Инвестиции

 

Путем диверсификации возможно уменьшить несистематический риск, систематический риск путем диверсификации уменьшить нельзя. Также возможно составить безрисковый портфель, но отсутствие риска будет означать только отсутствие несистематического риска, систематический риск будет присутствовать в любом случае. В российских условиях безрисковым является портфель в иностранной валюте, однако и он подвержен систематическому риску. Если в течение длитедльногно времени держать средства в в идее безрисковых активов, то доход от них будет почти на нулевом уровне. Поэтому инвесторы идут на риски, которые, в свою очередь, компенсируются дополнительными доходами.

Активная модель управления

 

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение  состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

 

Российский фондовый рынок  характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это  позволяет считать, что его состоянию  адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем  эффективным.

 

Мониторинг является базой  для прогнозирования размера  возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами. Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить  и приобрести наиболее эффективные  ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля (то есть учитывать вновь приобретенные ценные бумаги и продаваемые низко доходные) с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.

 

Это по карману лишь крупным  банкам или финансовым компаниям, имеющим  большой портфель инвестиционных бумаг  и стремящимся к получению  максимального дохода от профессиональной работы на рынке.

 

Менеджер должен уметь  опережать конъюнктуру фондового  рынка и превращать в реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров требуется смелость и решительность  в реализации замыслов в сочетании  с осторожностью и точным расчетом, что делает затраты по активному  управлению портфелем довольно высокими. Наиболее часто ими используются методы, основанные на манипулировании  кривой доходности.

 

Специалисты прогнозируют состояние  денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности находится  в данный момент на относительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение курсов твердо процентных бумаг. Поэтому  следует покупать краткосрочные  облигации, которые по мере роста  процентных ставок будут предъявляться  к выкупу и реинвестироваться  в более доходные активы. Они служат дополнительным запасом ликвидности.

 

Когда же кривая доходности высока и будет иметь тенденцию  к снижению, инвестор переключается  на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат более высокий  доход.

 

Если данную операцию осуществляет банк, то он будет менее заинтересован  в ликвидности, так как ожидаемая  вялость приведет к снижению спроса на ссуды. По мере снижения процентных ставок банк будет получать выигрыш  от переоценки портфеля вследствие роста  курсовой стоимости бумаг. К моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст долгосрочные ценные бумаги, реализует прибыли от роста курсов и в тот же день сделает вложения в краткосрочные облигации. Разумеется, стратегия «переключения» может не оправдать себя, и банк понесет убытки. Например, банк начинает скупать долгосрочные ценные бумаги в ожидании снижения процентных ставок, а они продолжают расти. Банк будет вынужден удовлетворять потребность в ликвидных средствах, покупая их на рынке по повышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с убытком по курсовой стоимости. Такие ошибки могут нанести банку большой урон, поэтому часть портфеля надо хранить в краткосрочных обязательствах, чтобы обеспечить резерв ликвидности.

 

Отличительной чертой российского  рынка ценных бумаг является изменение  учетной ставки. Поэтому используется метод «предвидения учетной ставки». Он основывается на стремлении удлинить срок действия портфеля, когда учетные  ставки снижаются. Это наблюдается  в современных условиях. Высокая  конъюнктура фондового рынка  диктует необходимость сократить  срок существования портфеля. Чем  больше срок действия портфеля, тем  стоимость портфеля больше подвержена колебаниям вследствие изменения учетных  ставок.

 

Активный мониторинг представляет непрерывный процесс таким образом, что процесс управления портфелем  ценных бумаг сводится к его периодической  ревизии, частота которой зависит  и от «предвидения учетной ставки».

 

Пассивная модель управления

 

Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных  портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности  рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность  существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным:

 

1. Пассивное управление  эффективно лишь в отношении  портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.

 

2. Ценные бумаги должны  быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в  неизменном состоянии длительное  время. Это позволит реализовать  основное преимущество пассивного  управления -- низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

 

Примером пассивной стратегии  может служить равномерное распределение  инвестиций между выпусками разной срочности (метод «лестницы»). Используя  метод «лестницы» портфельный менеджер покупает ценные бумаги различной срочности  с распределением по срокам до окончания  периода существования портфеля.

 

Малоприменим такой способ пассивного управления как метод  индексного фонда. Индексный фонд -- это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. В целом рынок ценных бумаг в настоящее время малоэффективен, поэтому применение такого метода может принести убытки вместо желаемого положительного результата.

 

Определенные трудности  могут возникнуть и при использовании  метода сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные  ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже. Однако нестабильность российского рынка не дает подобных гарантий.

 

Тактика

 

Нельзя утверждать, что  только конъюнктура фондового рынка  определяет способ управления портфелем.

 

Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля.

Например, трудно ожидать  значительного выигрыша, если к портфелю агрессивного роста применить тактику  «пассивного» управления. Вряд ли будут  оправданы затраты на активное управление, ориентированное, например, на портфель с регулярным доходом.

 

Выбор тактики управления зависит также от способности  менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние  рынка. Если инвестор не обладает достаточными навыками в выборе ценных бумаг или  времени совершения операции, то ему  следует создать диверсифицированный  портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он может хорошо предсказывать состояние  рынка, ему можно менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен  и выбранного им вида управления.

 

Например, пассивный метод  управления возможен для портфеля облигаций  государственного сберегательного  займа, по которым возможен расчет доходности, и колебания рыночных цен с  позиции отдельного инвестора представляются малопривлекательными.

 

Как «активная», так и  «пассивная» модели управления могут  быть осуществлены либо на основе поручения  клиента и за его счет, либо на основе договора. Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое берет на себя все вопросы по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг клиента. Формируя и оптимизируя портфель из имеющихся в его распоряжении средств инвестора, управляющий осуществляет операции с фондовыми ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегии и т. д. Прибыль будет в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а, следовательно, комиссионное вознаграждение будет определяться процентом от полученной прибыли.

 

Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. На практике операции такого рода носят название «доверительные банковские операции».

23Инвестиционная  деятельность: понятие, принципы

 

 

Эффективная деятельность организаций  в долгосрочной перспективе, обеспечение  высоких темпов их развития и повышения  конкурентоспособности в значительной мере определяются уровнем их инвестиционной активности и масштабами инвестиционной деятельности. Инвестиции (от лат. investio - одеваю, invest - вкладываю) - одна из наиболее часто используемых в экономической науке категорий Сухарев О.С. и др. Экономическая оценка инвестиций / О.С. Сухарев, С.В. Шманев, А.М. Курьянов. - М.: Альфа-Пресс, 2008. - 244 с..

 

Можно выделить следующие  основные признаки инвестиций:

 

1. инвестиции представляют  собой совокупность инвестиционных  ресурсов - различных реальных (основные  и оборотные средства, нематериальные  активы) и финансовых активов  (денежные средства, ценные бумаги и прочие финансовые инструменты). Соответственно, инвестиционные ресурсы могут вкладываться в различные объекты инвестиционной деятельности - реальные (основные и оборотные средства, нематериальные активы) и финансовые активы (ценные бумаги и прочие финансовые инструменты);