Организация деятельности и техника операций профессиональных участников рынка ценных бумаг (на примере брокерско-дилерской компании)

  2. Брокерско-дилерская компания обязана раскрывать всю информацию, которая может повлиять на решения клиента, не допускать утаивания информации, носящей существенный характер, а также преувеличений или искажений действительности:

  – информировать клиента обо всех рисках, которые несут ее инвестиционные рекомендации, а также уведомлять о фактах, носящих отрицательный для клиента характер;

  – ставить клиента в известность о наличии конфликтов интересов в брокерско-дилерской компании (например, об имеющихся соглашениях с эмитентами о продвижении ценных бумаг на рынке).

  3. Любая рекомендация брокерско-дилерской компании должна быть обоснованной, последовательной и целесообразной именно для того клиента, к которому она относится:

  – должна учитывать его финансовый и налоговый статус, цели и задачи, уровень понимания рыночной ситуации и уровень приемлемого для него риска;

  – не содержать рекомендаций в отношении покупки ценных бумаг в объемах, превышающих разумные ожидания платежеспособности клиента.

  4. Некоторые финансовые инструменты и способы инвестирования более рискованны, чем другие. Следовательно, они должны накладывать дополнительные обязательства на брокерско-дилерскую компанию. Например, маржинальная торговля должна являться предметом особого внимания. Существуют специальные правила раскрытия информации о рисках в этой области, которые должны быть описаны в документе. Особые обязанности брокерско-дилерской компании перед клиентами должны быть сформулированы длясделок со срочными инструментами, спекулятивными ценными бумагами, при уникальных способах инвестирования.

  5. Брокерско-дилерская компания обязана придерживаться в своей работе принципа законности. Соблюдение принципа законности при осуществлении брокерской деятельности предполагает, что брокерско-дилерская компания в своей деятельности руководствуется требованиями федеральных законов и иных нормативных правовых актов, а также не превышает свои полномочия, предоставленные ей клиентом в соответствии с договором на брокерское обслуживание. Брокерско-дилерская компания также не вправе выполнять поручения клиентов в случае, если выполнение поручения приведет к нарушению действующего законодательства Российской Федерации.

  6. Брокерско-дилерская компания должна соблюдать принцип приоритета интересов клиентов над интересами компании и ее работников.

  7. Брокерско-дилерская компания обязана поддерживать высокий уровень квалификации и профессионализма своих работников, а ее организационная структура должна обеспечивать выполнение работниками своих обязанностей перед клиентами в полном объеме. Контроль за деятельностью работников должен начинаться еще при найме работника в брокерско-дилерскую компанию, например, путем проверки послужного списка кандидата.

  8. Согласно принципу независимости, брокерско-дилерская компания не должна допускать предвзятости, необъективности, давления со стороны третьих лиц, способных нанести ущерб интересам клиентов.

  9. Осуществление брокерско-дилерской компанией профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг должно основываться на принципе информационной открытости компании как по отношению к клиентам, так и к регулирующим органам, в том числе по отношению к саморегулируемым организациям и организаторам торговли.

  10. При осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг брокерско-дилерская компания не должна допускать со своей стороны действий, способных оказать негативное влияние на рынок, прибегать к недобросовестной конкуренции и манипулированию ценами.

 

 

 

 

 

 

 

      3.ПРАВОВЫЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ БРОКЕРСКОЙ       ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

 

 

 

3.1 Конфликты интересов при осуществлении брокерской

                 деятельности

 

 

Как уже отмечалось в предыдущей главе, взаимоотношения брокерско-дилерской компании и клиента строятся в рамках заключенного

ими договора на брокерское обслуживание. Но это только юридическая сторона вопроса. С экономической точки зрения, данные взаимоотношения следует рассматривать, базируясь на гипотезах неоинституциональной экономической теории. Здесь речь пойдет о взаимоотношениях принципала и агента, действующих на договорной основе. При этом в роли принципала будет выступать клиент, а в роли агента – брокерско-дилерская компания.

