Анализ текущего состояния и перспектив привлечения в экономику Российской Федерации прямых иностранных инвестиций

à                                  купля-продажа ценных бумаг на вторичном рынке, розничные брокерские операции по заказам индивидуальных инвесторов, операции с деривативами (фьючерсами и опционами), инвестирование от собственного имени;

à                                  управление активами как крупных институциональных клиентов (корпораций, страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов и др.), так и частных лиц;

à                                  многоплановая аналитическая деятельность.

На пути своего развития инвестиционные банки  столкнулись с серьезными трудностями.

По сравнению  с началом 1980-х годов резко  упали такие показатели прибыльности, как норма прибыли или доход  на капитал. За последнее десятилетие  комиссионные инвестиционных банков за организацию сделок с акциями  снизились на 40 %, а комиссионные за торговлю облигациями – на 25-50 % в зависимости от валюты сделки.

Количественный  рост масштабов деятельности современных  инвестиционных банков приводит к их качественной трансформации. По сути речь идет о формировании инвестиционных банков нового типа. Специалисты считают, что крупнейшие банки с полным набором диверсифицированных и комплексных услуг обладают многими преимуществами, прежде всего наличие большого свободного капитала.

Другим  преимуществом таких банков является глобальный характер деятельности. Все  больше производственных компаний ведут  свой бизнес в международных масштабах, естественно, они становятся клиентами  тех инвестиционных банков, которые  способны предоставить консультации и  совершить транзакции на любом рынке  мира.

Наконец, крупнейшие инвестиционные банки имеют  лучшие шансы пережить спад в отрасли  – их спасает диверсификация деятельности, обеспечивающая более стабильный поток  доходов.

Процесс концентрации в инвестиционно-банковской сфере идет быстрыми темпами. По итогам 1998 г. практически весь рынок инвестиций оказался поделенным между двадцатью глобальными инвесторами. Причем 77 % рынка приходятся на первую десятку (в 1990 г. ее доля была в два раза меньше).

Основной  тенденцией развития отрасли становится формирование глобальной олигополии. Четыре главных игрока на глобальном рынке инвестиционных услуг уже  определились. Это Goldman Sachs, Merrill Lynch, Solomon Smith Barney (в 1997 г. финансовая группа Travelers Group купила инвестиционный банк Solomon Brothers и объединила его со своим брокерским подразделением Smith Barney) и Morgan Stanley Dean Witter (также возникший в 1997 г. в результате слияния инвестиционного банка Morgan Stanley и многопрофильной финансовой компании Dean Witter Discover) с рыночными долями от 10 % до 13 %. Крупнейшие инвестиционные банки поистине огромны: у Merril Lynch, например, в штате работают 54200 служащих в 750 офисах, открытых в 45 странах мира, а Goldman Sachs имеет отделения в 38 странах (38 страной в 1998 г. стала Россия).

Однако  пока состав мировой элиты окончательно не сложился: появление еще одного – двух игроков высокого уровня вполне возможно. Главная же борьба будет за места в первой десятке, участники которой поделят между  собой почти весь рынок XXI века. По мнению аналитиков, уже в ближайшие  годы в руках первых десяти инвестиционных банков может оказаться более 95 % рынка, а остальным (число которых резко сократится) придется довольствоваться узкоспециализированными нишами.

С отрывом  от первой четверки (в 1,5-2 раза по рыночной доле) следуют еще несколько банков: Credit Suisse First Boston (подразделение швейцарской банковской группы Credit Suisse), американский коммерческий банк J.P. Morgan, в последние годы все более смещающийся в инвестиционно-банковскую нишу, старожил Уолл-стрит Lehman Brothers, Warburg Dillon Read (подразделение швейцарского банковского “левиафана” United Bank of Switzerland). В этой же группе находится и Deutsche Securities (инвестиционное подразделение крупнейшего банка Германии Deutsche Bank, купившего в 1989 г. лондонскую инвестиционную компанию Morgan Grenfell, а в 1998 г. – американский инвестиционный банк Bankers Trast).

Замыкает  первую десятку Chase Securities – подразделение крупнейшего американского коммерческого банка Chase Manhattan. Далее идут менее крупные компании: это уолл-стритовские фирмы Donaldson, Lufkin & Jenrette и Bear Steams, а также инвестиционные подразделения европейских коммерческих банков – германский Dresdner Kleinwort Benson и голландские ING Barings и ABN Amro Hoare Govett. В ближайшее время ожидаются новые корпоративные слияния в этой группе банков.

§ 3. Факторы, влияющие на приток прямых иностранных инвестиций

При выборе страны размещения капитала на принятие решения об инвестировании или об отказе от инвестирования влияют различные  факторы. В Докладе о мировых  инвестициях (1998 г.) выделяются три основные группы факторов, которые были важнейшими для инвесторов в 90-е годы:

à                                  социально-экономическая политика страны в отношении ПИИ;

à                                  меры по облегчению ведения инвестиционного бизнеса;

à                                  экономические факторы.

Относительная важность различных определяющих ПИИ, зависит от мотива и типа инвестиций, возможной отрасли вложения, размера  и стратегии самого инвестора. Схема  соотношения факторов, определяющих ПИИ в принимающей стране, представлена в таблице 3.

Государственная социально-экономическая  политика в отношении  ПИИ становится относительно менее важной в условиях развития процессов либерализации и глобализации мировой экономики. Проведение соответствующей политики принимающей страны в отношении ПИИ является важной и необходимой составляющей, поскольку инвестиции просто не пойдут туда, где они запрещены. Ключевыми элементами инвестиционного климата можно считать правила и регулирующие меры, которые относятся к доступу и операциям иностранных инвесторов, стандарты, применяемые к договорам с зарубежными филиалами, а также адекватное функционирование местных рынков. Дополнительными элементами проводимой государством политики в отношении ПИИ, которые прямо или косвенно воздействуют на решение компании инвестировать, можно считать торговую и приватизационную политику.

