения, в целом позитивную роль в реформировании российской экономики. Этот рынок успешно развивается  с точки зрения насыщенности современными средствами телекоммуникации и обработки информации, квалификации участников, объема и видов валютных сделок, взаимосвязи с другими сегментами финансового рынка. Роль валютного рынка будет возрастать по мере усиления его главной функции, которая состоит в обслуживании внешнеэкономической деятельности. Этому способствует расширение сферы конвертируемости рубля, что открывает перспективу интеграции российского валютного рынка в мировой рынок.

Тема  6.   Валютные операции

6.1  Банковские  операции с валютой

6.2  Биржевые операции с валютой 

6.1  Банковские операции  с валютой

Классификация банковских валютных операций может осуществляться как по критериям, общим для всех банковских операций (пассивные, активные операции), так и по особым классификационным признакам, свойственным только валютным операциям. Основополагающий вариант классификации валютных операций вытекает из закона РФ от 9 октября 1992 г. «О валютном регулировании и валютном контроле». Он состоит в следующем: все операции с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте подразделяются на:

• текущие валютные операции;
• валютные операции, связанные с движением капитала.

Текущими валютными  операциями

признаются:

- переводы в страну и из страны иностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочки платежа по экспорту и импорту товаров, работ и услуг, а также для осуществления расчетов, связанных с кредитованием экспортно - импортных        операций    на     срок        не        более        180        дней;

• получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней;
• переводы в страну и из страны процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам, инвестициям, кредитам и прочим операциям, связанным с движением капитала;
• переводы неторгового характера, включая переводы сумм оплаты труда, пенсий, алиментов, а также другие аналогичные операции.