Сформулируем концепцию взаимоотношений клиента и брокерско-дилерской компании.

Принцип ограниченной рациональности приводит к пониманию того, что в системе отношений клиента и брокерско-дилерской компании на первый план выходят условия договора, и необходимость их исполнения становится главным приоритетом. Однако следует иметь в виду, что любой договор несовершенен и не может учитывать все возможные ситуации, возникающие на практике.

Агентские отношения предполагают, что информация распределена между доверителем и агентом асимметрично. Агент обычно располагает большим, чем доверитель объемом информации. Так, брокерско-дилерская компания и ее клиент находятся в заведомо неравных условиях. Для работы на рынке ценных бумаг, с одной стороны, необходимы специальная подготовка и техническая база, а с другой − наличие специальных условий, например, лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, членство на бирже, налаженные отношения с депозитариями и банками, воз-

можности осуществлять перерегистрацию прав на ценные бумаги в реестрах, которые зачастую находятся в отдаленных регионах нашей страны.   Современная брокерско-дилерская компания может предоставлять широкий набор услуг, сопутствующих традиционной брокерской деятельности, стремясь максимально удовлетворить потребности клиентов в качественном обслуживании. В результате, в брокерско-дилерской компании аккумулируются большие объемы информации как о клиентах, так и о рынке, в частности, о ценных бумагах, других профессиональных участниках, инфраструктурных организациях. Как правило, брокерско-дилерская компания располагает штатом высококвалифицированных профессионалов и хорошей технической базой.

При рассмотрении взаимоотношений, складывающихся между брокерско-дилерской компанией и клиентом, необходимо также помнить об экономических интересах сторон. Сформулируем основные экономические интересы брокерско-дилерской компании и клиента.

Брокерско-дилерская компания заинтересована:

1) в максимизации прибыли  от оказания брокерских услуг,  а также сопутствующей деятельности;

2) в снижении себестоимости  оказываемых клиентам услуг;

3) в эффективном использовании ресурсов брокерско-дилерской компании;

4) в оказании качественных  услуг, пользующихся спросом;

5) в благоприятных и  стабильных условиях ведения  бизнеса;

6) в оптимальных способах  организации работы брокерско-дилерской компании;

7) в стабильности рынка  ценных бумаг, в том числе  условий работы брокерско-дилерской компании;

8) в развитии рыночной  инфраструктуры.

Помимо интересов брокерско-дилерской компании как эконо-мического субъекта следует выделить также интересы ее работников и владельцев. И работники, и владельцы брокерско-дилерской компании напрямую или косвенно заинтересованы в максимально полной реализации интересов собственно брокерско-дилерской компании, т.е. каждый пункт, определяющий интересы брокерско-дилерской компании, применим к ее работникам и владельцам. Но при этом работники также могут быть лично заинтересованы, например, в реализации собственных инвестиционных проектов на рынке ценных бумаг. Личные интересы владельцев (акционеров)

брокерско-дилерской компании могут заключаться в повышении курсовой стоимости акций самой брокерско-дилерской компании, если они торгуются на рынке и т.п.

Клиенты брокерско-дилерских компаний, заключая договор на брокерское обслуживание, заинтересованы:

1) в сохранении и увеличении  капитала, инвестируемого в ценные бумаги через брокерско-дилерскую компанию;

2) в стабильных и адекватных ценах на брокерское обслуживание;

3) в достаточном предложении  необходимых качественных услуг со стороны брокерско-дилерских компаний;

4) в стабильности рынка  ценных бумаг;

5) в развитии рыночной  инфраструктуры.