Таблица 3.

Факторы, определяющие ПИИ  в принимающей  стране

Источник: Волгина Н.А. Прямые иностранные инвестиции: особенности 90-х годов. Вестник РУДН, серия Экономика. 1999, №1(5)

С середины 80-х годов преобладающее большинство  стран предприняли меры по либерализации  ПИИ, что благоприятно повлияло на приток инвестиций и создало широкие  возможности для выбора между  странами размещения капитала. Вместе с тем, это привело к тому, что  проводимая принимающими странами политика по либерализации инвестиций стала  восприниматься как необходимая, само собой разумеющаяся, но теперь уже  недостаточная предпосылка для  притока капитала в конкурирующие  между собой страны-реципиенты.

Еще один результат этого явления состоит  в том, что инвесторы во все  большей степени обращают внимание на сочетание различных направлений  макроэкономической политики (денежной, налогово-бюджетной, валютной и др.) с конкретными мероприятиями  в отношении ПИИ, т. е. специфическими для той или иной страны стимулами  по привлечению инвестиций в конкретные отрасли на конкретных условиях.

В этой связи меры по облегчению деятельности инвестиционного бизнеса в принимающей стране становятся относительно более важными. В контексте все большей схожести инвестиционных политик различных стран на всех уровнях именно меры по облегчению бизнеса могут серьезно влиять на «качество» инвестиционного климата. Эти меры включают: содействие инвестициям, финансовые и налоговые льготы, постинвестиционные услуги, меры по сокращению «затрат на борьбу, на выяснение спорных моментов, несогласий, различных точек зрения» в бизнесе. Меры по облегчению деятельности инвестиционного бизнеса быстро распространяются в качестве средства в конкурентной борьбе за привлечение инвестиций. Более того, они становятся все более утонченными и изощренными, направленными во все возрастающей степени на индивидуального, конкретного инвестора. Среди этих мер должны быть выделены постинвестиционные услуги вследствие важности реинвестированных прибылей в общем инвестиционном потоке, поскольку «удовлетворенные» инвесторы являются лучшей рекламой инвестиционного климата принимающей страны.

Таким образом, если в стране проводится соответствующая  политика в отношении ПИИ и  предпринимаются меры по облегчению деятельности бизнеса, то конкретные экономические факторы становятся решающими при выборе инвестором страны размещения инвестиций. Эти факторы разделяют на три группы, соответствующие основным мотивам для иностранных инвестиций:

à                                  ПИИ в поисках рынков сбыта;

à                                  ПИИ в поисках ресурсов (или активов);

à                                  ПИИ в поисках эффективного приложения.

В прошлом  было относительно легко различать  типы инвестиций, соответствующие тому или иному мотиву. Исторически, наличие  природных ресурсов являлось определяющим фактором привлечения ПИИ в страны, где ощущалась нехватка капитала, квалифицированной рабочей силы, ноу-хау и инфраструктуры, необходимых  для добычи этих ресурсов и экспорта в остальные страны мира. Важность этой детерминанты и сегодня не уменьшилась. Однако значение добывающей промышленности в мировом производстве сократилась. Кроме того, в развивающихся странах  появились крупные местные, часто  принадлежащие государству, предприятия, обладающие капиталом и технологией для добычи и сбыта природных ресурсов. Эти изменения привели к тому, что активность ТНК в добыче природных ресурсов осуществляется все в большей степени через соглашения без участия в акционерном капитале и в меньшей степени через ПИИ.

Размер  национального рынка, в абсолютном выражении или по отношению к  численности населения и доходам  является еще одним важным фактором для привлечения инвестиций, осуществляемых в поисках рынка сбыта. Крупные рынки могут принять больше фирм и позволить каждой из них получать выгоды от масштабов и размеров экономик. Это, кстати, одна из важнейших причин, почему региональная интеграция ведет к увеличению притока ПИИ. Членство в региональных интеграционных группировках может рассматриваться как экономический фактор сам по себе, поскольку может непосредственно влиять на размер рынка, а, возможно и его рост. Региональная интеграция может охватывать широкий спектр интеграционных мероприятий, начиная от снижения тарифов в торговле между странами до гармонизации экономической политики и пр. Высокие темпы роста рынка стимулируют инвестиции как иностранных, так и внутренних инвесторов. В значительной степени немобильный дешевый труд был еще одним традиционным экономическим фактором размещения ПИИ, особенно важным для капиталов, ищущих эффективного приложения.

Процессы  глобализации и либерализации, во многом определяющие ныне основные направления  изменений в мировой экономике, затронули и сферу прямых инвестиций. Открытость экономики, растущие объемы торговли, технологии и капитала, объединенные с дерегулированием и приватизацией, облегчили доступ фирм на зарубежные рынки товаров, услуг и немобильных факторов производства, увеличив вместе с тем конкурентное давление на прежде защищенные внутренние рынки, и заставив фирмы-инвесторы искать новые рыкни и ресурсы за рубежом. В то же время технологические нововведения расширили возможности фирм координировать деятельность своих разросшихся сетей международного производства для повышения конкурентоспособности. Это привело к тому, что фирмы стали модифицировать способы достижения своих целей при инвестировании за рубежом. Все большее и большее число фирм стали развивать портфельное размещение активов для дополнения своих собственных конкурентных возможностей при осуществлении ПИИ.