Организация деятельности и техника операций профессиональных участников рынка ценных бумаг (на примере брокерско-дилерской компании)

вляются за короткий период времени. Естественно, "парковка" является возмездной операцией, т.е. инвестор, желающий скрыть, что он является собственником ценных бумаг, выплачивает "паркующей" брокерско-дилерской компании гонорар (или компенсацию) за возможные неблагоприятные изменения рыночной цены или гарантирует выкупить эти ценные бумаги по фиксированной цене в конкретное время. В результате данной операции из оборота изымается определенный пакет ценных бумаг и помещается в "подконтрольные руки". Такая операция может использоваться в различных целях. В частности, "парковка" применяется при ликвидации и уменьшении рискованных позиций для того, чтобы формально удовлетворить требования, предъявляемые регулирующими органами к соб-

ственным средствам или иным нормативам, обязательным для соблюдения брокерско-дилерской компанией. Цель подобных операций также может состоять в том, чтобы умышленно "вывести" ценные бумаги какого-либо эмитента из оборота (сократить число ценных бумаг в широкой продаже) в целях манипулирования ценами. Данные операции могут проводиться для ускорения процесса заключения соглашения об андеррайтинге, что требует избавиться от "лишних" ценных бумаг, сведя общее число обращаемых акций до требуемого минимума. Операции по "парковке" осуществляются

при проведении кампании по скупке акций с целью получения контрольного пакета лицом, не желающим раскрывать свое инкогнито перед регулирующими органами, либо эмитентом.

Нарушения прав клиентов, связанные  со сделками, совершенными на рынке ценных бумаг работниками брокерско-дилерской компании: работники брокерско-дилерской компании, совершая сделки на рынке ценных бумаг за собственный счет, могут использовать служебную информацию, тем самым нарушая права клиентов. При совершении собственных сделок работник брокерско-дилерской компании должен соблюдать принцип первичности интересов клиентов и брокерско-дилерской компании. Работники брокерско-дилерской компании не должны использовать информацию о состоянии счетов клиентов и брокерско-дилерской компании при принятии собственных инвестиционных решений.

Порядок совершения работниками  брокерско-дилерской компании сделок на рынке ценных бумаг должен четко регламентироваться внутренними документами брокерско-дилерской компании и являться объектом пристального внимания со стороны службы внутреннего контроля (контролера) брокерско-дилерской компании. Проверке службы внутреннего контроля должна подвергаться каждая сделка, совершенная работником.

За рубежом операции, совершаемые  за счет и/или в интересах

работников брокерско-дилерской компании, жестко регламентируются как регулирующими органами, так и подразделениями внутреннего контроля.

Нарушения прав клиентов, связанные с торговлей через Интернет:

выделим данные нарушения в отдельную группу, однако их связь с используемыми на рынке ценных бумаг интернет-технологиями условна. Просто в настоящее время наиболее часто они встречаются именно у интернет-брокеров. При заключении договора на брокерское обслуживание клиен-там следует весьма серьезно отнестись к выбору типа поручения.

Например, "стоп"-поручение содержит в себе угрозы для средств клиента, связанные с возможностью нарушения интересов клиента. Брокерско-дилерская компания, получив от своего клиента поручение продавать бумаги, как только цена (даже на незначительное время) снизится, например на 5%, может самостоятельно спровоцировать такую ситуацию на рынке. В результате брокерско-дилерская компания получает комиссионное вознаграждение, а клиент – сделку, в которой он может быть не заинтересован. Данный вид манипуляции практикуется с акциями средней ликвидности.

Второй вид нарушений  связан с частичным исполнением заявки. Это имеет смысл только в случае фиксированного комиссионного вознаграждения, взимаемого с каждой сделки. Задержка предоставления клиентам подтверждений по сделкам нередко используется брокерско-дилерскими компаниями на ликвидном рынке. Суть нарушения в следующем. Брокерско-дилерская компания получает поручение на покупку ценных бумаг по рыночной цене, исполняет его, но не сообщает о сделке клиенту, а занимает выжидательную позицию. Если котировки опустятся, клиенту отправляется подтверждение о покупке, и взимается комиссионное

вознаграждение. В результате получается, что клиент совершил невыгодную покупку. Если котировки поднимутся, брокерско-дилерская компания не ставит клиента в известность о совершенной сделке и продает этот пакет по рыночной цене от своего имени (возможно, этому же клиенту), выигрывая на разнице курсов.