Очевидно, что экономические  интересы брокерско-дилерской компании и клиента могут совпадать, а могут и противоречить друг другу. Например, и брокерско-дилерская компания, и клиент заинтересованы в стабильности развития рынка ценных бумаг, однако, следуя законам рынка, брокерско-дилерская компания стремится продать свою услугу как можно дороже, а клиент старается получить эту услугу, заплатив по возможности дешевле. Таким образом, противоречие интересов брокерско-дилерской компании и клиента заложено изначально. Все это неизбежно приводит к возникновению конфликтов интересов.

В реальной жизни существует ряд объективных факторов, по-рождающих конфликты интересов при осуществлении брокерской деятельности. Как мы уже отмечали ранее, взаимоотношения брокерско-дилерской компании и клиента следует рассматривать с точки зрения теории агентских отношений и ее гипотез относительно ограниченной рациональности экономических субъектов и асимметрии информации при агентских отношениях. При практическом применении данные постулаты в определенной степени находят свое отражение в особенностях действий как брокерско-дилерских компаний, так и их клиентов.

Факторы, определяющие действия клиентов брокерско-дилерских компаний, способствующие возникновению конфликтов интересов:

1. Неспособность клиентов  адекватно оценивать инвестиционные решения и связанные с ними риски. Клиенты легче полагаются на рекомендации менеджеров счетов брокерско-дилерской компании, чем на собственное мнение. Перед потоком рыночной информации клиенты, как правило, находятся в невыгодном положении. Большинство клиентов недооценивают сложность вопросов, связанных с инвестированием средств в ценные бумаги.

2. Трудности с анализом  собственного отношения к риску.  Это отношение, как правило, зависит от типа личности и прошлого опыта. Даже профессионалы фондового рынка считают трудным делом точно оценить степень рискованности собственных решений.

3. Давление на клиента  со стороны других рыночных  агентов бывает весьма значительным. Требуются особые качества и уверенность в правильности своей стратегии, чтобы решиться действовать иначе, даже если есть подозрения, что действия остальных не вполне рациональны.

4. Большой объем информации, которую клиентам необходимо

проанализировать для  принятия инвестиционного решения.

Факторы, определяющие действия брокерско-дилерских компаний, способствующие возникновению конфликтов интересов:

1. Смещение приоритетов  в брокерско-дилерской компании. В качестве примеров можно привести такие ситуации, когда идея максимизации прибыли подчиняет себе такие аспекты деятельности компании, как оказание качественных услуг, или когда оптимальные способы организации работы компании приносятся в жертву снижению себестоимости оказываемых услуг.

2. "Перекосы" во внутренней  структуре брокерско-дилерской компании, когда смещается баланс между различными сферами деятельности, в результате которых допускается смешение информационных потоков.

Указанные факторы, определяющие действия как клиентов, так и брокерско-дилерских компаний, создают объективные предпосылки для развития конфликтов интересов.

Существуют различные  подходы к понятию "конфликты интересов при осуществлении брокерской деятельности". Попыткой заявить, что проблема конфликтов интересов брокерско-дилерской компании и клиента существует, можно считать положение, внесенное в закон "О рынке ценных бумаг", в соответствии с которым сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера. Дальнейшее развитие эта тема получила в постановлении ФКЦБ России "О предотвращении конфликта интересов при

осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг" от 05.11.98 г. № 44. Согласно постановлению под конфликтом интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг понимается противоречие между имущественными и иными интересами профессионального участника рынка ценных бумаг и (или) его работников и клиента − профессионального участника, в результате которого действия (бездействия) профессионального участника и (или) его работников причиняют убытки клиенту и (или) влекут к иным неблагоприятным для него

последствиям.

Данное определение представляется не совсем корректным, так как, исходя из теоретического описания конфликта, неверно ставить знак равенства между конфликтом и противоречием. По нашему мнению, более точно смысл термина передает предлагаемое определение. Конфликт интересов – ситуация, в которой брокерско-дилерская компания, руководствуясь интересами максимальной собственной выгоды, может, в силу своего положения на рынке ценных бумаг и обладая соответствующей информацией о клиенте и рыночной конъюнктуре, сознательно совершать