Инвестиции

рыночной  стоимости  отдельных  финансовых  инструментов  в  процессе

осуществления финансового  инвестирования,  что  позволяет  предприятию 

сформировать наиболее эффективный  инвестиционный портфель.

Показатель  стоимости  капитала  используется  также  при  принятии

решений  о  выборе  политики  формирования  и  финансирования

предприятием своих оборотных  активов и многих других.

Цена  капитала  предприятия  складывается  под  влиянием  многих

факторов, главными из которых  являются:

■  общее состояние  финансовой среды, в том числе  финансовых

рынков;

■  конъюнктура товарного  рынка;

■  средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансо-

вом рынке;

■  доступность различных  источников финансирования для конк-

ретных предприятий;

■  рентабельность операционной деятельности предприятия;

■  уровень операционного  рычага;

■  уровень концентрации собственного капитала;

■  соотношение объемов  операционной и инвестиционной дея- тельности;

■  степень риска осуществляемых операций;

■  отраслевые особенности  деятельности предприятия, в том 

числе длительность производственного и операционного циклов пред

приятия и др.

Определение  стоимости  капитала  предприятия  проводится  в  четыре

этапа.

На  первом  этапе  осуществляется  идентификация  основных  компо-

нентов,  являющихся  источниками формирования  капитала  фирмы.  На

втором — рассчитывается  цена  каждого источника в отдельности.  На

третьем этапе определяется средневзвешенная цена капитала на основа-

нии  использования удельного веса  каждого компонента  в общей сумме

инвестированного  капитала.  В  заключение (четвертый  этап)  разрабаты-

ваются  мероприятия по  оптимизации структуры капитала  фирмы по

различным  критериям  и  формированию  целевой  структуры  капитала.

Анализ структуры пассива  баланса, характеризующего источники  средств,

показывает, что основными  их видами являются:

■  собственные источники (уставный капитал, фонды собствен-

ных средств, нераспределенная прибыль);

■  заемные средства (ссуды  банков (долгосрочные и краткосроч-

ные), облигационные займы);

■  временные привлеченные средства (кредиторская задолжен-

ность).

При  этом  краткосрочная  кредиторская  задолженность  за  товары,

работы и услуги,  задолженность  по  заработной плате и уплате налогов  в

расчете  не  участвует,  так как,  во-первых,  предприятие за  них не  платит

проценты, и во-вторых, она является следствием осуществления текущих

операций, проводимых в течение  года, в то время как расчет цены капитала

предприятия  проводится  в  расчете  на  год  и  имеет  целью  принятие

долгосрочных финансовых решений.

Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для

финансирования  текущих  потребностей  производства  в  оборотных

средствах,  поэтому они также не  должны  учитываться при расчете цены

капитала.

Таким  образом,  для  определения  цены  капитала  наиболее  важными

являются следующие источники  его формирования:

■  заемные средства, к  которым относятся долгосрочные ссуды 

и облигационные займы;

■  собственные средства, которые включают обыкновенные акции,

привилегированные акции  и нераспределенную прибыль.

Важным моментом при определении  цены капитала фирмы является

вопрос  о  том,  на  какой  базе  следует  производить  все  расчеты -

доналоговой или посленалоговой? Так как целью управления предприятием

является  максимизация  его  чистой  прибыли,  следовательно,  при  анализе 

необходимо обязательно  учитывать влияние налогов.

Другой,  не  менее  важный  момент  заключается  в  том,  какую  цену

источника средств следует  брать в расчет — историческую (т.е. имевшую 

место на момент привлечения  данного источника) или новую (маржинальную,

характеризующую предельные затраты по привлечению новых источников

финансирования).  Ясно,  что  только  маржинальные  затраты  могут  дать

реальную  оценку  перспективных  затрат  предприятия,  необходимых  для

составления его инвестиционного  бюджета.