3. Нарушения, связанные с несоблюдением брокерско-дилерской компанией требований регулирующих органов.

Нарушения, связанные с  несоблюдением брокерско-дилерской компанией требований регулирующих органов, могут касаться организации бизнеса брокерско-дилерской компании как профессионального участника рынка ценных бумаг. Такие нарушения напрямую могут и не затрагивать интересы клиентов, однако мы рассматриваем их в данном контексте по двум причинам:

            - несоблюдение брокерско-дилерской компанией требований регулирующих органов, таких, как минимальный размер собственных средств, уровень маржи, может привести к санкциям, налагаемым регулирующими органами, которые затронут интересы клиентов. Например, такая санкция, как приостановление действия или аннулирование лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, влечет запрет на осуществление профессиональной деятельности, в частности, на исполнение поручений клиентов, а также прекращение членства на бирже. В данном случае прямой обязанностью брокерско-дилерской компании как профессионального участника является недопущение подобных ситуаций и возникающего в результате ущемления интересов клиентов.

          - разработанные регулирующими органами нормативы призваны оценивать финансовое положение брокерско-дилерской компании и выполнять предупреждающую функцию в случае возникновения финансовых затруднений. На первое место здесь выходит такой показатель, как собственные средства брокерско-дилерской компании. Учитывая это, регулирующие органы предъявляют определенные требования к методике расчета и размеру собственных средств финансовых организаций. При этом регулирующие органы руководствуются тем, что собственные средства будут служить своего рода смягчающим буфером против убытков, которые может

понести финансовая организация. В данном случае, чем больше размер собственных средств, тем больше у клиентов и контрагентов уверенности в том, что брокерско-дилерская компания вовремя и в полном объеме выполнит свои финансовые обязательства.

Вопрос достаточности  собственных средств является весьма важным, хотя и не единственным фактором при оценке финансовой устойчивости брокерско-дилерской компании. Актуальность данного показателя для деятельности финансовых организаций объясняется прежде всего тем, что эти организации работают в основном за счет привлеченных средств, большинство из которых являются краткосрочными обязательствами или обязательствами до востребования. Поэтому для брокерско-дилерских компаний, как ни для кого другого, важно поддерживать ликвидность, т.е. способность своевременно и в полном объеме платить по своим обязательствам.

В условиях высокой взаимозависимости  финансовых компаний не-

выполнение одной из них  своих обязательств вызывает "эффект домино" для многих других участников рынка. Регулирующие органы осуществляют постоянный контроль за соблюдением брокерско-дилерской компанией минимальной величины собственных средств. Формально проверка происходит каждый квартал на основании данных отчетности, которую брокерско-дилерские компании направляют в ФСФР России. Среди прочих

форм отчетности представляется и расчет собственных средств на последнюю отчетную дату. При этом нельзя не признавать тот факт, что в большинстве случаев брокерско-дилерские компании четыре раза в год "подгоняют" результат своего расчета под минимально требуемый уровень. Задача для них облегчается еще и тем, что брокерско-дилерские компании не представляют в ФСФР России всех данных аналитического учета, необходимых для проверки правильности расчета, а в самой методике (из-за особенностей отечественного бухгалтерского учета) отсутствуют указания на конкретные счета синтетического или аналитического учета. Манипулирование данными финансовой отчетности, в частности, показателем собственных средств или уровня маржи, может привести к неожиданным финансовым затруднениям, неисполнению обязательств перед клиентами и контрагентами, а в худшем случае – к банкротству.

3.3 Регулирование деятельности  брокерско-дилерских компаний

Регулирование деятельности брокерско-дилерских компаний в нашей стране осуществляется государственными органами и саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг. Государственные органы в нашей стране призваны играть главную роль. "Важной особенностью российского массового сознания (что не свойственно американскому населению) является традиционная надежда на государство как на защитника и социального гаранта. На рынке ценных бумаг это трансформировалось в переоценку значимости государственных институтов.

Данное обстоятельство хорошо понимали в дореволюционной России. Поэтому царское правительство проводило весьма детальную и всестороннюю политику защиты мелкого инвестора от рисков, возникающих на рынке ценных бумаг

Основные направления  работы Федеральной службы по финансовым рынкам:

           • разработка лицензионных требований и осуществление

           • лицензирования брокерско-дилерских компаний;

           • установление правил осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами;

           • разработка форм, сбор и анализ отчетности брокерско-дилерских компаний на регулярной основе;

          • осуществление контроля за соблюдением брокерско-дилерскими компаниями стандартов и требований, установленных нормативными правовыми актами;

          • раскрытие информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг;

          • создание компенсационных схем на рынке ценных бумаг.

Одной из важных контрольных  функций государственного ре-гулирующего органа является сбор и анализ отчетности брокерско-дилерских компаний. Данные предоставляемой отчетности необходимы регулирующему органу для осуществления контрольных функций, выявления тенденций в работе брокерско-дилерских компаний, сбора статистической информации о деятельности профессиональных участников. Поэтому в настоящее время действует Положение об отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг, утвержденное постановлением ФКЦБ России от 11.12.2001 г. № 33 и Минфина России № 109н, согласно которому все брокерско-дилерские компании на периодической основе обязаны предоставлять в государственный регулирующий орган отчетность по установленный форме. Отчетность содержит информацию обо всех аспектах деятельности профессионального участника за определенный период. В частности, это сведения об изменениях в организационной структуре и структуре собственности на акции брокерско-дилерской компании; данные о собственных сделках брокерско-дилерской компании с ценными бумагами, в том числе о дочерних, зависимых и аффилированных организациях. Большой раздел посвящен сведениям о финансовом положении брокерско-дилерской компании. Сюда входит бухгалтерский баланс, детализированный таким образом, чтобы составить представление о профессиональной деятельности брокерско-дилерской компании; информация о наиболее крупных дебиторах и кредиторах; сведения о размере собственных средств и стоимости чистых активов; показатели, характеризующие финансовое положение брокерско-дилерской компании (к ним относятся коэффициенты ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности). Отдельный блок отчетности содержит данные о профессиональной деятельности брокерско-дилерской компании: сведения о сделках с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами, совершенными за отчетный период; данные о сделках, совершенных во исполнение договоров на брокерское обслуживание, детализированные по видам финансовых инструментов; информацию о структуре клиентской базы. Брокерско-дилерские компании составляют отчетность в бумажной и электронной форме и ежеквартально представляют ее в регулирующие органы.

Еще одно направление работы государственного органа – это надзорные процедуры. Цель проведения надзорных процедур – обнаруживать и предупреждать нарушения. Для этого проводятся регулярные проверки деятельности брокерско-дилерских компаний. Проверки осуществляются работниками ФСФР России и ее региональных отделений в соответствии с Порядком проведения проверок организаций, осуществление контроля и надзора за которыми возложено на Федеральную службу по финансовым рынкам, утвержденным приказом ФСФР России от 20.04.2005 г. № 05-16/пз-н

Выделяют камеральные  и выездные проверки деятельности брокерско-дилерских компаний. Камеральная проверка проводится по месту нахождения регулирующего органа, а выездные – по месту нахождения брокерско-дилерской компании. Выездные проверки могут быть плановыми, внеплановыми и совместными. Совместные проверки проводятся с привлечением работников других министерств и ведомств.

Несколько иной подход к  видам и целям проводимых проверок

можно встретить за рубежом. В США распространены следующие

виды проверок.

          - Периодические проверки деятельности брокерско-дилерской компании на предмет соответствия ее деятельности требованиям законодательства о рынке ценных бумаг проводятся на циклической основе, как правило, один раз в пять лет. В России, где отсутствует многолетний опыт контроля за деятельностью брокерско-дилерских компаний, подобный вид проверок пока не получил распространения.

           - Общие (обзорные) проверки проводятся по материалам проверки, проведенной ранее саморегулируемой организацией. При этом осуществляется контроль за соблюдением законодательства о ценных бумагах, а также за качеством проверки саморегулируемой организации.

            - Надзорные проверки предпринимаются в случаях, когда от-сутствуют основания для общей (обзорной) проверки, когда не представляется возможным четко сформулировать суть нарушений. Подобные проверки могут быть комплексными или выборочными. В некоторых случаях могут проверяться отдельные сферы деятельности, операции на предмет их соответствия требованиям государственных органов о защите прав клиентов.

             - Проверки, проводимые на основании выявленных нарушений. Источниками получения информации для такого рода проверок, как правило, становятся сообщения средств массовой информации или жалобы клиентов.

В соответствии с требованиями Порядка проведения проверок по результатам проверки составляется акт, отражающий все этапы проведенной работы, выявленные нарушения, а также выводы и заключения инспекторов.